中国外汇储备的形成机制
(一)国内原因
1，长期政府政策导向。
中国国际收支不平衡，外汇储备不断增加，这不是一朝一夕形成的。从根本上说，是25年来出口导向政策、外资偏好、市场机制不完善造成的。在国际收支问题上，中国政府长期以来的政策是国际收支基本保持略有顺差；新中国成立后的一年，中国的外汇储备只有6543.8美元+0.57亿。直到上世纪90年代初，外汇短缺几乎成了中国的一种常态。所以外汇储备的作用长期以来被重视，认为中国的外汇储备越多越好，除非绝对必要，否则绝不会轻易动用。在外汇政策上，其特点是实行强制结售汇制度。同时，由于改革开放以来我国长期实行出口导向、对外投资导向和“宽进严出”的外汇政策，资本更容易流动，而流出则需要层层审批，导致经常项目顺差较大，FDI流动数量越来越多。具体政策如下:
(1)1979-1987，国家对外贸企业盈亏负总责，财政补贴支持外贸发展。改革开放初期，中国经济效率低下。为了配合引进外资的政策，国家制定了一系列出口导向的贸易战略。为了鼓励和支持企业出口，政府对外贸企业实施了出口补贴政策。
(2)1988-1993将补贴政策和外贸承包经营责任制结合起来，促进外贸发展。从1988起，国务院全面实行对外贸易承包经营责任制。当时外贸自负盈亏机制尚未建立，在实行承包制的同时，仍保留中央对外贸的补贴。
(3)1994以来，国家改革外汇管理体制，运用经济和法律手段促进对外贸易发展。尤其是死后，国家对外贸的支持逐渐从直接和间接的财政补贴转变为与国际规则接轨，逐步以关税、税收、利率等手段调节和促进外贸的发展。
此外，放开外贸经营权，扩大外贸主体；很多优惠政策，包括减免税、免税进口等优惠政策，在一定程度上支持了中国对外贸易的发展。
(4)实施出口退税政策，支持外贸发展。我国自4月1985开始实施出口退税政策。但从2007年7月开始，政策逐渐弱化。继7月1出口退税新政策实施后，8月23日商务部、海关总署联合发布《加工贸易限制类商品目录》第44号公告，共有2247件协调制度代码商品被列为加工贸易限制类商品。同时要求对限制类商品的加工贸易实行“实转实销”管理。
2.经济快速发展与结构调整滞后的矛盾。
2007年6月5438+10月65438+10月9日，吴晓灵在彼得森国际经济研究所主办的中国汇率政策研讨会上发表演讲称，中国的高外贸顺差是中国内部经济失衡的反映，是高储蓄、高投资、低消费的结构性问题造成的。过去20年，在高储蓄率和高投资率的支撑下，中国经济年均增速超过9%。与此同时，经济结构也发生了深刻变化。然而，由于历史和体制的原因，结构调整的步伐往往是落后的。特别是近年来，在国内居民基本生活需求得到满足、工业发展达到新水平后，出现了商品、资本和劳动力市场的过剩。生产结构不能适应需求结构的变化，不能满足多种多样、多层次的需求，导致有效总需求不足，进一步造成就业困难和需求增长乏力。
同时，还存在技术创新能力差、产品附加值低、地区差距大、城镇化水平低等问题。这些都影响着内需的扩大和内部平衡的实现。经过多次利率调整，中国居民的储蓄仍然很高。一个国家储蓄多，但有效投资和消费少。结果只能是过剩的储蓄转移到国外，必然会进一步扩大国际收支顺差，从而不断增加外汇储备。据统计，我国投资率从2001的36.5%上升到2006年的42.7%，而同期消费率从61.4%下降到50%。根据世界银行的《世界发展指标(2006)》，2004年，全球150个国家和地区的平均消费率为62%，投资率为21%。其中，低收入国家的平均消费率为69%，投资率为23%；中等收入国家平均消费率58%，投资率26%。高收入国家平均消费率63%，投资率20%。可以看出，中国的投资率高于全球平均水平20多个百分点，而消费率则低了10多个百分点，消费率也呈下降趋势。中国消费、投资和净出口对GDP的贡献率从2006年的50%、50.1%和0.1%分别变为2006年的38.9%、40.7%和20.4%。可见，投资和净出口已经成为拉动中国经济快速增长的两大主要因素。
此外，可贸易商品部门的生产能力和增长速度以及对外开放程度明显快于非贸易商品部门，这成为出口增长、贸易顺差和外汇储备持续扩大的基础。非贸易品部门生产的产品和服务是国内消费需求快速增长的领域。然而，与贸易品部门相比，我国非贸易品部门的生产效率较低，开放程度较低，不能满足国内消费需求增长的需要，成为抑制国内消费增长的主要原因之一。
3.国内汇率制度缺乏足够的灵活性。
从0994+65438+65438到10月，国务院决定进一步改革我国外汇管理体制，人民币汇率并轨，实行“以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度”。但1997亚洲金融危机的爆发，阻碍了人民币汇率制度改革，人民币汇率遭遇强大贬值压力。为了保持人民币汇率的稳定，人民币汇率制度被迫偏离了“有管理的浮动汇率制度”的设计初衷，逐渐变成了变相盯住美元的固定汇率制度。2005年7月21，中国再次进行汇率制度改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。但由于我国长期实行严格的外汇管制，按照IMF的汇率制度分类，与其他国家相比，我国的汇率制度仍然缺乏弹性(见表1)。
