需要年度财务分析报告
财务报表分析案例研究
华能国际(600011)和国电电力(600795)财务报表
分析和比较报告
一、研究对象及选择理由
(一)研究对象
本报告选取了能源电力行业的两家上市公司华能国际(600011)和国电电力(600795)作为研究对象，对这两家上市公司2001至2003年连续三年公布的财务报表进行了简单的分析和比较，以期对两家公司的财务状况和经营状况得出简要的结论。
(2)行业概述
近两三年来，能源电力行业备受瞩目，资产和利润长期大幅增长。2003年和2004年市场表现优异，特别是2003年大部分公司主营业务收入增长，经营性现金流大幅增加，说明整体上看，2003年能源电力行业上市公司效益有较大程度的改善。2003年，能源、电力类上市公司平均每股收益为0.37元，高出市场平均水平约95%。2003年，能源电力行业无论是基本面还是市场表现都很好。
而且未来增长预期非常好。电力在中国属于基础能源。随着新一轮经济高增长阶段的到来，电力需求缺口越来越大。虽然目前电力行业投资规模大幅增加，但供电能力的提高速度仍然滞后于需求的增长速度，电力供需矛盾将进一步加剧，特别是在经济发达地区。由于煤炭价格大幅上涨，必然会影响那些火力发电公司的盈利能力，但电价上涨也将成为趋势。在此背景下，电力行业将在相当长的一段时间内呈现良好的增长态势。
因此，我们选择了这一重点行业作为研究对象进行分析。
(三)公司简介
1，华能国际
华能国际的母公司及控股股东华能国电是一家成立于1985的中外合资企业。与电厂所在地的多家政府投资公司一起于6月1994在北京发起注册成立股份有限公司。总股本60亿股。2001，中国境内发行a股3 . 5亿股，其中流通股2 . 5亿股，随后分别在香港和纽约上市。
过去几年，华能国际通过项目开发和资产收购不断扩大业务规模，保持了稳定的利润增长。总装机发电能力从2,900 MW增加到目前的15936 MW。华能国际现拥有65，438+04座电厂，持有5座电厂，并在3家电力公司中拥有股份。其电厂设备先进、高效稳定，广泛分布在经济发达、电力需求旺盛的地区。目前，华能国际已成为中国最大的独立发电公司之一。
华能国际发布的2004年1季度财务报告显示，营业收入6461亿元人民币，净利润1.404亿元人民币，同比分别增长24.97%和24.58%。可以看出，华能国际无论是发电量、营业收入还是利润都实现了健康快速的增长。当然，这一切都与今年年初中国大规模缺电有关。
在发展战略上，华能国际加紧收购扩张。中国经济的快速增长造成了电力等能源的严重短缺。随着中国政府对此越来越重视，以及华能国际逐步走上快速发展和不断扩张的道路，可以预见，在不久的将来，华能国际将在中国电力行业脱颖而出。最后，顺便说一句，华能国际的董事长李先生是中国前总理的儿子，这可能会为投资者提供更多的白日梦空间。
2.国电电力
国电电力发展股份有限公司(股票代码600795)是中国国电集团公司控股的全国性上市发电公司。于3月1997在上海证券交易所上市，总股本1402万股，流通股3.52亿股。
国电电力拥有全资及控股发电企业10家，参股发电企业1家，资产结构优良合理。几年来，公司坚持“并购与基建相结合”的发展战略，实现了两大跨越。目前公司投资的装机容量为65，438+0，465，438+万千瓦。同时，公司控股和参股包括通信、网络、电子商务在内的12家高科技公司，持有24项专利和68项专有技术。国家和部委列为重点科技项目的有三项，多项技术达到国际领先水平。
2001年，公司股票进入“道琼斯中国指数”行列，2001年国内a股上市公司综合业绩排名第四，2002年7月入选上证180指数，连续三年被评为中国上市公司50强，保持国内a股证券市场优秀蓝筹股地位。
2003年营业收入6543.8+08亿，净利润6.7亿，比上年增长24.79%。
正是因为这两家企业规模比较大，法人治理结构和管理比较正规，财务制度比较完善。华能是行业龙头企业，国电电力有相似之处，但两者规模相差较大，具备比较分析的条件，所以特意选取这两家企业作为分析对象。
下面将分别对两家公司的财务报表进行分析。
二、华能国际财务报表分析
(一)华能国际2001-2003年度报告摘要
表1◇2006 54 38+0——2003年资产负债汇总表◇单位:万元。
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项目\年份2003-12-31 2002-12-31 2006 5438+0-1
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1.应收账款余额235683 188908 125494
2.库存余额80816 94072 73946
3.流动资产总额为830287 770282 1078438。
4.固定资产总额3840088 4021516 3342351。
5.总资产5327696 4809875 4722970
6.应付账款65310 47160 36504
7.流动负债合计824657 875944 1004212。
8.长期负债合计915360 918480 957576。
9.总负债为174001718110741961788。
10.股本602767 600027 600000
11.未分配利润1398153 948870 816085。
