从2000年到2009年，中国、日本和美国的GDP占其股票市值的比率。
从65438到0999，中国四大全资国有商业银行均首次进入世界500强，但相比之下，其表现却是“大而不强”。原因不言而喻:中国四大全资国有商业银行的巨大规模，是过去政府用巨额财政资金和垄断经营政策扩张出来的。所以我们的国有银行虽然有世界一流银行的外壳，但是还缺乏跨国银行的内在素质，当然也不能算是世界500强。
不难想象，从上述企业中产生的上市公司规模必然不大。以上市公司总股本为例，沪深30指数中30只成份股的流通股本普遍较小。以2001年4月底统计数据为准，30只成份股中，流通股本低于1亿股的有2只；1 ~ 2亿股有12；有8家2-4亿股；有6 4-6亿股；有两个6亿多股。统计结果显示，近半数成份股的流通股在2亿股以下，没有一只股票的流通股本为6543.8+0亿股。即使从这30家上市公司的总股本来看，公司规模也很小。其中只有两家公司总股本超过20亿；总股本不到7亿，占18；总股本在7亿-2亿之间的公司有10家。
以香港股市为例。香港恒生指数的33只成份股中，大部分属于蓝筹股。他们的总股本(即流通股本)如下:只有65，438+0股在5亿股以下；有6 55438+00亿股；有7 10 ~ 20亿股；20-30亿股有12股；30-50亿股有4个；50亿股以上的有两个；超过10亿股的有1股。
应该承认，社会主义市场经济体制在中国还没有建立十年。企业作为市场经济的主体，仍处于改革和成长的初级阶段，特别是相当一部分上市公司是由计划经济时代的国有企业改制而来，其“基础”还很薄弱，需要进一步规范和发展。事实上，中国上市公司正在不断通过股票发行、配股和增发扩大股本，上市公司之间以及上市公司与非上市公司之间的并购呈上升趋势。不难想象，上市公司的总股本会因为分配和发行而不断增加，总资产会随着经营和并购而不断扩大。
二、上市公司的股本结构
按照世界各国的先例，股本一般分为普通股和优先股，而我国上市公司总股本奇怪地分为国有股、法人股和社会公众股三部分。而且只有社会公众股可以上市流通，流通股占总股本的比例只有30%多一点。当60%以上的原小总股本不能上市流通时，至少会导致以下后果:
第一，由于股市实际股票流通量小，大户容易操纵和控制市场，从而形成“投资不足，投机过度”的格局，最终导致股价扭曲。曾经创造了中国股市“天价奇迹”的易安科技，为何会冲到126元的“天价”，与其业绩如此不一致？后来人们从证监会的公告中得知，原来是南方四大家族联合操纵的结果。其实只要看看易安科技的股本结构，就很容易发现问题:7000多万的总股本已经够小了，流通股更少，只有3500万股。正是因为流通股本太小，容易被操纵。所以大户“坐村”，散户“抬村”，赢者投机，股民投资，是普遍现象。
其次，由于上市公司总股本不能整体上市流通，特别是处于控股地位的国有股和法人股不能上市流通，一方面，不仅造成上市公司与上市股本的不对称，还导致流通股与非流通股的不平等待遇和市场并购的困难；另一方面，不利于国有资产的存量盘活和结构调整，容易造成国有资产的沉淀和流失。也就是说，上市公司总股本无法整体上市流通，严重阻碍了股票市场的资源配置功能，降级了国有资产的保值增值功能。
另外，国有股和法人股不能上市流通，容易形成内部人控制下的“垄断”。由于股权过于集中，监督和决策机制失衡。与上市公司控股股东的非正常关联交易经常发生，迫使上市公司为控股母公司担保，私分上市公司财产，抽走上市公司资金，甚至掏空上市公司中饱私囊或满足小集团利益。
中国上市公司这种特殊的股权结构是中国股票市场在特定条件下的历史遗留。需要注意的是，我国仍处于经济体制转轨和法制完善过程中，国有股和法人股至今未上市的原因主要基于以下三点考虑:一是庞大的国有股和法人股一次性上市，相当于股票市场的数倍扩容，市场疲软；二是国有资产管理机制不健全，国有股仓促上市，国有资产可能严重流失或被挪用；第三，相当数量的国有股分布在国民经济的关键行业，上市后国有股可能失去控股地位。尽管如此，国有股和法人股最终还是要上市的。
