320亿美元在十天内归零！《币圈马斯克》的FTX为什么会在90后崩溃？

6月165438+10月11日，全球排名前五的加密货币交易所FTX宣布破产，实现了三年估值320亿美元的造富神话，而且只用了不到十天就归零了。

头部加密货币交易所的倒闭，注定是一场范围更广的行业地震。不仅很多不知名的散户遭受了损失，红杉、软银、淡马锡等知名投资机构也遭受了损失，而绑定更深的加密行业机构还在痛苦地清理伤口，甚至挣扎在生死线上。

余波远未平息。在FTX爆炸引发的市场恐慌下，币安、火币、OKX等加密货币平台相继公布资金储备，以证明平台的安全性。

做空机构CitronResearch也受到了刺激。6月5438+065438+10月15，表示要重新出山，对ETH(以太坊)发起猛攻:“FTX证明很多股票上涨是因为‘别人做了功课’的误解，重燃了我们的做空热情，将继续做空ETH。我们认为，

此外，全球最大的比特币信托基金GrayscaleBitcoinTrust也被其兄弟公司拖入了FTX漩涡。与币安等玩家不同的是，灰度表示，出于安全考虑，拒绝公开预备证书。值得注意的是，灰度拥有超过63万的比特币，灰度能否走出危机可以说关系到整个加密市场的寿命。

“加密货币”这个名字有误导性，因为它本质上是一种分散的会计方法，更类似于分散的股票。今天，加密货币探索去中心化金融市场过程中的混乱，在过去传统金融的发展中也出现过。科技没有善恶的概念，但区块链科技在改造传统金融的过程中，忽略了金融行业的一些基本规律。上海交通大学上海高级金融学院实践教授、原美联储高级经济师胡禄平告诉21世纪经济报道记者。

比如传统金融分散了撮合、证券托管、资金托管的业务，但如今的加密货币交易所几乎被权力垄断。历史告诉我们，这种结构有逻辑上的缺陷，人的贪婪注定随时会出问题。这些行业的投资人也明白，他们只是吵架，不会管那么多，还是先赚钱吧。他补充道。

欧泰资本(Outai Capital)的CEOPeterSchiff也表示，FTX大爆炸后的加密行业，既不是冬天，也不是冰河期，因为这意味着短期或长期的未来会升温复苏。现在它更像是灭绝，而区块链将在未来继续存在。后人将引领加密货币通过新的资产重新崛起。

FTX的创始人SamBankman-Fried目前被困在巴哈马的公司总部。除了数百万投资者，还有许多监管者想了解他的情况。

加密帝国的建立

FTXCEOSamBankman-Fried(以下简称“SBF”)绝对是币圈的传奇。不是每个人在给红杉做路演的时候不忘玩玩英雄联盟就能做到的。

故事可以追溯到加密货币的早期。投机者发现，同一种货币在不同的加密货币交易所存在价差，可以通过在交易所之间不断买卖加密货币来实现套利。SBF是其中之一。

2014年，22岁的SBF从麻省理工学院毕业，进入华尔街的JaneStreetCapital工作。虽然他是学物理的，但他把所有的兴趣都投入到了金融上。与沉迷于区块链技术带来的陶醉和幻想的极客不同，熟悉现代金融游戏规则的SBF想要投身于一个很少有人培育的肥沃的量化交易市场。

2017，SBF成立了AlamedaResearch(以下简称“Alameda”)。第二年，他从加州搬到了香港。当其创建的加密货币交易所FTX(future exchange的简称)于2019年5月1日正式上线时，谁也没想到会掀起海啸般的巨浪。

此时，竞争对手已经积累了相当的知名度，包括专注于安全合规并于2021实现纳斯达克上市的比特币基地，以及开放大量交易货币并成为当时全球最大交易交易所的比特币基地。

凭借更低的交易成本和更激进的风格，阿拉米达和FTX迅速崛起。除了加密资产的做市业务，阿拉米达还投资了大量初创加密公司。除了达成交易，FTX还提供一系列复杂的金融衍生品来帮助客户增加杠杆。

客观地说，当时的加密市场正处于上升期，激进的策略确实帮助SBF在早期获得了丰厚的回报和市场声誉。但小何的成败也为熊市的雷霆埋下了伏笔。

在福布斯2021推出的“11加密货币行业富豪”中，SBF以45亿美元的身家位列第二，仅次于比特币基地创始人BrianArmstrong，被称为“币圈马斯克”。

大量机构资金也在2021开始进场。2021年7月，FTX宣布完成9亿美元B轮融资，包括红杉资本、软银、范式等60多家投资方，估值18亿美元。202110年，FTX宣布完成4210万美元的B-10轮融资，安大略省教师养老基金、淡马锡、红杉等69家投资方参与，FTX估值上调至250亿美元。

