白糖的研究框架
在研究分析一个品种之前，我们需要了解该品种的分析框架，从而明确需要重点分析哪些因素。关于糖的研究，我们从以下几个方面着手:
一、白糖行业概况
古代人对甜味的追求是上流社会的专属。最早的时候，还没有“制糖”这一说。人类只能收集天然甜味剂，如蜂蜜。中国在2000多年前就开始用甘蔗制糖，而甜菜是近几十年才开始使用的。
从全球范围来看，甘蔗产糖量远大于甜菜产糖量。比例接近8: 2。虽然原料不同，但甘蔗糖和甜菜糖在质量上没有区别，国家标准对它们同样适用。
20/21年全球糖产量654.38+0.8亿吨(原糖值)，其中甘蔗糖产量654.38+0.43亿吨(原糖值)，甜菜糖产量3700万吨(原糖值)。甘蔗糖产量约占79%，甜菜糖约占21%。在过去的10年间，甘蔗糖和甜菜糖的份额变化不大，甘蔗糖的比例在76%-81%之间波动，甜菜糖在19%-24%之间波动。
糖的生产分散在世界各地，没有明显的区域集中。从20/21榨季的产量来看，全球排名前10的产糖地区分别是巴西、印度、欧盟、中国、美国、泰国、墨西哥、巴基斯坦、俄罗斯和澳大利亚。十大地区产量约占全球食糖产量的75%-80%，其中巴西和印度均约占16%-19%，欧盟约占10%，泰国约占7%-8%。虽然生产格局分散在世界各地，但主要生产国(地区)比较集中。而且由于各主要生产国压榨时间差异很大，全球食糖产量没有明显的季节性规律。
20/21年，全球食糖消费量为65438+7200万吨(原糖价值)，同比增长0.6%。回顾历史，整体消费呈现增长趋势。
按地区和国家来看，前十大消费国家和地区分别是:印度、欧盟、中国、巴西、美国、印度尼西亚、巴基斯坦、俄罗斯、墨西哥和埃及，约占总量的60%。在没有其他因素的情况下，消费量变化不大，一般以1%-2%的增速缓慢增长，对原糖走势影响不大。
从全球食糖贸易流量来看，食糖贸易量约占总产量的30%。进口额排名前三的国家是印度尼西亚、中国和美国，出口额排名前三的国家是巴西、泰国和印度。
二、糖价走势的特点
白糖作为强周期性期货品种，素有“三年三熊，六年一周期”之称，其中收益率在周期规律中起着至关重要的作用。由于甘蔗的常年性，甘蔗种一次可以长三年。甘蔗本身对种植条件要求不高，容易成活。一般来说第一年投入大，后两年投入减少。因此，即使短期内糖价大幅下跌，蔗农割蔗改种其他作物的可能性也较低。因此，对于甘蔗来说，一旦蔗农减少或增加甘蔗种植面积，就会对未来三年的产量产生很大影响，通常呈现三年增产三年减产的规律性。糖作为一种农产品，与大多数农产品一样，具有需求相对稳定、供给逐年变化较大的特点，这就决定了影响糖价的因素主要集中在种植面积、天气、国家政策等供给侧因素，与经济景气等需求侧因素的关联较少。“产量减少-价格上涨-种植面积增加-价格下降-产量减少”，白糖市场运行严格遵循“蛛网模型”。种植面积增加导致产量增加，会压低白糖价格，从而降低农民种植积极性，最终导致种植面积减少。随着产量的变化，糖价也是三年一个周期，牛熊交替。
通过上图，我们可以清楚的看到白糖“三牛三熊”的周期性特征，国产白糖与梅园糖价格走势的正相关性也非常明显。但随着国内食糖进口比例的不断增加，近年来食糖的价格周期变得更加顺畅。
三、国际糖价研究框架
全球食糖出口国的集中度非常高，仅巴西、泰国和印度就占总量的70%左右。所以从供给端来看，我们重点关注这三个国家的产量、库存以及相关的出口政策。
其中巴西白糖产量需要重点关注。在农业领域，巴西具有得天独厚的优势，是世界上最大的甘蔗种植国。甘蔗年产量相对稳定，在6.3亿吨左右，主要集中在巴西中南部地区。近年来，巴西原糖年产量为3000-4000万吨。巴西的糖产量弹性很大，波动幅度可达654.38+00万吨之多(相比之下，我国一年的糖总产量约为654.38+00万吨)。
