快递行业分析(六)——顺丰快递全业务覆盖

顺丰的业务线最全。虽然其利润的主要来源是快递，但其业务覆盖范围并不仅限于快递。所以我们打算先从顺丰入手，同时可以深入了解快递的具体盈利模式，也可以感知顺丰从快递行业向其他运输服务的发展，为后面引入其他物流企业提供一定的依据。

顺丰是目前国内最大、全球第四大的快递物流综合服务商。公司从限时快递服务出发，通过内生式和外延式并购，在快递领域构建了限时件和经济件互补的分层快递业务体系。同时，以时效网络为基础，在大物流领域横向拓展，打造快递、冷链、同城、供应链等新业务，形成覆盖国内外的综合物流生态圈。

目前顺丰拥有快递物流行业最完整的业务线，与其他公司的业务覆盖对比如下图所示。快递方面，主要竞争对手是三通一达，但整体竞争态势不同，顺丰占据了中高端市场的主要份额。其他方面，顺丰的主要竞争对手暂时可以简单认为是京东物流和菜鸟网络。

从营收来看，顺丰目前限时快递约6543.8+000亿，经济快递约300亿，同城约50亿，快递约250亿，冷链约6543.8+000亿，供应链和国际业务约6543.8+000亿。因此，目前顺丰速运业务、供应链和国际业务是其主要收入来源。

通过以下分析和不负责任的推测，预计2023年，通过降低成本，快递业务增速仍将高于快递行业平均水平(1000+300+50+250+100)* 115%，加上国际电商、供应链、国际业务的发展。

顺丰成立于1993，最初从事香港内外的商务快递业务，奠定了其基于递送文件和“快”时效基本要求的服务基础。从1997开始，顺丰开始从华南向全国扩张，并于2002年从最初的加盟网络向直营网络转型，确立了其商业模式和接入体系的差异。2009年，顺丰航空完成首航，2010帮助开展国际业务，也为后续顺丰件奠定了航空履约能力基础。到2012年，顺丰通过直营模式和航空履约能力，已经在中高端快递市场占据一席之地。

随着电商行业的快速发展，2012年电商件已经占据了快递市场份额的半壁江山。在电商件份额的争夺中，顺丰这种高效率高成本的模式并不具备任何优势。因此，为了分享电商市场的增长红利，顺丰也在2013开始尝试经济部分。主要思路是用直营的老化件，再利用一部分资源，降低成本，与通达竞争。

从13开始，顺丰不仅加入了快递业务低端市场的竞争，还引入了快递、冷链、城市等多元化业务板块，在大型物流范围内横向多元化，从单一的快递服务商转型为综合供应链物流服务商。

2017年，顺丰在a股上市。与此同时，它也开始了张之路的合并和扩张，所有业务都开始走向成熟。2018顺丰收购广东信邦物流和夏回集团中国冷链业务，分别扩张快递和冷链版图。2019顺丰收购了DHL中国的供应链业务，加强了国内供应链能力。2021年，顺丰收购全球领先的综合物流服务商嘉里物流，整合其强大的国际物流资源，扩大顺丰的全球网络布局。

从2021开始，随着监管对价格战的介入，各家快递公司的利润开始恢复，顺丰的发展模式也从兼并扩张转向精细化运营。接下来我们就来分析一下顺丰各业务线的现状。

快递服务

快递业务主要可以分为高端时效快递和低端经济快递。目前顺丰的收入和利润主要来自限时快递业务。

限时快递转向消费类和工业类。

限时快递，业务主要服务于个人物品和工商文件的流通，高端消费，高效响应生产流通需求。在过去，其收入增长率与GDP增长率呈明显的正相关关系。

从需求端来看，消费和工业老化需求正在上升，消费已经取代单证成为老化快递的最大需求和增量来源，工业老化件蕴含长期增长潜力。目前限时快递业务的主要需求来源是单证、工业限时件和消费品。文件快递逐年下降是因为大部分企业都在向无纸化办公方向发展。从2019到2022H1，证件限时部分占比从42%快速下降到28%，收入占比从31%下降到21%。2022H1文件收入同比增速-4%。工业等老化件主要针对工业零部件、工业材料、仪器仪表、农业生产的交付需求，主要服务于制造业和农业生产的交付。工业快递的需求主要来自临时需求和常规需求。一方面，产业供应链的精细化和复杂化导致临时需求的上升，另一方面，产业电商B2B业务的发展也带来了常规需求的增加。

