次贷危机始末:美国房地产是如何崩盘的？
第一章“两房”和抵押债券
1938年期间，大萧条的阴影仍挥之不去，罗斯福领导成立了联邦国民抵押贷款协会，后更名为房利美。美国人想买房，需要准备50%的首付，然后向当地银行和存款机构组成的储蓄贷款协会申请贷款。贷款利率在8%左右，使用年限只有5-10年。众所周知，银行是通过贷款和存款的利息差来赚钱的，储贷协会也是如此。在大萧条的背景下，存款吸收资金的速度非常慢，他们只有在收回的房贷本息足够下一笔贷款后才能放贷。想买房的人只能排队等名额。房利美解决了这个问题。当储蓄贷款协会发放贷款时，它立即将贷款卖给了房利美。储贷社拿到同样多的钱，马上放下一笔贷款，人们买房的速度大大提高。储蓄贷款协会从靠抵押贷款利息赚钱变成了对抵押贷款收取手续费，抵押贷款的利息收入归房利美所有。房利美是一家国有化企业，它购买的贷款将反映在联邦资产负债表上。可以认为是联邦政府一直在刷自己的信用，站在储蓄贷款协会的背后，为民众提供住房资金。随着新政的推进，5-10年期房贷逐渐退出，30年期固定利率房贷进入历史舞台，减轻了民众的月供压力，让越来越多的美国人实现了住房梦。但罗斯福没有机会看到，根据他的新政建立的房利美在70年后成为另一场全球经济危机的风暴中心。
从65438到0977，刘易斯·拉涅利想出了一个绝妙的主意——将抵押贷款打包成债券出售。传统的房贷业务链条是购房者申请房贷，银行最终将房贷支付给开发商，购房者开始偿还房贷本息，期限为30年。在这么长的时间里，银行总是面临购房者违约，本金无法收回的风险。这种风险最终由美国的房利美承担。刘易斯解决了这个问题。银行把几千个房贷汇集成一个资金池，根据购房者的还款风险分等级出售。风险越高，债券收益越高。比如银行把总共5000万的房贷打包成5个不同风险等级的债券，低风险的房贷打包成收益率5%的债券。很有可能把已经暂停的贷款打包成债券，收益率10%。这些债券卖给投资者后，银行立即收回了5000万元的本金，抵押的债权人从银行变成了投资者，于是购买者的违约风险从银行转移到了投资者身上，银行也会在销售过程中收取手续费来获利。对于银行来说，这是一项有利可图的业务。
从1970到1983，美国GDP平均增长率只有2.9%，但平均通货膨胀率却高达10.46%。这种现象在经济学领域被称为滞胀。现在美国人民也在遭受通货膨胀，但最高是2022年6月的9.1%。当时对抗通胀的手段和现在一样:加息。1979年，一个身高两米的巨人坐上了美联储主席的位置。连续加息后，最高利率上调至22.36%，约为目前水平的10倍。美国经济以21个月的衰退为代价，最终将通胀从13.6%的峰值控制在1983年6月的2.9%。身高两米的美联储主席名叫保罗·沃克尔。剧烈的加息和21个月的经济衰退被称为“沃尔克冲击”。但这种震惊恰恰是幸运女神送给刘易斯的第一份礼物。
1981年9月30日，国会通过了一项免税法案，规定如果储贷银行出售抵押贷款，财政部将返还此前10年缴纳的税款作为损失补贴，出售越多，获得的补贴越多。这给了储蓄和贷款银行足够的动机出售他们的抵押贷款。此时，早已私有化的房利美因为融资压力大，买不起房贷，濒临破产。美国只有一家华尔街投行有能力和需求购买抵押贷款，那就是刘易斯的所罗门兄弟公司。
1968年，为了让越战期间的联邦政府债务不那么难看，房利美被私有化。此后，美国民众买房的抵押贷款只是房利美的私人债务，不会反映在联邦政府的资产负债表上。同时将为公务员和退伍军人提供房贷的业务拆分出来，成立“吉利美”。拆分后，房利美完全失去了政府职能，但也失去了束缚，可以购买美国所有符合条件的抵押贷款。为了防止房利美垄断全国，国会在1970成立了第三个组织——房地美。从此，房利美和房地美进入历史舞台，通过竞争，美国人民可以拥有利率更低的房贷。但在沃尔克的冲击下，房利美和房地美也濒临破产。刘易斯向他们伸出了橄榄枝。在刘易斯的游说下，房利美和房地美为所罗门兄弟公司提供抵押贷款，所罗门兄弟公司将其打包成债券，然后房利美和房地美为其提供担保。虽然房利美和房地美此时是私人组织，但它们仍被视为有政府支持的政府资助企业，不可能在市场上倒闭。于是在房利美和房地美以及投资银行的配合下，抵押贷款支持证券(MBS)诞生了。
