美国国债期货市场的发展道路
我们。Treasurysecurity是美国财政部发行的美国政府直接债务。国库券通常以贴现证券或有价证券的形式发行。财政部发行的票面期限为1年及以下的债券以贴现债券的形式出现，称为国库券。财政部通常发行期限为13周(3个月)、26周(6个月)、52周(1年)的国债，也发行各种期限的现金管理国债。息票到期日超过1年的债券以息票债券的形式发行。票面期限超过1年但不超过10年的票息债券称为国库券(Treasurynote)，票面期限超过10年的票息债券称为国库券(Treasurybond)。财政部发行的中长期国债主要包括2、5、10年期中期国债和30年期长期国债。1997 1月，财政部开始发TIPS(债券本金因为通货膨胀，按物价指数调整)。截至2011，12，31，流通在外的流通国债中，中期国债占66051亿美元(66.53%)，国债占1.5205亿美元(1.55%)。国债期货交易起源于美国。1976 65438+10月6日，芝加哥商品交易所(CME)国际货币市场率先推出90天期美国国债期货交易。1977年8月，CBOT推出用于资本市场长期利率风险管理的30年期美国长期国债期货合约，1982年5月和1988年4月分别推出10和5年期中期国债期货交易品种，1983年恢复创设。2001之后，10年期国债期货取代30年期国债期货成为CBOT交易量最大的品种，也是全球利率期货市场最活跃的交易品种之一。
美国国债由财政部根据其不同的期限和市场情况，以招标和拍卖的方式定期分批发行。美国是一个高度市场化的国家，金融市场也相当发达。资金的自由流动使市场利率充分反映资金供求，利率市场化成为可能。
除了利率市场化，一定深度和广度的现货市场是国债期货发展的基本条件。这主要体现在国债现货市场的参与者范围、市场规模、交易品种、流动性和交易效率等方面。自20世纪70年代以来，未偿国债占GDP的比例稳步上升，现货市场上存在大量可交易的国债，这为活跃的期货市场奠定了基础。
美国的国债是定期发行的，2年期债券在每月的最后一个营业日发行，3年期、5年期、110年期债券在2月、5月、8月发行，6月发行7年期债券，10年。国债现货发行充足，为期货市场发展提供了活跃的交易品种。从国债现货发行情况来看，2000年以来国债发行稳步增长。由于2008年金融危机的影响，美国实施量化宽松政策，国债发行大幅增加。持续发行使得现货市场保持一定的市场规模。从交易额来看，2005年以来(2009年除外)日均成交额在5000亿美元以上，流动性非常活跃。CME是美国最重要的期货交易市场。目前主要交易品种有10年期国债期货、2年期国债期货、5年期国债期货、新发行(OTR)10年期国债期货、新发行(OTR)5年期国债期货、超长期限国债期货和长期国债期货。彭博数据显示，2011日均成交量方面，交易最活跃的是10年期国债期货合约，日均成交量为913400，同比上涨7.97%，日均持仓量达到1168400，年成交量为。5年期国债期货合约第二活跃，日均交易量421.5万股，日均持有量81.07万股，年交易量1.2万亿美元。交易最不活跃的是超长期国债期货合约，日均交易量为4.09万手，但同比增速最高。从时间维度看各期货合约的发展历程，国债期货交易量、持仓量、交易金额在2000年之前增长缓慢，在1998、1999金融危机后有一定程度的下降。2000年以后，各大国债期货合约发展迅速。一方面，2000年以来，国债占GDP的比重持续上升，国债现货市场的年发行量和交易量持续上升。现货市场非常活跃，这为期货市场的发展提供了基础。另一方面，随着金融业的进一步发展，许多投资者参与了国债期货投资。受2008年次贷危机影响，国债期货交易量快速下滑，可见期货交易受宏观经济环境影响较大。国债期货合约条款比较
长期国债期货合约:长期国债期货合约在CME和伦敦国际金融期货交易所交易。长期国债期货合约的基本工具是一个虚构的20年期国债，面值为65，438+000，000美元，票面利率为6%，以面值65，438+000美元的形式报价。该合约的最小价格波动为1/32/1%，因此该合约的最小价格波动为31.25美元。CBOT允许借入一些不同的债券进行交割，以满足合约中空头头寸的需要。特别是，剩余期限超过15年的任何不可赎回债券都有资格从交割月的第一天开始交割。因此，通常至少有20种未到期债券可供交割。长期国债期货合约要求卖空者交割任何面值为65，438+000，000美元的合格国债。然而，由于长期国债的票息和到期日范围广泛，买方支付的价格取决于卖方选择交付哪些债券。CBOT使用的规则是通过一个换算系数来调整期货价格，换算系数反映的是债券收益率为6%时，交易月份第一天每1元债券的现值。使用该规则时，给定债券与给定交割月之间的换算系数是常数，不受债券和期货合约价格波动的影响。卖方有权选择交割哪些符合条件的债券，交割必须在交割月内实现。当债券交割时，买方有义务向卖方支付一定的金额，该金额等于期货价格乘以转换系数，再加上交割债券所产生的利息。
中期国债期货:中期国债期货合约有三种:10年期、5年期、2年期。这三类合约也成为继长期国债合约之后的典型国债。10年期国债期货合约的标的证券为虚构的10年期国债，票面利率为6%。卖空者可以交割的可交割债券有很多种。如果从交割月份的第一天起，到期日不小于6.5年且不大于10年，则该债券是可接受的。交割期权为空头，最小价格波动与长期国债期货合约相同。
5年期国债期货合约的基础工具为美国中期国债，面值65438+万美元，满足以下条件:发行期限不超过5年3个月；剩余期限不超过5年3个月；剩余期限不少于4年2个月。
2年期国债期货合约的基础证券是面值为20万美元的美国国债。本期债券剩余期限不超过2年且不低于65，438+0年零9个月，其发行期限不超过5年零3个月。
国债期货合约是第一种短期债务工具，是后来短期国债期货合约的典范。该合同基于面值为6.5438亿美元的三个月期国库券。这个合约是按照期货价格来报价和交易的，但实际上这个期货价格是期货利率的另一种报价方式。期货价格等于100减去去年的期货利率。国债期货合约比长期和中期国债合约简单得多。三个月期的国债可能是刚刚发行的三个月期国债，也可能是之前发行的只剩三个月的国债，但这并不重要，因为新发行的和之前发行的国债在现货市场的交易是一样的，所以不存在转换因素，国债期货市场的可交割国债最便宜。交割日期的选择不确定性很小，因为交割必须在极短的时间内进行，一般是三天，交易规则中提前明确标明了确切的交割日期。美国期货市场监管体系
美国商品交易法修正案发布于1974。在商品期货交易委员会被授权为唯一监管所有“商品”期货交易的机构后，美国于1975和10在CBOT推出了利率期货的第一个CNMA合约，随后的国债期货也自然被纳入CFTC的管辖范围。美国国债期货市场的管理以“三级管理体制”为特征，将政府监管机构、行业协会和期货交易所的自我监督结合起来，强调政府干预，加强立法来管理期货市场。美国国债期货交割管理的另一个特点是制定严格的法律法规，使国债期货交易依法有序高效运行。美国国债期货交易法律制度由国家期货交易管理条例和期货交易规则两部分组成。