大宗商品市场

范围

本标准规定了大宗商品现货电子交易参与者的要求和电子交易的业务流程。本标准适用于现货领域特别是现货批发市场的大宗商品电子交易活动，不适用于期货交易。大宗商品数据提供商2012 2月大宗商品供需指数(BCI)最新报告显示，BCI跟踪的100种大宗商品中，有55种商品出现上涨，其中能源涨幅居前，最高涨幅为2.14%。这反映了国际油价对中国的深远影响，但消耗70%以上能源的煤炭价格持续下跌，说明大宗商品市场虚热仍在，下游回暖尚需时日。

生意社跟踪的100种商品中，2月份有55种商品上涨，100种商品平均涨幅为0.35%。能源和有色成为2月份的两大亮点，能源平均涨幅最高(2.14%)，有色平均涨幅最低(-1.87%)。石油、农产品、贵金属价格在全球连锁反应中相互推高，让人担心价格高企的大宗商品会引发长期通胀。

大宗商品

尽管多年来金属和石油勘探投资不足的状况得到了显著改善，但便于开采的石油和矿产资源正在逐渐减少。

发展中国家食品价格上涨，人民生活水平提高，导致劳动力成本上升，进而增加原材料生产成本。此外，投资者纷纷投资黄金等大宗商品，导致价格持续上涨。投资黄金是规避通货膨胀和美元疲软风险的一种流行方式。

巴克莱资本(Barclays Capital)分析师凯文·诺里什(Kevin Norrish)表示，上个月，油价升至每桶近100美元，金价超过每盎司800美元，小麦价格升至每蒲式耳约10美元。之后虽然略有下降，但人们极其担心大宗商品价格上涨会加剧通胀。

主要商品中，除镍、铝等部分工业金属外，其他金属价格均有所上涨。2007年第四季度，由于房市下滑，铜价下跌17%，但有人认为这只是暂时的。2007年，铜价上涨了6%。

虽然美国经济增速放缓，但正如一些经济学家所说，世界其他国家和地区的工业化和不可控的高生产成本“永久性抬高”了许多商品的价格底线。

诺里斯估计，每盎司黄金的开采、冶炼和生产成本已升至400至500美元，几乎占金价(每盎司834.90美元)的一半。巴克莱(Barclays)的MichaelZenker指出，北美一些天然气开采项目的成本已升至每百万英制热量单位6至7美元，与美国市场的售价相差无几，严重挫伤了企业开采天然气的积极性。

20世纪70年代末和80年代初，能源和原材料价格高企导致世界经济停滞，进而导致许多商品价格大幅下跌。没有人希望这样的悲剧再次发生。

石油输出国组织(石油输出国组织)等主要石油供应国正在谨慎行事，试图防止油价升至引发经济动荡和消费模式剧变的水平。

LehmanBrothersHoldings的能源分析师在2008年的展望报告中指出，油价远未达到这一水平。他们指出，1980的沙特轻质原油平均价格为每桶36.83美元，经通胀调整后为92.40美元。当年最高油价经通胀调整后为102.50美元。

沙特轻质原油均价不到每桶70美元，油价一度涨到最高90.12美元。雷曼兄弟报告称，尽管2007年经通胀调整的最高油价仅比历史最高水平1980低12美元，但年平均价格比1980的平均水平低25美元以上，仍有一定差距。

报告还指出，美元走软意味着以其他货币计价的石油价格小幅上涨，与此同时，全球石油消费正在减少。1980年的65，438+0，000美元需要消耗0.9桶原油，不到三分之二。从6月5438日到2007年2月，尽管石油现货价格有所下降，但纽约商品交易所5年内交割的原油期货合约价格仍保持在历史最高水平。五年内交割的原油期货合约价格反映了对价格的预期，以及储存原油进行远期交割的不便。

2007年，纽约商品交易所原油期货价格上涨了57%，反映了投资者对未来石油供应的日益悲观、产油国紧张的政治局势以及投资者因美国经济的不确定性而转向原油期货。

独立能源经济学家PhilipVerleger表示，还有一个因素导致纽约商品交易所原油价格上涨至每桶近100美元。他表示，美国能源部决定大幅减少轻质低硫原油供应，以扩大美国战略石油储备规模，这也刺激原油价格在6月165438+10月21日升至每桶99.29美元。此外，上周巴基斯坦前总理贝娜齐尔·布托遇刺引发的动荡也是推动原油价格接近年底100美元关口的另一个因素。

Verleger认为，如果能源部实施增加轻质低硫原油储备的计划，原油价格将很快突破每桶100美元大关。

许多交易商和经济学家预测，在2007年农产品价格大幅上涨后，2008年农产品价格的上涨将给人们带来更多的震撼。他们预测，全球人口对燃料作物和食物的需求不断增长，这将加剧对农田的竞争。2007年，全球作物储量低和气候因素导致的减产刺激了作物价格的上涨。芝加哥商品交易所小麦价格升至每蒲式耳8.85美元，涨幅77%，大豆价格上涨75%。大米收盘价再创历史新高。