第二章疯狂
从2000年到2001年，互联网泡沫破灭，911，安然财务造假一波接一波打击美国经济。为了刺激经济，格林斯潘领导美联储在2001至2003年6月26日期间共降息65 438+03次，联邦基金利率从6.5%降至65 438+0%，65 438+0%的利率维持了一年。小布什同时推出减税法案，美国企业迎来最宽松的营商环境，融资成本更便宜，巨额利润免税储蓄。在降息的影响下，30年期固定抵押贷款利率从2000年底的8.1%降至2003年的5.8%。赚钱的老板趁机买房换房，美国房价开始上涨。更糟糕的是，格林斯潘还取消了对再融资的限制。
比如2000年底，杰克以81%的房贷利率买了一套总价1万的房子，贷款总额70万。2003年7月，房贷利率已经是5.8%，他的房子总价翻倍到200万。杰克想把自己的房贷换成便宜的贷款，中介会替他垫付剩余的房贷，再把已经结清的房子抵押出去，得到总房价70%的抵押贷款，也就是654.38+0.4万。杰克拿到1.4万后，还了中介垫付金额的本息，剩下70多万的抵押贷款，利率1%。完成将高息贷款转换为低息贷款的操作。杰克可以用这70多万来花钱，也可以先付一套房的首付，然后再办理抵押贷款。这个过程就是再融资。
作为罗斯福新政的重要组成部分，1933的银行法严格划分了投资银行和商业银行的业务。投行只能投资证券和基金，不能吸收存款，相当于国内的证券公司。商业银行可以吸收存款，但只能做存贷款。沃尔克冲击导致储贷银行几乎失去了所有的抵押贷款，只能眼睁睁地看着投行通过出售以抵押贷款为核心的抵押债券获取巨额利润。投资银行需要从储蓄和贷款银行获得贷款，作为抵押债券的原料。在双向的催促下，一些银行开始了彼此的业务。1998年，商业银行花旗集团合并了投资银行性质的旅行者集团，1933的银行法名存实亡。1999年克林顿通过金融服务现代化法案，彻底解除了对商业银行的束缚，以花旗为代表的商业银行可以光明正大的从事投行业务。因此，花旗可以处理抵押贷款，将抵押贷款打包证券化，出售、持有和交易抵押贷款债券，每个环节都可以通过收取手续费赚取巨额利润。一些投资银行，如雷曼兄弟和贝尔斯登，收购了储蓄和贷款银行，并把自己变成了全能银行。华尔街的这些全能银行，利用20世纪初美国房地产市场的东风，大赚了一笔。雷曼兄弟首席执行官理查德·富尔德(Richard fuld)从2000年到2008年共获得4848亿美元的薪酬和股息。2006年，纽约的金融从业者获得了600亿美元的分红，这意味着投资银行的高级职员可以获得数千万美元。
2003年6月65438+2月65438+6月，小布什签署了《美国首付法案》，推出了每年2亿美元的首付援助计划，将为中低收入家庭提供1万美元或6%购房款的首付援助，这基本上意味着很多中低收入家庭零首付。之后，国会对房利美和房地美制定了两项法规。首先，房利美和房地美应该将抵押贷款支付范围扩大到中低收入者和少数族裔。第二，他们应该限制房利美和房地美的资产和负债规模，这也限制了抵押贷款支付的规模，并将房利美和房地美的潜在抵押贷款客户交给私人银行。在私人银行的优质抵押贷款市场饱和后，他们将目光转向了次级贷款。是给收入低、资质差的人贷款，这种贷款的还款风险极高。看到这里，你可能会有疑问。为什么银行要办理还款风险高的次级贷款？
2006年，29%的次级抵押贷款债券被欧洲投资者购买，这为一场更具破坏性的危机埋下了伏笔。次贷购房者也加入了转按揭的队伍，他们完全没有收入，两手空空的拥有了这2345套房子。他们的再融资使得次级抵押贷款公司和投资银行赚取了巨额费用，全世界的投资者都购买了高回报的债券。当你好，我好，大家好的时候，房地产泡沫和金融泡沫就形成了有机的一体，开始螺旋上天。
