国贸物流十倍潜力:新兴产业龙头，业绩十倍增长，市值不足百亿？

从跨境电商物流看中国贸易物流的十倍潜力

疫情大大加快了海外电商的渗透率，类似于中国非典之后，成就了阿里巴巴、淘宝、JD.COM等电商。其实海外虽然很发达，线下业务占主导，电商渗透率不高，增长速度也不快，但是疫情改变了这个结果。

2019年美国电子商务渗透率约为11%，比2018年增长不到2%。新冠肺炎爆发后，4月份线上渗透率达到27%，创历史新高，比2019年增长近16%。

简而言之，网购是一种改变甚至改善生活方式的行为。西方人比较懒，电商进入家庭的方式符合他们。从亚马逊的财报也可以看出，今年疫情，亚马逊的增长速度明显加快了。

其次，不仅亚马逊得到了推动，国内以全球速卖通为代表的中小跨境电商也明显加速。

其次，现在购物是一种非常节约的行为。在线将打破短腿经济，大宗商品价格将参与全球竞争。淘宝之后很多中小商品市场倒闭，大家在淘宝拼多多买很多线下价格。

其中，这些跨境中小商家在进入亚马逊国际站或全球速卖通后，都是相对传统的西方产品。不仅服务体验，价格也有明显优势。看看安科创新(SZ300866)高达50%+的毛利。

许多中国商品，知识产权薄弱，电子产品配件，一些电子产品，玩具，工艺品，中国特有的食品等。，相比海外线下市场有明显的价格优势。

比如一根海外苹果数据线大概20美元，国内淘宝只要2元。跨境电商以65438美元+0的价格就能赚到足够的利润。

总之，更好的服务体验+更低的价格，西方人会因为疫情而流连忘返。

让我们特别谈谈全球速卖通。相比亚马逊国际，降维是个打击。亚马逊购物基本没有售前服务，只能以评论和商品详情页为主。而且售后产品基本都是退货，需要写特殊要求或者说明。时效性极差。而全球速卖通类似于国内的及时服务，大大解决了购物前后的痛点。

先说一下背后跨境物流的几个特点。

第一，如上所述，跨境物流其实增长很快，赛道很大。

iiMedia Research的数据显示，2065，438+09年跨境电商规模达到10.8万亿。(此价格包含B2B和B2C)

作为服务于跨境电商产业链的关键环节，跨境电商物流约占跨境电商交易成本的20%-30%。按照中国跨境电商10万亿元的市场规模计算，目前中国跨境电商物流的行业市场规模在2万亿元至3万亿元之间，市场发展空间巨大。

其中，跨境电商物流(B2C)

2019年跨境电商平台进出口1862亿，预计今年将达到2700多亿。按照20-30%的成本，对应540-8100亿的市场空间，未来复合增长高达40%。

第二，行业集中度很低。

国际货代行业比较分散，前五只占3%-5%的市场份额。但行业集中度提升是必然趋势(后面分析)。西部物流集中度约为80%

海外对标显示，国外货代运行良好，龙头公司股价20年复合收益率为15%-22%，国内有望出现大盘公司。与海外巨头相比，2002-2008年是公司的加速扩张期。核心驱动是欧美跨国公司将制造外包给中国等国家，而跨国公司优先选择已经建立联系的欧美物流公司。中国制造带来的业务量大幅增长，给德迅(约654.38+0578亿人民币)、DSV(约2385亿人民币)等欧美跨国物流巨头带来增长空间。随着中国本土跨境电商企业做大做强，货主和核心盈利点转移，国内本土货代有望重复欧美领先货代的发展历程。

第三，跨境物流结构变化带来的毛利增加。

在跨境电商模式中，主要客户是小型B端和C端客户，物流商的选择在于中国本土的跨境电商企业。跨境电商供应比传统贸易更加碎片化，追求短频快，个性化需求远高于传统外贸合同物流，毛利率高于传统贸易供应。

