行走在华尔街的本质

伯顿·g·麦基尔(Burton G. malkiel)不仅是一位金融学者，也是一位拥有丰富实践经验的投资经理。他曾担任普林斯顿大学金融研究中心主任和经济系主任，并担任美国总统经济顾问委员会成员。此后，他担任了8年的耶鲁商学院院长。此外，马尔基尔还在许多投资公司担任重要职务，包括著名的先锋集团和保诚金融集团。

关于这本书

《福布斯》杂志对这本书的评价是:“在过去的50年里，真正优秀的投资书籍不超过五六本，《行走华尔街》可以跻身这些经典之列。”美国各大商学院都把这本书指定为MBA的必读，指定为投资的参考书。在过去的40年里，这本书被重印了10次。每一次，作者都根据时代的变迁和学术的进步，添加新的内容和案例，使之历久弥新。这本书的投资策略主要是针对美国投资者的，对中国的投资者也有借鉴作用。

核心内容

在投资市场中，如何克服“市场随机性”，如何运用“随机游走”的投资方法，让自己的投资收益稳步增长。

，存到手机里，或者分享给朋友。

第一，技术分析和基本面分析不能预测股市。

1.不可靠的技术分析

技术分析本质上是通过绘制和解读股票走势图来预测股票的价格变化。技术分析师认为，一家公司的利润、股息以及所有与其未来业绩相关的信息都已经自动反映在该公司过去的股价和交易量中。而股价的变化会遵循一定的趋势，所以技术分析是必要的。

同时，他们认为股市只有10%可以从逻辑角度考虑，剩下的90%应该从心理学角度分析。通过研究图表，可以知道市场所有参与者的未来行动方向。知道了这一点，就有可能了解市场趋势，因为一件物品的价值等于人们愿意支付的价格。

但是，马尔基尔认为技术分析的逻辑前提是站不住脚的，所以是不可靠的。有学者利用20世纪初以来美国主要交易所的股价数据，对技术分析的操作规则进行了彻底的检验。检验结果表明，过去的股价变化不能作为预测未来股价变化的可靠依据，股价的涨跌与历史没有必然联系。

我坚信，因为“统计错觉”，股市存在重复的格局。实验表明，股票价格的变化类似于一个随机过程。正是因为技术分析师忽略了这个大前提，才会对股票走势图念念不忘。

2.基本面分析的局限性

基本面分析是通过分析公司在市场上的真实价值，如目前的经营状况、盈利能力等，来预测其股票在股票市场上未来的价格走势。华尔街的专业分析师都是基本面分析师，他们会通过了解每个公司的情况来做出投资决策。深入了解公司现状和真实价值固然好，但从证券分析师的投资业绩来看，专业分析师管理的投资基金并不比没人管理的大股指收益好。换句话说，基本面分析似乎并不是很有用。

马尔基尔认为，有许多因素会影响基本面分析师对股价的预测。比如随机性的影响。很多影响公司盈利前景的重要变化，本质上都是随机的，无法预测。此外，公司造假也会影响股价预测，他们往往会制造不可靠的财务报表。华尔街的分析师拿到虚假的财务报表，就很难对公司的实际情况做出评价。此外，分析师也会犯错。研究部和投行部的利益冲突也会让分析师无法保证客观性。

一般来说，纯技术分析和基本面分析在“市场随机性”面前作用不大。

第二，克服市场随机性的新投资技术

马尔基尔建议，既然单纯的技术分析和基本面分析都不够靠谱，不如走中间路线，取其长，补其短。因为两种分析方法都受市场随机性的影响，所以投资策略的制定要遵循“市场随机性”的规律。

学术界通过长期研究创造了一些“新的投资技术”。这些投资技术可以帮助我们获得更高的投资回报，降低投资风险。我们可以举两个新的投资技术来说明。

1.多元化证券投资

对于所有想降低风险的人来说，可以选择多元化的组合投资策略。研究表明，通过多元化投资可以有效降低风险。当然，分散投资也有它的临界点，就是50只股票。从实际角度来看，风险最小的投资组合由17%的外资股和83%的美股组成，这种投资组合也倾向于提高投资组合收益率。

分散投资有助于我们降低一些市场风险，在某些情况下，还可以增加收益。这个原则帮助我们制定自己的投资计划。

2.避免人们的非理性行为

投资之前，要对人的投资行为有一定的了解。传统经济学在制定经济模型时往往假设投资者是理性的。但是越来越多的金融经济学家发现，许多投资者的行为远非理性。这些非理性情绪和行为包括过度自信、判断失误、羊群行为等，都可能影响股价。

以羊群效应为例。20世纪50年代，社会心理学家所罗门·阿什做了一个实验。他让七名受试者回答一个简单的问题，这个问题连一个孩子都能正确回答。但是，他动员七个人中的六个人先给出错误答案，发现第七个人在这种情况下也会给出错误答案。阿什推测，即使第七名受试者知道答案是错的，社会压力也会迫使他们选择从众。

如果股市出现这种情况，就会制造灾难。历史上的郁金香热潮，21世纪初的互联网泡沫，都在一定程度上有羊群效应的影子。这种效应不仅发生在普通人身上，也发生在专业人士身上。他们可能不会根据自己的研究结果选股，而是随大流。

三、如何用“随机漫步”法进行投资

1.轻松而努力地行走

最方便的“随机漫步”方法是通过定投的方式购买指数基金。根据马尔基尔对美国股市的观察，长期来看，专业人士交易的基金未能超越指数基金，因此购买指数基金是一种更省心的方式。但是，如果你投资一次，在高点买入，那么指数基金是无法帮你盈利的。比较保险的方式是采取定投的方式，定期长期购买。定投是降低风险的有效方法。一般情况下，投资者持有股票或基金的时间越长，投资收益的波动性就会越小。

2.自己走

如果不信任指数基金，想直接买股票，也可以自己选股买股票。不过这种方法也有一些规律值得注意。基本面分析或技术面分析虽然不能单独使用，但可以结合使用。

比如，在选择股票时，最好选择利润增长似乎连续五年超过平均水平的公司。毕竟经营状况好的公司更有可能可靠。这是根本的分析方法。同时，如果上市公司的董事长能特别会讲故事，让大家在他的故事基础上有丰富的想象力，那就更靠谱了。刚才我们强调了，股价真正受大众心理影响的，是技术分析方法。

另外，再好的公司，你为它付出的永远不可能超过它的实际价值。一旦研究清楚，下定决心要买，就要尽量减少交易。这样可以减少手续费和交易税。华尔街还有一句流行的话值得参考:“继续持有盈利的股票，卖出亏损的股票。”

3.身体双人行走法

如果你能找到一个特别优秀的“随机漫步者”，比如像马尔基尔这样的伟人为你交易，而且你对他的人品和能力也很肯定，那就全交给他吧。不过前面也提到了，专业基金经理的收益不如指数基金，所以这个方法仅供参考。

线条

1.用技术分析是非常危险的，因为历史股价对未来股价没有参考价值，股市没有趋势。

2.分散投资可以有效降低风险。

3.人的非理性行为最重要的教训是:避免跟风；避免过度交易——如果一定要交易，就卖赔钱的股票，不要赚钱；不要相信万无一失的策略。持有股票作为长期投资，不如选择合适的时机进出股市。

无论这家公司有多好，你为它支付的价格永远不会超过它的实际价值。

5.与其绞尽脑汁，煞费苦心地在随机的市场中寻找一个规律，不如随机游走，按照这个规律制定投资计划。