高分！！中国历年外汇储备及其动态分析
一、外汇储备的经济意义
外汇储备是当今国际储备的主体。国际储备是指一国货币当局可以用来干预外汇市场和随时支付国际收支的资产。国际储备代表了一个国家的国际偿付能力，其数量反映了该国结算国际支付和干预外汇市场的能力。外汇储备是各类国际储备中规模最大、使用最频繁、最重要的。因此，外汇储备具有不同寻常的经济意义。对于一个国家来说，外汇储备的经济意义可以从四个方面来描述:
一、外汇储备在日常经济生活中的作用主要有:1。清算国际收支，保持境外支付能力；2.干预外汇市场，调整本币汇率；3.它是一个国家在国际上借款并支持其本币稳定的信用担保。因此，合适的外汇储备，尤其是对发展中国家而言，是维持正常对外贸易、稳定本国货币币值、抵御外汇风险、防范金融风险的必要保障。
第二，外汇储备在央行的资产负债表上表现为外汇账户，它会占用货币当局投放的基础货币量，并通过乘数放大到经济运行中，从而外汇储备规模影响一国的货币供应量，进而影响其他经济变量，如通货膨胀、利率等。
第三，外汇储备的变化往往代表外汇市场本币和外汇的供求关系。外汇储备的不断增减，意味着本币升值或贬值的压力，可能对经济体的进出口贸易产生影响。
第四，外汇储备存在于外币资产中，这意味着将国内资本输出到国外进行投资也会承担机会成本，即使用进口物资带来的国内经济增长和投资回报率。
近年来，中国外汇储备持续高速增长，2004年底达到6099亿美元。在这种情况下，由于外汇储备总是直接或间接地影响经济运行，中国的外汇储备无疑应该成为值得大家关注的热点。本文将从数量和币种结构两个方面对中国外汇储备进行分析。
第二，从量变看中国外汇储备。
改革开放以来，我国经济高速发展，开放程度不断提高，利用外资规模不断扩大，对外贸易持续保持顺差。与此同时，中国的外汇储备也一直在增长。1985年，中国外汇储备只有26.44亿美元；1990年超过1000亿美元；2003年达到4032.51000亿美元；到2004年底，高达6099美元。表1是中国外汇储备的统计数据，反映了中国外汇储备20年来的变化。
(一)、中国外汇储备变动原因分析。
理论上，外汇储备的变动主要取决于净进出口和外资引进。在会计上，经常账户余额、资本账户非储备部分余额以及净误差和遗漏之和需要通过官方交易进行补偿和平衡，交易的结果体现为官方储备资产的增加或减少，其中变化最大的是外汇储备。外汇管理体制的变化往往是外汇储备变化的重要原因。从表1可以看出，我国外汇储备的变化可以分为两个阶段，这与我国外汇管理体制的变化是一致的。
1，1985到1993
在此期间，中国外汇储备略有波动，处于相对稳定的状态。这是因为，当时为了调动创汇单位的积极性，增加企业活力，国务院决定实行外汇留成制度。在外汇由国家集中管理、统一平衡、保证重点的同时，有外汇收入的部门、地方和企业，根据外汇收入的多少和规定的留成比例，分配相应的外汇使用指标，自行安排使用。划拨的外汇国家不自由支配，不占用基础货币，不反映外汇储备，所以国家外汇储备的变动相对稳定，增长相对缓慢。同时，当时我国国际贸易逆差积累，国际资本流入规模较小，客观上导致我国外汇储备增长缓慢。
在此期间，外汇储备总体增长缓慢，但1992和1993这两个年份都略少于1991，因为在191之前，我国国家外汇存量和中国银行年末外汇余额都记为外汇储备，而1999。
2.1994从现在开始
在此期间，我国外汇储备高速增长，年均增长约450亿美元，且增速呈不断增长趋势，到2004年底达到惊人的6099亿美元。我认为这有两个原因。
