兴发集团磷酸价格

本期可转债募集资金28亿元，扣除发行费用后将用于建设20万吨/年磷酸铁及配套65438+万吨/年湿法磷酸精制技改项目、建设8万吨/年功能硅橡胶项目及偿还银行贷款。上市日期65438+10月31。

磷化工行业的综合领导者。目前公司主营业务如下:1)磷矿和磷化工，占其收入的72%，其中黄磷22%，磷肥11%，草甘膦38%。22年磷矿产能41.5万吨，储量丰富，全国第一。其主要产品是草甘膦和黄磷；2)有机硅，占其收入的65，438+06%，单体产能40万吨，硅橡胶产能65，438+05万吨，居国内第一；3)硫化工，新疆兴发参股公司重庆兴发从事的以磷化工为基础的衍生产业链，其中二甲基亚砜产能6万吨，世界第一；4)湿电子化学品，主要来自硫磺化学品和磷化工行业；此外，公司也有交易业务，但近年来占比逐渐降低，未来将战略性放弃。拥有自有水电设施，各种产品形成了成熟的循环经济产业链，基本可以实现原料自给，成本优势明显。20年来，在磷矿和各种化学品价格上涨的推动下，公司毛利率大幅提升，利润翻了几番。在现金充裕的背景下，负债率逐渐降低，整体经营方向一直向好。

加大研发力度。d投资，不断扩大新产品产能，有意从周期转向增长。目前公司是国内大型上市公司之一。从磷矿到磷化工产业链，具有很强的周期性。近两年，在大宗商品价格上涨的推动下，其利润大幅增长。利用其产业链的整合优势，公司正在进一步拓展磷基材料、硅基材料和硫基材料。磷基材料方面，公司重点扩大正极材料磷酸亚铁锂产能，切入新能源。磷酸铁和磷酸亚铁锂的规划产能为50万吨。硅基材料方面，有机硅在建单体产能40万吨，不同类型硅橡胶不断扩容，拓宽下游用途。当前债转股项目之一将建设5万吨光伏橡胶和3万吨液体橡胶；硫基材料方面，持股50%的重庆兴发拥有二甲基亚砜等硫基产品的生产能力。此外，公司还开展特种化学品和电子化学品的研发和产能扩张。目前在建的电子级蚀刻液、硫酸、双氧水产能分别为3万吨、2万吨、2万吨。上述在建产能将在未来释放利润，成为公司新的利润增长点。同时会进一步淡化公司的周期特征，步入成长。根据Wind的一致预期，公司预计22/23的净利润分别为6.501亿/69.71亿，对应的PE分别为4.92X/4.58X。

平均价格和良好的债务保护。可转债利率略低于平均水平，附加条款中规中矩。以对应公司6月28日收盘价10计算，可转债平价为72.71元，平价保护一般；在本文假设下，纯债务价值为95.26元，YTM为2.41%，债务底部保护较好。

预计挂牌价在115-120元之间。兴发转债的债项评级为AA，最新平价为72.7438+0元。可转债市场可参考最新收盘价129.78元，溢价率22.57%。据估计，保险费率

整体来看，公司可转债利率高于行业平均水平，附加条款中的次级条款较为宽松。截至2023年10月28日10，公司最新收盘价为28.75元，对应平价为72.71元。本期可转债评级为AA，期限为6年。10年10月27日，六年期AA公司债YTM为3.2611%。本文取YTM为3.26%，估计可转债净值为95.26元，具有良好的债底保护。到期收益率2.41%，低于同期国债收益率。

可转换债券条款分析

利率方面，可转债六年期票面利率分别为0.2%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%，略低于近期发行的可转债一般票面利率水平。到期赎回价格为110元，也低于市场平均水平。

8%的股份，实际控制人兴山县国资局持有宜昌兴发100%的股份。实际控制人虽为国企，但公司持股比例不高；第二大股东浙江金帆达是国内大型草甘膦原料及制剂供应商。据中报披露，控股股东宜昌兴发质押1.17%股权，占其持股比例6.03%。

公司依托兴山县磷矿资源，早期以各种磷化工产品为主。上市后于2007年收购重庆金冠拓展硫磺化工，为磷酸生产提供原料，利用副产品生产其他硫磺化工产品。2009年，建设有机硅产能，进入硅基产业；14收购金帆达持有的泰盛化工股权，实现草甘膦资产注入；20年内增加湿化学品产量；21，拟与华友钴合作磷酸亚铁锂；债转股项目主要用于年产20万吨磷酸铁项目。至今，公司已形成“矿电一体化”、“磷硅盐协同”、“矿肥结合”的独特产业链。

