中国保险监督管理委员会关于保险业支持经济结构调整和转型升级的指导意见
目前，中国保险市场竞争激烈，导致承保能力过剩，承保利润下降。为此，保险公司转而注重从保险资金运用中获取收益，争取投资利润。保险资金运用的结果是，保险人获得平均利润，投保人也以较低的费率享受保险资金运用的收益。投资的安全性和流动性是资金运用盈利的基础。稳健的资金运用首先要保证资金的安全性和流动性，在此基础上，努力追求资金运用的盈利性。
新的保险政策给了保险公司更多的投资自主权。
2012以来，监管层不断推进保险资金运用市场化改革，颁布了一系列资金运用新政，为保险资金运用松绑，赋予保险公司更多投资自主权。保险投资新政的出台，极大拓宽了保险资金运用渠道，对于改变保险公司盈利模式，提高保险资金运用收益具有重要意义。
险新政策扩大固定收益类证券投资范围:进一步扩大债券品种特别是信用品种的投资范围，允许保险公司投资信贷资产支持证券和创新型固定收益品种，放宽信用品种比例。险资新政策简化了基建审批流程:以前保险公司投资基建要向保监会报备，与其说是报备，不如说本质上是审批制。从报告到批准花了一年时间的情况并不少见。以前不仅仅是流程问题。基础设施有许多具体指标。为企业做债务计划，对偿债主体的经营指标有非常严格的限制，对担保也有很多限制。债权计划需要商业银行担保的，要求担保主体为全国性股份制上市银行。
新政出台后，保障方式更加多样化。放宽股权投资范围:原来保险公司对未上市公司的股权投资仅限于三个行业。新政出台后，放宽了保险公司投资PE的要求，提高了保险公司可投资的比例，加大了对能源、资源、现代农业和新型商贸流通行业的投资。表面上看，现在保险公司的PE投资仅限于七个行业，但实际上保监会的行业划分并不属于标准的行业划分，很多行业都可以归于能源、资源、现代农业、金融、汽车、医疗等。，所以几乎涵盖了所有行业。开放金融产品投资:开放商业银行理财产品、信贷资产支持证券、集合资金信托计划、券商专项资产管理计划、不动产投资计划等金融产品投资。保监会规定，信托产品只能是集合信托，不能是单一信托，必须由保险公司之外的其他买家购买。但是，这个问题并不难解决。保险公司可以销售6543.8+0亿信托计划，避免单一信托限制，所以集合信托使得保险公司的投资范围非常广泛。提供风险对冲工具:保险公司可以参与金融衍生品和股指期货交易，对冲风险头寸，降低投资组合风险。
现在主要分为三部分。第一部分是利率互换，把浮动收益产品变成固定收益产品。第二部分是汇率互换，国内保险公司需求很大。这是因为保险公司几乎所有负债都是人民币，对外投资必然导致汇率敞口。第三部分是股指期货，允许保险公司参与证券公司的融资过程。拓宽境外投资市场和投资品种:进一步开放境外投资市场，包括25个主要发达国家和20个新兴市场；投资品种涵盖股权、固定收益、房地产、基金、PE、REITs等类别；允许投资衍生产品进行风险管理和风险对冲，保险公司保费的15%可投资海外市场。允许投资创业板股票:推动保险业支持经济结构调整和转型升级，支持中小企业发展，优化保险资产配置结构，允许保险资金投资创业板上市公司，让保险公司分享我国经济转型带来的成果。
推动保险资产管理双向开放
2013年，保监会发布《关于保险资产管理公司开展资产管理产品试点业务有关问题的通知》，重启保险资产管理产品试点业务，允许保险资产管理公司发行“一对一”定向资产管理产品和“一对多”集合产品。投资者从保险业扩展到业外，投资范围也从传统的固定收益扩展到股权投资。保险公司可以命令银行将部分资产以专户的形式委托给保险资产管理公司，也可以发行产品由其他机构或个人管理。
以前保监会虽然允许保险公司设立资产管理公司，但并不是公司成立后就可以开展所有业务，有牌照管理。有些资产管理公司在成立之初只能投资股票，有些公司可以投资债券但只能投资担保债券，有些公司不允许投资基础设施，有些公司不允许投资PE。事实上，他们的业务是保密的。成立一家资产管理公司，可能只能做十几项业务中的几项。如果要开展其他业务，必须去保监会认证，取得牌照。这次新政保监会简化了拿证条件。
