阳光城的历史危机

创作一只海豚

烧光了现金流，债台高筑，拖欠工资，楼盘烂尾，总部办公楼因拖欠租金被查封，第一地产“泰禾集团”摇摇欲坠。

2021年4月28日，泰禾集团董事长黄其森宣布“泰禾全面进入复工、生产、销售”。有一段时间，关于泰禾二次创业的消息不胫而走，展现出一片光明的前景。

但是“希望之光”只亮了两天。4月30日，上市公司年报披露期的最后一天，泰禾集团交出了一份迟来的年报和一季报。

年报不仅没有为泰禾复工的决心输血，反而激起了新一轮的“指责”。其年报被全国业主质疑“财务造假”，称工程完工率数据与实际情况严重不符。

这只是一方面。泰禾集团年报最大的负面是会计师事务所出具的“保留意见”。也就是说，会计师事务所认为财务报表中报告的部分内容存在问题，这也是判断上市公司是否存在财务造假的重要信号之一。

好事不行，坏事就是一箩筐。谁能想到网络名人地产商会沦落到这种地步？

泰禾集团创始人黄其森是个天才少年。

1980年，年仅15岁的黄其森被福州大学建筑系录取，后攻读经济学研究生。小伙子黄其森，毕业后选择进入体制内，在建行福建省分行工作了8年。

上世纪90年代，中国出现了一波“下海”潮，1.992公务员辞职经商高达1.2万。这个时期也是中国的一个建房开矿的热潮，俗称“房地产热”。

在这样的背景下，建筑系出身的黄其森也放弃了自己的铁饭碗，一头扎进了房地产行业，在福建创办了泰禾集团。今年是1996。

虽然没人知道黄其森的第一桶金从何而来，但这并不妨碍他成为“最能体现福建地产商狼性”的企业家，风光无限。

总部位于福建的泰禾在黄其森的领导下迅速崛起。但黄其森并不满足于此。2002年初，黄其森带领泰禾团队“发兵北上”，进入北京开发“运河岸上的院子”。

中式“四合院”虽然与流行的欧美建筑美学相矛盾，但却因其精致、有特色而在北京一炮而红，单体建筑卖了3亿甚至5亿的总价。泰禾集团成功成为地产新星。

2007年，黄其森开始筹划上市，并将重心转移到资本市场的战略建设上。三年后，泰禾成功借壳上市，成为国内“地产股第一股”。

八年的银行从业经历让他非常善于运用“资本杠杆”，资本的运作也让泰禾实现了快速扩张。

在上市资金池的支持下，黄其森不停地买地、买地、再买地，立足福建、北京，在全国疯狂布局。到2017年，泰禾规模比4年前增长了近10倍，成功进入千亿俱乐部。

千万元、亿元的院子，不仅让泰禾集团挤进了国内房企前列，也为他带来了百亿财富和“福建王迪”的美名。

房地产扩张需要巨额资金。黄其森拿地的背后是“高杠杆”的资本运作，这是房企的一贯做法。但是一旦玩到了高杠杆，就不容易停下来了。

2017黄其森说再借1000亿扩张。回顾泰禾的拿地历史，会发现泰禾的拿地成本很高，也多次拍下“地王”，引起了很多同行的关注。

“2000亿”宣言发布后不久，市场开始传出泰禾资金链断裂的消息。事实上，泰禾为了加快扩张步伐，不惜“负债累累”，负债率居高不下。

房地产作为一个高投入的行业，借钱买地建房，通过卖房还钱。但近两年，一二线城市的房子销售限购、限售、限售，使得以“高级”为主的泰禾房子销售速度放缓。

这样一来，很明显现金的减少远大于现金的流入，同时负债也成几何倍数增长，资金压力大。数据显示，2013年至2019年，泰禾集团净负债率不低于240%。

事实上，在泰禾提高杠杆的同时，中国的住房政策已经开始收紧，各大地产商也紧急降杠杆。万达出售资产，转型轻业务，就连同样激进的福建房企阳光城也紧急刹车。

黄其森似乎“浑然不觉”。据了解，早在2017，泰禾CFO就建议开始降杠杆。但黄其森并不怎么在意，还喊出了“扩张1000亿”的宣言来反驳。

到了2020年，疫情下，房子卖不出去，没钱拿新的地。泰禾集团“倒闭”了，颇有“楼要塌了”的景象。

2020年7月6日，泰禾集团公募债券首次违约，泰禾集团债务危机正式公开。随后一年，负面消息不断，泰禾集团股价屡创新低。

2020年财报显示，泰禾每股收益为-2.01元，同比下降1171.88%。报告还指出，泰禾集团目前总负债已达6543.8+0967.66亿元。与此同时，泰禾集团最新的借款纠纷案也已尘埃落定，40多亿的违约金使其债务总额直接超过2000亿元。

债务危机下，泰禾不是坐以待毙。相反，黄其森很着急。除了增收节支，他四处奔走，拉投资，请人帮忙。

泰禾也不断从子公司卖血，但在数千亿的债务面前，这些只是微乎其微。呼吸困难的时候，泰禾期待的是“救世主”——万科。

双方公告称，万科拟向泰禾投资24.26亿元，成为第二大股东。据内部人士透露，万科的入场与其说是输血，不如说是平台。在泰禾股票吧，也有不少股民表示，因为万科的参与而买入泰禾股票。

然而合作并不顺利。自2020年7月协议尘埃落定以来，一直没有实质性进展。4.6万投资者没等平仓，股价却跌了60%。

事实上，万科高层也曾公开表示，与泰禾的合作只是一种帮助，不会拖累自己。因此，有投资者直言:“万科不是来救泰禾的，而是来杀泰禾的。”

现在，摆在泰禾面前的是努力“活下去”。