事实上，国有股股东和法人股股东如欲转让股份，在法律允许的范围内，经证券主管部门批准，并与合格机构投资者签订转让协议，即可一次性完成大额股份转让。近年来，越来越多的国有股、法人股转让主要通过并购、买壳、借壳等资产重组方式进行。国有股减持试点方案显示，国有股减持将通过二级市场配售、增量发行、上市公司回购、协议转让给非国有企业四种方式进行。我们相信，随着这一重大改革措施的实施，中国股市的国有股和法人股分类终将从上市公司的股权结构中消失。
第三，上市公司的盈利能力
一般来说，本土上市公司应该是本土民族企业中的佼佼者，是所在国家或地区优秀企业的代表。因此，从某种意义上说，上市公司的盈利能力反映了这个国家或地区企业的盈利能力。上市公司的盈利能力是企业内在质量和外在规模的综合反映。反映上市公司盈利能力的主要指标是每股收益和每股净资产。每股收益(又称每股收益或税后每股收益)主要反映企业当前的经营业绩；每股净资产主要反映企业经营的真实资本和未来创造利润、抵御风险的能力。
纵观世界股票市场，所有经济发达国家和地区的股票市场发展史，几乎和资本主义市场经济的历史一样，长达一两百年。因此，这些国家和地区的上市公司(很多是跨国公司)普遍具有较高的国际竞争力和盈利能力。以美国为例。1999年，世界500强公司中，美国垄断了185家，而中国大陆只占据了5家。正因如此，美国股市出现了一大批业绩优异的上市公司，如J . P . mor gan 1999，每股收益高达11.16美元。美国的类似公司，包括通用汽车、通用电气、可口可乐等。上世纪80年代；90年代有IBM，英特尔，微软，戴尔。正是有了这些最具有划时代意义的蓝筹股，美国股市和股指才能不断发展壮大。
以香港股市为例。恒生指数33只成份股中，每股收益大多在65，438+0港元以上，不少在2港元以上。其中，长江实业每股收益高达7.66港元。表现类似的蓝筹股还有汇丰控股、九龙仓、恒生银行、和记黄埔、新鸿基地产等。这些上市公司的每股净资产普遍在20港元以上，有的甚至接近50港元。
中国上市公司就没这么幸运了。以2000年全年业绩为例，沪深两市65438+万余家上市公司加权平均每股收益仅为0.20元，每股净资产2.65元，净资产收益率7.66%，亏损8.55%(剔除年内新上市公司，亏损将达10%)。其中，每股收益最差为-3.12元，每股净资产最低为-8.93元，每股未分配利润最少为-10.96元；即使最好的上市公司(某酿酒公司)每股收益只有1.60元，每股净资产最高的公司(当年只发新股)也没有达到10元。
国务院发展研究中心的一项研究结果显示，与世界500强相比，中国500强行业的盈利能力明显偏低。1998年中国500强行业平均资产利润率、人均利润、人均收入分别为2.78%、1366美元/人、27456美元/人，而世界500强行业的同类指标分别为11.29%、16544。可见，作为上市公司基础的中国民族产业的发展水平，与国际一流水平相比还有很大差距。
但可以相信，入世后，随着中国企业产权制度的改革和国际化战略的不断推进，拥有20年成功改革经验的中国人民将会造就一大批具有国际水平的跨国公司。进了世界500强的会更强，进了的会继续挤进世界500强。到那时，我们的企业品牌将不仅是“国内知名”品牌，而且将成为国际知名品牌，在世界上享有良好的声誉。
第四，上市公司的利润分配
按照国际惯例，上市公司在向股东进行最终利润分配前，必须在兼顾眼前和长远利益的前提下，对税后利润至少进行以下必要的扣除。第一次扣除是为了抵消以前年度的亏损；第二次扣除预留法定公积金；第三项扣除预留法定公益金。