2004年，美联储主席艾伦·格林斯潘参加了银行协会的午餐会，会上一些人表达了对贷款膨胀和房价的担忧。格林斯潘回答:浮动利率贷款(气球贷款)对借款人非常有利。我不认为房地产市场会崩溃，因为没有迹象表明房价会下跌。格林斯潘的回答代表了美国政府、华尔街和美国人民都沉浸在房地产投机盛宴和金融狂欢带来的经济繁荣中。这些人都不担心气球贷款。一旦房贷利率上浮几倍，这些低收入甚至无收入的购房者还会继续还房贷吗？
第三章空神降临
2004年初，股票经纪人白睿文发现了次级抵押贷款的真相。他看到2004年初一些次级贷款的利率只有5.85%，到2004年底会涨到17.84%，到2005年底会涨到25.34%。迈克尔继续深入挖掘，他发现了次级抵押贷款债券市场和抵押贷款支持证券的机制。他瞬间明白，如果这些次级购房者在利率升至25%时不偿还抵押贷款，那么次级抵押贷款债券的风险部分就会出现问题，次级抵押贷款市场就会崩溃。迈克尔开始下定决心做空房市，但问题是次级抵押贷款债券只能买不能做空，于是他找到了一个定制的信用违约互换——德意志银行的CDS。
CDS可以理解为一种保险。2005年5月19日，迈克尔购买了6笔次级抵押贷款债券的6000万美元的CDS。如果抵押贷款违约导致次级抵押贷款债券价值下降，银行将向迈克尔支付巨额赔偿。如果次级抵押贷款债券没有问题，迈克尔每年都需要支付保险费。他的保险费率分别为3A 0.2%，A 0.5%，3B 2%。你会发现CDS是一个很好的卖空工具。传统的卖空要求你买入卖空对象，而CDS则不要求。如果你买一只股票做空他，但他涨了50%，那你就亏了50%，但CDS不会。无论做空对象涨多少，溢价都不会变。你可能觉得这笔交易对迈克尔来说是板上钉钉的事，为什么德意志银行会蠢到和迈克尔签约？然而，在美国房价飙升的时代，大多数人不相信房价和次级贷款会出问题。他们只是认为迈克尔疯了，每年都给他们一笔免费的保险费。随着迈克尔从一家银行到另一家银行定制CD，“一个疯子在赌房价下跌”的笑话在华尔街传开了。
迈克尔的CDS不错，但并不完美，因为它不可交易。解决这个问题的人是格雷格·李普曼。李普曼是德意志银行的顶级次级债券销售员。2005年，抵押债券供不应求，全世界的投资者都在争抢这些债券。美国已经完成了几乎所有它能做的次级贷款，它不能满足投资者的购买需求。李普曼想开发另一种债券来满足投资者，所以他的团队开发了一种可交易的CDS。这张CDS和迈克尔的CDS的区别在于，这张CDS的价格随着次级债券的价格而变化。如果次级抵押贷款债券的价值上升，这种CDS的价值就会下降，看涨房市的人就会卖出，看跌房市的人就会买入。如果房价下跌，次级贷款违约，很多人会为了获取巨额溢价而争相购买这类CDS，这类CDS的价格会暴涨。李普曼不知道，他设计的CDS成为压垮美国金融的最后一根稻草。
迈克尔的故事引起了李普曼的注意。他没想到有人在做空房地产市场。他让团队研究房地产市场，然后他们得到了一个惊人的结果:自2000年以来，房子价值增长1%-5%的人的违约概率是房子价值增长超过10%的人的4倍。这意味着房价甚至不需要下跌。只要不保持高速上涨，就会有大量美国人停止还贷。他还发现，从2006年8月到2009年8月，7380亿美元的气球贷款利率将从5%上升到10%-10.5%。美联储已经开始在这个时候提高利率，这些利率将变得更高。李普曼由空转空，他也加入了空神阵营，开始购买自己开发的CD做空房市。同事嘲笑他疯了的时候，李普曼淡定地回答，我就做空你的房子。
