加强出口有利于人民币升值还是贬值？！

人民币升值对出口影响的两个客观事实:

1.2020年下半年，外贸出口将随着人民币升值进一步加速。2020+065438+10月6-6月，我国出口分别增长0.5%、7.2%、9.5%、9.9%、11.4%、21.1%。造成这种情况的主要原因是:

一是得益于中国率先走出疫情，国内全产业链供应链恢复生产，及时弥补了全球市场的供需缺口，推动出口超预期增长。这也符合我国外贸出口对外需(国际经济景气)敏感，对汇率不敏感的一般历史经验。第二，虽然2020年6-6月人民币对美元双边汇率上涨了近10%，但同期人民币汇率预测指数等人民币多边汇率仅上涨了2.7%。因此，此轮人民币双边汇率升值主要反映了美元走弱的影响，对我国出口价格竞争力影响有限。

第二，人民币升值对出口企业的财务影响大于对出口竞争力的影响。如前所述，人民币多边汇率在过去7个月里涨幅不大。即使是2020年全年，人民币汇率的预估指数也仅增长了3.7%，低于同期双边汇率近7%的涨幅。但自2020年6月人民币升值以来，7-6月65438+2月人民币月平均收盘价涨幅超过1%。考虑到出口申报到收汇通常有1到3个月的时间差，企业在此期间以美元计的出口收入所承担的汇兑损失约为1%-4.7%。9月份以来，企业要承担的最大汇兑损失在4%左右。

人民币升值对出口的影响可能有限；

综合以上事实和综合因素，笔者认为，人民币升值对我国出口的影响可能没有想象中那么大。

一，

从年平均汇率来看，此轮人民币升值对出口影响不大。从财务上讲，本币折算成外币时，如果是股票数据，要用期末汇率；如果是流量数据，则使用期间平均汇率。虽然从汇率来看，2020年人民币汇率中间价和收盘价都有较大幅度的上涨，但从年平均汇率来看，中间价与上年基本持平，收盘价仅上涨了0.17%。换句话说，人民币汇率变动对2020年中美经济实力对比变化的贡献基本可以忽略。同理，不考虑月度出口分布不均，企业收汇结汇，汇率相比2019也没有太大差别。即使考虑出口增速低和出口增速高的因素，2020年前11个月人民币出口结算收入也只会下降0.22%。

第二，

主动的汇率风险对冲可以减少汇兑损失。据国家外汇管理局统计，2020年前11个月，银行代客即期结汇中，13.7%为远期结汇表现，占比比上年提高2个百分点，11个月占比均较前9个月显著提高。同期该行代客期权交易相当于远期交易量的63.7%。鉴于两笔交易的期限结构相似，可以假设这两笔交易的客户也是同向的，并推断银行代客即期结售汇中约有22.4%做了远期结汇性质的套期保值操作，其中约90%是1年以内的套期保值交易(符合国内企业基本一年签订一次出口合同的经济特征)。

由于货物贸易属于有形贸易，更容易核查银行的真实性，因此有理由相信银行代客结汇项下远期结汇的表现占比更高，或不低于25%。当本币与外币的利差为正时，基于汇率平价的远期汇率优于即期汇率，因此这部分结汇中人民币升值带来的汇兑损失有望减少。

三、跨境贸易人民币结算可以降低汇率波动风险。据中国人民银行统计，2020年前11个月，货物贸易项下人民币结算平均占比14.5%。虽然低于2015年26.0%的峰值，但延续了2017年以来占比逐年上升的趋势。这部分进出口以人民币结算，国内企业不必承担汇率风险，有助于减少人民币升值带来的出口财务损失。

4.出口价格指数的上升有助于部分抵消人民币升值的影响。据海关统计，2020年3-8月，出口价格指数同比上涨；1-2月、9月、10出口价格指数虽然同比下降，但考虑到同期PPI负增长，出口价格降幅也有所收敛。同时，2020年前10个月，除1和2月、9月合计外，其他月份的贸易条件指数均同比改善(4-7月同比改善率在10%以上)。这也有助于企业通过进口降低成本，增强抵御升值冲击的能力。

5.如果进口用出口外汇收入支付，也是对汇率风险的天然对冲。根据中国人民银行和国家外汇管理局的统计，将非金融企业境内外汇存款月末余额与月平均人民币汇率收盘价取自然对数后，从2014年2月到2017年2月，二者之间存在弱正相关关系(相关系数为0.494)。在2018到2020年110期间，两者之间的相关性变成了高度负相关(相关系数为-0.891，其中2020年前11个月两者之间的相关系数为-0.933)，也就是说。再加上上述人民币计价结算和主动风险对冲，企业货物出口项下不少于一半的收入可免除或减少汇率波动风险。

六、如果选择合适的外币，出口企业也有机会减少汇兑损失。2020年人民币汇率中间价上涨6.9%，大致相当于美元指数下跌6.7%。所以，此轮人民币的强势很大程度上反映了同期美元的弱势。同时，从国内银行间市场24种人民币对外币交易中间价来看，2020年人民币对欧元、澳元、新西兰元、瑞士法郎、丹麦克朗、瑞典克朗仍有所下降。其中，欧元、瑞士法郎和瑞典克朗占美元指数六种加权货币的一半，总权重为65.4%。2020年，人民币对这三种货币的跌幅分别为2.6%、2.7%和6.3%。2020年前11个月，欧元占国内非银行部门跨境外币收入的3.6%，比上年提高0.3个百分点(其他两种货币未单独披露数据)，边际上帮助国内出口企业降低了人民币升值带来的财务冲击。

综上所述，2020年中国外贸出口表现强劲，主要反映疫情的错峰效应，与人民币汇率水平无关。迄今为止，出口受汇率波动的影响较小。此轮人民币升值对出口的影响主要体现在金融冲击而非竞争力打击。综合各种因素考虑，人民币升值对企业出口的财务影响并没有预期的那么大。企业可以主动或被动地部分管理相关风险。对于企业来说，跨境外币计价和结算币种的多元化非常重要。

即使美元指数预计继续下跌，对欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗、瑞士法郎等主要货币也会下跌。因此，只要这些货币对美元的涨幅大于人民币对美元的涨幅，也可以通过选择相关货币进行外贸出口的计价和结算来规避人民币升值带来的风险。