2022年6月365438+10月31日，软银、Paradigm等机构继续进行4亿美元C轮融资，成立不到3年的FTX达到前所未有的320亿美元估值，超过瑞士瑞信银行、德意志银行等传统金融巨头。

SBF本人则非常高调，从654.38美元+3500万买下NBA热火队的篮球场冠名权，以及数千万美元买下超级碗的广告，到265.438美元+0万美元拿下电竞俱乐部TSM十年冠名赞助，并将球队名称改为TSMFTX。在不太了解加密货币的公众眼中，SBF已经建立了一个充满激情、狂热和前卫的技术先锋。

SBF也非常热衷于政治活动。2022年美国中期选举期间，SBF花费4000万美元竞选捐款支持民主党候选人，并因此成为民主党第二大捐款人。FTX在美国的政治影响力是毋庸置疑的。SBF曾讽刺交易量更大的钱安:“我可以随意进出华盛顿特区，CZ可以吗？”

6月5438+065438+10月15香农研究表明，美国政府应该为让这样一个人在未经适当审查的情况下获得与政府如此接近的影响力而感到羞耻。如果美国联邦调查局不对民主党的第二大捐助者(SBF)进行快速调查，这将关系到国家安全问题。

不要匆匆而来，匆匆而去。根据彭博亿万富翁指数，今年3月，年仅30岁的SBF身价达到260亿美元的巅峰，10月7日其身价仍为11560亿美元。6月165438+10月8日流动性危机爆发后，SBF当天价值暴跌94%，而随着FTX的发展

为什么会崩溃？

大楼倒塌的原因很简单。SBF擅自挪用公司资金，导致激进投资巨额亏损，最终导致用户跑路过程中出现无法弥补的窟窿。

阿拉米达和FTX，作为SBF创立的两家兄弟公司，相互合作。FTX负责发行代币FTT，阿拉米达负责抬高币价，FTX也可以在前期偷偷把更多低价FTT卖给阿拉米达，让后者在二级市场赚取更高利润。在混乱的货币市场，这些都是不加掩饰的做法。

165438+10月2日，加密行业媒体CoinDesk公布了阿拉米达的资产负债表，市场才发现情况不对。

根据该报告，截至6月30日，阿拉米达账面上最大的资产是FTT，为58亿美元，占其净资产的88%。与此同时，账户上还有74亿美元的贷款，FTT的流通供应量只有43.6亿美元左右。

结合事后更多细节的披露，阿拉米达低价买入大量FTT，并在推高其市场价格后，没有选择卖出获利，而是以高价FTT作为抵押向FTX借款，而这些借款来自FTX挪用客户资金。

在FTX 6543.8+06亿美元的客户资产中，超过6543.8+00亿美元被阿拉米达拿去熊市实施其一贯的激进策略，导致FTX面临80亿美元的用户挤兑缺口。

资产负债表披露后，市场嗅到了危险，开始大规模出逃。FTX最大的竞争对手赵昌鹏(以下简称其英文名“CZ”)在10月6日加入了粉碎的队伍，称担心FTT(FTX最初的加密令牌)会像露娜一样在瞬间崩溃，他将在未来几个月内出售所有价值265438+亿美元的FTT相关资产。

在这一点上，FTX仍在试图挽回颓势。对此，其表示，如果迁安公司想出售FTT，愿意以22美元/件的价格回购。然而，事态的严重性远远超出了FTX的想象，而可笑的是，根据后来披露的相关细节，公司内部管理失败的SBF根本不知道账户里还剩多少现金。

SBF后来表示，FTX在6月6日收到了约50亿美元的提款请求，165438。联合创始人、连锁分析公司CryptoQuant的CEOKiYoungJu表示，FTX稳定的货币储备从两周前的平均7亿美元暴跌至10月7日的511亿美元，跌幅达93%。

流动性很快枯竭，FTX不得不在165438+10月8日暂停客户取款，FTT开始出现下滑趋势。眼看FTX即将陷入“死亡螺旋”，它只能紧急求助。

10月9日，165438，SBF公开表示，希望并要求迁安收购FTX。前一天已经获得SBF帮助的中车也在6月165438+10月9日表示，迁安拟收购FTX，需要尽职调查。然而，6月165438+10月10，迁安改变了主意。“这些问题超出了我们的控制或帮助能力”，并宣布他将放弃收购计划。

