美的集团的历史红利

就像老实人出轨一样，会带来强烈的心理落差。如果是浪子回头，会让人刮目相看。

格力和美的，国内制造业的两张名片，是a股中的良心公司，给投资者带来丰厚的回报。很多人对他们有感觉，经常为此争论。

类似于拿科比和詹姆斯，c罗和梅西做比较。

就像比较牛头人酋长和大剑师，一个力量英雄和一个敏捷英雄，他们都有自己的优势和技能。让他们PK吧，100%谁能干掉谁还不好说。

也许用数据说话更有说服力。

空调行业竞争格局稳定，但增长并不乐观。

受房地产周期影响，天花板越来越近，大家都知道。

美的正在向厨电、小家电、工业机器人甚至新能源汽车领域渗透，进行了一系列并购，包括东芝的白电业务、小天鹅、和康新能、工业机器人四大家族之一的库卡。

并购太多，剩下商誉的问题。目前商誉占净资产的比例为26.56%。但是商誉不一定会爆炸，美的一次性财务洗澡的可能性不大。

目前，美的在厨电和小家电领域取得了不俗的成绩，各类产品市场占有率位居榜单前列，并通过整合库卡成为国产工业机器人一哥。

美的在一级市场也是大手笔。它喜欢高溢价投资，使得企业估值过高。下一轮融资难。只能说钱多就是任性。

格力的转型之路坎坷很多。之前进入手机和新能源汽车领域的尝试基本都失败了。还是因为赛道不对，手机是一片红海市场，大厂之间竞争异常激烈。很多明星都失去了生命，比如贾布斯和罗胖。汽车是一个产能过剩的行业，供应链极其复杂，需要技术积累。我只看好传统的造车贵族，还有特斯拉和比亚迪。

格力在战略上确实有问题。等空调真的碰到天花板了，多元化之前会比较麻烦。这也是市场给予美国较高估值的原因。

空调行业季节性很强，二季度销售达到高峰，下半年为销售淡季。

对于重资产行业来说，产能利用率很关键，格力在这方面做得比较好。

格力以高额销售返利为诱惑，在淡季向经销商压货。压货越多，给经销商的回扣越高。适当让利给经销商，平滑自己的生产，是双赢的操作。

董小姐是销售出身，深谙经销商的心理。原来的销售返利模式满足了经销商的胃口。另外，这样可以提前占用经销商的资金，变相打压竞争对手。

格力每个季度末的预收账款波动很大。每年二季度末，预收账款会大幅减少，而美的变化不大。为什么？

我的理解是，格力在淡季会大量压货给渠道，所以预付款会大量增加，第二季度是销售最好的旺季。经销商手里的货被大大清空，预付款会结转到收入里，于是周而复始。

预收账款能在一定程度上反映企业的竞争力，可以用来预测下一会计期间的业绩。重点关注格力三季报和年报的预收账款。如果同比大幅减少，就会引起关注。

为什么美的和海尔靠抄作业达不到同样的效果？

个人认为，格力在空调领域的品牌力和口碑是最好的，早已和经销商形成多年的默契。很多经销商尝到了甜头，对格力非常信任。换句话说，格力在渠道上构筑了一条很深的护城河。

格力2019空调业务占比69.99%，产品较为单一。

美的空调收入仅占42.99%，消费家电占39.35%，机器人和自动化系统占9.05%。

格力更依赖空调收入，美的消费家电和空调业务平分秋色。在快乐期，空调业务受到的打击更大，所以格力的季报更加难看。

2019年，美的海外收入占比41.98%，格力海外收入仅占比10.51%。

海外恋爱在3月份爆发，第二季度达到高潮。第二季度国内的愉悦已经得到控制，格力的业绩有望恢复，对美的影响会更大。

空调行业的市场集中度进一步提高，CR3的市场份额从2018年的73.6%上升到2019年的76.39%。其中格力是老大，占线下市场零售额的36.83%，美的是老二，线下市场份额28.9%。

格力专注于空调，美的在其他领域也有不错的市场份额:

单从空调业务来看，格力和美的的毛利率都在稳步提升，这源于行业竞争格局的变化。

格力的毛利率在2012赶超美的，之后一直略好。这也反映出格力在空调领域的品牌力更强，成本控制更好。

空调行业受房地产影响较大，有一定的周期性，美国的ROE波动明显更剧烈，说明受周期性影响更大。

每当行业陷入低谷的时候，老板总是最后一个倒下的，格力在产销平衡上也做得比较好，减少了周期性影响。格力对产销两端的掌控，是制造企业的教科书。

对于制造企业来说，现金流比净利润更重要，因为利润是账面上的，可以通过财务手段调节。现金流是保证企业生存的血液。

从经营性现金流净额来看，格力波动较大，美的更稳定。他们的业务结构和销售策略各不相同，但都属于摇钱树。

从货币资金来看，两人都是土豪。今年一季报显示，格力1216亿，美的785亿。很多人质疑格力的账上有这么多钱。为什么这次会下调分红？

格力自1996上市以来，已现金分红21次，累计分红544.25亿元，分红率35.23%。直接融资总额865438+5200万元。

美的电器1993上市，2013美的集团完成整体上市，现金分红25次，累计分红41674亿元，分红率32.07%。直接融资总额6543.8+066.46亿元。

两者都回归市场，远高于从市场圈出来的钱，是a股为数不多的良心企业。

格力2017选择不分红，下调今年预期分红。投资者提出了很多批评，市场上也有很多解读，这是可以理解的。毕竟很多人是冲着高分红来的，尤其是外资。但这并不意味着公司会倒闭，也不能说管理层奸诈。毕竟在特殊时期，高分红可以让管理层获得更多利益，不分红有利于公司发展。

格力的平均收款周期明显低于美的，格力对产业链的控制力更强。

两家公司的库存周转天数差不多，长期来看周转天数有所减少，说明渠道管理能力在提升。最近三年周转天数的增加，可能是因为房地产调控，家电行业需求不足。

两家公司的经营周期都比较短，格力比美的略小，资金周转速度更快，运营能力比美的更强。

万事靠人为。说了这么多，其实最重要的还是看管理层。

格力前有朱江洪，后有董明珠，一主技术，一主销售，完美互补。

美的之前有创始人何享健，之后有经理方洪波。老板非常信任经理团队。

董小姐致力于打造个人IP，粉丝无数。不得不佩服董小姐完美的营销能力。最好的销售是推销自己。很多创业者的书架上都有董小姐的书，很多有事业心的女生都把她当成偶像。

相比之下，美的一直专注于发财，何享健不知不觉跻身财富榜前十。

一路唱，不露角度，不能说孰优孰劣。

在管理者的传承上，美的显然做得更好。董小姐的强势在一定程度上成就了格力，但也带来了风险。她早已过了国企退休年龄，后董明珠时代谁来扛起大旗，充满了未知。

总结:格力在空调领域的霸主地位难以撼动，美的多元化更好。两者在供应链管理、制造、渠道控制上都是中国制造业的佼佼者。

格力想要更进一步，需要解决跨界发展和继承人的问题。美的有高溢价并购带来的商誉风险。

作者:孟戈的视野