“白菜价”银行股集体飙升到“一日游”还是重估？

上周五，在政策利好下，地产、银行板块逆市上涨，带动a股市场上涨。其中，银行股集体“飘红”，涨幅较大。青岛银行收盘涨停，浙商银行、宁波银行收盘分别上涨5.48%、5.2%。当天，青岛银行和浙商银行的港股走势更为亮眼，盘中涨幅均超过40%。

此前，网络大V云梦公开为投资受挫道歉，并称高杠杆重仓银行股损失惨重。一段时间以来，银行股整体表现较为“菜”，此次罕见大涨再次引发投资者对银行股估值的担忧。房地产信贷政策的支持，个人养老金的正式启动，标准的降低以及“中国特色估值体系”的提出，能否促进银行股的重估？

回顾2018一季度，银行股的市净率一度维持在0.9倍以上，部分优质银行股的市净率一度站上1.5倍以上。但自2019年末以来，a股上市银行股估值持续下降，“破净”面积不断扩大。至此，估值“减半”，股价也跌出“白菜价”。

在我国，商业银行一直是金融服务实体经济的主力军，但信贷投放受到资本充足率等指标的限制。银行股的超低市净率，一般意味着银行股权再融资将受到较大影响，严重制约了上市银行通过资本市场融资“补血”的能力。

“估值低”和“修复空间大”是银行业分析师用来形容银行业的词汇，但市场似乎并不领情。过去一年，房地产行业融资受限，银行股估值再次受到拖累。尽管该行经营业绩稳定，利润改善，资产质量提高，但仍无法阻止市净率创历史新低。

虽然估值异常低，但市场似乎已经习以为常。目前42家a股上市银行平均市净率仅为0.46倍，市净率高于1倍的银行只有宁波银行、成都银行和招商银行。半数以上的银行股市净率低于0.7倍，北京银行、重庆农商行、浦发银行、华夏银行、民生银行的市净率甚至低于0.4倍。

作为顺周期行业，银行业的估值随着市场的宏观经济预期而波动，也与经济指标、信贷指标、政策变化、监管形势等诸多因素挂钩。值得注意的是，当前行业“拐点”迹象已经出现。自6月11以来，房地产和货币政策方面的利好措施密集出台。特别是近期，金融监管部门和商业银行主动为房企拓宽融资渠道。各国多家大银行纷纷跟进落实央行、银监会发布的“16号文关于房地产金融”，向多家全国性房企抛出大量信贷，意向融资超万亿。

与此同时，个人养老金业务也在上周五正式上线。业内预计，这项业务每年将为资本市场带来万亿美元的增资。由于个人养老金以长期稳健的投资风格为主，高股息率、超低估值的银行股也成为个人养老金产品的重点。货币政策方面，央行于2月5日65438宣布下调RRR 0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元，维持低利率环境。此外，证监会主席易会满近日在“2022金融街论坛年会”上提出“探索建立中国特色估值体系”，引发市场预期。

合理估计，上述利好因素极大改善了市场预期，银行板块估值将逐步构筑坚实底部，酝酿再次“抬升”的机会。

仍然需要注意的是，银行股很难在一夜之间重估，尤其是国有大行，仍然受制于宏观经济和房地产政策的变化。在这种情况下，银行股的估值水平是显而易见的，一些中小银行已经获得了领先于行业平均水平的重估机会。

一般来说，只有在顺周期的经济复苏下，银行股才能在业绩和估值上实现“齐飞”，正如一位银行业分析师所描述的那样——经济是一个复杂的生态系统，复苏前景是曲折的，复苏交易也是曲折的。