华能水电，市值700亿，是印钞机，每年印6543.8+02亿现金。

华能水电半年报出来了，每股收益0.08元。我曾保守预测0.07元，符合预期。

公司业绩比去年下降的原因是6月5438+0-5月澜沧江来水偏枯，云南省发电量同比下降，这意味着业绩下降意味着来水少了，云南整个水电发电量减少了。

2020年上半年，云南电网发电量6543.8+0.32亿千瓦时，同比下降8.6%，其中水电发电量8654.38+0.2亿千瓦时，同比下降20%。风电光伏基本和去年持平。火电发电量200亿千瓦时，同比增长95%。大家可以看到，上半年水电未能得到火电的补充，云南需要维持一定数量的火电备用机组。上半年华能水电发电量373亿千瓦时，约占云南水电发电量的50%。

财务费用20亿元，较去年上半年减少3亿元。二季度财务费用较一季度减少4000万元。华能水电的财务费用从2065438第一季度的1170万元下降到今年第二季度的9.9亿元，一年的财务费用单季度下降近2亿元。华能水电超级印钞机的性质一览无余。

固定资产原值654.38+0803亿元，其中房屋及建筑物原值654.38+0523亿元，机器设备原值265亿元，期初累计折旧406亿元，本期增加29亿元，其中房屋及建筑物654.38+09亿元，机器设备654.38+00亿元，期初累计折旧406亿元期末固定资产账面价值为6543.8+0366亿元。

我在这里说明一下，华能水电所有电站的造价是654.38+0800亿元，折旧显示现在只有654.38+0366亿元，但是我们知道还是可以按照654.38+0800亿元的原值来计算水电站的估值。简单来说就是隐藏在净资产中的435亿元，而华能水电目前的总市值也不过700亿元。这就是大型水电站的魅力，越老越吃香。除了小水电站，因为小水电站的人工成本占收入的比重很大，而且人工成本有上涨的趋势，所以小水电站并不是越老越吃香，尤其是那些小水电站电价比较低的时候。这也是我越来越不看好乾元电力的原因。

华能水电机械设备原值265亿元，目前已计提折旧6543.8+046亿元。岚上机器设备原值90亿元，岚上机器设备折旧56亿元。这56亿元折旧一旦完成，华能水电每年约6543.8+03亿元的折旧将转为利润。

以上主要从财务费用、折旧、在建工程等方面谈了华能水电半年报，总体满意。

(华能水电的核心逻辑:水电股随着茅台越老越吃香。大朝山水电站于2003年建成，年发电量70亿千瓦时。税收和华能水电站一样。0.2元，2018年营收14亿，净利润9亿。因为大朝山水电站贷款全部还清，机组折旧结束。如果华能水电的贷款还清，机组折旧结束，华能水电全年净利润为6543.8+05亿。不要以为很远。水电机组折旧12年。12年后，当时的华能水电属于股息率80%的成熟地区，年分红6543.8+02亿，每股分红0.65元。这个蛋糕有点大，但是在等待的过程中很爽口。它每年拿着远高于银行存款利率的分红，在暴跌的中心充满喜悦和绝望的买入。)