什么是价值投资？

股市是个万花筒，这里什么人都有。来股市找钱的人更是八仙过海，各显神通，也让我见识到了。从历史上看，有些人是趋势投资者，有些人是投机者(或者，广义地说，允许我称他们为极短线交易者)，有些人是价值投资者，有些人是‘组合’。技术投资者和资金流投资者毕竟是趋势投资者，但趋势投资者并不局限于技术和/或资金流。有人相信技术分析，道氏理论，有人相信基本面分析，有人相信运气，有人什么都不相信。鉴于价值投资是55168的主流之一，今天敢教一斧，谈谈我个人对价值投资的理解。我无意厚此薄彼。

1.价值投资的起源

虽然很多理论家、分析师、普通股投资者都对价值投资有所贡献，但恐怕没有人能否认，价值投资的理论框架是格雷厄姆和多德在1934构建的。价值投资者通过基本面分析，买入被低估的股票。

格雷厄姆和他的学生巴菲特认为，价值投资的本质是以低于股票内在价值的价格买入股票。股票市场价格对内在价值的折价就是格雷厄姆所谓的安全边际。格雷厄姆推荐防御性投资策略，强调以低于有形账面价值的价格交易股票，以对冲企业未来可能遇到的经营风险。

显然，格雷厄姆和多德的防御性投资策略是保守的，在市场处于低潮时往往更实用。这也解释了为什么一些非常保守或所谓的“真正的”价值投资者经常预期熊市。但是，股票投资者很难在市场处于中等水平或高潮时无所作为。

2.价值投资的演变

价值投资已经被证明是一种成功的投资方式。不断有报道说买价值股的效果比买其他类型的股票或者大盘要好。一些知名价值投资者(如巴菲特)的个人投资经历也可以证明价值投资的有效性。

格雷厄姆首先提出了安全边际的概念，并建议投资者在一家公司的内在价值高于其价格时购买该公司的股票。即便如此，格雷厄姆本人也不能否认在评估内在价值时存在一些假设。

巴菲特将价值投资理论更进了一步，专注于寻找定价合理的优秀公司(“在敏感价格找到优秀公司”)，而不是低价买入普通公司。

价值投资的先驱们最初所指的价值是账面价值，这个概念在20世纪70年代有了很大的发展。账面价值在那些大部分资产为有形资产，但专利、专有技术、软件版权、品牌、商誉等难以量化的行业中最有用。当一个行业或企业正在经历快速的技术进步时，资产的价值不容易评估。

虽然现在有比市盈率更现代的估值模型(如DCF和贴现现金流法)，但仍然有相当多的投资者反对任何量化的估值模型。林奇把自己的投资原则定为‘投资你所知道的’，这符合那些不会做复杂的量化计算或者没有时间阅读冗长的财务报告的非专业投资者的心声。

3.有效市场假说，EMH)

有效市场假说是由法玛在20世纪60年代提出的。它认为金融市场上的信息是有效的，或者说市场上交易的资产价格已经反映了所有已知的信息，因此反映了所有投资者对未来的预期是公平的。有效市场假说认为，除了运气，利用市场已经知道的信息是不可能连续战胜市场的。法玛假说提出了三种形式:弱有效市场、中等有效市场和强有效市场。

许多人不相信人工金融市场能够强大而高效。因为信息传播、资金流动等因素都会导致市场失灵。一些怀疑论者说，一些成功的投资者能够长期战胜市场，他们的成功很难归因于运气。