期权风险管理的必备工具希腊字母
对于一般定价模型，期权价格由以下因素决定:标的资产的当前价格、波动率、无风险利率、期权到期时间和行权价格。在这些变量中，除行权价格不变外，其他任何因素的变化都会引起相应期权价值的不断变化，也给期权带来投资风险。作为衡量期权风险的财务指标，希腊字母经常受到专业投资者的关注。本文主要介绍以下需要重点关注的希腊字母:
二、各指标的意义和用途
增量值
(1)意义
Delta value又称套期保值价值，是标的资产价格变动时期权价格变动幅度的度量，即Delta=期权价格变动/标的资产现货价格变动。诸如标的资产价格、行权价格、利率、波动性和到期日的天数等变量都会对Delta值产生影响。
(2)自然
1，看涨期权的Delta值为正(0~1)，看跌期权的Delta值为负(-1~0)，因为股价上涨时等价看涨期权的Delta值会接近0.5，而等价看跌期权的Delta值会接近-0.5。：
看涨期权和看跌期权的Delta与股票价格的关系
2.在其他条件不变的情况下，看涨/看跌期权的Delta值随着标的资产价格的增加(减少)而增加(减少)；
3.随着期限的减少，实际看涨(看跌)期权Delta收敛于1(-1)；平看涨(看跌)期权的Delta收敛于0.5(-0.5)；假想的看涨/看跌期权的Delta收敛到0；
(3)应用
Delta平均值通常用于中性对冲。如果投资者希望对冲期权头寸的风险，Delta值就是对冲比率。如果头寸的Delta值连续为0，则建立中性对冲策略。简单来说，以短期看涨期权为例，假设一个长期看涨期权的delta为0.8，卖出一个看涨期权需要买入delta(0.8)的股票进行对冲，达到对冲的效果。
伽马值
(1)意义
Gamma值反映了期权价格对delta值的影响，即delta变化与期货价格变化的比值。此外，当前增量值将近似等于前一增量值加上或减去伽马值。
(2)自然
1.对于正确的头寸(通过买入和开仓获得的头寸)，看涨期权和看跌期权的gamma值都是正的。对于义务头寸(通过卖出未平仓头寸获得的头寸)，看涨期权和看跌期权的gamma值均为负值；
2.扁平期权的Gamma值随着到期日的临近而迅速增加，深实或虚期权随着到期日的临近而趋近于零；
3.Gamma值越大，delta值变化越快。Delta中性对冲，Gamma的绝对值越大，风险越高；相反，γ的绝对值越小，风险越低。当价外期权成为平价时，其Gamma值达到最高。
(三)伽马风险的描述和应用
从上图可以看出，当标的价格从S1上升到S2时，期权价格从C0变为C1。投资者在套期保值时，期权价格与股票价格的关系(即曲线的曲率)会造成运算结果的误差。图形的曲率越大，误差越大。伽玛值也是切线的导数，即切线上方从C1到C2的曲线部分。Gamma是该零件曲率风险的度量。在交易期权的时候，一定要了解伽马的风险，消除这样的错误。
当Gamma的绝对值很小时，说明Delta的变化速度很慢，投资者不需要过于频繁地交易Delta中性。但是，如果γ的绝对值很大，则表明δ变化很快。这时候时间对期权价格的作用很强，Delta中性交易组合策略需要及时调整，否则风险很大。
θ值
(1)意义
θ值定义为在其他条件不变的情况下，投资组合价值变化与时间变化的比值。也称为投资组合的时间损失，它表明期权价值每天会损失多少。假设其他条件不变，投资者可以用Theta值粗略计算继续持有期权的时间成本。
(2)自然
1.一般来说，随着期限的减少，期权的价值会减少。选项的θ值都小于0；
2.随着到期日的临近，平期权的θ迅速减小，接近到期日时平期权的θ绝对值大于实期权或虚期权的θ。图为标的资产价格与θ值的关系:
(3)应用
因此，在波动的市场中，长期持有期权并不划算，尤其是那些θ值较高的期权。因为即使其他条件不变，投资者也会继续遭受期权时间价值损失带来的损失。所以，投资者只有在趋势明朗的情况下，长期持有期权才更划算。
此外，如果Delta对冲并不完美，更好的对冲策略应该包括标的资产价格的二阶风险(Gamma)和时间风险(Theta)。综上所述，对于不分红的标的资产，θ、Delta和Gamma有如下关系:
织女星值
(1)意义
Vega值是期权价格对标的资产价格波动的敏感度。它是衡量期权价格的波动对期权价值的影响。Vega值越大，投资者面临的波动率风险就越大。
(2)自然
1.一般来说，平面期权的Vega值最高，实期权和虚期权的Vega值较低。
2.临近到期日，扁平期权的Vega值会很快收敛到0；
3.具有真实或虚拟深度的期权的Vega值接近于0。
(3)应用
如果投资者持仓的Vega值为正，则受益于价格波动性的增加。相反，如果投资者头寸的Vega值为负，他将期望价格波动性降低。此外，在投资期权和权证时，要多关注相关资产的走势，当对股票或指数有明确的预期方向时，还要参考其他因素，如执行价格、到期日、Vega值、发行方质量等，再做投资决策。
ρ值
(1)意义
ρ值是期权价格对(无风险)利率变化的敏感度。标的资产的价格越高，离到期日的时间越长，Rho越大。但在相对较短的时间内，利率变化不频繁，幅度也不大，因此在长期到期期权的交易中经常被讨论。
(2)自然
1，期限越短，期权的ρ绝对值越小；
2.看涨期权的ρ为正，看跌期权的ρ为负；
3.深实期权的Rho接近于0，深虚期权的Rho随着到期日的临近迅速收敛于0。
(3)应用
实践中，发行人在进行期权套期保值时，需要不时买入相关资产进行套期保值，相关做法涉及利息成本。利率上升时，发行人持有相关资产的利息成本增加，会带动看涨期权价值上升；类似地，当发行人出售看跌期权时，它必须出售相关资产来对冲。加息可以增加发行人收取的利息，这会体现在认沽证上，其价值会更便宜。一般来说，价格深的期权因为需要的投资金额最大，所以对利率变化的敏感度最高，所以其Rho值也比较大。另外，期限越长，Rho值越高。
第三，希腊字母的综合观点
如果我们买一个简单的合约，我们会对每个字母所代表的标的资产有一个全面的预期。然后根据标的资产的表现调整策略。