2023年上半年，公司总营收6543.8+072亿元，公司主营业务仍以磷化工为主，营收占比超过70%，其中黄磷和精磷产品占比22%，包括黄磷、食品级三聚磷酸钠、六偏磷酸钠、复合磷酸盐、酸碱焦磷酸钠、单氟磷酸钠等产品。今年上半年，各种产品价格大幅上涨，导致公司收入大幅增长。草甘膦及副产品收入占38%，其中大部分是草甘膦。今年上半年草甘膦价格大幅上涨，导致收益翻了一倍多。磷肥产品收入占比11%。21年，公司磷铵产能由60万吨增加到1万吨。今年上半年量价齐升，营收大幅增长。硅胶的营收占比65，438+05.4%。近年来，公司在有机硅方面积极扩大产能，营收占比大幅提升；贸易业务占6.5%。公司实施精细化工战略，战略性放弃贸易业务，该业务收入占比大幅下降。分地区来看，过去公司出口占比大幅提升，2023年上半年提升至42%。一方面，公司贸易业务积极收缩，另一方面，公司草甘膦、精磷肥产品出口收入增加。

在大宗商品价格上涨的背景下，公司毛利率大幅提升。公司70%以上的收入来自磷系列产品，磷矿本身就是资源型产品。这两年一方面是疫情期间美联储量化宽松，疫情后经济快速复苏导致各类产品需求大增；另一方面，在国内能源消费双重控制的要求下，高能耗产品的供给受到限制，导致各种化学品、资源性产品和能源产品的价格快速上涨。在此影响下，公司产品的价格涨幅和毛利率也大大提高。此外，公司低毛利交易业务逐渐战略放弃，低毛利业务占比大幅下降。因此，公司综合毛利率从2019年的13%大幅上升至今年上半年的38%。公司的综合毛利率会受到产品价格波动的较大影响。如果需求下降或供给释放过快，可能冲击产品价格，进一步冲击公司盈利能力。

期间费用率持续下降。2020年公司开始将运费纳入成本后，销售费用维持在1%左右；但在销售收入快速增长的驱动下，管理费用被大幅摊薄。仅在20年间，由于股权激励费用高企和子公司意外关停的影响，从20年开始持续下滑。财务费用方面，公司近20年来积极控制债务规模和负债率从近70%到50%。此外，公司近两年控制了交易业务，减少了资金占用，因此财务费用率从5%左右下降到65，438+0%左右。总体来看，期内公司费用率持续下降。

研发力度明显提升。近两年公司研发支出率大幅上升，从20年的2%上升到近4%，尤其是在近两年公司产品价格上涨的背景下，研发支出增速更快。公司视R&D为企业生命线，牵头组建高能重大创新平台湖北三峡实验室，汇聚行业专家，攻关磷石膏综合利用、磷基化学品、硅基化学品、过程控制与智能装备、微电子化学品等五大行业技术瓶颈。与中国科学院过程工程研究所共建兴发绿色制造联合R&D中心，与中国科学院深圳高等研究院共建“碳中和”产业创新中心。2021年获得省部级科技进步一等奖2项、二等奖1项，新增专利授权量远超往年，达到114项，共计650项。随着公司在R&D的持续投资，电子化学品、黑磷等新产品相继问世，打开了公司增长的天花板。

经营性现金流一直保持较好水平，但近年来资本支出规模较大。公司属于重资产行业，折旧占成本比较高。在过去的几年里，商品价格明显欺骗了你。因此，公司经营性现金流保持了较好的水平，历史净现金流比率保持在200%以上。只有2021，由于商品价格上涨和利润快速增长，净现金流比率有所下降，但整体经营性现金流规模仍然较高。但近年来公司新增投资项目较多，投资支出规模较大，可能面临一定的资金压力。