从国外发达的股票市场来看，上市公司的利润分配基本以分红为主，分红的多少取决于利润水平。例如，从香港恒生指数33只成份股来看，公司向股东分配利润的主要形式是分红，大部分公司的分红水平在每65，438+00股5港元以上。其中，恒生银行分红最多。根据网上1995到1998的资料，公司已连续四年派息最高，每年派息在每10股30港元以上。汇丰控股每65，438+00股的年度股息高于20港元。在没有强大盈利能力的情况下，真的很难想象如此丰厚的利润分配给股东。
相比之下，内地股市上市公司的利润分配主要以配股、配股或直接发行新股的形式进行，而分红只是象征性的，分红面和分红率较低，例如每10股派发1元，甚至只有几分钱。这种现象在中国股市可能会长期持续，主要原因有二:一是上市公司股本太小，客观上只有不断配股或增发新股才能“放大”股本规模，尤其是配股和增发还能提高每股净资产含量；其次，上市公司盈利能力普遍较弱，每股盈利能力不高。如果对所有上市公司都要求最低分红，势必影响企业的资本积累和投资扩张。因此，送转发行的发行方式是目前我国上市公司一箭双雕的现实选择。
动词 （verb的缩写）团体投资人
发达国家或地区成熟的股票市场一般都有大量的机构投资者，尤其是证券投资基金，以机构投资者为代表。由于其集合投资、规模化经营、专家化管理、分散风险，不仅是中小投资者的集合体和保护伞，也是股市的中流砥柱。机构投资者的规模及其内在素质是影响股票市场健康发展的重要因素。
据统计，1996年2月，美国开放式共同基金超过5000家，封闭式共同基金超过500家，持有基金的股东超过1亿，共同基金总资产达到3.01万亿美元，相当于1995年美国GDP(7.4万亿美元)的40%。从65438年6月到0997年6月，日本共有44家基金管理公司，管理着5300多只基金，管理着近45万亿日元的资产。1997年末，英国共有154家单位信托基金管理公司，近1600家单位信托基金，管理资产1500亿英镑，投资信托公司570多家，管理资产580亿英镑。1997年末，中国香港特别行政区共有基金管理公司46家，投资基金788只，总资产约600亿美元。
据统计，在美国股市，个人直接持有的股票占总市值的20%，个人通过共同基金持有的股票占总市值的27%；机构直接持有的股票占股票总市值的28%，机构通过共同基金持有的股票占股票总市值的25%；共同基金持有的股票约占股票总市值的55%。1997英国机构投资者持有的股份占上市股份总价值的79.5%。日本的机构投资者持股比例快速上升，从1960的40.9%，1984的64.4%，1989的72%，1997的81%。
相比之下，我国证券投资基金也起步较晚，规模相对较小。1998年初，中国真正的证券投资基金诞生了。截至2001年5月初，沪深两市上市的证券投资基金仅有33只，且全部属于封闭式基金。其中，规模最小的只有5亿份基金单位(占11)；最大的基金也不过30亿基金单位。
中国资本市场将按照入世谈判的承诺，逐步向外国投资者开放。一旦置于WTO的开放环境中，在一个散户主导的市场中，散户由于抗风险能力弱，将无法成为市场中的稳定力量。因此，培养大量的机构投资者非常重要。事实上，为了适应股票市场超常规发展的需要，我国证券监管部门正在大力培育机构投资者。比如出台了一系列改革措施，包括:封闭式证券投资基金替代“老基金”、扩大券商资本金、放宽企业准入限制、保险资金入市等；后续将出台的其他措施还包括:开放式基金的推出、社保基金和养老金入市、外资基金入市、混业经营下的银行资金直接入市等。，直到完全开放外资机构进入市场。届时，中国的机构投资者将是股票市场最大的投资者群体，这将支持我们股票市场的健康发展，并逐步走向完全的国际化。
不及物动词股价分布
股票价格作为虚拟资本的一种价格，是股票市场最重要的信号之一。只有市场给出合理的定位，股价才能成为国民经济的“晴雨表”，才能准确有效地反映宏观基本面和微观景气。另一方面，扭曲的股价不仅会失去其作为晴雨表的功能，还会误导股市投资和社会资源的配置，从而削弱或降低股市的经济功能。