在出售抵押债券的过程中，总有一些评级最低的高风险债券卖不出去。投资银行不想持有这些高风险债券，于是将这些高风险债券和少量安全债券重新包装，形成一种新的投资产品，这就是债务抵押债券——CDO，将大量B级垃圾债券包装成3A级黄金。第一次打包后，CDO也会从3A到B分级，所以投行会对CDO的3A和B的债券进行第二次打包，然后打包成CDO的二次方进行销售。如此循环之后，不仅是CDO，CDO的N次方也会在市场上流通。大量的B级债券被一次次包装，当黄金卖，但其本质其实是垃圾。中级CDO的利率定在50%-100%，投资周期只有30天，年回报率可以达到880%，简直是贝尔斯登等投行的梦想债。2006年，CDO的发行量为5600亿美元，大约是2004年的三倍。2006年，美林在全球销售CDO，他们对每个CDO收取65，438+0%-65，438+0.5%的佣金，总共佣金7亿美元。次级抵押贷款债券的热潮是由CDO推波助澜的，它强行支撑了次级抵押贷款和金融市场。2006年底，市场上有1.2万亿美元的次级贷款，在此基础上诞生了5万亿美元的CDO。很快，次级贷款就不够CDO用了，于是投资银行创造了合成CDO。他们把卖给约翰·保尔森的CD的现金流变成了CDO，这在2006年底成为了CDO的主流。约翰·保尔森知道哭笑不得。
评级机构对债券评级的造假，研究机构对房地产数据的造假，CDO投资的热情，都掩盖了房地产市场的下滑，以至于违约率的上升并没有引起太多的关注。这对约翰来说是个好消息。市场已经逼出了房地产的余温，使得CDS非常便宜。他立即筹集了一大笔资金，并购买了所有可以做空的金融产品的CD，如次级抵押贷款债券、ABX指数、CDO和合成CDO。当房地产达到最高点时，约翰·保尔森伏击了所有的空头筹码。
第四章崩溃
2004年6月30日，为应对通货膨胀，美联储于2006年6月29日将利率从65，438+0%上调至5.25%，直接刺破了泡沫。前几年用气球贷买房的一些次贷客户，发现自己的房贷利率一下子涨到了15%以上。随着加息的推进，利率迅速变高。通过再贷款，那些低收入甚至没有收入的人原本用再贷款的钱来消费和还贷。再融资的钱很快用完后，他们果断停止还贷。一些客户开始出售房屋以换取现金，自2000年以来上涨了1.26%的美国房价终于在2006年7月开始下跌。第一块多米诺骨牌倒下了。
2006年底，美国第二大次贷公司新世纪公司的大量客户贷款断供。华尔街在发现债券的“原材料”存在缺陷后，迫使新世纪收回了这些次级贷款。新世纪不同于花旗，花旗是商业银行，没有吸收存款的能力。他给客户抵押贷款的钱，都是从华尔街融资得来的。次级贷款卖不掉，断不掉，没有收入和还债。新世纪第四季度突然亏损，几乎吃掉了2006年全年的利润。2007年2月13日，新世纪发布第四季度盈利预警。第二天，新世纪公司的股票下跌了36%。ABX次级贷款指数下降了5个点。市场第一次感受到了次贷的寒意。另一方面，约翰·保尔森持有250亿美元的次级CDS，ABX下跌了5个点，使他在一个上午赚了654.38美元+0.25亿美元。约翰·保尔森一个上午的记录，比索罗斯当年做空英镑多了2.5亿美元。
当房价上涨时，次级客户通过在中介的帮助下对原有房屋进行再融资，获得新的贷款用于消费和再次购房。房价下跌的时候，这种再融资获得的贷款连之前的房贷都还不上，利率因为加息涨了不少，原来的正反馈变成了负反馈。越来越多的人加入了抛售房产的大潮，当抛售如洪水般席卷各州时，楼市出现了恶性循环。价格越低，买的人越少，断供的人越多，次贷债券迅速贬值。然而，贝尔斯登仍在坚持。他带领其他机构买入ABX指数，使得ABX无视新世纪的崩溃，在5月中旬反弹到77点，但这只是昙花一现。
随着房地产市场的恶化，评级机构坐不住了，终于开始用自己仅存的操守和职业道德重新给金融市场评级。2007年7月，标普下调了2005-2006年发行的总价为12亿美元的612抵押债券的评级。随后，标准普尔下调了雷曼兄弟和贝尔斯登的债券评级。
这击中了贝尔斯登的要害。贝尔斯登的两只对冲基金遭受了损失。降级和贝尔斯登的损失让市场看到了现实:房地产市场的崩溃是不可避免的。有钱人开始疯狂定制或者购买CDS合约。约翰·保尔森手中的CD价格飙升。他卖出了一些CD，节省了20亿美元的利润。一些经济实力不足以购买次级抵押贷款市场CDS的人，在房价下跌后，为了获得一笔对冲风险的补偿，开始利用CDS做空自己的房子。一些租房者开始用CDS做空房东或邻居的房子。这时市场出现了大反转。投机房地产泡沫的投资者开始加入做空阵营，购买MBS和CDO的热潮被购买CDS的热潮所取代。ABX指数在悲伤的市场气氛中暴跌至37点，贝尔斯登也无能为力。