于是，失去最后一根救命稻草的FTX迅速在165438+10月11宣布申请破产。

荒谬中的荒谬

曾几何时，加密货币一直被称为“数字黄金”，可见其避险价值。

早期加密市场的投资人画像偏向于‘极客’。他们不关心美联储是否提高利率或放水，当他们有钱时，他们用它来投机。这导致了加密资产的趋势，这与股票等传统金融资产完全不同。对于机构来说，如果能够合理地将资产配置到各种低相关度的项目中，就可以达到分散风险的效果。胡禄平告诉21世纪经济报道记者。

2020年初，美联储为应对疫情危机发行大量货币，引发市场对美元资产贬值的担忧。为了对冲风险，机构开始关注加密资产，比特币也迎来牛市，从2020年3月的5000美元低点涨到2021年4月的63000美元高点。

经济学上有句话叫“如果有300%的利润，那么资本家就会践踏世界上的一切。”这似乎可以解释为什么红杉、淡马锡等众多知名投行铤而走险，疯狂押注漏洞百出的FTX。

但后来我们逐渐发现，加密资产和传统金融资产越来越依赖资本充足率。也就是说，随着越来越多的传统投资者进入加密资产市场，市场资金风格发生了变化，从原来的极客散户'享受'变成了现在的机构资金主导，这意味着比特币和股票一样要看美联储的脸色，因此加密资产的避险价值不复存在。胡禄平告诉21世纪经济报道。

在今年美联储加息带来的流动性紧缩中，币圈未能走出独立行情。从年初到FTX风暴前夕，比特币价格从4.7万美元跌至2万美元，碰壁的机构也在第一时间撤离战场。评估损失，安抚投资者和市场的情绪。

反应最快的是红杉。在6月5438+065438+10月10迁安公开宣布取消收购后，红杉随即发表声明，称无法判断FTX流动性风险的严重程度，将其在FTX 214万美元投资的总价值减记为零，并表示该风险对红杉影响有限。

有些投资超出预期，有些投资令人失望。事实上，我们对每笔投资都进行了尽职调查。投资2021时，FTX总营收6543.8+0亿美元，营业收入2.5亿美元。红杉在一份声明中表示。

然而，红杉资本肯定有意无意地放弃了对FTX内部管理层的调查。

在FTX相关公司申请破产后，SBF辞去了FTX首席执行官的职务，由约翰接任。RayIII(以下简称“Ray”)。在被卷入FTX的破产清算后，拥有40年法律和重组经验，并处理过震惊全国的安然财务欺诈案的雷也大呼FTX集团的内部管理和资金滥用已经十分可笑。

在我的职业生涯中，我从未见过如此失败的内控，也从未见过如此完全不可靠的财务信息。雷在提交给美国联邦破产法院的文件中说，公司的控制权掌握在少数缺乏经验和不成熟的人手里。

具体细节包括但不限于，FTX的公司资金被用于购买个人财产，FTX没有给出完整的员工名单，FTX作为数字资产交易所甚至不记账。其中大部分是法律知识，SBF显然没有从他的父母那里学到，他的父母是斯坦福大学的法学教授。

只要是成熟的金融从业者，都清楚这是一个缺乏规则和监管的领域，但荒谬就在于此。在暴利的诱惑下，专业的投资机构已经完全无视了金融游戏的常识性规则和逻辑，犯了很多低级错误。今天加密货币圈发生的事情，其实是在重复200年前蛮荒时代美国金融体系的幼稚骗局。胡禄平告诉21世纪经济报道记者。

软银表示，它已将其在FTX的不到1亿美元的投资减记为零。同时表示，这笔投资仅占其1亿美元愿景基金的一小部分，不会对整个公司的股价产生实质性影响。软银前首席运营官MarceloClaure表示，他在FTX是“一个彻底的失败者”，称他受到了FOMO的影响(害怕错过)，没有完全明白自己投资的是什么。

117年10月17日，淡马锡发表声明，决定将在FTX的2.75亿美元投资全部减记，并承认了FTX的误判。“从这次投资中可以明显看出，或许我们对SBF的行动、判断和领导力的信任，是由我们与他的互动，以及我们在与他人讨论时表达的观点形成的，这似乎是错误的。”

货币圈的生态灾难

对于这些不专注于加密的相对分散的投资机构来说，最多相当于一个外行被市场打了一巴掌。FTX雷霆更糟糕的影响是它破坏了整个加密生态。

一方面，FTX周边的加密机构受坏账影响更大，由此引发的破产潮势必将加密市场带入更深的恶性循环；另一方面，在规章制度极其不完善的加密金融领域，总行往往代表着行业的未来。现在，“大到不能倒”的假设安全性被证伪，委托密码市场走向繁荣的机构资金将面临更大挑战，密码行业面临流动性风险。