首先是体制原因。1994期间，我国外汇管理体制进行了一次重大改革，取消了企业外汇留成，实行了银行结售汇制度，实现了汇率一体化，建立了银行间统一的外汇市场，禁止外币在我国境内定价、结算和流通，禁止在指定金融机构以外进行外汇交易。从1996开始，外商投资企业也开始实行结售汇制度。因此，所有的净进出口和外资引进都需要国家以人民币收购，成为外汇储备，这就构成了我国外汇储备高速增长的制度基础。
第二，国际收支持续“双顺差”是我国外汇储备快速增长的物质原因。
从表2可以看出，自1994以来，我国经常账户和资本与金融账户基本上都形成了顺差，仅资本与金融账户出现1998的逆差63.2100亿美元，而同期经常账户顺差达到293.24亿美元。因此，自1994以来，我国国际收支中，虽然经常项目和资本与金融项目每年差异较大甚至出现逆差，但始终保持“双顺差”态势，尤其是两个项目的总顺差较高，2003年为986.065438亿美元，仅2004年上半年就达到742.68亿美元。剔除错误和遗漏，这与中国外汇储备的年增长率基本一致。因此，国际收支的持续“双顺差”是我国外汇储备持续快速增长的物质基础，资本和金融账户顺差一直扮演着更为重要的角色。
中国国际收支“双顺差”有多种原因。首先，经常项目顺差主要是因为中国进出口贸易的高顺差。经常账户包括商品、服务、收入和转移支付。其中，我国服务和收入占比常年逆差，转移支付保持顺差，但涉及金额太小，影响不大。只有货物账户，也就是俗称的进出口贸易，在1994之后继续保持高额顺差。因此，进出口贸易的持续高顺差使得经常项目体现为顺差，同时也造就了我国外汇储备的快速增长。而中国低廉的劳动力成本和1994的汇率导致的人民币贬值，实际上刺激了出口的快速增长，使中国的国际贸易保持顺差。
资本和金融账户顺差主要体现在对外直接投资和证券投资上，这主要是由于引进外资的快速增加。一直以来，中国对外资保持着强大的吸引力。1994到1995的高利率和1996实行的优惠外资政策都是重要原因，但更重要的是中国经济增速长期世界第一，这是对外资最实际、最强大的吸引力。
(二)试图探索中国外汇储备的适度规模。
对于一个国家来说，如果外汇储备不足，就会导致外汇短缺，进而引发国际流动性不足、国际支付危机和本币信用危机，进而引发债务危机和货币危机的爆发；如果外汇储备过多，虽然可以改善国际流动性，增强干预外汇市场的能力，保持本币汇率稳定，增强国际借贷中的信用保障，支持本币稳定，但也会促进国内通货膨胀，积累本币升值压力，增加持有外汇资产的成本，不利于经济发展。因此，面对我国持续快速增长的高额外汇储备，寻找一个合适的外汇储备规模显得尤为重要。所谓适度的外汇储备规模，是指外汇储备规模既能满足国家的外汇需求，又能充分发挥其积极作用，又不会对经济的健康稳定运行产生较大影响。
面对中国持续快速增长的高额外汇储备，很多学者根据传统理论计算出中国外汇储备已经过剩。黄有光(2004)计算了外汇储备占GDP的比例，发现中国超过30%，日本为12%。他认为中国根本不缺外汇，只是持有了太多低息美元债券，遭受了美元贬值的损失。林玉和梁志坚(2004)综合考虑年度进口额、外债规模和外商直接投资利润汇出额，计算出2003年中国外汇储备明显过剩。高峰和余永达(2003)对Agwall模型进行了分析，认为近年来我国外汇储备的实际规模大于根据模型计算的适度规模，且差额越来越大。
但鉴于这些传统方法总是着眼于经济中的一个或几个因素对外汇储备适度规模的影响，或多或少都有局限性，因此得出的结论并不全面。中国外汇储备是否过剩，取决于中国的实际情况，综合考虑各种因素。
