今年的中央经济工作会议有什么不同？
会议回顾，2016年，“坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，以供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，妥善应对风险挑战，保持经济社会平稳健康发展”。会议指出，2017年是实施“十三五”规划、深化供给侧结构性改革的重要一年。会议强调，2017年，在坚持稳中求进工作总基调的同时，适应引领经济发展新常态，着力提高发展质量和效益，坚持宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的政策思路，坚持推进供给侧结构性改革主线，适度扩大总需求，强化预期引导，深化创新驱动。全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定，以优异成绩迎接党的十九大胜利召开。
-今年没有提到具体的GDP目标，这意味着政府不再简单地追求经济增长，而是从稳增长转向改革和结构调整。一切政策都是以“稳”为基调，稳是主基调，稳是大局。在稳定的前提下，要在关键领域有所进展，在把握好度的前提下努力。在政策支持的同时，坚持以供给侧改革为主，需求侧适度扩张为辅。从17来看，随着供给侧改革的推进，房地产的调控，金融风险的防范，供求关系的结合，可能会出现类似滞胀的格局，经济增速平稳或略弱，但以工业品为代表的通胀水平在上升。
2.财政政策:积极有效，推进财税体制改革。
会议指出，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。“财政政策要更加积极有效，预算安排要满足推进供给侧结构性改革、减轻企业税费负担、保障民生的需要。”在去杠杆方面，要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。要支持企业市场化、债转股法制化，加大股权融资，强化企业自身债务杠杆约束，降低企业杠杆率。
——其中“控制总杠杆率”“宏观调控货币，微观信贷政策要支持合理购房”“降低企业杠杆率”。从社会结构来看，居民杠杆有限，而企业在去杠杆。因此，综合来看，政府可能会小幅加杠杆，延续2016“阶段性提高财政赤字率”的说法，预计为206544。同时，我们认为降低企业税负有利于增加经济活力，尤其是在当前全社会资本回报率较低的情况下。但是个人税费改革这里不提，需要推进。
此外，会议还提出“稳步推进财税和金融体制改革，实施中央和地方财政事权和支出责任划分改革，加快制定中央和地方收入划分总体方案，抓紧提出完善地方税体系方案。”65438+2月，65438+6月，财政部也发布了《国务院关于实行增值税中央对地方定额返还的通知》，表示“以2015为基数实行定额返还，对增值税增减挂钩的地区不实行返还或抵扣，返还基数由财政部核定”。
3.推进农业供给侧改革，但并不意味着农产品的通货膨胀。
会议指出，今年以来，以“三去一降一补”五大任务为抓手，供给侧结构性改革取得初步成效，部分行业供求关系和政府与企业的理念和行为发生积极变化。明年我们将继续深化供给侧结构性改革。会议还提出，深入推进农业供给侧结构性改革。
提到农业的供给侧改革，市场认为农产品的价格也可能会像今年的煤炭钢铁一样爆发。我们认为这可能曲解了农业供给侧改革的初衷。农业的供给侧不是简单粗暴地淘汰农业产能，而是理顺价格和供求关系，包括收储制度改革。今年进行了玉米等收储制度改革，补贴了农民而不是玉米价格。今年玉米虽然涨价了，但主要是减产造成的，而不是改革。本质上，农产品的价格还是取决于供求关系。明年，政府可能会继续鼓励农民减少玉米种植，增加马铃薯和大豆种植。作物结构有所调整。但育种能力的提高，目前会提高新种子的亩产量。比如今年美豆的亩产量会大幅提高。另外，农村土地集约化，从小农户到大农户机械化种植也会提高种植效率。所以，农业供给侧改革并不等同于农产品通胀。目前农产品中，除了油和糖，基本面相对支持涨价，其余产品看不到明显涨价的基础。
4.货币政策重访流动性闸门，偏紧态度显现。
中央经济工作会议将明年货币政策基调定为“稳健中性”。虽然还是“稳”，但意思可能已经发生了某种程度的变化。这次提到“货币政策要保持稳健中性，适应货币供给方式新变化，调整货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，保持流动性基本稳定。”
从历史上看，当货币政策提到“开闸”或“流动性开闸”时，意味着货币政策处于紧缩基调。比如2010下半年到2016上半年，2013全年和2014上半年，货币政策执行报告都提到了“开闸”。
从目前的经济环境来看，最近PPI有快速上涨的压力，导致CPI缓慢上涨，同时全球通胀水平和通胀预期也在上升。再加上今年房地产过热，年内货币政策实际上已经在悄然收紧对抗通胀风险，包括近期流动性偏紧，推高了市场整体利率。不过，央行尚未调整基准利率。如果明年美联储继续加息，如果加息次数达到2-3次甚至更多，那么在美元走强、人民币汇率压力加大的情况下，国内央行也可能考虑适度上调基准利率。但前提是经济保持相对稳定。