一般来说，在股票市场较为成熟的国家或地区，股票市场价格分布大多极差(即最高价与最低价之差)，相对均匀。比如美国股市最高股价是100多美元，而很多股价只有1多美元，甚至不到1美元。显然，其股价最高值与最低值之比超过100倍。
相比之下，中国股市的价格分布并不好。以5月份收盘价11(周五，年报公布后第一周)为例。最高股价为华工科技53.35元，最低为马钢股份3.94元，两者相差仅12.5倍。1091上市a股(不含PT股)中，50元以上的有1，40-50元的有9家，30-40元的有31；仅有20只跌破7元；7 ~ 10元之间有84个；其余946只股票的价格在10至30元之间，占全部股票的86.7%。其中727只股票高度集中在10 ~ 20元之间。也就是说，中国股市的股价分布是“一窝蜂”、“大锅饭”，股价基本没有得到提升。这样的股价分布，当然不能反映上市公司质量的优劣和差异。另一方面，上市公司整体素质不高，是股价普遍无法拉开档次的根本原因。
中国a股上市公司股价分布结构(2006年5月1日收盘价)
总价(人民币)小于7 ~ 1010 ~ 2020 ~ 3030 ~ 4040以上。
库存(仅限)1091 20 84 727 219 31 10
(%) 100.0 1.8 7.7 66.6 20.1 2.8 0.01.
另一方面，由于我国上市公司流通股本规模较小，客观上造成股市供不应求，流通盘过小的股票更受投机者追捧，无论公司业绩如何，其股价都居高不下；相反，少数流通中的大盘股，即使是业绩优秀的，因为发行量大，炒作难度大，也总是偏低。比如10元以下大盘股占多数。这种以股本安排的股价，严重背离了上市公司的业绩和投资价值。过度投机和短期财富效应，让大多数进入股市的人热衷于“短期成功”，希望一夜暴富，每天都想抓“黑马——庄股”，投资往往成为“被套”的代名词。客观上，股票市场的投资不足和过度投机，必然导致股票价格的整体水平过高，股票价格严重扭曲。与同时发行a股和h股的上市公司股价相比，同一个股票不能同价。一般来说，中国大陆a股的市价比香港h股高出5 ~ 10倍，有的甚至达到近20倍。如2000年最后一个交易日，昆明机床a股和h股收盘价分别为65438元+07.69元和0.88港元。可以肯定的是，香港股市显然比内地股市更加成熟和规范。
七、股票价格指数的增长
股票价格指数是衡量和记录一个国家或地区股票市场成长过程的重要指标。股市的成长意味着股指不断“长大”。众所周知，上市公司是股票市场的基础和生命力。股指的“成长”是上市公司不断成长的必然结果。因此，优秀的上市公司是推动股票市场成长的新生力量。同时，反映股票市场波动的股票指数是国民经济波动的晴雨表。一国经济持续稳定增长，必然导致股指长期上涨；相反，一个国家的经济经常“大起大落”，必然导致股市相应的“大起大落”，难以成长。
上世纪最后10年，美国经济经历了战后罕见的100多个月的持续经济增长。这在西方世界可能是一个奇迹，但正是这个奇迹带来了美国所谓的“新经济”时代的到来，也正是这个动力推动了道琼斯指数在过去10年的超常“增长”。美国道琼斯指数每次突破1000点的收盘日期:1991 4月17首次突破3000点；1995 2月23日首次破4000点；1995 165438+10月21首破5000点；1996 10 10月14首破6000点；1997 2月13首破7000点；1997 7月16首破8000点；1998年4月6日首破9000点；1999 3月29日，首破10000点；1999 5月3日，首破11000点。虽然指数已经跌至10000附近，但仍在“增长”。
中国的股市才发展了十年，还很年轻。如上所述，中国股市的价格分布过于集中。在股价普遍偏高，级差无法拉开的情况下，宏观上稍有扰动，就容易导致股市大起大落，进而形成股价普遍同涨同跌，投资者荣辱与共的格局。在股价的反复涨跌中，股指似乎很难成长起来。