按资产规模来看，85%的保险公司都有自己的资产管理公司，保险公司会将保费资产委托给自己的资产管理公司进行管理。在新政出台之前，保监会稍微放宽了一点，允许保险资产管理公司承接本集团以外的保险公司委托的资产。2013年，保监会发布《保险资金委托投资管理暂行办法》，允许保险公司将资产委托给证券公司、基金等投资机构。保险公司认为，在可以将自有资产委托给其他公司管理的同时，也应该允许保险资产管理公司管理其他外部公司的资产。因此，这一新政策扩大了保险资产管理机构的委托和受托业务范围，并允许保险资产管理受托管理行业外的资产。
2013年，保监会、证监会联合发布《保险机构投资设立基金管理公司试点办法》，支持保险机构投资设立基金管理公司。可以申请设立基金管理公司的保险机构包括保险公司、保险集团公司、保险资产管理公司和其他保险机构。保险公司的资产管理公司可以作为股东发起设立基金公司获得证监会的牌照从事公募业务，保险公司的资产管理公司也可以直接向证监会申请牌照。
多层次监管比例框架的形成
2014保监会进一步推进保险资金运用监管市场化改革。发布了《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，对保险投资管理的监管比例和方式进行了重大改革，重新界定了资产的主要类别，将保险公司的投资资产分为流动资产、固定收益资产、权益类资产、不动产资产和其他金融资产五大类。整合各类监管比率，设置大类资产和集中度监管比率，设置风险监控比率，形成多层次监管比率框架。以前每个品种中，保监会都有大量的比例管理，对担保债券、股票等资产有很多比例限制。这次将资产按照大类分为五类，建立了大类监管比例。比例中具体的小比例由保险公司自行调整。蓝筹股股票保单投资试点:启动蓝筹股股票保单投资试点，允许部分有历史股票保单的保险公司设立独立账户进行封闭管理，由保险公司根据资产负债情况自主决定投资比例，对蓝筹股执行逆周期资产确认标准。
新的保险政策使进行全面的资产配置成为可能，新的保险投资政策为保险资金进行资产配置提供了更多的基本投资工具，从传统的公开市场投资扩展到基础设施、股权和房地产等另类投资，以及海外投资和金融衍生品交易，使保险公司进行真实的资产配置成为可能。
新保单颁布后，保险公司加大了对创新产品的投入。自新保险政策颁布以来，保险公司的投资策略是抓住保监会政策放开的机遇，加快创新产品和新渠道的投资，特别是债权投资计划、股权投资计划、创新金融产品和投资性房地产。到去年年底，非传统投资占比达到8.57%，增长非常迅速。
构建保险投资结构的革命性框架
在经济学的研究中，结构是一个非常庞大的体系，它以经济结构为主体，包含经济、资源、环境、社会结构的适应性。经济结构包括两个维度:一是横向空间结构，包括区域结构、国际结构，以及在发展中国家的城乡结构；另一种是以产业结构为核心的垂直生产价值链，主要包括产业结构、投资消费结构和金融结构。社会再生产过程中的分配结构和流通结构包含在上述横向和纵向经济结构中。捷购的研究强调经济发展中的不平衡和结构转型。
用解购来看保险资金运用新政策，可以得出以下观点:
多层次的资产配置体系非常有利于保险投资结构的稳定和优化。
保险公司不仅要在传统的公开市场领域发掘优秀资产进行配置，还要充分发挥保险资金在基础设施、未上市股权、不动产、金融产品等另类投资领域配置资产的长期性和灵活性优势。
从中长期来看，国内经济转型导致宏观基本面持续疲软，经济面临较大下行压力；从影响利率走势的通胀来看，总需求疲软，通胀存在一定不确定性但大幅上涨的概率很低，固定收益市场的宏观基本面将形成中长期支撑。保险机构应从中长期配置的角度把握配置时机。
