证券发展史？
证券的历史可以追溯到中国的春秋战国时期。当时国家借钱给大户，诸侯借钱给平民，形成了最早的债券。汉唐以后，国家出于军事需要，临时向富商借巨款，已不是偶然现象。随着商业的发展，出现了飞钱、会票、典当票等商业票据，有价证券品种更加丰富。特别值得一提的是，在明清以前，在一些投资大、收益高、有一定风险的行业，如上海沙船业、四川井盐业、云南、广东矿冶业、山西金融业等，已经广泛采用“投资集资、股份制经营”的经营组织形式。这种组织形式明显具有资本主义股份制的特征，“集资合股”参与者之间签订的权责一致的契约是中国最早的股票雏形。
当然，真正现代的证券出现在20世纪40年代后的中国。1840鸦片战争后，广州、厦门、福州、宁波、上海相继开埠通商，证券及其交易伴随着第一批进入开埠的洋行出现在中国。外资在中国设立的各种股份公司和企业，把西方国家普遍采用的股份公司生产经营形式和集资方式带到了中国。
中国效仿西方，采用股份制发行证券来组织现代企业公司的活动，始于19的70年代。与此同时，清政府洋务派从上世纪60年代开始组织旨在“自强”的军事工业。由于清政府财政困难，资金难以为继。20世纪70年代以后，洋务派为了依靠民间资本，解决国家财政短缺，模仿西方股份制，采取“官督商办”、“商办”等形式，在中国建立了一批以“求财”为目的的近代民间企业。1872年，北洋贸易大臣、直隶总督李鸿章任命上海商人朱启昂、朱启昭设立上海轮船招商局。随着该局的成立和第一笔股本的认定和筹集，诞生了中国第一家现代股份制企业和中国人自己发行的第一只股票。继航运业之后，股份公司在保险、矿业、纺织、电信等行业得到广泛应用，涌现出一批中国股票。比如仁和保险、济和保险、开平煤矿、上海机织布局、上海电报局，都是近代中国最早的中概股。此时，原本依附于外资企业公司的中国人，也纷纷迁都或投资洋务民企，或自行设立近代工矿企业公司。到19的80年代初，全国新成立的工矿企业有15、16家，这些矿业公司都发行了股票。至此，中国证券的发行已有点气候。
证券一旦产生，证券交易很快就会随之产生。据史料记载，1861年前，上海等地有证券交易活动，但仅限于外商之间，交易并不繁荣。65438+60年代以后，随着上海殖民经济的初步“繁荣”，外国证券交易在上海十分活跃。20世纪60年代中期，在华外资银行因世界棉业投机热潮席卷上海而获利丰厚，股价普遍大幅上涨。比如1864，联合利华银行的股票面值是10，市价高达25；(注:紫林喜宝，1866年7月5日。此外，五六十年代成立的外资船公司也获利丰厚，船公司股票成为银行股之外的另一个交易热点，以至于市场上的证券交易量“百万日，投机交易有时拖延到深夜”。
随着外国企业股票的交易，会有证券公司从事股票交易。1869年，在上海四川路二洋泾桥北，出现了中国第一家专营证券的英国商人长利公司，后来又陆续成立了几家这样的公司。“店铺多了，行业才能发展”。(注:上海西商证券交易所简史刊登在《银行周刊》第3卷第116期，第1919期，第16期。)19的80年代前后，外资开始进入租界的公用事业等行业，市场上出现了上海自来水公司、上海电气公司等十几只新股。为了谋求行业的未来发展，西商的证券经纪人通过1891联系同行，组织上海证券经纪人协会，即上海证券交易所，买卖各类外资机构在华股票。外商在华举办的证券市场已初具规模。
至于华商在中国进行的证券交易，如果排除五六十年代华商参股的外资企业的证券活动，至少在七十年代初零星出现。上世纪五六十年代，由于上海刀会起义和太平天国运动，大量社会资金聚集在上海租界。另一方面，由于中国新成立的现代企业很快获得了巨额利润，以及个别企业支付丰厚股息的刺激，各类商人除了投机房地产和对外投资外，还热衷于追逐新企业的股票和债券。
1882左右，以前建立的现代化厂矿，如中海招商局、开平矿务局等，经营成功，利润高，股价翻倍。比如，面值100两的中海招商集团股票，在1882涨到200多两；(注:招商局报告，第二卷，31页。)1881年末，开平煤矿正式投产前夕，其面值为100两的股票在上海市场的价格上涨至150两左右。到1882年6月，有人愿意以每股237两的价格接受。(注:申报1882 6月13。受此影响，人们争相买入荆门煤铁矿、长乐铜矿、鹤峰铜矿等十几只新上市的矿业股，这些股票的价格很快就超过了面值。比如长乐铜矿和鹤峰铜矿的面值都是100两，1882的最高价分别达到220两和170两。(注:平淮公司股票市价请参考申报1882。)当时《上海新报》、《申报》等中文报纸对此都有专题报道。这些矿业股票筹集了300万两白银，市场成交额估计在654.38+00万两以上，在当时是一笔相当可观的巨款。