2007年8月，次贷危机已经蔓延到美国次贷市场的大客户欧洲。8月2日，德意志工业银行因次贷投资损失82亿欧元。8月9日，法国最大银行巴黎银行宣布冻结三只基金，原因是次级债券投资亏损。2007年9月，英国北岩银行因次级债券投资亏损引发流动性危机，向英国央行求助。9月13日，BBC曝出北岩银行求援的消息，引发民众恐慌。人们纷纷跑到北岩银行的柜台取现，导致挤兑，在接下来的三天里，他们取出了654380亿欧元。65438年6月+10月，北岩银行宣布破产。10年10月23日，美国破产协会公布，9月份申请破产的消费者人数接近69000人，同比增长23%。自2007年8月以来，美国、欧洲和日本不断传来大大小小银行亏损或破产的消息。尽管自8月份以来，全球各国央行已连续两个月向银行体系注入逾4000亿美元资金，但房市和股市的下跌仍不可逆转。2007年6月至10月，穆迪下调了330亿美元抵押贷款的信用评级。65438+2月，1530亿美元的CDO评级也被下调，这使得花旗、美林和摩根士丹利面临700亿美元的资产贬值。世界在无休止的下调、贬值、亏损和破产声中进入了2008年。
房地产市场和债券市场的低迷让约翰·保尔森每天都在为钱而挣扎，但他并没有闲着。他研究了贝尔斯登和雷曼兄弟等银行的债务问题，很快发现了一个惊人的问题:杠杆。如果你有1万现金可以投资，投资标的增加了10%，你就赚了10%。但如果你总共借了900万到654.38+00万，这就是654.38+00倍杠杆。如果投资对象上涨10%，你将获得100万，本金收益率为100%。归还900万元本息后，你的收益率还是原来的几倍。但如果投资对象是下跌的，不加杠杆需要跌100%才能损失本金，而加了10倍杠杆后，只需要跌10%，就血本无归了。
约翰发现，在市场狂热时期，贝尔斯登和雷曼增加了极高的杠杆，以扩大在次贷市场的投资利润。雷曼的杠杆率是30.7倍，贝尔斯登是40倍，房利美和房地美是75倍。住房市场和债券市场的崩溃意味着这些公司都将倒下。约翰开始做空这些公司，从次级债券到雷曼兄弟、华盛顿互惠银行、美林和房利美。2007年9月，约翰的保姆不辞而别，只留下一张塞满整个邮箱的信用卡催款单。约翰发现，保姆每月的开销是月收入的10倍，保姆要靠十几张信用卡才能维持高消费。这让约翰看到了另一场市场危机。自房市繁荣以来，借贷、消费和生活成为美国人的主流，平均每个美国人拥有五张信用卡。当市场下行时，信用卡违约率和房贷违约率会稳步上升，拖累实体经济。约翰接着做空信用卡和建筑业，他坚信次贷危机只是更大危机的前奏。
第五章毁灭
2007年8月9日，法国巴黎银行以“流动性完全枯竭”为由，冻结了旗下持有抵押债券的三只基金。流动性危机迅速蔓延至整个欧洲，欧洲央行紧急宣布向欧洲所有银行提供无限量资金支持。几个小时内，49家银行借款948亿欧元，折合6543.8+030亿美元，打破了965.438+065.438+0的事件记录。亨利·保尔森非常清楚危机的根源:次级贷款、气球贷款和再融资。次级客户的失败使MBS和CDO的现金池失去了现金来源，就像水龙头失去了水源一样。这些理财产品已经完全失去了流动性，只会让投资者不断亏损。8月17日，美联储重新进入降息通道，向市场注入流动性，降低气球贷款利率。10 6月10日，由住建部和财政部共同打造的救市项目——希望联盟成立。它使用再融资将买家的气球贷款转换为低利率的固定利率贷款，并将贷款降至买家可以承受的水平。到2008年3月，希望联盟已将1万笔抵押贷款转化为低息贷款，其中68万笔为次级贷款。这确实缓解了危机，但还不够。越来越多的投资者开始逃离金融市场，转向最安全的投资——美国国债。华尔街的损失仍在扩大，市场的流动性仍在下降。