以全球币圈最大的借贷机构GenesisGlobalTrading(以下简称“Genesis”)为例。在FTX宣布申请破产的当天，创世纪公开表示，其衍生品业务已经在FTX交易账户中锁定了约6543.8+750亿美元。“但这不会影响我们的做市活动。此外，我们在FTX的营运资本和净头寸对我们的业务并不重要。

Genesis是文章开头提到的比特币信托基金的兄弟公司，两家母公司都是DigitalCurrencyGroup(以下简称“DCG”)。作为华尔街为数不多的专注于区块链和数字货币投资的金融巨头，DCG也是全球最大的加密货币投资基金，几乎触及了区块链基础业务的每个角落，包括上文提到的加密行业最大的媒体机构CoinDesk及其众多子公司之一。

今年5月，三建资本爆炸，DCG为创世纪承担了6543.8美元+0.2亿的债务。在第二次踩FTX之后，创世纪获得了DCG 6543.8美元+0.4亿美元的股权注资，以优化创世纪的资产负债表，巩固其在加密市场的地位。

即使有着像DCG这样强硬的背景，而且明显没有受到FTX相关业务的影响，创世纪还是很快宣布，它无法承受这种压力。

116年10月16日，创世纪表示，FTX破产后，遇到“非正常提款请求”，将暂停赎回和新贷款发放。Genesis临时首席执行官德里斯林(DerrIslim)表示，提款要求超出了Genesis目前的流动性水平，希望找到除破产之外的任何出路。

同时，创世纪也是灰度的流动性提供者之一。如果创世纪爆炸，灰度也脱不了干系。相反，灰度是DCG拆东墙补西墙拯救创世纪流动性危机的选项之一。

另一个担忧来自于《创世纪》和《灰度》之间是否存在像《阿拉米达》和《FTX》那样的幕后交易。但格雷以安全考虑为由，拒绝透露储备证书。作为比特币的最大持有者，灰度也在FTX的阴影下成为市场焦点。

此外，加密货币交易所Gemini也宣布暂停面向散户投资者的高收益产品赎回。另一家加密货币贷款机构BlockFi也暂停了用户的提现，后来承认对FTX和相关公司有大量风险敞口，不排除最终会破产。

市场打击远不止这些。在FTX 11.8出现流动性危机后的两天内，比特币从2万美元暴跌至1.5万美元，创下2020年11.0以来的新低，让挖矿机构感受到了来自遥远FTX的寒意。

竞争中自证其罪

FTX大发雷霆后，竞争者们也没闲着。

面对市场恐慌，很多加密货币交易所，如比安、火币、OKX等，都在竞相向客户做出承诺，并提供证据证明自己有足够的准备金支付给客户。

165438+10月23日，欧亿OKX宣布平台推出应急备付金证书(PoR)功能，直观显示审核时用户账户的资产情况，以及USDT、BTC、ETH平台的资产备付金比例，避免资金不透明带来的安全风险。

欧亿OKX相关负责人告诉21世纪经济报道记者，PoR是加密圈常见的审计系统，旨在用防篡改数据处理技术证明交换链上的储备足以覆盖用户在平台上存储的本金。

PoR将审计过程分为两个模块:交易所链上的自有资产和交易所中用户的委托人。如果前者的金额大于后者的总和，可以说交易所有足够的资产储备。因为前者全部清盘，理论上可以保证金额的透明性和真实性，后者采用MerkleTree处理模型。

MerkleTree简单来说就是将符合审核条件的exchange用户的账户资产作为独立的id纳入到一个极其细致、防篡改的数据处理网络中，可以保证所有的id都被统计在内，不漏不漏，结果就是一个完全真实可信的所有exchange用户的总本金。用户可以将欧亿链上的钱包地址资产与默克尔树根中欧亿用户的总资产进行对比，还可以对这一结果进行反向审计，检查自己的账户是否被审计过。该负责人表示。

比安等加密货币交易所现在相当于走了一步，也就是说，我把钱带来以后，通过MerkleTree把我的资金托管业务公开，平台的每一个动作都会有痕迹让大家监督，但问题是，钱为什么要交给交易所托管？胡禄平告诉21世纪经济报道记者。

今天我们看到证券交易所只负责撮合交易，资金委托给银行是因为传统金融已经被践踏，权力的集中会放大人性的贪婪。如果没有合理的保管，那么总会有人挪用。加密货币交易就像买卖股票一样，交易本身没有任何问题。但如果不改变这个制度漏洞，这种交易形式总会有雷爆的风险。他补充道。