股票知识:历史性的首次公开募股

“在我10多年的投行生涯中，桂林三金的发行尤其具有历史意义。”桂林三金发行项目负责人、招商证券银行总部董事总经理朱显芬感慨地告诉中国证券报记者，市场化的IPO制度对保荐人的定价和服务能力提出了前所未有的考验，也将对中国资本市场产生长期而深远的影响。

回顾刚刚结束的发行过程，朱显芬提到最多的是“责任”和“挑战”。“发行制度改革是中国资本市场基础性制度的重大变革。作为改革的先行者，我们有强烈的历史使命感。我们对改革试点的成功负责，对投资者负责，对发行人负责，对监管部门的信任负责。”

她说，在具体操作步骤和内容上，这一期与以往有实质性的不同。本次发行的定价完全是发行人要价和投资者报价由主承销商协调的过程。完全是市场化的定价过程，证监会没有对定价进行任何行政指导。“作为市场化定价的第一期，我们没有任何类似的经验可以借鉴。如何全面贯彻《关于进一步改革和完善新股发行制度的指导意见》精神，把改革初期的四项重要措施落实到发行工作中，是我们面临的最大挑战。”

在一些操作细节上，朱先芬带领她的团队进行了“在以往项目中不可想象”的大胆探索。例如，为了有效约束询价对象报价的真实性，招商证券在初步询价时规定，每个申购价格下每个配售对象的申购数量不得低于654.38+0万股，如果申购数量超过654.38+0万股，超过部分必须是654.38+0万股的整数倍。再如，招商证券针对中小投资者发布了中国股票市场首次公开发行股票投资风险特别公告。

桂林三金的发行几经波折，关于MBO资金来源和发行价格是否过高的问题一度引发争议。招商证券第一时间向发行人、律师、地方政府等监管部门调查核实相关问题，并迅速做出公开澄清声明。“随着舆论监督的加强，保荐人需要在勤勉尽责、忠实履行保荐职责的同时，加强保荐、发行和持续监管过程中的预警体系建设，为发行人和投资者提供更好的服务。”朱显芬表示，桂林三金上市后，招商证券将对本次上市进行更全面的总结，希望能为今后的市场化发行提供更多的参考经验。