以史为鉴，美联储降息，各类资产会有什么变化？
总体背景:亚洲金融危机、俄罗斯债务违约的冲击以及美国国内增长放缓。
政策反应:美联储积极应对，成功避免了衰退。
主要资产表现:股票债务>；大宗资源产品；新兴>美国>欧洲>；日本；农产品领涨，原油和工业金属落后。
观察大类资产在65438-0998降息周期的表现，一般呈现以下规律:
1)大类资产中，股份>；债务>大宗资源产品；
2)股票市场内，新兴>；美国>；欧洲>；；日本在一定程度上受益于美联储转向鸽派，新兴市场得以从危机中反弹，甚至跑赢发达市场；
3)在降息周期中，美国10年期和2年期国债利率双双下跌，但在降息周期结束前触底，因此债券先涨后跌，最终小幅下跌。利率债券>；；高产>；信用债务；
4)大宗商品中，原油暴跌，工业金属也表现不佳；降息周期，实际利率小幅上升，黄金承压；具有后周期属性的农产品上涨；
5)美元走弱缓解了新兴压力。
大类资产在1995至1996降息周期的表现与1998相似，也表现出主要股市跑赢债券、大宗资源落后的特征。股票市场内部，日本>；；美国>；欧洲>；；新兴；债券因利率下降而上涨，美国公司债券>:；国债>；高收益债务；大宗商品中，农产品也是领涨，工业金属和原油表现不佳。但与1998不同的是，黄金上涨，美元走强。
附录
自去年以来，市场对美联储货币政策的预期分为三个阶段:
第一阶段:2065438+2008年5-10月，市场预期美联储加息周期持续；
第二阶段:2018 165438+今年10月至3月中旬，市场预期加息周期接近尾声；
第三阶段:2065438+2009年3月底以来，市场对美联储年内降息的预期大大增加。
是什么引发了市场对美联储货币政策预期的变化？
4Q美股2018大跌，终结了市场对美联储加息的预期。今年的两次议息会议为今年的降息预期埋下了伏笔，鲍威尔的讲话再次确认了降息的可能性；此外，5月以来美国对非美贸易政策态度的转变也强化了市场的降息预期。
美联储什么时候降息？9月份的议息会议可能是一个重要的选择。
金融危机后，美联储一直注重与市场沟通，防止出现明显的预期差异。截至6月5日21:00，市场对于9月份的降息已经给出了95.5%的预期。如果未来几个月美联储没有反向预期指引，9月降息靴子落地确实是大概率。
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