但目前国内经济基本面更类似于“滞胀”格局。上中游工业品价格上涨带来通胀压力，但在房地产调控和居民杠杆放缓的情况下，下游终端需求可能会逐渐放缓。这可能对下游企业不利。因此，货币当局在“滞胀”的情况下平衡货币政策松紧的难度更大，可能处于走着看的状态。
就流动性而言，中央经济工作会议提到“适应货币供应方式的新变化”，如果外汇占款流出已经通过逆回购、MLF等方式进行对冲，可能会出现机构质押债券不足、LCR指标萎缩等问题，削弱资金拆借意愿。即使央行不上调基准利率，货币市场流动性偏紧的格局也可能处于紧平衡状态。在我们的市场调查中，投资者也普遍认为未来七天的平均回购利率在2.5%-3.0%的区间，高于今年2.0%-2.5%的区间。近期债市的大幅调整，很大程度上反映了货币政策的收紧，明年利率水平不会明显上升，甚至可能出现一定幅度的下降。
5.房地产调控的延续
中央经济工作会议提到，要坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段，加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制，抑制房地产泡沫，防止大起大落。为了宏观调控货币，微观信贷政策应支持合理的自住性购房，严格限制信贷流向投资投机性购房。
这意味着明年将维持房地产市场调控，通过限购限贷抑制投机需求，支持刚性自住需求。
2015年底的中央经济工作会议上，当时房地产的基调仍然是化解房地产库存，并提到“取消过时的限制性措施”。但是2016的房地产放松，使得房地产快速上涨，导致目前转变为调控，市场涨跌很快。预计明年房地产销售会明显放缓，房贷增量也会相应下降，也会在一定程度上带动房地产投资下行。这是明年经济下行的风险点。
6.下定决心应对若干风险点，着力防控资产泡沫。
会议提到，要把防控金融风险放在更加重要的位置，下决心治理一批风险点，着力防控资产泡沫，改进和提高监管能力，确保不发生系统性金融风险。
会议没有明确指出财务风险点是什么。但是指出有一个“批”。我们认为，这些风险点可能包括金融杠杆风险、P2P、互联网金融风险、近期险资举牌等违规房地产融资、房产首付和土地拍卖融资、部分商品期货过度投机等。近期资金面收紧，去除和规范了金融杠杆和债券杠杆。预计明年银行理财新规也会制约银行理财业务的过快发展。预计明年整体金融杠杆会放缓，导致货币发行量放缓，货币增速放缓，也会在一定程度上制约金融资产泡沫。
2001-2016财政货币政策基调
2001:坚持扩大内需的方针，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
继续实施积极的财政政策，继续发行长期建设债券，保持必要的投资激励...继续实施稳健的货币政策，进一步加大金融对经济发展的支持力度...加强信贷管理，降低不良贷款比例，防范和化解金融风险。
2002年:坚持扩大内需的方针，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
坚持扩大内需的方针，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。明年继续实施积极的财政政策，发行一定规模的建设债券。我们应该进一步用好国债。调整和优化国债资金的使用方向和结构，努力提高使用效率。集中力量办大事，保障重大项目投资建设。我们要继续实施稳健的货币政策。
2003年:继续坚持扩大内需的方针，实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
2004年:实施稳健的财政政策和货币政策(第一次转向稳健)。
实施稳健的财政政策和货币政策，继续控制固定资产投资过快增长。
2005年:坚持稳健的财政和货币政策。
2006年:我们将继续实施稳健的财政政策和货币政策。
继续实施稳健的财政政策和货币政策，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度；综合运用各种货币政策工具，加强流动性管理，合理控制信贷投放，优化信贷结构。要注意加强对房地产市场的合理引导和有效调控。要加强财政政策、货币政策、产业政策、土地政策和社会发展政策的协调。
2007年:要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策(货币政策转紧)。
完善和落实宏观调控政策，保持经济平稳较快发展的良好势头。要把防止经济快速增长转为过热、防止价格结构性上涨转为明显通货膨胀作为当前宏观调控的首要任务，按照控制总量、稳定物价、调整结构、促进平衡的基调，搞好宏观调控。明年我们将实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。
进一步发挥货币政策在宏观调控中的重要作用，严格控制货币信贷总量和节奏，更好地调节社会总需求和改善国际收支，维护金融稳定和安全。严格控制新开工项目，防止投资反弹，保持经济增长在合理水平。应采取有力措施抑制价格总水平的过快上涨。