以华贸物流为例，跨境电商业务每吨价格是传统航空运输的1.9倍，毛利19%，高于传统航空货运代理。随着跨境电商供给的快速增加，利润增长中枢有望更上一层楼。

第四，要提高产业集中度。

跨境物流有几个步骤。我以跨界圈内人的身份分析。

第一，国内物流板块。第二，国内仓储。第三，国内通关。第四，海外通关。5.海外存储。第六，海外发行。

跨境电商有两个痛点。第一，时效性。第二，售后问题。

a、时效的关键在于通关能力和航班稳定性。

清仓时间不一，往往从1天到1个月不等，甚至更长。当然，国资背景下通关能力更强(具体原因未说明)。

北京作为国企，优势很大。

飞行稳定性，比如在疫情期间，因为航空物流很大比例在客舱，当客机数量减少时。此时将测试相关的飞行能力。大型物流航班稳定，每天都有航班，甚至有自己的货机。

小物流公司只能拼飞机。很多时候，你的货物通关后，没有合适的直飞航班。

b、售后问题的关键在于是否有海外仓。不用说，大部分商家都会用FBS物流送到各地的亚马逊仓库。但这对于新的中小型企业，包括非亚马逊的企业来说是非常困难的。

行业集中度提高后，国贸等大型物流都有海外仓。可以在一定程度上承担中转退货和发货的问题。小型跨境物流没有海外仓。

跨境物流集中度的提升完美解决了上述痛点。大型跨境公司航班更加稳定和频繁，有效节约了成本，提高了服务，解决了时效和售后问题。

第五，2班参与者的致命问题。服务问题+信任问题。

(1)海外物流企业服务时效性差，营销差，坐等客户上门，而且都是标准化服务，很难提供个性化服务。出现售后问题，他们只要等几个星期就行了(根据情况发邮件举报)。

(2)中小型参与者，致命的问题是没有办法有稳定的航班，价格不稳定，有时候哪个包机都很便宜。但是，信任问题很难解决。货运公司经常会突然倒闭，很难把你的高价值货物委托给短期的公司。

而且集中度提高后很难在价格上有优势，也没有海外仓的服务。

最后，谈谈中国贸易物流的一些优势。

一是客户资源优势和灵活的竞争市场机制。

公司打算在这次合并中引入战略合作伙伴。

引进战争投资，促进产业升级和业务拓展。2020年6月，华贸物流融资6亿元引入鼎辉投资(4亿元)和山东SDIC (2亿元)。

作为中国最大的私募股权投资机构之一，CDH投资先后投资了200多家企业，其中60多家在境内外上市。在物流领域拥有非常广泛和深入的产业投资和运营，投资项目包括百世物流、德邦物流、闪送、安能物流、蜂巢盒子科技、一米滴答等知名公司，其中安能物流、德邦物流等快递公司在国内拥有数万个终端网点。而且有很强的竞争干线运输能力，也有跨境电商的投资。如优树、浙江智宇是中国B2C跨境出口电商的头部企业，对国际物流有很大需求，在大力发展跨境电商物流业务方面与上市公司有很大的合作提升空间。

山东SDIC是山东省唯一的省级国有资本运营公司，是中国北方沿海地区的中国商贸物流战略配送基地之一。山东SDIC将协助中国贸易物流在山东省的战略物流网络布局，并帮助中国贸易物流以合理的商业努力发掘和寻找与山东省现代物流网络建设相关的优质项目或有潜力的企业。两家战略投资者将与中国贸易物流在物流产业上下游领域建立全面深入的战略合作关系，通过充分调动双方优质产业资源，推动相关行业上市公司的升级和业务拓展。

阿里对物流企业特别感兴趣，投资了YTO快递(SH600233)、申通快递、大云，包括四方达快贷，未来很可能增加中国的贸易。

二是央企信任度强，通关速度稳定。

本人从事跨境业务(了解中小物流企业的通关速度)，被物流公司骗过。

对于央企来说，更大程度上保证你的货物安全(解决挂失换货的信任)更稳定，知道通关速度快。

第三，稳定的航线布局能力。

第四，公司有充足的现金，较强的M&A能力，并且公司非常愿意收购。外延式发展促进。

最后，公司跨境物流业绩大幅增长。而且估值很低。

19年跨境收入只有231亿，只有0.8万吨。

2020年上半年营收达到9.33亿(基于Q1仍然影响国内出口)。今年保守估计也会有25亿的跨境收入，增长1000+%,带来近4亿的毛利增长。

Q2公司实现净利润265，438+05万，创历史新高。考虑到下半年会继续加速，预计今年净利润7亿，只有14PE。明年预计超过654.38+0亿净利润，只有654.38+00 PE。

新型超市行业龙头，复合增长有望达到30%以上。应该如何估值？

参考Milkville (SH603713)和嘉诚国际，包括顺丰控股，在我心目中，公司有望给出30-50PE的估值，明年目标价达到300-500亿。参考海外对标，未来有上千亿的空间。

申万宏源9.17覆盖短期估值175亿。(周五收盘市值99.65亿元)