中国国债市场的发展历程
1981 1年6月，我国颁布了《中华人民共和国国库券条例》，财政部开始发行国债。经过25年的发展，中国国债市场发生了翻天覆地的变化，具体表现在以下几个方面:
1.发行规模快速增长。
多年来，我国国债发行规模快速增长。如下图。
2.问题有很多种。
我国国债发行类型包括凭证式和簿记式。前者针对大众，后者主要针对机构投资者。前者流动性差，后者可在银行间债券市场或交易所市场买卖。从期限来看，2005年以前没有1年以下的国债，真正的短期国债是2006年发行的。长期债券的发行也很少。如2006年7月31日，财政部发行第七期记账式国债2006年5438+0，期限20年。
3.国债发行日趋合理，虽然还存在一些问题。
从1981-1990，我国国债发行基本上是靠行政摊派完成的。
1991财政部首次组织承销发行国债，标志着国债一级市场初步建立。承销制度是一种约定的市场发行制度，它有两个特点:一是发行人与承销商之间的权利义务由承销合同确定；二是承销商向投资者分销，不能分销的部分由承销商自己认购。
自1999第九期记账式国债发行以来，我国国债市场基本采用竞价机制。从招标标的来看，经历了付款期招标、价格招标、收益率招标等方式；从招标规则来看，财政部在短期贴现国债发行中采用“荷兰式”单一价格拍卖方式，在中长期国债和附息债发行中采用多价格拍卖方式。2004年，在总数为***14的记账式国债中，只有4个以单一价格拍卖，其余14全部为多价格竞价。
在中国，只有承销团成员有权参与国债记账式拍卖，包括竞争性招标和非竞争性招标。其他机构投资者或个人只能参与购买凭证式国债，或向参与国债投标的承销商认购国债。
为了进行必要的投标筛选，财政部通常不仅规定最低和最高投标数量限制，而且通常在国债拍卖前设定一定的投标价格区间。这项措施还将减少独立投标人的数量，鼓励小规模投资机构和个人投标和兼并，从而在投标过程中产生非竞争行为的效果。如20065438年7月365438日，财政部发行第七期记账式国债2001，招标区间为4.25%和5.25%，期限为20年。由于市场普遍认为发行利率高，在发行区间受到强烈追捧，大量交易商借入资金购买国债，国债上市后价格迅速上涨20%以上。这说明，如果设定了错误的价格区间，就会给市场带来震荡，或者影响国债发行，或者影响国债财政负担。
4.国债交易市场交易手段活跃灵活。
国债交易包括现货交易和回购交易，以及2005年6月和2006年2月推出的远期和利率互换。政府债券的期货交易也有望恢复。
1997之前，国债交易基本都是现货交易。1997进行银行间债券质押式回购业务。在国债市场上，质押式回购的金额一直大于现券的金额，质押式回购为投资者提供了一个很好的短期融资方式。2004年，中国引入了买断式回购。这种方法有助于债券在市场上的流通和套利，有利于债券的定价。
中国的债券交易市场包括银行间市场和交易所市场。这两个市场的交易规模都有了长足的进步。以银行间市场为例。2006年交易规模为382053亿元，而2006年5438+0，仅为4094亿元。四年时间，交易额增长了近8倍。
在中国，银行间交易的规模远大于交易所市场。下表。
注:(1)2004年以来回购交易数据包括质押式回购和买断式回购；(2)现券交易金额只计算买入或卖出数据；(3)回购交易笔数和回购交易金额为第一数据。
来源:中国债券信息网。
在银行间市场，7天质押式回购的交易规模占比最大，占全部质押交易的近75%。
5.可以开展中央银行的公开市场业务。
1998年5月，中国人民银行恢复公开市场业务，有力地促进了银行间债券市场的发展。央行通过公开市场操作调控和引导市场一级交易商的交易，传导和影响银行间债券市场的债券交易结算业务；央行在公开市场操作的债券回购利率成为银行间债券回购利率的指导利率。
6.交易机制更加完善，市场交易主体扩大，参与主体增多。
2000年4月，《全国银行间债券市场债券交易管理办法》颁布，下列机构可以成为全国银行间债券市场参与者，从事债券交易业务:(1)中国境内具有法人资格的商业银行及其授权的分支机构；(二)境内非银行金融机构和具有法人资格的非金融机构；(三)经中国人民银行批准经营人民币业务的外国银行分行。
2002年4月15日，银行间债券准入制度由审批制改为备案制。准入备案制的实施，将全国银行间债券市场向所有可以投资国债和金融债的金融机构以及各类投资基金开放，一定程度上解决了银行间债券市场交易主体成分不足的问题。2002年6月17日起，商业银行柜台记账式国债交易开始试点，个人投资者纳入银行间市场。10 2002年10月29日，银行间债券市场向非金融机构开放。2004年2月6日，银行间债券市场向外资银行开放。2006年，直接或间接在国债公司开立一级托管账户的投资者有6439人。总的来说，投资者的类型相当广泛，几乎涵盖了各类投资者群体。
在交易机制上，由过去的单边报价改为双边报价。双边报价实际上是国外的做市商制度。这个系统对于活跃债券交易，更好地发现债券价格非常有利。