巴菲特如何应对大牛市？

1968年，美股的交易达到了疯狂的程度，日均交易量达到了1300万股，比1967的最高纪录多了30%。证券交易所有史以来第一次被大量的交易文件淹没。这种情况持续了很多天。1968 65438+二月，刀？琼斯指数攀升至990点，并于1969升至1000点上方。

1969年5月，巴菲特担心自己会陷入苦难和不幸的哀叹中，同时也担心自己获得的利润会付诸东流。他最终下定决心，做出了一个不同寻常的决定，宣布解散自己的私募基金。在市场处于牛市高潮的时候，他宣布退出:我适应不了这个市场环境，我不想尝试参与一个我不懂的游戏，损害我体面的表现。

事实证明，巴菲特的决定极其明智。到了1970的5月份，证券交易所每只股票的平均价格比1969年初低了50%。

巴菲特第二次遇到大牛市，他的选择是卖出大部分股票。

从65438到0972，美国股市又是一次大牛市，股价大涨。当时，几乎所有的投资基金都集中在一批市值大的成长股和著名企业上，如施乐、柯达、宝丽来、雅芳和德州仪器等。他们被称为美丽的50股，他们的平均市盈率上升到天文数字的80倍。

因为股价太高，巴菲特买不到股价合理的股票，很苦恼。1972年，伯克希尔的投资组合资产超过1亿美元，但巴菲特大量抛售股票，只保留16%的资金投资股票，84%投资债券。

1973，美丽50股价大跌。琼斯指数也持续下跌，市场摇摇欲坠。那些1969上市的公司，眼看着股票市值跌了一半。

1974 65438+10月初？琼斯指数从1000点暴跌至580点。美国几乎每只股票的市盈率都是个位数，这在华尔街非常罕见。没有人愿意继续持有股票，大家都在抛售股票。

巴菲特在市场的阴霾中大声欢呼。他在接受《福布斯》记者采访时说:我感觉自己像一个非常好色的年轻人，来到了他女儿的国家。是时候投资了。

巴菲特上一次牛市是1999，标准普尔500指数涨了21%，而巴菲特亏了20%，不仅输给了市场，还很惨，差了41%，是巴菲特40多年来最差的一年。

从1995到1999，美国股市上涨了近150%，是史无前例的牛市。最重要的推动力是互联网和高科技股票的飙升。而巴菲特则拒绝投资高科技股，继续坚定持有可口可乐、美国运通、吉列等传统行业的股票。结果他在1999牛市达到顶峰的时候被市场打败了。

但巴菲特不为所动:从65438到0999，我们的股票组合几乎没有变化。今年，我们重仓持有的几家公司的经营业绩非常令人失望。尽管如此，我们仍然认为这些公司具有突出的竞争优势，并且这种优势可以长期保持，这是长期良好投资业绩的保证。有时，芒格和我认为，我们可以判断一家公司是否具有长期和可持续的竞争优势。但在大多数情况下，我们无法，至少，百分百确定。这就是我们从不投资高科技公司股票的原因。虽然我们也认同高科技公司提供的产品和服务会改变整个社会的普遍观点。但我们在投资中根本解决不了的一个问题是，我们没有能力判断哪些公司在高科技行业真正具有长期可持续的竞争优势。

在1999年会上，股东们纷纷指责巴菲特。几乎所有的报纸和媒体都说沃伦·巴菲特的投资策略过时了，但巴菲特依然不为所动。

事实上，早在伯克希尔1986年报中，巴菲特就明确表达了对大牛市的看法:有什么比参与一个公司股东的回报变得与公司自身缓慢增长的业绩完全脱节的牛市更令人兴奋的。然而不幸的是，股价永远不可能无限地超过公司本身的价值。事实上，由于股票持有人频繁的买卖和承担的投资管理成本，他们的整体投资回报率在相当长的一段时期内必然低于他们所拥有的上市公司的业绩。如果美国公司整体上实现每年约12%的净资产收益率，那么投资者的最终回报一定要低很多。牛市可以淡化数学法则，但不能废除它们。

事实证明，沃伦·巴菲特是对的。

2000、2001、2003

过去三年，美国股市暴跌9.1%，11.9%，22.1%，累计跌幅过半，而巴菲特同期业绩上涨超过30%。

人们不得不佩服巴菲特的长远眼光，不得不承认价值投资策略从长期来看是可以跑赢市场的。

因为大牛市不可能永远持续，过高的股价最终必然回归价值。

要知道如何正确应对大牛市，请牢记巴菲特与众不同的投资信条:在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。