国际收支双顺差的一个必要条件是无弹性汇率制度的存在，因为在浮动汇率制度下，政府不干预外汇市场，经常国际收支顺差(逆差)必须等于金融和资本国际收支逆差(顺差)，外汇储备原则上不会发生变化。但在缺乏弹性的汇率制度下，为了维持基本不变的汇率水平，政府必须购买超过需求的外汇供给，否则外汇汇率下降，本币汇率上升，其结果是贸易顺差和资本流入转化为外汇储备。目前我国面临热钱涌入，需要加强对热钱的监管，稳定市场预期，实现有序调整。中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任蒋勇认为，当前热钱涌入中国，“最直接的原因在于国际资本对人民币升值的强烈预期，根本原因在于中国贸易结构的失衡和汇率机制的相对缺乏弹性。”因此，在缺乏弹性的汇率机制下，“预期升值-本币升值-进一步预期升值-本币升值”会形成恶性的本币升值循环。因此，要改变或规范热钱的流向，最关键的措施是增加汇率机制的弹性，加快汇率改革的步伐，实施合理的外汇管理制度。
(2)国际原因
1，经济全球化与全球产业转移和结构调整。
经济全球化、全球产业转移和结构调整是我国国际收支持续顺差、外汇储备不断增加的重要原因。20世纪90年代，工业化国家开始新一轮产业结构调整和优化升级，将纺织服装、塑料玩具、电子组装等劳动密集型制造业转移到中国等发展中国家。中国经济刚刚形成一个基本的开放趋势，所以很自然地融入到这个世界性的产业转移中。近年来，世界经济衰退和全球高科技泡沫的破裂进一步加速了全球结构调整和产业转移。与此同时，中国的对外开放不断扩大，中国逐渐成为国际制造业转移的主要目的地之一。外商投资企业已成为中国外贸发展的主力军。从1981到1999，我国出口年均增速为12.9%，但一般贸易出口年均增速仅为7.7%，低于GDP年均增速，而加工贸易出口年均增速却高达29.5。2005年中国出口总额7620亿美元，加工贸易约占55%。2006年，我国贸易顺差总额为6543.8+0775亿美元，其中加工贸易顺差近6543.8+090亿美元。
大量的贸易顺差使外汇储备逐年增加，即使现在也处于高位。李扬先生说:总体上中国有较大的贸易顺差，但从结构上看，中国只对两个国家和地区(美国和欧盟)有顺差，而对其他国家有逆差。中美贸易顺差不是汇率问题，而是经济结构问题。因为中国是后发国家，正在经历大刀阔斧的经济结构调整，所以迅速成为全球制造业中心。
2.人民币升值的预期因素。
近年来，美元的持续大幅贬值给许多与美元挂钩或美元在货币篮子中比重较高的亚洲货币带来了巨大的升值压力，尤其是人民币。敦促人民币升值将对亚洲货币的升值产生多米诺骨牌效应。近年来，人民币升值幅度仍在扩大。表面上看，从1994到2003年，人民币对美元名义汇率升值了5%左右。如果考虑到不同国家之间的物价走势，人民币对美元实际有效汇率升值20%左右。特别是自2005年7月21，中国人民银行正式宣布实行以市场为调节机制的浮动汇率制度以来，人民币正在不断释放其弹性。近两年人民币对美元累计升值超过10%(如图1)。
有鉴于此，庞大的国际热钱通过各种渠道进入国内市场，掀起了一波人民币炒作热潮。人民币升值预期与外汇储备的关系是:一方面，外汇储备的快速增长导致人民币升值预期；另一方面，人民币升值预期对外汇储备增加起到了推波助澜的作用。由于国外投资者对人民币升值预期强烈，大量热钱流入资本市场，造成了目前的股市泡沫。同时，由于外国投资者对人民币升值的预期，投资向内流动，而国内投资者本应分散投资组合，可以将资本流向日本、美国、欧洲等地。但人民币升值导致国内股市回报预期提高，投资境外的限制使得国内股市成为主要投资对象，也加剧了国内资产泡沫的形成。18年多来，我国结售汇顺差远大于贸易顺差，转移收入大幅增加。
3.不合理的国际金融体系。
现行国际金融体系是布雷顿森林体系崩溃后逐步形成的，其不合理性主要表现在三个方面:脆弱的国际货币体系、狭隘的国际金融霸权和国际金融资本的无序流动。脆弱的国际货币体系和狭隘的金融霸权是国际金融体系失序的主要表现，也是当代国际金融体系持续动荡的根源。
在目前的国际货币体系下，由于没有真正的最后贷款人，一个国家发生金融危机，实际上没有人能帮它，尤其是中国这样的发展中国家。因此，为了防范金融风险，发展中国家不得不积累大量的外汇储备。截至2007年7月底，中国的外汇储备已超过65，438+0.4万亿美元。如果说这种格局可能造成一些资源配置的不合理，那么其根源就是当前的国际金融体系和当前不合理的世界经济格局。