受矿业股上涨影响，其他上市洋务企业股价也全线上涨。比如上海电报局100两种面额的股票，在1882突破200大关；上海机织布局股价也溢出原价约15%。(注:平淮公司股票市价请参考申报1882。)
起初，中国证券交易既没有固定的场所，也没有相应的交易规则。一般来说，证券转让和交易是在亲戚、朋友和熟人之间进行的。交易价格取决于国外证券市场和证券本身的市场供求。后来随着证券发行量的扩大，持有证券的人数增加，手中持有的证券品种和数量增加，证券交易成为一种经常性的需要。所以“对于各种公司的准入，壁垒是固定的”(注:申报1882年9月27日。)成立于9月，1882。公司有明确的内部组织机构和章程，便于股票交易。它的成立是中国有组织的股票市场的第一次，它成为中国建立自己的股票交易所的权利。
由于过度投机矿业股票，买办胡投机丝绸业失败，中法关系趋紧，引发了1883+00年的金融坏账潮。矿业股和其他中国股票立即下跌。低价销售不接受，平时名声在外的招商、开平矿务局等股票价格极低，矿业股更是无人问津，几乎像废纸一样。参与炒股和承接股票质押的银行纷纷卷入破产，破产者不计其数。一度空前繁荣的股市极度低迷。直到10年后，普通商人依然“把股市当成了畏途”(注:《论生意最好的是公司》，见申报1891 8月13。)公司这个词让人反感。(注:《矿业档案》第七卷4358页，台湾省近代史研究所编，1960版:洋务运动(七)，316页，中国历史学会编，上海人民出版社，1968。可见，这种风潮对证券投资者造成了沉重的心理打击。
如果把1895之前的中国早期证券和证券交易看作是中国证券市场的萌芽，那么从1895到清末，中国证券市场进入了初步阶段。
随着外资在中国投资的银行、工矿企业、铁路公司的设立，铁路贷款、矿业贷款、政府贷款的签订，外国在中国发行的外资有价证券规模迅速扩大。
同时，甲午战争的惨败使得“振兴工商业，实业救国”的号召再次引发中国第二次办厂办公司的高潮。清政府颁布了一系列有利于工商业发展的法规，并采取一定措施鼓励创办各种银行和企业。1897年中国商业银行的成立，率先开启了中国现代化的第二次高潮。1901 ~ 1911期间，我国先后新建厂矿386个，资金超过8.8亿元。华商在机械制造、电力、采矿、棉纺等行业取得了前所未有的进步。中国股票的发行量也大幅增加。
公债体系也在1894左右移入中国。1894年，清政府为了筹集甲午战争军费，效仿西方，向中国发行公债，“借钱有息”。此后，发行了两种债券，即“赵信股票”和“爱国债券”。在那之前。1853年，为镇压上海刀会起义，上海宿松台岛的吴向洋行赊租了一门船炮，这是中国近代第一次借外债。随后，海防贷款、军需贷款、抗倭贷款、赔偿贷款、实业贷款、铁路贷款、矿业贷款，甚至行政经费贷款都不收了。清末，* * *借外债208笔，债务总额超过654.38+0.3亿两白银。(注:《清代外债史》，第672页，许仪著，中国财政经济出版社，1996版。)
至于证券交易市场，外商在华举办的证券市场也发展迅速，最显著的表现是上海中冶事务所的成立和发展。1895之后，因为俄法贷、英德贷、英德连续贷等金币债券，以及怡和、老工贸、瑞吉、宏源等新股的发行，原西商上海证券所的业务发展出现了大的转机。1898，研究所修改了章程，但仍然没有固定的交易场所。有价证券的交易多在老西商会或汇丰银行门前进行。到1900，英国商人趁八国联军入侵之乱，夺取中国开平煤矿。由于中外之间的这种产权转让，原本持有矿山股份的中国人纷纷出售或转让股份，给原本低迷的股市带来了新的刺激。同年，上海股办在老西商会租了一些房子作为固定地址。1903，上海证券交易所改组为上海证券交易所。1904根据《香港股份有限公司条例》在香港注册成立，定名为上海中冶事务所。本所实行会员制，只有会员才能参与证券交易。CCBA成立后不久，会员人数扩大到65，438+000人，其中西方商人会员87人，中国商人会员65，438+03人。交易的证券包括外国公司在中国和远东的股票和公司债券，南洋的橡胶股票和中国的政府债券(注:中华民国经济史，153页，上海银行学院编，1948版)。)后来增加了市政债券。当时这个市场开始出手的股票有:共和巷码头、椰松船厂、公益纱厂等橡胶股。1909移至上海外滩1。