这是因为甘蔗不仅可以用来榨糖，还可以用来生产含水的乙醇。如果生产更多的乙醇，糖的产量就会减少。
20世纪70年代，当第二次世界石油危机开始时，巴西政府大力发展生物乙醇和混合燃料汽车(FFV)。如今在巴西，混合动力汽车占80%以上，大部分汽车可以在化石燃料和生物燃料之间灵活切换，其中代表就是含水乙醇和汽油的相互替代。根据汽油和乙醇的经济价格对比，消费者可以在混合燃料汽车中以任意比例添加C类汽油或含水乙醇作为燃料。
这样，乙醇和原油之间存在替代关系，原油价格是外生变量，影响乙醇价格进而影响白糖产量和价格。
根据今年2月1日UNICA给出的最新数据，虽然今年国际原油价格较去年大幅下跌，但巴西甘蔗产糖比例仍只有45%左右，而产酒精比例仍高达55%左右，可见巴西产糖弹性有多大！
印度白糖年产量也超过3000万吨，是世界第二大产糖国，但其自身消费量也很大，每年可用于出口的白糖通常在654.38+00万吨以内。因此，在向印度供应糖时，我们应特别关注其出口政策。
泰国食糖年产量不高，约为654.38+00万吨，但大部分用于出口，是世界第二大食糖出口国。
另外需要注意的是主要生产国的榨糖时间。比如今年2、3月份是印度的收获季节高峰，而在这个阶段，巴西的收获季节已经结束，泰国处于收获季节前期，这就导致了近一段时间印度对国际白糖的主导定价。截至目前，印度22/23榨季产量悬而未决，印度双周产量同比增长。市场对印度减产的事实心存疑虑，但政府官员仍坚称，由于减产预期，第二批出口配额可能会取消。这导致了近期梅园糖价格波动较大。
基于以上分析，国际糖价分析框架大致可以安排如下:
四、国内白糖的研究框架
中国是重要的食糖生产国和消费国，糖料种植在中国农业经济中占有重要地位。20/21年，中国是全球第四大食糖生产国、第三大食糖消费国和第二大食糖进口国。
在生产方面，我国甘蔗主产区地形崎岖，生产自然条件相对较差，成本相对较高。以广西为例，我国甘蔗生产成本在360-400元/吨，相比巴西(134-158元/吨)、印度(140-168元/吨)、泰国(200-230元/吨)。然而，糖作为重要的战略物资，属于受到严格贸易保护的农产品。自中国加入世贸组织以来，中国开始实施食糖进口配额关税制度，其演变过程如下:
近年来，国内食糖供需格局较为稳定，年产量约10万吨，需求量约15万吨。这一缺口由前一时期结转的进口和库存来补充。实时进口配额政策，配额内进口关税15%，配额内1945万吨，配额外进口关税50%。
动词 （verb的缩写）摘要
1，糖价走势具有明显的周期性，周期为5-6年，与甘蔗常年种植有关，近年来周期性变平；内外盘糖的走势有明显的正相关关系。
2.国际糖市场排名前三的国家分别是巴西、印度和泰国。巴西糖产量和印度出口量波动较大，是影响国际糖价走势的主导因素；
3.全球对糖的需求稳定，年需求波动保持在5%以内，导致糖的波动主要在供给端，受种植周期制约。
4.我国白糖供需格局相对稳定，年产量约10万吨，需求量约15万吨。这一缺口由前一时期结转的进口和库存来补充。实时进口配额政策，配额内进口关税15%，配额内1945万吨，配额外进口关税50%。在国内产量变化不大的情况下，进口波动对郑糖的影响越来越大，因此在研究中应配置更高的权重。相应的，内盘的大周期和季节性也会有一定程度的减弱。具体而言，研究应更多地关注巴西、泰国和印度等主要生产国。如4月-65438+2月，要多关注巴西压榨和出口情况；11-4月份要关注北半球印度和泰国的压榨和出口情况，这可能比内市场本身的产销和季节情况对市场的影响更大。