消费品方面，主要来自电商行业对高端快递的需求。在网上消费高端商品或生鲜商品时，对快递服务的时效要求也会相应更高。这部分的增长也带来了对顺丰的需求。

所以整体来看，顺丰限时达业务中单据占比逐渐下降，而消费类、工业类和其他类占比上升。

经济快车战略调整开始盈利。

顺丰经济件专注于电商快递市场，采取直营网络“顺丰速运”+加盟网络“梅峰速运”的双品牌运营策略。针对中高端电商市场，专注于“速度+温度”的服务口碑，以“顺丰速运”品牌的直销优势，全面提升电商件的时效和竞争力，优化客户体验。针对低端电商市场，顺丰以“汪峰快递”加盟网络的运营模式提供高性价比的产品和服务，逐步扩大下沉市场份额。顺丰经济件将主要通过配合老化大网冗余运力的峰谷，提高快递网络的整体经济效益。同时，随着经济成分产品结构的优化升级，单位价格的提高和边际成本的控制将促进经济成分的盈利能力逐步实现。目前，由于Tik Tok、Aauto faster等直播电商的崛起，低端电商快递不再被阿里垄断，顺丰有更多机会加入经济型快递的竞争。

经济型快递在起步阶段，由于定价低，占用更多的直销资源，经济型快递的利润持续亏损。2021年，顺丰改变了经济型快递的策略，明确了限时件和经济型件的时限、服务、客户群和定位分工，开始了结构优化之路。2021年，顺丰通过产品优化，将原经济件中的标准陆运产品升级为限时快递中的“顺丰速运”，并逐步下调经济件中的特价比例，专注于将产品做优做强。顺丰将电商标快速入网签约单价提升至7元以上，同时放宽单个客户签约件数门槛，使得经济产品利润质量向上，毛利逐步提升。在这一系列调整下，顺丰直营经济单元的单票毛利已经在2021的Q4扭亏为盈，并连续三个季度保持正毛利水平，开始实现盈利。

其中，直营体系顺丰继续推进四网融合建设。通过场馆、运营、线路、终端的跨业务整合，22年节约成本达8.5亿元。剔除凯瑞的影响，22年间人工成本与收入的比率增加了65，438+0.8 pcts，运输成本的比率下降了4pcts，其他运营成本的比率增加了65，438+0 pcts。在运力方面，22年来，公司总部直招运力，智能化升级陆路运输场景，使用悬挂模式节省配置，使用智能管控平台监控车价。虽然每公斤运输能力同比持平，但剔除油价影响，公司每公斤运输能力同比下降5%。随着23年来油价的逐渐企稳，公司运输成本的下降会更好的从经营端体现到财务端。中转方面，公司进行设备和工艺创新，提高分拣网格精细度，自动分拣能力不断提升。22年小件自动分拣率提升8pcts，单件自动分拣率提升21 pcts，促进小件人均效率提升8%，全网小件日处理能力提升12%。最终，公司推广直销模式，涉及传统网点4800+个，新增客户终端站点9800个，改善低效网点1045个，低效网点占比降低6个百分点。23年来，随着四网融合向多网融合的深入，疫情和油价叠加影响降低，公司不断释放更多成本提升效率。23Q1在价格端总体稳定的情况下，成本端成为利润提升的主要贡献，推动顺丰整体毛利率从22年的12.5%提升至23Q1的13.9%，23Q1单季度毛利率为+1.6pcts，与上年同期相比，

供应侧壁垒

在供给端，顺丰有明显的速度优势。当用户对快递有速度要求时，只能选择顺丰。目前这个优势主要来自于顺丰充足的自有货机数量。随着鄂州机场的运营，时效的壁垒进一步扩大。

城市递送

同城快递目前只占顺丰收入的一小部分，但也是目前比较高速增长的业务。之前看外卖行业的时候提到，Tik Tok进入外卖行业的主要难点在于同城配送的能力和时效，还有一部分是和顺丰合作。

