上海强生集团有限公司的发展历程
形成想法。强生集团和大多数国有企业一样，在谋求自身发展和扩大业务规模的过程中，面临着最大的困难，那就是缺乏运营启动资金。强生集团有很多具有投资价值的项目，尤其是形成支柱的国际贸易和房地产开发经营项目，需要大量的开发资金。此外，浦发强生在获得批准后，每年还有一次发行股票的机会。为了维持和扩大强生集团在浦东强生的股份，真正成为浦东强生的第一大控股股东，我们不能放弃每一次配股，这也需要大量的货币资金。资金的主要来源之一是银行贷款，但贷款不仅会提高资产负债率，增加经营成本，借款风险较大，而且受国家计划盘子控制，争取到的贷款难以满足项目投资的需要。二是向社会集资，但申请股份制改造或发行企业债券，不仅受国家计划控制，而且很难拿到额度，申请审批繁琐，时间长。资金不足已经成为强生集团发展的障碍。
浦东强生在谋求自身发展、扩大业务规模时，遇到的最大困难是优质资产——出租车额度的缺乏。作为一家经营业绩良好的上市公司，它有一个融资渠道——配股。为了争取这些宝贵的社会资金，需要向股东承诺将配股资金投入到出租车行业，见效快，效益好，即增加出租车数量，扩大出租车经营规模。但在出租车发展受到市政建设规划限制的情况下，通过增加出租车数量来扩大经营规模，从而吸引社会资金显然是不可能的。
强生集团领导层经过分析认为，强生集团的优势是拥有极具投资价值的项目和大量优质资产，劣势是缺乏资金；浦东强生的优势在于良好的出租车经营项目和良好的经营业绩、融资渠道和投资吸引力，而劣势是缺乏扩大经营规模所需的资产。这是两家优势互补的企业。如果强生集团能够利用浦发强生的融资渠道置换部分优质资产，可以获得投资新项目所需的资金。浦发强生如果能利用配股获得的社会资金购买强生集团的部分优质资产，可以迅速扩大业务规模。这就形成了强生集团“借壳上市”的新思路。
基础练习。在市国资办、市证管办、市建委、公用局的具体指导和帮助下，强生集团和浦东强生进行了“借壳上市”的探索和运作。基本程序如下:浦发强生董事会根据批准的配股方案和可募集的配股资金数额，审慎选择拟购买的优质资产；强生集团根据《国有资产管理条例》向上级部门申请部分国有资产有偿转让；申请批准后，请有资质的评估机构对拟出售的国有资产进行评估；买卖双方商定被置换资产的价格，并确定资产移交的时间。为了维护双方正常的经营秩序和人员思想稳定，以有偿方式转让被置换资产。
1993年8月，浦发强生首次实施每10股送9股、股价5元的配股方案，获得8000多万元配股资金。浦东强生用5000万元收购强生集团第五运营分公司。强生集团以优质资产置换社会资金5000万元，支付配股所需资金2880万元，获得发展资金21.2万元。
1994 10，浦东强生第二次以每股4.90元实施每10股3股的配股方案，获得配股资金7900多万元。浦东强生以配股资金和部分自有资金合计8600万元购买强生集团第二运营分公司。强生集团以优质资产置换社会资金8600万元，支付配股所需资金970万元，获得发展资金7630万元。
1996 10，浦发强生第三次实施配股方案，每10股2.6股，股价4.5元，共获得1.1亿元配股资金。浦东强生以1亿元的配股资金购买强生集团第三运营分公司、强生汽车修理公司和“62580000”调度中心。强生集团以优质资产置换社会资金6543.8亿元，支付配股所需资金5773万元，获得发展资金4227万元。
2.借壳上市的效应
从强生集团的国有企业来看:
借助强生在浦东的“壳”，强生集团以优质资产置换6543.8+0.4亿元发展资金，在不追加国家投资和企业贷款的情况下，实现了资产规模快速扩张和经济效益持续增长的良性发展。
主营业务持续发展。强生集团投资6000多万元成立上海强生汽车租赁有限公司和上海强生巴士有限公司；转让上海长海出租汽车有限公司原农民全部股份；增加主营业务所需的车辆、通讯设备、维修设备和车站设施。截至1996年底，强生集团拥有大中小营运车辆4500余辆，年客运收入超过5亿元，客运市场份额达到18%以上。它是客运行业的主力军，在平衡客运市场的供需、落实政府产业政策、改善上海投资环境等方面发挥了决定性的主导作用。
国有资产继续增值。强生集团对浦东强生投入的资本为654.38+0.02亿元，账面权益为654.38+0.29亿元，该部分国有资产增值率达到26.46%。强生集团净资产从1992年底的65438+2.68亿元增加到1996年的65438+4.46亿元，国有资产增值率达到66.42%。