12.股东权益合计3478710 2916947 2712556。
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表2◇2006 54 38+0——2003年度利润分配汇总表◇单位:万元。
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项目\年份2003-12-31 2002-12-31 2006 5438+0-1
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1.主营业务收入2347964 1872534 1581665。
2.主营业务成本1569019 1252862 103392。
3.主营业务利润77441115860545743
4.其他业务利润3057 1682 -52
5.管理费用441543271817583
6.财务费用55963 56271 84277
7.营业利润677350 528551 443828
8.利润总额677408 521207 442251
9.净利润运行545714 408235 363606
10.未分配利润1398153 948870 816085。
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表3◇2006 54 38+0——2003年现金流量汇总表◇单位:万元。
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项目\年份2003-12-31 2002-12-31 2006 5438+0-1
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1经营活动现金流入2727752 2165385 1874132
2经营活动现金流出1712054 1384899 1162717
3经营活动产生的现金流量净额1015697 780486 711414
4投资活动现金流入149463 572870 313316
5投资活动现金流出670038 462981 808990
6投资活动产生的现金流量净额-520574 109888 -495673
7筹资活动现金流入221286 17337 551415。
8筹资活动现金流出603866 824765 748680
9筹资活动产生的现金流量净额-382579 -807427 -197264
10现金及等价物增加额112604 82746 18476
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(2)财务报表各项目分析
基于2003年的最新报告数据。
1，资产分析
(1)首先，公司总资产达到530多亿，非常庞大，比2002年增长了11%左右，比2002年的2001增长了2%左右，这与2003年华能的一系列收购活动有关，从中也可以看出公司加快了扩张的步伐。
资产多为固定资产，这与行业特点有关:从会计报表附注可以看出，发电设施在固定资产中的比重相当高，约占固定资产的92.67%。
(2)应收账款余额较大，但未计提坏账准备，不符合谨慎性原则。
在会计报表附注中说明，公司对其他应收款坏账准备按其他应收款余额的3%计提。账龄分析显示，42%的其他应收款属于两年以上未收回的账款。根据我国税法规定，外商投资企业超过两年未收回的应收款项可以作为坏账损失处理，这部分应收款项的可收回性存在疑问。坏账3%入账还是不符合公司的资产现状。收回时间超过两年的其他应收款*。
(3)无形资产为负，报表附注显示，华能国际对母公司华能集团进行大规模收购电厂，将大量优质资产纳入囊中，主要是因为商誉为负。华能国际在这些收购活动中收获颇丰。华能国际1994 10 10月在纽约上市时，仅拥有大连电厂、上安电厂、南通电厂、福州电厂、汕头燃机电厂五家电厂。经过9年的发展，华能国际通过收购华能集团的电厂扩大了规模。但由于收购中受关联交易的影响，华能国际可以以低于公允价值的价格收购华能集团的资产，产生负商誉，这是关联交易造成的。因此，在分析财务报表时，应消除这一因素的影响。
(4)长期投资。我们注意到，公司长期股权投资在2003年有大幅增长，主要是由于2003年4月华能收购深能25%股权，以及深圳能源集团和日照电厂投资收益增加。
2、债务和权益分析
华能国际的流动负债较2002年末大幅减少，主要原因是偿还了部分到期贷款。
华能国际的长期借款主要是2004年及以后2011年到期。在这两年左右的时间里，公司的还款压力很大，需要筹集大量的资金，保持较高的流动性来应付到期的债务，这就要求公司及时做好资金筹集的安排。其中，一年内到期的长期借款为2799487209元，公司现有货币资金为1957970492元，存在一定的还款压力。
三地上市公司华能国际在境内发行a股3.5亿股，其中向大股东配售法人股65438+亿股，按市场价配售给华能国电，虽然意向书中有一句话:“华能国际电力发展公司已书面承诺按本次公开发行确定的价格全额认购，在国家颁布国有股和法人股流通新规前，该部分股份不得上市流通。”但考虑到这部分股票的特殊性，流通的可能性还是很大的。华能国际的这种融资模式在3月份发行外资股的时候也用过，1998。在这种模式下，一方面华能国际从大股东手里买电厂，另一方面大股东从华能国际手里买股份。事实上，双方都没有付出太大的代价。只有通过这种方式，华能国际完成了资产重组的任务，同时保证了大股东的控股地位不动摇。