从需求来看，即时配送服务保持了较高的增速，第三方即时配送服务订单渗透率也持续上升。

除了提供同城配送的高效率服务，顺丰还提供同城配送的各种解决方案，覆盖各种场景。

2021年，顺丰同城实际平均配送时间约30分钟。对于时效要求较高的餐饮外卖场景，同城服务平均配送时间进一步缩减至26分钟。截至22H1，顺丰速运时效达成率保持在95%以上，时效达到稳定，波动不超过3%，接单率超过99%。高效稳定的限时履约能力树立了其高质量、强保障的品牌形象，其高价值品牌客户数量持续增长。其服务过的品牌客户从2021的2300家进一步增加到22H1的2900家。从目前的增速来看，同城业务由于规模较小，仍有增长空间。

快递服务

零担是物流运输中的一个术语，指车主需要运输的货物少于一车。作为零星货物，期间会产生较高的运输成本。LTL是相对于整车而言的。在实际的市场操作中，零担和整车的划分，基本上是以一辆车能否装满为标准。通常的解决方案是承运部门将不同托运人的货物集中在同一个车站，然后再发货的服务形式。零担运输需要等全车，所以速度慢。为了克服这一缺点，发展了固定路线、固定时间的零担巴士，还可以利用汽车运输的灵活性发展送货上门的零担运输。比如日本广泛使用的“送货上门马桶”就属于这种形式。为了满足企业的这种需求，普速开发了多条零担公交线路。以分布在各大城市不同区域的营业网点作为零担货物就近的接收点和发送点，极大地方便了货主的零担业务需求。

中国是全球最大的零担市场，2020年市场规模为1.5万亿元。艾瑞咨询预测，到2025年零担市场规模将达到2.0万亿元左右。

目前国内零担市场高度分散，因为其规模效应不如快递明显，但从国外的经验来看，市场会逐渐向头部集中。

相比其他快递公司，顺丰的主要优势在于直营的时效优势，单价收入会高于其他加盟商。此外，直接运营+加盟评分运营模式可以覆盖更多场景。

冷链物流

生鲜电商的发展和医药供应链的升级带动冷链物流需求的增长。从2016年到20216年，中国冷链物流市场规模从2210亿元攀升至418.4亿元，冷链物流总需求从125万吨攀升至2.75亿吨，翻了一番。随着生鲜电商的蓬勃发展带动冷藏运输需求的增长，以及药企供应链的升级刺激医药冷藏运输的发展潜力，国家发改委专家预测，到2025年，我国冷链物流市场规模将增长至8970亿元，对应2023-2025年复合年增长率为18%。目前食品冷运约占90%，其余10%主要来自医药物流。

虽然看起来冷链市场又是一个万亿级市场，但和快递明显不同的是行业分散。虽然市场集中度也在上升，但CR100(按营收)已经从2015年的9.7%上升到2020年的18.1%。

在其直营模式下，顺丰控股和JD.com物流以卓越的服务和时效，分别位列2019至2020年“中国冷链物流百强榜”第一和第二名。与此同时，隶属的ZTO快递和大云有限公司也开始拓展全国冷链物流网络。顺丰控股在冷链板块推出了三大服务，分别是生鲜配送、冷食运输和医药物流。依托多元化的产品、优质的网络和全面的服务，预计顺丰在冷链业务的领先地位将进一步巩固。

国际和供应链业务

上市后，顺丰通过收购DHL国内供应链业务和嘉里物流成功整合资源，使国际和供应链业务成为其第二大业务。

国际商业

国际业务方面，主要受益于跨境电商业务的增长，近年来国际业务大幅增长。值得一提的是，最近传闻即将上市的菜鸟网络的主要收入来源也是国际业务。在这里，我们可以在有了更详细的资料后再做对比分析。

集成供应链业务

综合供应链业务主要旨在提供从原材料到消费者的完整的端到端运输服务。目前比较大的竞争对手可以认为是京东物流。但是市场上的温和营收并不是很高，所以没有明确的竞争主线。

目前在这个市场上，增速还是比较可观的。虽然没有直播电商等热门行业，但平均增速还是高于GDP增速，所以也是一个有发展空间的业务。