跨期套利与投资策略介绍

跨期套利是最常见的套利交易之一。在不同交割月之间的正常价差发生异常变化时，对同一种商品进行套期保值是有利可图的，可分为牛价差和熊价差两种形式。比如，交易所在进行金属牛价差时，买入近月交割月份的金属合约，卖出远期交割月份的金属合约，希望近月合约价格涨幅超过远期合约价格；熊市套利则相反，即卖出近期交割月合约，买入远期交割月合约，期望远期合约的价格跌幅小于近期合约。

如果我们目前买入1203合约，卖出1209合约，我们当时获利0.39元；3月份国债1203合约到期时我们支付了100元，然后9月份国债1209合约到期时我们拿到了100元，半年共盈利0.39元。这是一种不计算时间成本(机会成本)的套利策略，这是最基本的原理，但不符合实际的套利操作。

目前银行间质押式回购利率较高，1月回购利率为4.6%，半年回购利率在5.2%左右。如果所有现金流都可以回购或逆回购，且假设到期前回购利率不变，则上述交易会有较高的机会成本。正确的投资策略应该如下:

到3月8日，亏损0.39×(14.6%/12)= 0.3915，到9月14，盈利100× (15.2%/2)-。也可以理解为机会成本为2。20850.如果按照第一种方法，39438+05 = 2.6元。当然，很多情况下，投资者不会等到交割日才获利。在预测单边行情方向的基础上，投资者可以通过价差变化进行套期保值。比如表5，在收益率下降的过程中，未来价格上涨会加速，通过反向对冲可以获得对冲收益。

一般情况下，如果只关注国债1203和1209两个品种的套利，可能会错失与国债1206的套利机会。为了有效利用这三个品种之间的套利机会，我们需要引入一个更复杂的套利策略:蝴蝶跨期套利。

如果我们认为3-9月份国债收益率的下降会提前实现，即国债1206期货合约98的当前市场价格在国债1203和1209构建的价格时间线上被低估，那么我们可以通过卖出两个期货合约买入国债1209。2月15至2月28日，国债1203上涨0.18元，国债1209上涨0.49元，国债1206上涨0.4元，相对而言，国债1206和国债1200。

跨品种套利在国内做跨品种套利并不容易，主要是因为它们之间的关联度不高，比如股市和债券。虽然大部分是跷跷板关系，但是很难有稳定的套利空间。我们以沪深300(2569438+074，6.72，0.26%)和10年期国债为例，介绍如何做跨品种套利。大多数时候，沪深300指数和10年期国债收益率走势是一致的，但并不完全一致。当出现背离时，就是做跨品种套利的机会。比如历史上的2008年6月和2011月，股指都有下跌迹象，但10年期国债收益率却一直保持上涨。

如果认为未来经济会继续下行，那么买入10年期国债的收益率，卖出股指期货，会创造一定的套利空间，具体的组合比例需要根据两者之间的关系来确定。

我们还介绍了现货国债和国债期货之间的套利方法。比如刚刚发行的五年期国债，刚刚开始模拟交易的国债期货，理论上是可以套利的。15年2月发行的5年期国债，票面利率3.14%，100。如果是3%的到期收益率，那么值应该是100.64元。

可以看出，它相当于两张同样利率为3%的国债，分别在当期和9月份发行，一张价格为100.64元，另一张价格为98.21元。2月15日，他们以卖空的方式卖出120003，在期货市场买入1209，9月14日在期货市场交割120003(当然按转股比例计算)，然后偿还给债券持有人。全程可实现2月15日净利润2.43元。