2008年:加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策(货币政策转向适度宽松)。
加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。促进货币信贷总供给合理增长，坚持区别对待，有保有压，引导和改善市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，国际收支状况进一步改善。维护资本市场和房地产市场稳定健康发展。
2009年:继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度、节奏和重点。要突出财政政策实施的重点。
要密切跟踪国内外经济形势变化，把握好货币信贷增速。积极扩大直接融资，引导和规范资本市场健康发展。
2010:继续实施积极的财政政策，实施稳健的货币政策(货币政策转向稳健)。
继续实施积极的财政政策，发挥其在稳增长、调结构、调分配、促和谐中的作用。保持财政收入稳定增长，优化财政支出结构，下决心压缩一般性支出，厉行节约；加强地方政府债务管理，坚决防止“十二五”初期盲目铺摊子、上项目。
要实施稳健的货币政策，按照总体稳定、适度调整、结构优化的要求，用好流动性这个总闸门，把信贷资金更多投向实体经济特别是“三农”和中小企业，更好地服务经济平稳较快发展；进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
2011:要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
财政政策要继续完善结构性减税政策，加大民生投入，积极推进经济结构调整，严格财政收支管理，加强地方政府债务管理。
根据经济运行情况，对货币政策进行预调微调，综合运用各种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长，优化信贷结构，充分发挥资本市场的积极作用，有效防范和及时化解潜在金融风险。
要坚持房地产调控政策，促进房价合理回归，加快普通商品住房建设，扩大有效供给，促进房地产市场健康发展。
2012:“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，充分发挥逆周期调节和结构调整的作用。”
实施积极的财政政策，要结合税制改革完善结构性减税政策。各级政府要厉行节约，严格控制一般性支出，把钱用在刀刃上。实施稳健的货币政策，要注意把握好度，增强操作的灵活性。要适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加，保持人民币汇率基本稳定，切实降低实体经济发展的融资成本。我们必须继续坚持房地产市场调控政策。要高度重视金融领域的风险隐患，坚决守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。
2013:要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
要进一步调整财政支出结构，厉行节约，提高资金使用效率，完善结构性减税政策，扩大营改增试点行业。
要保持货币信贷和社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构，提高直接融资比重，推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。
2014:继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
积极的财政政策要有活力，货币政策要更加注重松紧适度。
2015:“积极的财政政策要加大力度”“稳健的货币政策要灵活适度”。
积极的财政政策要加大力度，减税政策要落实，财政赤字率要分阶段提高。在适当增加必要的财政支出和政府投资的同时，主要用于弥补减税带来的财政减收，保证政府的支出责任。
稳健的货币政策应灵活适度，为结构性改革创造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长，扩大直接融资比重，优化信贷结构，完善汇率形成机制。
2016:要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
财政政策要更加积极有效，预算安排要满足推进供给侧结构性改革、减轻企业税费负担、保障民生的需要。货币政策要保持稳健中性，适应货币供给方式的新变化，调整货币闸门，努力疏通货币政策传导渠道和机制，保持流动性的基本稳定。
在增强汇率弹性的同时，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
要把防控金融风险放在更加重要的位置，下决心治理一批风险点，着力防控资产泡沫，改进和提高监管能力，确保不发生系统性金融风险。