由于玉米乙醇生产规模迅速扩大，2006年玉米价格上涨865，438+0%，2007年上涨近65，438+07%。美国国际集团(AmericanInternationalGroup)旗下的AIGFinancialProductsCorp董事总经理丹拉布(DanRaab)负责道琼斯-AIG商品指数和其他商品指数产品。他说，2001年，美国用于生产乙醇的玉米种植面积占玉米总种植面积的5%，已经达到25%，预计还会继续增加。

对于大宗商品这种不随股市和债市投资回报波动的资产，投资者的参与兴趣并没有丝毫消退的迹象。拉布表示，即使一些商品的价格上涨了50%，达到100%，但农产品在非传统领域的应用增加非常明显。他指出，商品价格指数综合考虑了一篮子商品的价格，市场对农产品期货的投资约为460亿美元，高于2006年的31亿美元。投资的增加一方面是大宗商品价格上涨造成的，同时还有60亿美元的新增投资。

巴克莱资本在年底举行的商品投资会议上对客户进行的一项调查显示，45%的投资者认为农产品将成为所有商品中回报率最高的，而只有65，438+08%和65，438+09%的投资者认为能源和贵金属将成为投资回报率更高的商品。由于美国的经济衰退迫在眉睫，工业金属的预测喜忧参半。各大矿业和金属企业的并购浪潮表明，随着企业的不断壮大，行业将进一步整合。

BHPBillitonLtd宣布了收购RioTintoPlc的计划。它表示，这将有助于提高该公司的铁矿石、铜、煤和其他金属的供应效率。然而，在使用现金进行收购后，各大公司可能会减少对采矿项目的投资，进而导致价格进一步上涨。国际大宗商品价格反弹乏力。原油、有色、钢铁、农产品(000061)国际价格指数强势反弹。其中，部分有色金属如期反弹20%以上，农产品价格反弹3.8-7%。但国际煤炭和国际航运指数继续下跌，波罗的海干散货指数跌幅超过22%。

大宗商品

部分国际大宗商品价格反弹，一方面是技术性反弹的需要；另一方面，也与国际救助政策的协调性和一致性有关。与此同时，投资者对全球经济的悲观情绪可以随着前期国际大宗商品价格的大幅暴风雨式下跌而得到一定程度的释放或缓解。随着投资者悲观预期的逐步明确，国际大宗商品价格未来的波动趋势有望在一定程度上保持相对稳定，这有利于投资者重新评估商品的价值，使商品价格更好地反映供求基本面和商品本身的内在价值。然而，大宗商品价格的短期反弹并未改变国际大宗商品价格处于弱势市场的格局，因为全球经济基本面仍面临着不断加大的衰退风险，尤其是欧元区。

把握行业面临需求稳定、景气“拐点”的“冬天”。从行业来看，随着经济衰退风险的加大，以及衰退广度和深度进一步加大的可能性，随着国际大宗商品的普遍大幅下跌，行业的利润将在上下游行业之间重新分配。从上下游行业来看，部分上游行业，尤其是大宗商品的采掘和洗选行业，将面临需求和价格下行的双重经营压力，中下游的定价权将逐步增强，这将导致行业利润向中下游转移。从供需角度看，行业下游需求是否稳定，将成为决定行业能否度过这个“严冬”的最关键因素。从经济需求本身的性质来看，只有必须选择消费品的行业，才能在经济衰退的经济背景下保证需求的稳定性和持续性。

此外，从行业内部结构来看，随着需求的减少和价格的下降，在供需矛盾逐渐凸显，尤其是产能严重过剩的情况下，行业内的洗牌将不可避免。一些资本实力较弱的公司会倒闭或面临被大公司兼并的可能。由此看来，资本实力强的公司未来有望成长为更大的公司，公司内在价值在可预见的未来有望得到大幅提升，从而带动投资价值的提升。体现在资产配置上，需要关注需求相对稳定的行业，尤其是消费品行业，如石化、电力、食品、商业、医药等。从价值投资的角度来看，可以关注2月份产能过剩行业中资金实力较强的公司能源市场涨多跌少，但需求疲软、库存高企的局面以及供需矛盾仍造成其寒意。主要表现为油气上涨，煤炭下跌。这是由于国际原油价格强劲反弹，成品油和燃料油因成本压力上涨，与国内大宗商品整体弱势环境有些脱节。然而，煤炭板块仍然疲软。生意社监测的5500大卡动力煤价格已经下跌了16周，煤炭的走势更能反映能源行业乃至整个大宗商品的疲软。