中信证券吞并广州证券:冬天很冷，券商开始收割券商。
本文首发于微信官方账号“港股挖掘机”。它的原标题是:“冬天很冷，经纪人开始收割经纪人”。点击查看。
震惊了证券行业
平安夜不安全。季叔的朋友圈被刷屏了。
中信证券(06030。HK/600030。龙头券商SH)，突然说要收购一家券商:广州证券(000987。SZ)。
就在两个月前，越秀金控完成了对广州证券剩余32.765%股权的收购，估值为62.63亿元，将广州证券两个月前的估值反转为1.91.1.5亿元，较账面净资产溢价76.33%。
但是，广大人民群众没有时间看这些数据。单是券商收购券商的行为，就足以让很多外人特别兴奋。什么是“强者恒强”，什么是“马太效应”？
一些业内人士似乎也很高兴。季叔看到中信证券很多朋友转发公告截图说:终于正式公告了，然后就好了；
另一部分知情人的情绪明显受到了影响。季叔看到广州证券的朋友要么不发这个消息，要么淡定的配了一些自己的话。据说他们会因此裁掉一半的员工。不知道是真是假。
无论如何，有着“麦铺高盛”绰号的中信证券是巨头，证明它多少有点嫁给了巨头。
只是CICC和中投之间将会有一段“不那么顺利”的磨合。最近，甚至有一种说法，CICC要将中投证券更名为“CICC财富”，这真的很尴尬。毕竟中投证券的前身是南方证券，曾经是全国三大券商之一。
今天要问这件事，中信买广州。季叔怎么看？
答案是:怎么看？泡一壶茶，包个毯子，坐着看。
在中国证券公司短短30年的历史中，什么时候少过这种底部并购？在这个大时代，我们无能为力。天冷的话，裹个毯子保暖，同时喝点热茶，由内而外暖暖身子。
还需要等待，我已经听到了春天的脚步。
再回到上一轮并购，看看当时的中信证券。很有意思的是，十几年过去了，它还在做着同样的事情。
论中信的崛起:并购占很大比重。
中信证券于10月25日在北京成立，1995，并不是国内第一批券商。或许是因为没有过去的历史包袱，中信证券走了一条独特的上涨路线。
将中信带上巅峰的前董事长王东明曾夸口:中信证券要做“中国版高盛”！为此，他还请一个外国人写了《高盛帝国》并请人翻译成中文，推荐中信证券的员工阅读。
那么中信证券的上涨路线是怎样的呢？季叔的总结是:“猥琐开发，别浪”(游戏用语，无任何贬义):
我很大-我在buy buy买的-我很强壮。
第一，“我大大长大了”。1999中信证券通过股改和引入战略投资者，成功将注册资本跃升至20.82亿元。1995刚成立的时候才3亿。更多资本意味着什么？这没有任何意义。有钱不容易。
然后“我在buy buy买的”。2003年到2007年，我先后买过券商、基金、期货:
在国内券商普遍钱最差的时候，继续出手，吃掉总部在山东、浙江的万通证券、金通证券。现在中信证券强大的经纪业务团队，大部分都和以前在山东、浙江的公司有关。
2005年，曾经的老大中信建投与建银投资(持股60%)一起转型为中信建投证券。此后一直与中信建投证券争执至2010年6月29日。在证监会“一参一控”的要求下，中信证券同时将其持有的中信建投有限责任股份在北京金融资产交易所挂牌转让。被北京国管中心收购，成为中信建设投资有限公司最大股东。中信证券从中信建投的有限绝对控股方变为股东；
期间，我曾试图在危机中吃掉广发证券，可惜被广发证券打了回去。
后来吃了华夏基金和金牛期货...