3.收入和费用分析
(1)华能国际的主要收入来自扣除增值税后的电费收入，由地方或省级电力公司收取，用于生产和向最终用户输送电力。每月末，根据实际上网电量或售电记录，向各电力公司控制和拥有的电网输电时，开具账单并确认收入。因此，电价水平直接影响华能国际的收入。随着我国电力体制改革的全面展开，电价逐渐从原来的计划价格转向“厂网分开，竞价上网”，电力行业的垄断地位也将被打破，很难再获得垄断利润。目前，国内电力行业已经形成了SERC、五大发电集团、两大电网的新格局。五大发电集团将原国家电力公司的发电资产分成五份，在各个地区平均持有，现在五大集团在全国每个地区的市场份额都在20%左右。华能国际作为五大发电集团之一的华能国际的旗舰，不断收购母公司拥有的电厂，增加发电量，抢占市场份额，形成了规模优势。
(2)由于华能国际为外商投资企业，享受国家税收优惠政策，其税收约为4亿元。
(3)与2002年相比，2003年收入和成本大幅增加，主要是上述电厂纳入华能国际合并范围所致。但从纵向分析，虽然收入较去年增长26%，但主营业务成本增长25%，主营业务税及附加增长27.34%，管理费用增长35%，均高于收入增速，说明华能国际成本仍有下降空间。
(3)比率分析
财务比率分析表
指标2003-12-31 2002-12-31 2006 5438+0-12-31。
流动比率
流动比率1.01.88 1.07
速动比率0.91 0.77 1
长期偿付能力
资产负债率0.33 0.38 0.42
负债权益比率0.26 0.31 0.35
利息保证倍数12.5 9.09 5.26
工作能力
应收账款周转率9.96 9.91 12.6
存货周转率为19.45438+0.13.32 13.97。
总资产周转率0.46 0.39 0.34
创收能力
资产回报率(%) 12.75438+0 8.56 9.35
净资产收益率(%)15.87 10.11 12.5438+0
销售毛利率28.85 27.83 27.96
销售净利率为23.24 21.8 22.99
ROE 18.56 14 15 438+0
1.流动性比率。
(1)流动比率=流动资产/流动负债
(2)速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产-存货)/。流动负债
公司2001？—2003年流动比率先降后升，但与2:1的绝对标准和1.35左右的行业平均水平差距较大，值得警惕。尤其是2004年，华能还款是个小高峰，到期贷款多，要提前做好准备。该公司的速动比率与流动比率相似。并且2003年0.91的数值接近1，与行业标准相近，说明库存较少，这也与电力行业的特点有关。
资产管理比率。
(1)存货周转率=销货成本/平均存货。
(2)应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款。
b平均收款期(平均收款期)=360/应收账款周转率。
(3)资产周转率=销售收入净额/平均总资产
公司资产管理比率2002年较2001略有下降，2003年最高。其中，2003年存货周转率超过行业平均水平，说明管理存货的能力增强，物资流动加快，存货不多。应收账款周转率远高于行业平均水平，说明资金回收速度快，销售运作顺畅。2003年公司总资产快速增长，净销售收入也快速增长，因此资产周转率呈快速上升趋势，处于行业领先水平，说明公司资产使用效率较高，规模扩张带来较高的规模收入，呈现良性发展。
3.债务比率。
(1)资产负债率(负债率)=总负债/总资产。
(2)已获利息倍数=税前利润/利息=(净利润+利息+已缴税)/利息
(3)长期负债与权益的比率=长期负债/所有者权益
公司负债率逐年下降主要是公司成立初期为建设电厂借入大量贷款和外债。随着电厂陆续投产，公司负债率逐渐下降，也与企业不断增资扩股有关。且利息倍数指标发展趋势良好，公司有足够的还本付息能力。长期偿付能力处于行业领先地位。
4.盈利率。
(1)销售净利率=净利润/销售收入净额
(2)销售毛利率=毛利/销售收入净额
(3)资产回报率=税前利润/平均总资产
(4)每股收益=净资产收益率=(净利润-优先股股息)/平均普通股权益。
(5)资产净利率=(净利润-优先股股利)/平均资产
公司盈利指标基本高于行业平均水平，处于领先地位，尤其是资产回报率具有相当的领先优势。各项指标显示2002年较2001略有下降，可能与煤炭等资源价格大幅上涨有关。2003年有大幅增长，这说明公司2003年的并购等措施取得了良好的效果和效益。
从原国家电力公司旗下上市电厂横向对比来看，华能国际主营业务利润率仅次于桂冠电力，而就行业平均水平来看，桂冠电力主营业务利润率远高于行业平均水平，值得怀疑。但从华能国际短期偿债能力的横向比较来看，短期偿债能力较弱，企业没有办法保证短期内能够偿还贷款。此外，华能国际的存货周转率也低于同行业的其他几家企业，说明华能国际在存货管理方面还存在一些问题。
下面附上原国家电力公司所属上市发电公司2003年6月30日财务比率对照表，可以作为比较的参考。
漳泽电力长垣电力华能国际桂冠电力九龙电力龙电股份华银电力国电电力
日期:2003年6月30日2003年6月30日2003年6月30日2003年6月30日2003年6月30日2003年6月30日
盈利销售