由于现阶段国际交往的深入发展，影响和决定一国外汇储备适度规模的因素日益复杂，很难简单地通过某一模型得出较为准确的外汇储备适度规模。以下因素综合起来分析中国外汇储备的适度规模。
第一，我国实行结售汇制度，所以国家外汇储备代表的是全社会的国际购买力，而不仅仅是官方储备的意义。因此，中国外汇储备保持较高水平是合理的。
第二，进出口贸易。我国出口贸易以劳动密集型产业为主，出口商品需求弹性高，易受国际价格水平、汇率波动等因素影响，外汇收入可能出现较大波动。目前中国正处于经济快速发展阶段，在技术、能源、原材料等方面需要较大的进口规模。因此，保持较高的外汇储备是必要的。表2中的数据可以很好地说明这一点。1994-1996的经常项目顺差都在1000亿美元以下，但经过. 1997-2003的高额顺差后，2004年上半年的顺差只有74.65亿美元。
第三，外资流出不稳定。中国国际收支的“双顺差”很大程度上取决于外资的流入，但外资的流入很不稳定。表2显示，在中国实施非常优惠的外资政策的同时，外资的流入也会因国际环境的影响而出现较大波动。1997亚洲金融危机后，中国资本和金融账户出现632100亿美元的逆差，1999和2000年的顺差水平也很低。当今世界，形势在变，国际货币体系蕴含着极大的内在不稳定性。国际环境不会永远风平浪静，保持较高的外汇储备有利于防范这方面的风险。
第四，外债余额。中国的外债余额多年来一直处于很高的水平，由此产生的还本付息的压力要求中国保持较高规模的外汇储备。表3显示了从1994到2003年中国的外债情况。
第五，中国的人民币还不完全。
可兑换货币。人民币逐渐走向国际化，完全可兑换是人民币的天然目标。即使在经常项目下不可自由兑换，仍有巨额国际热钱炒作人民币升值。因此，实现自由兑换后，为了抑制对人民币的投机，保持人民币汇率稳定，增强市场对人民币币值的信心，保持经济持续稳定发展，必须有充足的外汇储备。
第六，中国实行实际盯住美元的汇率制度。为了保持汇率的稳定，防止外汇市场的大规模投机，中国需要持有更多的外汇储备。
第七，我国金融市场不够发达，缺乏灵敏的监管政策传导机制，无法提供高诱导准备金。因此，中国国际收支的调节高度依赖于国家外汇储备。落后的金融市场客观上要求中国保持较高的外汇储备。
第八，中国著名经济学家钱颖一教授和IMF高级经济学家黄海洲教授(2002)认为中国未来几年发生金融危机的概率几乎是1001。大量的外汇储备可以防止中国陷入金融危机，而不用担心经济危机的出现。
第九，外汇储备过多对经济最明显的不利影响是推动通货膨胀。但从表4可以看出，我国的通货膨胀从1994开始基本处于温和水平，一度出现通货紧缩。即使在外汇储备达到40325438+000万美元的2003年，当年的通货膨胀率也只有1.2%。2004年，CPI虽然在高位运行，但6-9月份比去年增长了5%以上。但是，随着中央确定的各项宏观调控措施的进一步落实和今年粮食丰收，经济生活中不稳定、不健康的因素逐渐减弱或得到抑制。价格总水平趋于稳定，CPI有所回落。6月份165438+10月份同比增幅已经下降到2.8%。因此，外汇储备高企带来的通胀压力基本得到控制，没有对经济健康稳定运行造成较大影响。
基于以上因素，在外汇储备较高且增长较快的同时，中国经济一直健康平稳运行，并保持了全球最高的增速。因此，总体来看，我国目前的高额外汇储备仍在适度规模范围内。但问题是外汇管理是1994实行的。
体制改革以来，我国实行严格的结售汇制度，导致我国外汇储备规模和增速被动形成。如果这种情况继续发展，中国的外汇储备很可能增长超过适当的规模，造成更大的长期通胀压力，并对中国的经济发展产生不利影响。
(三)减缓中国外汇储备被动快速增长的建议