经济效益不断提高。强生集团年销售收入从1992年末的2.74亿元增长到1996年末的817万元，增长了2倍。强生集团税后利润从65438+418000元(其中89%为出租车运营利润)增长到1996元(其中50%为出租车运营利润)，增长了29.5倍。
经营规模不断扩大。强生集团的业务范围从近10个行业扩展到20多个行业。投资65，438+00多万元增加上海强生国际贸易有限公司营运资金，投资购买上海非云电器厂并改造为上海强生电光源有限公司，与美国洛克斯公司合资设立上海强生服装有限公司。现在，这两家企业已经成为强生集团出口产品的生产加工基地，仅电光源产品年出口额就达10万美元。投入2000多万元，盘活了延安东路外滩、石门二路北京西路、淮海中路宝卿路、浦东浦建路的存量资产，利用土地等级差建设商业楼宇；在梅陇罗阳社区开发建设20万平方米多层住宅，作为市政重点项目动迁用房和职工解困用房。
从浦东强生上市公司来看:
浦东强生用配股资金购买了强生集团的优质资产，也实现了超常规、跨越式的发展。营运车辆由1992年底的100辆增加到1996年底的1637辆，增加了15.37倍；年销售收入从1992年底的1036万元增加到1996年底的162万元，增长了14.64倍。年税后利润从0992年末的65438+428万元增加到0996年末的65438+41.46万元，增长了8.69倍；净资产从1.996年末的31.81.000元增长到1.42年末的3.95亿元，成为浦东新区最大的出租车公司。
3.“借壳上市”的经验
优质资产的注入是国企通过借壳融资的有效手段。上市公司凭借优质的资产和优异的业绩，有资格发行股票，吸引社会投资。国企要充分利用上市公司的“壳”资源，只有将优质资产注入上市公司，才能通过上市公司的运作获得优异的经济效益，以上市公司的优异业绩赢得股东的信任和证券监管部门的认可，才能获得每年一次的有价值的股权分配；国企要愿意把培育出来的优质资产有偿转让给上市公司，要有长远眼光，要钓大鱼，这样才能获得宝贵的低成本发展资金。有了资金，他们可以盘活现有资产，拓展新的业务领域，继续培育优质资产。如此循环往复，不断上升，达到降低融资成本，扩大资产规模，壮大经济实力的目的。强生集团向浦东强生注入出租车等优质资产，使浦东强生实现了三次配股，每次均以65，438+000%全额配股，先后募集社会资金2.7亿元。强生集团通过置换优质资产获得6543.8+0.4亿元发展资金，并陆续投入新的业务项目，牢牢把握发展机遇，扩大业务规模。
用好“借壳”筹集的资金，是国有资产保值增值的关键。是国企通过借壳融资的手段，目的是用好资金发展国企。如果不能利用好资金，不仅会流失优质资产，流失国有资产，也会让“借壳上市”失去其独特的意义。强生集团在“借壳上市”过程中，投资方向明确，项目选择得当，效益论证周密，管理良好。因此，优质资产置换后，既盘活了现有资产，又使净资产增长了66.42%，并不断培育新的优质资产，形成新的经济增长点，从而实现了国有资产的保值增值。
“借壳上市”是提高国有资产运营效率的捷径。通过“借壳上市”，强生集团的出租车运营逐步股份化，达到用少量国有资产和大量社会资金发展出租车主业的目的。强生集团先后向浦东强生投资6543.8+002亿元，而浦东强生总资产为4.46亿元，22.78%的国有资金引导654.38+000%的社会资金，大大提升了强生集团在客运市场的主力地位和竞争力。由于优质资产置换社会资金，强生集团不仅从不放弃每一次配股机会，还先后三次接受了其他发起人即法人股东的配股。强生集团对浦东强生的持股比例从30%增加到32.59%，增强了对浦东强生的控股力，起到了以小控大的国有资产作用。
通过“借壳上市”，强生集团获得了极其宝贵的发展资金，如土地等存量资产可以盘活增值，资源可以优化配置，产业结构可以调整，可以寻找新的经济增长点，拓展新的业务领域，提高抵御市场经营风险的能力，从而达到吸引社会资金扩大国有企业规模，做大国有资产“蛋糕”的目的。
三次“借壳上市”的实践，让国企和上市公司突飞猛进。强生集团领导层正站在建立现代企业制度的新高度，进一步完善“借壳上市”的做法，进一步抓好资产管理，努力探索和走出一条国有企业规模发展、可持续发展、稳定发展的道路。