毛利率30.58 15.5 32.15 59.12 31.7 26.3 3.98 30.4338+0。
主营业务利润率29.5 14.23 31.9 57.67 30.68 26.3 2.73 29.39。
总资产
收益率为3.12 1.26 5.23 2.74 2.95 2.69-0.49 1.82。
每股收益0.26 0.08 0.39 0.19 0.24 0.1-0.04 0.26
每股
净资产3.02 2.27 5.26 4.06 4.95 2.79 4 3.64
每股现金流量净额-0.03 0.01.33-0.02-1.17 0.73-0.14 0.27。
主营业务收入增长能力
增长率36.77 26.24 33.3-4.22 4.76 1.18 10.25 40.54
净资产增长率8.77 2.71 9.46 3.83-0.05 3.58-3.36 1.14。
营业利润增长率为182.23 73.85 29.2-10.98-8.47 28.38-176.438+0 17.42。
税后利润增长率为170.08 97.01 29.37-9.99-8.89-21.04-16317.5。
利润总额增长率为178.08 84.03 32.82-9.75-5.95-15.6-145.54 31.88。
利息保证倍数4.62 2.48 11.18 40.97-515.18.14 0.02 4。
固定资产比率75.88 64.72 83.78 82.97 58.3 45.53 55.36 79.66
短期偿债能力流动比率为1.67 1.02 0.86 1.06 1.19 4.56 1.7 0.37。
速动比率1.5 1.01.71.1.61.13 4.51.1.39 0.33。
管理效率清单
换手率9.62 44.32 8.3 43.07 6.28 16.35 1.24 7.95
应收账款周转率5.4 3.61 5.76 1.33 3.31-1.91 3.06。
固定资产周转率0.28 0.33 0.26 0.09-0.16 0.15。
股东权益周转率为0 . 620 . 620 . 350 . 11 . 240 . 19 0 . 170.46。
总资产
换手率0.22 0.23 0.24 0.07 0.15 0.14 0.09 0.12。
资本结构股东股权比例36.83 34.89 67.37 59.05 51.29 71.13 50.18 25.58。
资产负债率63.17 55.95 30.98 30.69 44.69 28.86 48.78 65.1
华能国际电力有限公司-资产和负债(合并)单位:万元
数据项名称\截止日期2003-12-31 2002-12-31 2006 5438+0-1
货币资金+0000 . 386868868685
短期投资1.320 622517.1786
应收票据44720 47275 15223
应收股利0 0 0
应收利息329.1154 379.2434 0
应收账款:23860.868686868686
坏账准备0 0 0
应收账款净额:251754.6884 188908 77438+05498+00738。
提前付款:8819+03。58654.88888888869
其他应收款16072.08610439+04715438+0838+03。
待摊费用:477.934 1245.438+0202 1436
股票+
库存变动准备金0 0 0
净库存:808438+05。58866 . 88888888686
待转其他业务费用0 0 0 0
待处理流动资产损失0 0 0
一年内到期的长期债券投资8.306 2.438+06 0
其他流动资产
流动资产总额为830，287，265，438+065 . 548686868686
长期股权投资340，703.438+0，7738+05，338+05960。
长期债务投资1.25 1013.777 0
长期投资减值准备0 0 0
长期投资+0.5。56860.68868688661
合并价差113326.26438+0386.866 0
固定资产原价:6073181.00047+06+0.546868866
累计折旧:22 . 36338+08 . 3863868686867
固定资产净值3840088.755 4021516.0919 3342351.4927。
工程材料1111165.40400 0
在建工程+
固定资产清算0 0 0
待定固定资产净损失0 0 0
其他0 0 0
固定资产总额:42600 . 48656666661
无形资产-105740.6729-130616.7496-1455465
递延资产0 0
长期待摊费用+0414 504865467
无形资产和递延资产合计-103645.3338+05-19438+028+06-65005
其他长期投资0 0 7000
递延税借方0 0 0
资产总额:53796.33333863666
短期贷款160000 55000 4000
应付账款+00 . 58869868686
应付票据0 0 2277.0473
应付工资1015.7597 927.629 0
应付福利费:21400.688+0988888884
预付帐户0 0 0
其他应付款0 0 136812.147
内部应付款0 0 0 0
未缴税款91736.2692 62018.89 52119.2667
