？叶檀:史上最严重的“限电”催生了新的机遇。下一个“化工业毛”已经起航。

a股又破了一个历史记录。

2065438年5月8日至2005年7月8日，沪深两市连续43个交易日成交额突破万亿。

截至2021年9月24日，a股连续46个交易日成交额突破万亿，似乎还能继续创造历史。

趋势风起云涌，投资者期待市场重回4000点多年，期待证券成为最重要的投资品种。这一幕可能并不遥远。

回顾a股近几年的表现，破纪录的最大功臣是周期性行业。

钢铁煤炭有色化工都是风生水起，整个a股甚至一度掀起了“学习元素周期表”的热潮。

要说原因，离不开疯狂的商品。

在全球经济周期的推动下，大宗商品价格飙升。大规模的暴涨导致原材料上游企业的产品价格上涨，最终传导到股票市场，也推动了周期性行业的股价上涨。

其实这正好说明了原因。

中国循环产业的核心硬逻辑其实来自于碳中和。

「能耗双控」为什么这些省份都要限电？

很多朋友可能会疑惑，煤炭、钢铁等传统循环产业的污染普遍较高，不是违背碳中和的大方向吗？它如何从碳中和中受益？

这里必须要知道的是，碳中和不可能一蹴而就，能源和产业结构的调整需要一个过程。

在这个过程中，在光伏风电等新能源逐渐壮大的同时，仍然需要煤炭、石油等传统能源来维持能源系统的正常运转。

钢铁有色等周期性行业，只有达到一定环保标准的产能才能留下来，大量落后产能会被迅速淘汰。

周期行业的上市公司往往是各自领域的龙头。随着落后产能的出清，议价能力和竞争力进一步提高，业绩突飞猛进。

但这加剧了能源和产能的矛盾。

8月17日，国家发改委发布《2021上半年分地区能源消费双控目标完成情况晴雨表》。青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省(区)上半年能源强度不降反升，为一级预警，形势严峻。

煤炭是今年涨幅最大的周期性品种。8月中旬以来，动力煤期货价格仅1个月涨幅就高达50%，沿海八省电厂煤炭库存快速下降，可用天数降至仅10天，非常危险。

厦门大学中国能源政策研究院院长林表示，今年中国电力需求增长超过10%，大大超过此前6%至7%的需求增长预期。

我国火力发电占比超过70%，仍是我国发电的核心类型。电力需求的增加直接导致煤电价格的持续上涨。

随后，多地出台严厉政策限电停产，堪称史上最严。

比如江西、江苏等地调整电价机制，内蒙古、青海等地实施限电政策，陕西、新疆等地提出工业品产量上限，浙江等地安排集中检修。

国家统计局数据显示，8月份全国焦煤、粗钢、水泥产量同比大幅下降，铝产量也环比收缩。

化工、电解铝、水泥等高能耗行业首当其冲，价格相应上涨。

“能耗双控”是最近资本市场的热词。了解能源消耗的双重控制可以帮助我们理解最近的一系列措施。

顾名思义，能源消费双控是指同时控制能源消费的总量和强度，具体措施可以体现在限电和限产上。

9月16日，国家发改委发布《提高能源消费强度和总量双控度方案》，旨在进一步加强和提高能源消费双控度，助力实现“二氧化碳排放峰值、碳中和”的战略目标。

“能耗双控”的全面推进，进一步限制了各周期性行业的产品产能。但由于需求端不受限制，相关产品价格再次上涨似乎是必然的。

总的来说，核心逻辑是碳中和开始全面限产，周期行业优质产能包揽所有赢家。

限电之下，危有机普通制造业必须升级新一代“化工毛”，蓄势待发。

中国的制造业必须升级，否则就是赔钱赚吆喝。

这次限电对一些企业影响很大。

据了解，9月22日，西大门、盈峰股份、ST成兴、华晨、天元股份等多家a股上市公司发布公告，披露限电限产对公司的具体影响。

绍兴一家印染厂的老板说:“前一天下午我们印染厂还有布。临时要求晚上停产后，只能把布从缸里拿出来。以前限产会提前通知，我们也有时间准备，但这次太突然，让人措手不及。”

另一家印染厂老板说，这个时候生产的针织面料是做秋装用的，尤其是9月下旬订单相对较多的时候，客户会大量进货，到月底突然停产，会损失几百万的订单。

一些企业受到了冲击，而另一些企业则受益于能源消耗和产业升级的双重控制。

危险和机遇并存。

新能源、电网、基础资源头部企业再度走俏。

在整个周期行业中，钢铁、煤炭、有色等大家都比较熟悉，而石油石化行业相对被忽略。

石化行业作为典型的高耗能行业，对新项目的审批非常严格，现有的优质产能日益稀缺。

纵观整个产业链，有一家公司拥有两种世界上最大的产能，并且还在悄悄扩大生产，力争成为又一个“化工行业龙头”。

这是齐翔腾达，他也是山东人，在万华化工公司工作。

齐翔腾达成立于2002年，2010年5月在深交所上市。公司是整个C4产业链的龙头，其相关产品产业链是中国C4产业链最全的企业。

C4是一种石化产品，化学式中含有四个碳原子。

2021上半年，公司实现营业收入17.75亿元，同比增长79.1%；归母净利润654.38+0.47亿元，同比增长208.9%，直接超过去年全年水平。

在转型时期，部分企业能够把握住机遇，逆势增长，归功于提前布局和消除原材料波动的能力。不要抱怨，努力工作。

启翔属于布局较早的。

报告期内，公司归属于母公司的净利润同比大幅增长，主要原因是:

2021上半年甲乙酮和顺酐毛利分别为3亿元和8.22亿元，占总毛利的45.6%。其他化工业务毛利1103万元，同比增长101091%，占总毛利的44.84%，同比增长35.32个百分点。

这另一项化工业务很可能就是公司已经投产的NBR乳胶项目和MMA项目。

2021上半年，公司综合毛利率为13.95%，同比上升3.4个百分点，呈持续上升趋势，主要原因是NBR乳胶项目和MMA项目建成投产以及主要产品价格上涨。

在净利率方面，齐翔腾达上半年也创下了近6年来的新高，达到8.63%，同比上升3.53个百分点，体现了公司较强的成本控制能力。

值得注意的是，公司的净资产收益率在下降后保持了稳步提升。

2015年公司ROE只有4%，之后ROE中枢水平持续提升。近几年ROE水平稳定在10%左右，2021上半年年化ROE增长至28.43%，创10以来新高。

能源和产业双重转型下，哪些企业值得期待？

在能耗双重管控的挑战下，引领转型的头部企业才是真正的支柱。

以启翔腾达为例。公司所属行业为石化行业，属于周期性行业。会受到下游需求周期性波动和产能供给周期性增加的影响，其阶段性盈利能力也会受到上游原材料(与原油价格高度相关)的影响。

在行业需求良好的情况下，容易带来高成本产能的扩张和新增产能，从而影响未来的供需形势。另外，产品的运输半径大，不同地区甚至国外的企业都会对行业的供需产生影响。

从以往的数据来看，生产同类产品的公司受周期性波动的影响，毛利率波动较大，但这家公司的毛利率水平始终保持相对稳定，一直保持着稳定的提升。

为什么公司在同行业中有很强的竞争优势？

公司的核心竞争力主要集中在三个方面:

1，地理位置带来的产品成本优势。

一般来说，建厂有三个原则:

2.规模经济的优势。

公司目前拥有全球最大的单体甲乙酮装置，设计产能654.38+0.8万吨，国内市场占有率超过50%。建成年产20万吨顺酐装置，在国内市场的业务份额达到30%以上，占国内出口份额的50%以上。

2021年6月，公司公告建设8万吨甲乙酮生产线，投产后甲乙酮产能增加40%以上。2021年3月，公告拟新建顺酐产能20万吨。建成投产后，产能将增长100%，公司基础业务的规模优势将进一步扩大。

作为全球甲乙酮和顺酐的龙头企业，公司在世界甲乙酮和顺酐市场拥有强大的话语权。与其他规模较小的甲乙酮和马来酸酐制造商相比，该公司具有强大的规模经济和议价能力。

此外，新建的20万吨/年丁腈橡胶胶乳装置是目前国内最大的丁腈橡胶胶乳装置。通过不断改进技术，公司已成为中国最具竞争力的制造商。

20万吨/年MMA装置的建成投产标志着公司在新材料领域的重大突破，进一步巩固了公司的行业领先地位。

3.产业链延伸长，抗市场波动风险能力强。

公司产业链以C4原料为主要原料加工方向，C4下游产品包括甲乙酮、丁二烯、异戊醇、甲基叔丁基醚、叔丁醇、顺酐、异辛烷等产品，几乎涵盖了C4深加工领域的下游主流加工方向。

产业链延伸时间长，产品精细化率较普通C4深加工企业明显提高，终端产品下游应用领域不同，抗市场波动风险能力强。

另一方面，近年来，顺酐的下游应用不断发展，总需求也在逐步增加。随着“限塑令”在国内的逐步实施，生产PBS、PBAT等可降解塑料产品的厂家与日俱增，这将极大地带动顺酐作为上游原料的需求。

从拟建设的项目产业来看，公司正逐步从碳四产业向碳三产业拓展，预计未来在轻烃深加工领域会有更大的力度和宽度。

产能方面，公司现有甲乙酮、顺酐、丁腈胶乳、MMA产能合计78万吨。在建项目全部投产后，齐翔腾达所有产品总产能预计达到206万吨，将达到原产能的260%。

考虑到行业景气度，顺酐、甲乙酮等产品量价齐升，未来一年内新增产能陆续投产，可能有望再造一个齐翔腾达。

全面推进碳中和、二氧化碳峰值排放，是国家和人类生存的需要。

在这样的背景下，产能的淘汰是不可逆的，发展新的产能是大势所趋。

我们期待各种岩石，这意味着中国市场将会有越来越多的压舱石。

钢毛，无疑宝武集团和药毛，让人想起恒瑞等公司。当提到“化工毛”时，人们往往首先想到化工。

在细分领域，又有一家公司在挑战化工龙头的地位，这对中国经济发展有利，值得期待。

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