磷矿供应仍将受限，下游农化景气度可能面临下滑，新能源可能带来一定涨幅，整合企业受益更大。从磷矿供应来看，由于2016以来的“三磷”整治和环保监管，我国磷矿产量自2016以来持续减少。21以来，下游农化、新能源景气带动需求回升，但行业有序扩张，有效产能没有增加，导致磷矿价格大幅上涨。未来国家将在需求端，虽然21年后农化行业复苏，需求增加，但其价格上涨的最大驱动因素是磷矿价格上涨，其中磷肥出口受到限制，价格上涨有限，利润没有明显增强；但由于供应方新增产能有限，美国孟山都部分产能停产，草甘膦价格进一步上涨，利润也大幅增长。就新能源而言，随着新能源汽车和储能的发展，动力电池的装机量仍将增加，这将带动磷酸亚铁锂和六氟磷酸锂的需求增加。而磷酸亚铁锂和六氟磷酸锂在21年带来的磷矿石增量需求仅为100吨，占全球磷矿石产量不到0.5%。即使考虑到此后的高速增长，短期内的边际涨幅也是有限的，而从供给的角度来看，从这一点来看，具备磷化工整合能力的企业，可以将产业链上各个环节的利润都留在自己身上，竞争优势相对更明显，但磷矿石的价格波动必然导致其利润的周期性波动。

加大研发投入，不断投产新产品，努力从周期型向成长型转变。公司目前是国内大型上市公司之一，从磷矿到磷化工的产业链具有很强的周期性。近两年在大宗商品涨价的带动下，利润大幅增长。公司利用产业链整合优势，进一步拓展磷基材料、硅基材料和硫基材料。磷基材料方面，公司重点扩大磷酸亚铁锂正极材料产能，切入新能源领域。磷酸铁和磷酸亚铁锂规划产能50万吨；硅基材料方面，有机硅在建单体产能40万吨，并在不断拓展不同类型的硅橡胶，拓宽下游用途。目前可转债项目之一将建设5万吨光伏橡胶和3万吨液体橡胶；硫基材料方面，持股50%的重庆兴发拥有二甲基亚砜等硫基产品的生产能力。此外，公司还开展特种化学品和电子化学品的研发和产能扩张。目前电子级蚀刻液、硫酸、双氧水产能分别为3万吨、2万吨、2万吨。上述在建产能将在未来释放利润，成为公司新的利润增长点，同时进一步淡化公司周期进入增长的特征。

在产品涨价的大背景下，利润大增。20年下半年开始，在全球宽松货币的背景下，大宗商品价格开始上涨。21年，在国内能源消费双重管制的影响下，商品&；能源价格进一步上涨，这是受俄罗斯和乌克兰长达22年的冲突影响。资源性产品价格持续高位震荡，磷矿价格也不例外。20年下半年以来，价格持续上涨，22年高位震荡。同时，下游磷肥、草甘膦、磷酸盐等。也因磷矿涨价而上涨，公司作为一体化企业受益明显。265，438+0，22年，利润和盈利能力大增。随后，随着磷矿和磷化工产品价格进入周期性波动，公司利润也可能陷入周期性波动。

可转换债券融资方案分析

公司发行可转换债券募集资金28亿元，扣除发行费用后将用于建设20万吨/年磷酸铁及配套65438+万吨/年湿法磷酸精制技改项目、建设8万吨/年功能硅橡胶项目及偿还银行贷款。

1)新建20万吨/年磷酸铁及配套65438万吨/年湿法磷酸精制技改项目。该项目是湖北兴友新能源科技有限公司(公司持股565，438+0%，控股，华友钴业持股49%)年产30万吨电池级磷酸铁项目的一、二期工程，已取得环评。磷酸铁项目建设期计划为2年，分两期建设，每期65438+万吨；湿法磷酸精制技改项目完成后，净化磷酸产量将从654.38+00万吨/年增加到654.38+05万吨/年，全部作为生产其他化工产品的中间产品，其中654.38+00万吨将作为20万吨/年磷酸铁项目的配套。

2)新建8万吨/年功能硅橡胶项目。项目包括新建5万吨/年光伏橡胶项目(配套2万吨/年107硅橡胶)和新建3万吨/年液体硅橡胶项目(配套2万吨/年乙烯基硅油)。项目建设期为2年，分两期建设。

特别说明:

一般声明:

相关问答:磷化工股票有哪些？我国是一个磷矿资源丰富的国家，磷矿概念股排行榜:成兴(654.38+0.5亿吨磷矿储量)、兴发集团(654.38+0.3亿吨磷矿储量)、湖北宜化(3亿吨磷矿储量)、云天化、赤天化、六国化工。

六国化工(600470):磷涨价概念/华东磷化工龙头！