未支付的股息:1478.00096+046+18046 . 586666666
其他未付金额295.555438+02 780.568 0
待摊费用:18960.888686886616
要扣除的税款0 0 0
一年内到期的长期负债304150.1169+10656
其他流动负债+0438+0886+03889 . 486868686861
流动负债总额:824，657.3763 875，944.7066 104212.20036
长期负债:915360.4209+338+360888686
应付债券0000
长期应付账款0 0 0
其他长期负债0 16649.789 0
拟核销的外汇税收入0 0 0
长期负债合计:915360.4209+02938+02988686
递延税款抵减0 0 0
总负债为1740017.7972 1811074.5538+091788+0。
少数股东权益+00438+08153+05838886
股本602，5438+0260 . 5666666666661
资本公积10422.3338+0.10683 . 566668656
盈余公积+088 . 50808088881
其中:公益金146070.0799 105351.96067438+0506。
为了分配利润，139153.1454938+01 86438+06858+0。
外币报表的折算差额0 0 0
股东权益总额为347，876，5438+00。36867.86686866667
负债和股东权益合计+06+06 . 18667 . 868686868616
华能国际电力股份有限公司-利润分配表(合并)
数据项名称\截止日期2003-12-31 2002-12-31 2003-12-31
主营业务收入:23380.888686886686
销售退货、折扣和转移0 0 0
主营业务净收入为23英镑。36860.88868888661
减:营业成本156905438+09.33338+01655 . 3663636
销售费用0 0 0
管理费用+
财务费用+0.9438+05+0 . 548668686867
购买成本0 0 0
营业税金及附加+05438+0.3338+0 . 33338 . 3333333336
主营业务利润为774，465，438+065，438+0.295，438+08，665，438+05438。54666.76666666667
加:其他业务利润3057.4635 1682.6438+0913-52.902。
营业利润是77350+007+0。58650.88866868661
加:投资收益:13388.5686-413 . 5868586886
补贴收入0000
营业外收入+0.438+09 . 53868686888686
减:营业外支出:15379.338+01.7438+0.43488+0588886
加:以前年度损益调整0 0 0
利润总额为677408.0587 521207.44438+01.445538+0。54566.7656656667
扣除额:所得税111610.0498+0.0438+05436
少数股东权益20083.7538 161.8539 7123 438+0207。
净利润+04+038+05 10000000001
加:年初未分配利润:11538+0685438+0 6938+01038+09 . 20086
盈余公积转入数0 0 0
其他0 0 0
可供分配的利润:1698593.9608 1224320.438+0105438+06 . 55666
减:提取法定公积金5457438+0.45548648656
提取法定公益金+0 3038+07+08 . 588868886886
员工奖励基金0 0 0
可供股东分配的利润+06438+06093.9688+016438+0 . 546838866
已分配优先股的股息0 0 0
提取任何公积金0 0 0
分配的普通股股利0 0 0
应付普通股股利204940.8208 204009.438+04610000。
转换为股票的普通股股利0 0 0
未分配利润:139153.1454938+01。
华能国际电力有限公司-现金流量表
数据项名称\截止日期2003-12-31 2002-12-31 2006 5438+0-1
数据源年度报告年度报告
销售商品和提供劳务收到的现金+0238.888686868636
已收租金0 0 0
收到的增值税销项税和退回的增值税0 0 0
除增值税外的其他税费已退还0 0 0。
收到的与经营活动有关的其他现金+04438+03+08+0 . 54867 . 56868686661
经营活动现金流入小计:2727752.1952 2165385.5438+05438+0 138+05438+096。
对商品和服务的现金支付+083 . 388888888881
经营租赁支付的现金0 0 0
支付给雇员和为雇员支付的现金+005438+09+00438+00438+0 . 5368676866
已付增值税0 0 0
已缴纳所得税0 0 0
除增值税和所得税以外支付的其他税费。39960.68868688661
支付的与经营活动有关的其他现金+0 . 36860 . 68868886661
经营活动现金流出小计1712054.72451384899.4479 1162765438。