虽然中国目前的高额外汇储备仍在适度规模之内，但中国外汇储备的增长是被动的，长期来看必然会增长到不合理的水平。因此，我们必须未雨绸缪，采取一定的措施来改变这种状况。
一是结售汇制度需要适当放宽。历史证明，1994以来结售汇制度的实施，使我国外汇储备快速增长，增加了我国的国际偿付能力，提高了国际支付能力，增强了我国在国际借贷中的信用保障和支持本币稳定，为经济发展做出了巨大贡献。但结售汇制度客观上造成了我国外汇储备的被动快速增长，适当放松结售汇制度可以在一定程度上减缓我国外汇储备的增长速度。而且在新的形式下，严格的结售汇制度显示出越来越多的弊端。首先，结售汇制度使得我国外汇储备中包含了一部分民间外汇储备，这部分外汇储备也占用了基础货币，增加了外汇储备规模，产生了较大的通胀压力；其次，结售汇制度在一定程度上扭曲了我国外汇市场的供求，积累了人民币升值压力；最后，中国将走向更加灵活的汇率制度。为了找到更有效的汇率形成机制，还需要适当放宽结售汇制度。
第二，加强战略物资采购。如果外汇增长太快，就会花掉一部分。增加购买海外能源、铁矿石、有色金属等中国经济发展所必需的资源，加强中国的战略物资储备，无疑是控制中国外汇储备增长速度的有效途径。
第三，完善我国金融市场，增加公开市场容量，提高央行对冲公开市场操作的有效性，抵消外汇储备增长对经济的不利影响。对此，李扬(2003)认为，为了回收通过购买外汇而增加的基础货币，我们的货币当局必须出售一些东西。但是我们现在没有东西可以卖，货币当局没有足够的金融工具可以使用，也没有有效的资产来对冲过多的外汇占款。他建议发展中国的债券市场，增加国债市场规模，从根本上解决这个问题。
第三，从货币结构的角度看中国的外汇储备
外汇储备管理的另一个方面是外汇储备的货币管理。70年代以前，外汇储备只有美元，但70年代以后，国际货币体系发生了巨大变化。多元化的储备货币、波动的浮动汇率制度、不同国家不同的利率和通胀率、快速发展的国际金融市场，都强化了外汇储备币种结构管理的重要性。
总的来说，外汇储备管理应遵循的原则是:1，根据汇率和通货膨胀率的走势合理搭配货币，在各种储备货币的汇率变动中保持外汇储备价值的稳定；2.适当混合货币和投资方式，以实现风险和收益的合理组合，保持外汇储备的盈利能力；3.为了促进国际经济和贸易交流，进口商品、服务或其他支付的结构分布应是选择货币结构时考虑的一个重要因素。
应该说，中国外汇储备的币种结构管理很好地遵循了上述原则。2002年，中国外汇储备的投资回报率约为5%(李阳2003)。然而，自2002年以来，美元的持续贬值对中国外汇储备的管理提出了挑战。香港《明报》2004-0165438+10月29日报道，在中国现有的5000多亿外汇储备中，美元资产(美国国债和其他美债)至少占3000亿(超过60%)。根据美国经济学家的估计，美元将至少贬值20%，最高可能贬值40%。这意味着中国将损失600亿美元至6543.8美元+0200亿美元的外汇购买力。虽然实际情况可能没有那么糟糕，但毫无疑问，因为美元贬值，中国的外汇储备面临着巨大的经济损失。但是，我们高兴地看到，中国的外汇管理已经注意到了这一点。余永定(2004)2003年末中国外汇储备为4033亿美元，其中持有的美国国债为6543.8+0580.89亿美元，占外汇储备的39.22%。到2004年9月末，我国外汇储备再创新高，达到5145亿美元，而美国国债174.4亿美元，占比33.9%，比2003年末下降5.3个百分点。这说明中国外汇储备放缓了购买美元资产的步伐，降低了美元资产的比重，在一定程度上减少了可能的外汇损失。