然后就是“我强我强”。2012中信证券收购总部在香港的法国公司CLSA，在海外市场站稳脚跟。这就是现在香港的中信CLSA，在香港股市红红火火。
正是基于“中国高盛”的眼光，中信证券的转型在国内是早的，也是极其大胆的。
比如收缩经纪业务规模，2017年，他们主动关闭了7个营业部，表现出对传统经纪业务的不同看法。根据他们的年报，他们现在做的是“逐步打造最大、最全、最专业的金融产品超市”，向财富管理转型。
2018 12 10，中信证券宣布券商营业部更名为财富管理委员会，一时间引起轩然大波。看来管理层并没有食言，表示要转型财富管理，最后连“经纪业务”这个名字都放弃了。
后续文件显示，中信证券将建立从总部到分公司的推广体系，在北上广等7个城市开展区域财富管理中心试点。同时，计划到2021，理财客户数量和总资产增长50%，投资服务收费超过2亿元，最终成为部门重要收入构成，优化收入结构。
麦子店高盛这么猛，其他中小券商是不是瑟瑟发抖？
害怕是应该的。资本市场就是这样。现在到处都是便宜货，正是有钱的机构出去收货的好时机，龙头券商中信证券自然也要尽一份力。
而且广州证券今年真的很担心。
抄底还是救市？
现在回头看看广州证券的表现，短线交易者可能会对这一次券商大并购倒吸一口凉气。
根据越秀金控公布的半年报，广州证券的主要业务板块分为证券经纪业务、信贷业务、资产管理业务、证券自营业务、投资银行业务等。主要业务在华南。根据公司半年报披露，整体利润下滑非常明显。
今年11的月份，广州证券亏损超过1000000，而在之前的11的月份，已经累计亏损超过1。
事实上，就在两个月前，越秀金控完成了对广州证券剩余32.765%股权的收购。没过多久，它就把这个儿子带回家了。现在又要卖掉，可见处境有多艰难。
不仅是没落的业务，还有两三个月前风起云涌的股权质押业务。根据公司半年报，广州证券也有48.74亿元。
众所周知，股权质押已经成为影响金融乃至经济稳定的重要导火索。广州证券净资产约为6543.8+008亿，核心净资本为77654.38+02亿，但总股权质押已达63.93亿，尤其是6月份以后，市场出现了明显的回调，目前的财务状况可想而知。
这都是真金白银，白纸黑字，谁也否认不了。这个红薯真辣。
广州证券业绩下滑，资产质量存在较大风险。中信证券收购这类资产本身会承受较大的业绩压力，但更重要的是收购价格。由于公告显示双方已达成意向收购，交易价格等内容可能要几个交易日之后才会公布。
但需要注意的是，越秀金控收购广州证券时，收了1.76倍PB，现在卖给中信证券。按常理，以公允的价格卖给中信证券就不错了。即使以公允价格出售，越秀金控为了完成最后一笔募资交易，还要额外承担2800万的承销损失和律师费。
单按在港股的估值，中信证券只有0.94倍。虽然中信财大气粗，但按照港股惯性，可以想象中信证券复牌后至少在港股市场会有所表现。
在季叔的同事谢智看来，中信证券收购一家排名远低于自己的券商，资产质量存疑，大概率溢价，且不规划广州证券的牌照资产。救市的意义远大于实际收益。
因为行业是充分竞争的，其象征意义只是打响了供给侧改革推动证券行业的第一枪，行业龙头拥有定价权还有很长的路要走。
季叔觉得广州证券把自己全部卖给中信证券肯定是迫不得已。
我们不知道交易的细节是什么，但它永远不会是过去两年中最后一次证券公司合并。这是结束的开始，也是新的开始。
2002-2006年，我国a股券商经历了“战火纷飞”的券商倒闭潮，或者说券商并购潮，是长期熊市下证券行业供给侧改革的必然选择。
随着2006年华泰证券入主联合证券，市场逐渐苏醒，券商的市场风向标真的是屡试不爽——2007年的大牛市至今仍是很多人人生第一次的跳板。
当然，历史不会简单的重复，它会以一种奇妙的方式重复再重复。(完)