2008年3月14日，保尔森接到贝尔斯登的求救电话，他的资金只有2亿美元。3月初，市场上开始流传贝尔斯登即将耗尽流动性的谣言。3月7日到14，贝尔斯登股价从77.32跌到62.3美元，10万美元的次级债券CDS合约单价从316千美元飙升到619千美元，而雷曼的CDS单价从22.8万美元涨到39.8万美元，一年前还是3。显然，卖空者正在疯狂做空这两家投行。这个故事中的另一个保尔森又躺着赚了很多钱。
5月初，房利美发布的季报显示，其已经连续三个季度亏损。我之前说过，房利美和房地美三分之二的利润来自次贷债券，不亏才怪。6月初，雷曼兄弟提前发布了第二季度业绩，预计亏损28亿美元。到6月底，雷曼股价已经跌到65438美元+09.5438+0，4月中旬还是39.56。截至9月4日，房利美和房地美净亏损55亿美元。房利美股价为7.32美元，而一年前为66美元。三家机构唯一提价的相关产品只是做空其CDS。这三家机构在卖空的攻击下摇摇欲坠。乔治·w·布什和亨利在7月达成共识，房利美和房地美不能倒闭。他们的抵押贷款和MBS占美国发行总量的一半，客户遍布全球。房利美和房地美的最大客户是俄罗斯和中国，它们是美国国债的第一大持有者。小布什和亨利第一次感受到了中美金融恐怖的平衡。金融恐怖平衡的内容会在第三期详细介绍。如果有“政府资助企业”背景的房利美和房地美倒下，美元的信用将严重受损，甚至会引发全球经济衰退。雷曼把它交给了市场，这又是贝尔斯登的模式。9月7日，亨利·保尔森正式宣布政府接管房利美和房地美，分别注资6543.8+0000亿美元，并更换CEO。房利美和房地美将其79.9%的股份交给了政府。为什么是79.9%？因为如果股东股权比例超过80%，就要征税向公司注资，而财政部在救助双方的同时也不忘避税。
早在12年9月，AIG股价一天之内就下跌了31%。雷曼倒闭当天，AIG股价下跌50%，开盘一小时内股价仅为6.65美元。AIG为什么这么快就倒闭了？虽然AIG在2006年停止了承销CDS，但他早期的125 CDS合约给他带来了115亿美元的损失，这相当于AIG财务部门从1994到2006年利润的两倍。这些亏损的大头不是来自三位空神的CDS，而是来自高盛。在雷曼兄弟的收购谈判过程中，AIG已经向亨利·保尔森寻求帮助。如果得不到任何帮助，AIG将在一周内耗尽石油。高盛没给AIG那么多时间。15年9月，AIG评级被降，高盛隐藏条款被触发。他果断出击，要求AIG追加抵押品。降级导致了AIG资产的贬值。以前可能需要100资产补偿100亿美元，现在可能需要150资产。如果AIG支付不起，会进一步引发做空攻击，评级下调，资产继续贬值，支付高盛的窟窿会越来越大，形成恶性循环。高盛步步紧逼，AIG的流动性迅速见底。在金融市场大厦即将倒塌的时候，美国第一投资银行猎杀了美国第一保险公司，高盛将获利5000万美元。尽管AIG几乎耗尽了所有资产，但仍无法满足高盛的胃口。如果AIG不能在9月16日提供全额抵押品，那就违约，做空者也不会放过AIG，他的结局和雷曼一样。作为美国最大的保险公司，AIG拥有数百万美国人的养老保险和教师养老金。如果AIG倒下，将直接动摇美国的根基。亨利·保尔森做梦也没想到他的前公司送了他这么一份大礼。就在AIG公开违约前几个小时，亨利去国会山争取AIG的救援。晚上9点，美国政府将AIG国有化，持有其79.9%的股份，并提供850亿美元贷款支持AIG。
高盛傻眼了，AIG被国有化了，熊市所有的子弹都倒在了摩根士丹利和高盛身上。这两家机构的CDS价格瞬间翻倍。熊市和几年前炒房的人没什么区别。他们不关心金融体系崩溃的影响，只关心能赚多少钱。18年9月，为了拯救资本市场，美国证券交易委员会发布了禁止卖空799只股票的命令，卖空禁令最终延长至6月10日。熊队的实力到底有多可怕？2008年，美国发行的CDS规模为62万亿美元。2008年世界GDP是多少？63.71万亿美元。