以上证综指为例，1992的股指从最低点的293点一跃至1429点，但年底仅跌至386点。股指在1993年新年伊始飙升至1558，随后迅速进入一波接一波的下跌之路，直到7月底在1994年跌至325，随后上证综指在13年9月强势反弹至1052，股指在不到一个半月的时间内累计上涨。沉寂了一年多，股指从1996年初的550点起步，到1997年6月，股指几乎达到了这波行情的最高点，1510点；随后，股指回调至1000点附近，这种困境持续了近两年。直到6月1999，中国连续第七次降息和证券法即将实施，最终将股指推至1756点的历史新高。
经过近十年的波折，股指终于首次摆脱了1500点的历史箱顶，随后大步迈向2000年的最高点2125点，并在2006年5月2200点上方继续上涨。显然，从1996开始的这波超长牛市一去不复返的原因有二:一是宏观经济成功“软着陆”后买方市场时代的到来，使中国国民经济摆脱了长期“大起大落”的格局；第二，在市场经济改革的大潮中，上市公司的整体质量不断提高。这里我们可以做出以下基本判断:随着这轮牛市的必然结束，如果下一轮熊市的最低点能够站在1750上方，我们有理由相信，中国股市已经告别了过去“大起大落”的历史，难以“长大”，这将是中国股市走向成熟的重要转折点。
八、股票市场的国际地位
国际股市不仅有来自世界各地的优秀上市公司，也有广阔的国际资本供给空间。一个国家或地区要想把本国或本地区的股票市场变成国际股票市场，必须满足一定的条件:完全开放的贸易和金融体系、充分发达的经济和金融、规范的法治和强有力的控制。从目前的国际股票市场来看，如纽约、伦敦、东京等，无一例外都是建在国际金融中心或开放国家。
从国家来看，美国在股市上有多项世界第一。第一，上市公司总数最多。1998年末，纽交所上市公司3000多家，纳斯达克注册公司5068家。加上其他国家和地方股票交易中心，实际上有28，000家公司的股票在美国二级市场直接交易。第二，每年发行股票规模最大。从65438到0996，美国、英国和日本的股票发行分别占84844亿美元、30888亿美元和17402亿美元。第三，股票年交易量最大。1996，美国、日本、英国的股票成交金额分别为71215亿美元、1252亿美元、5785亿美元。
1996期间，美、日、英股市总市值分别为88272亿美元、32842亿美元和17405亿美元，占比分别为115.6%、71.4%和65438。从65438到0994，来自43个国家的285家公司在美国发行了ADR，共筹资200亿美元，交易总额2480亿美元。在这些国家开放的股票市场中，不仅有大量来自世界各地的优质上市公司，还有来自世界各地的大型机构投资集团，共同促进了这些国家股票市场的发展和繁荣。
目前，内地股市总市值已超过香港股市，仅次于日本东京股市，成为亚洲第二大股市。到2000年底，中国上市公司总数为1088家，比1993家增长了近5倍。股票(A、b股)总市值达到48090亿元，比1993年的35310亿元增长了12.6倍；股票总市值占GDP的53.8%，比1993的10.2%高出40多个百分点。流通市值16087亿元，比1993的8620亿元高出17.7倍。当年股票交易量为60826亿元，比1993年的3627亿元增长了15.8倍；当年股票募集金额为1554亿元，比1993高出近4倍。从动态上看，中国股市在短短十年间发展非常迅速，但横向比较，中国与发达国家和地区仍有较大差距。目前还没有外国公司直接在内地上市，而且除了在香港上市，国内直接在海外上市的公司也很少，只有10多家。
中国是一个拥有近13亿人口的国家。随着社会主义市场经济改革的不断推进，中国经济的现代化指日可待。事实上，中国经济的持续高增长正在不断提高国民经济的综合实力。加入WTO将进一步促进中国证券市场的开放。随着中国入世，人民币自由兑换，外国公司直接上市，外资直接入市，人民币将演变为国际货币，中国的几个城市将成为重要的国际金融中心。届时，中国国内股市将成为名副其实的国际股市。