尽管中国经济整体呈下行趋势，但股市仍存在重要的结构性机会。在经济转型的大背景下，符合政策导向和经济转型方向的新兴产业和新兴产业仍可能稳步增长甚至快速增长。保险机构应抓住经济结构调整的重大机遇，重点关注低估值、符合经济转型方向的行业，努力挖掘投资机会。
保险公司需要从战略上考虑配置期限长、安全性好、收益率高的投资资产，弥补传统资产配置的不足，进一步加大基础设施和股权投资。应抓住国家经济转型和国企改革的战略机遇，获取优质战略资产。保险公司在基础设施和股权投资方面要围绕国家经济转型和结构调整战略，打通保险资金与实体经济的连接，支持国家重点基础设施项目和战略性新兴产业发展。要充分利用长期资金优势，创新运用债权、股权、股债结合等方式积极开展基础设施投资，优化资产结构，降低资产负债错配风险，切实提高保险资金长期投资收益能力。
夹层投资的收益特性满足了保险资金的匹配需求。优先股等夹层投资不仅可以让保险资金获得更高的收益，还可以解决企业的融资问题。夹层投资有持续稳定的回报，不需要承担股权投资的收益波动风险。另一方面，保险资金沉淀了大量长期资金，对长期稳定回报的需求与夹层投资的资金特性相匹配。与现有的期限较短的信托理财产品相比，保险资金可以提供10年以上的融资。
二、运用金融衍生品投资提高资产配置效率，改善保险投资结构的内在活力。
近年来，随着保险资金在中国投资金额的不断增加和投资渠道的不断拓宽，中国保险公司开始从国外引进先进的投资理念，但却无法摆脱投资回报率低的问题。这主要表现为:保险公司资产负债管理能力不高，保险业务部门与资金运用部门没有建立有效的沟通机制，不能站在资产负债匹配的高度制定保险资金运用策略，使得资金运用与保险公司的资产战略配置要求脱节；精算师、高级会计师、国际律师等与保险资金运用相匹配的人才匮乏，制约了我国保险资金运用和发展的效率。
分散投资虽然可以降低资产的整体风险，但不能消除市场波动的风险。金融衍生品可以作为一种直接、有效、低成本的资产管理工具，直接对冲市场波动的风险。目前，保险机构已经开展了利率互换、外汇远期等衍生交易试点工作，取得了良好效果。保险机构参与金融衍生品交易仅限于套期保值、锁定收益或锁定资金价格，金融衍生品在保险资产管理和配置中的作用尚未得到充分挖掘。
第三，抓住偿付能力监管的核心，构建保险投资结构的革命性框架。
从监管意义上讲，保险公司偿付能力受实际资本、投资收益、责任准备金、资产负债匹配、经营战略等多种因素影响。在实际操作中，如果保险公司急于扩大市场份额，不计成本争夺销售渠道，造成大量的利差损和费差损失，就会亏损，偿付能力也会受到影响。投资情况好的，通过资金运用收益把承保损失赚回来；如果投资收益不好，用投资收益冲抵承保损失就比较困难。
保监会主席项俊波在去年的工作会议上提出，稳步推进基础设施、不动产债权计划等产品发行制度市场化改革，引导和支持行业开展产品创新和机制创新。研究建立贯穿保险资金运用全过程的偿付能力约束制度。将成立保监会资产负债匹配监管委员会，强化资产负债管理硬约束，相对弱化比例监管，督促公司加强负债管理，提高资产负债匹配水平。
总之，“放开前端，管住后端”是保险监管改革的总体思路，也是保监会今年加快转变资金运用监管方式的法宝，旨在将监管重点从开放渠道转向风险监管，切实把防范风险放在监管更加突出的位置。“开放前端”就是减少行政审批等事前监管手段，把风险责任和投资权交给市场主体。狭义的“管后端”是指事后的偿付能力监管，利用资本手段实现对资金运用的约束。
随着保险市场的开放和竞争的加剧，保险的净利润势必下降甚至亏损。资金运用成为保险公司的生命线，其效益不仅成为利润的主要来源，有时甚至用于弥补保险业务经营的亏损。同时，由于保险公司资产负债管理的综合性，作为主要资产业务的资金运用业务会在一定程度上影响甚至决定作为主要负债业务的保险业务。
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