由于西方商人在中国组织的证券市场不仅为外国企业在中国筹集资金服务，而且成为少数外国商人投机和掠夺利润的工具，完全无视中国的社会经济和投资者利益，1910年爆发的橡胶股风波就是最好的例子。1903年，英国投机商麦边在中国成立兰芝芝殖民公司。开业后的头几年，生意并不多。1909年国际市场橡胶价格上涨，经营橡胶种植园、投资橡胶产业的外商获利丰厚。麦边借此机会在1910开头制造舆论，鼓吹橡胶行业可以获得暴利，谎称自己的公司在澳大利亚拥有大片橡胶园。为了欺骗人们购买他公司的股票，他编造了公司的业务发展计划，吹嘘每年的股息可以达到45%左右。人们不明真相，争相购买。“只有十先令的股票没有按叫价卖出，而是以720英镑的天价买入。”(注:上海西商证券交易所简史，刊于《银行周刊》，第116期。)麦变暗中拉高股价，橡胶股价大涨。看到麦格理、汇丰、花旗有利可图，外资银行与麦边勾结，承接橡胶股抵押贷款。这一举措造成了该公司可靠、强大且盈利的假象。买家变得更加热情，甚至很多银行都转到了它上面。在3月底，1910，橡胶股票的价格上涨到其面值的27.8倍。)麦边偷偷利用高位卖出，携款潜逃。其他外商也步麦边后尘，纷纷抛售手中的橡胶库存。就在这个时候，外资银行宣布停止这支股票的抵押贷款(注:上海银行家史料，第76页，上海人民出版社，1960)。骗局曝光后，人们争相抛售橡胶股票，但没有人买。橡胶股价格暴跌，最后变成废纸。持票人相继破产，20多家银行倒闭。市场极度恐慌，导致金融动荡。更严重的是，这场风潮对中国新兴证券市场造成了沉重打击，中国股市从此进入低谷。
与1883年前相比，这一时期的中国证券交易市场交易规模总体有所下降，但也出现了不少新的市场热点。一方面，随着1895之后中国现代化第二次高潮的出现，特别是银行的建立和商业铁路公司的出现，证券交易逐渐完善。银行股、铁路股、债券成为交易新热点。1897中国商业银行在上海成立后，清政府又以“官商合作”的形式设立户部银行(1908更名为大庆银行)和交通银行。此外，这一时期还成立了一些地方性的省银行和私人商业银行。这些新兴银行发行了大量股票，在市场上很受欢迎。1903年，清政府开通铁路，“放商上路”，主张商人成立铁路公司，集资承办铁路。于是，从1903-1907，全国15个省份相继成立了18“官商合资”和“商办”铁路公司，发行了大量铁路股票。这种股票一旦发行，就成为市场的一个亮点。在银行股、铁路股和其他工矿企业股票的发行和交易的带动下，中国现代证券市场初步形成。此时由于国债发行量很小，政府还把购买国债看作是对朝廷的一种服务和捐赠，当时的购买者不敢在市场上出售，所以交易市场还没有形成。
另一方面，证券市场的组织形式也取得了很大的进步和发展。上海萍萍股份公司倒闭以来，虽然梁启超于1904年首先提出组织“股转公司”(即证券交易所)，随后于1907年，上海买办袁子庄、周顺卿、周金珍等人提出组织类似日本的公司，但清政府并未重视，也未采纳。中国证券交易一直处于无组织状态。光绪末年，沪上买办商人王艺翔、俞平汉在石楠官桥开办了一家专营证券的“公允易”公司。不久，买办孙景山在上海九江路渭水坊又开了一家专门经营证券的“信通公司”，但规模和功能与原上海萍萍股份公司相差甚远。除上述专营证券公司外，许多茶商、钱商、皮货商、古董商、杂货商和买办也买卖股票。这些股票经纪人经常出入茶馆，他们在经营自己的生意时也讨论股票业务。大约1910年前，股票交易活动固定在福州路的方慧茶馆，中国股市进入“茶话会”时期。
总之，中国的证券和证券市场从19产生于20世纪40年代，经历了40多年的萌芽阶段，在19年底和20世纪初初步形成。中国最早的证券是外国企业在中国发行的外资证券，最早的证券交易也是外国投资者之间的外资证券交易。后来出现了中国证券和中国证券交易。中国股票市场从一开始就存在中外两个不同的市场，这是旧中国社会性质的写照。尽管如此，中国证券市场已经迈出了可喜的第一步，为证券市场的后期发展奠定了基础。...