金融中介机构变迁中的金融市场
摘要:金融中介是金融市场的参与者之一，在间接融资领域吸收和发放贷款，在直接融资领域架起筹资者和投资者之间的桥梁。我国金融中介与金融市场的发展关系应放在整个金融体系中研究，它们的发展目标都是实现资源有效配置和风险分散管理的金融功能。为了实现同一个目标，它们相互协调，在不同阶段有不同的具体发展环节形式。
关键词:金融；中介机构；金融市场；财务职能
从金融活动的角度来看，金融中介是金融市场的参与者之一，在间接融资领域吸收存款、发放贷款，在直接融资领域为筹资者和投资者牵线搭桥。这个层面的联系，说明两者的发展会相互促进。金融机构的成长有利于促进金融市场效率的提高，金融市场的不断完善将为金融机构提供良好的外部环境和发展动力。
从金融体系来看，它是由金融市场和金融中介机构组成的。经济实体应该在自有资本之外寻求融资，要么直接从金融市场融资，要么从金融机构融资，这是金融体系的两个互补部分。从这个角度看，金融市场的发展并不意味着金融中介的高度扩张。在整个金融体系中，其中一方往往占据主导地位。所以，如果用规模和地位来衡量他们的发展，他们的关系通常是反方向的。然而，通过提高金融效率和促进经济增长来衡量它们的发展更有意义。此时，它们的关系是正的，即在以资源高效配置为目标的金融体系中，金融市场和金融机构共同发展。
具体到我国金融中介与金融市场的发展关系，基于特定的历史和政治因素，本文将从两个阶段进行研究，一是转型初期的金融机构多元化阶段，二是全面改革的金融市场化阶段。在第一阶段，金融机构的完善和发展主要推动金融市场的发展和活跃。在第二阶段，金融市场的快速发展不断为金融中介机构的经营创新和改革提出要求和提供动力。因此，中国金融体系和结构的发展过程，就是以更好地实现金融功能为目标和核心力量，推动金融中介和金融市场共同发展的过程。
第一，金融机构转型初期的多元化阶段
(一)金融改革的初始背景
中国实体经济在加强了改革开放之路后，市场化程度逐渐加深。货币是商品有效流通的重要保证。为了规范货币流通，必须建立管理规范的金融机构。在中国没有经验的改革初期，金融中介结构首先出现并占据了金融体系的主导地位，履行了初级的金融服务功能，在一定程度上满足了市场化初期实体经济的发展需要。
金融机构发展先行一步，与中国金融改革的政府主导特征和中国缺乏民间资本经济发展的历史经验密不可分。1978经济体制改革开始后，中国政府的财政能力逐渐减弱，主观上通过财政控制实现经济调控是一种自然选择。同时，政府也看到，随着实体经济的发展，对金融机构的需求越来越迫切。一方面，金融机构对货币市场的间接调节可以作为中央宏观调控的有力手段和工具，另一方面，客观上也在一定程度上促进了资金配置效率的提高。更重要的是，在由计划向市场转变的过程中，各方利益相互作用，以至于现存的问题在当时的金融体系结构中得到了反映。这为经济运行对金融功能提出更高要求，进一步优化金融体系指明了方向。
金融机构的多样化
自1983金融改革正式启动以来，中国金融改革走过了一条制度多元化的道路。大一统？银行体系下只有一家金融机构，中国初步建立了包括银行、证券、保险、基金、信托、租赁等多种业务形式的多元化金融中介体系。这里形成了四大国有商业银行，股份制商业银行和区域性银行开始出现，城市信用社和信托投资公司迅速发展。此外，中国银行成为中国人民银行监管下的国家外汇和外贸专业银行，并转为盈利性企业。
在全新的金融机构体系下，银行等金融中介机构的业务和功能在不断扩展和丰富。1985，中国终于走向？实存实贷？在市场化的资金管理体制下，贷款资金不再完全由计划指标分配，而是由央行间接调控，迈出了资金自由有效配置的第一步。1986年，国务院颁布《中华人民共和国银行管理暂行条例》，明确规定？专业银行之间的资金可以互相拆借？。同业拆借业务的发展加速了中国货币市场的融资，逐步形成了以大城市为中心的全国性跨区域融资网络。
二、转型初期金融体系格局存在的问题
(一)投资利用率低
改革开放以来，随着居民收入的不断增加和储蓄的不断积累，我国广义货币M2已经超过其证券资产。即使到2001年末，在改革的新时期，M2仍保持在165%的高水平。在资本使用效率较高的美国和日本，同期该比例为79%和113%。可见，中国巨大的潜在投资资源并没有转化为切实高效的生产能力。虽然这是多种社会经济因素造成的，但当时缺乏金融功能的金融体系结构难辞其咎。
(二)剩余计划管理思想
改革初期成立的国有商业银行在很大程度上仍然扮演着行政任命的角色，多年来被强制贷款压得喘不过气来。再说，？实存实贷？仍受信贷规模限制。市场需求的旺盛、金融机构体系内部的竞争以及跨国银行在混业经营浪潮中的冲击，进一步凸显了国家乃至地方政府控制力度较大的强制性资本配置的弊端。可见，有效的金融市场尚未形成，有待实体经济与金融中介的互动，使金融市场化需求不断加强。
缺乏监管和约束
90年代末以来，固定资产投资加快，新项目大规模建设，钢铁、水泥等建筑原材料行业融资规模也大幅增加，整个实体经济呈现过热趋势。在缺乏内外约束的情况下，金融中介机构盲目高息收取存款，忽视对需要贷款的企业或机构的信用评级和监管。统计显示，1997-1998年，中国人民银行依法关闭了42家有问题的存款类金融机构。
第三，金融市场化综合改革阶段
(一)金融中介的市场化功能拓展，为金融市场化做准备。
金融中介的发展为中国金融市场的逐步崛起提供了突破口，进而刺激了经济发展对金融服务的需求，推动了金融改革的进程。比如证券公司提供自营和代理证券交易业务，方便了资本市场的交易；信托投资公司资金调剂活跃，预示着金融市场形成和发展的巨大可能性；随着对实体经济的投资规模越来越大，商业银行的现代信用货币创造机制带来了金融规模的扩张，从而构建高效有序的金融市场逐渐成为客观需要。
(二)金融市场化的新阶段
为了适应高度发达的市场经济的要求，西方国家不仅加强市场在金融体系中的主导力量，鼓励直接融资，而且发展各种金融工具，甚至是具有跨期选择和虚拟性的衍生金融工具。相比之下，随着中国市场化改革的深入，全面的金融市场化也在加速。
在这个阶段，中国的货币市场、债券市场、股票市场和基金市场已经出现并逐步发展壮大。主要表现在:股票市场总市值从1年的0.51%上升到2003年的36.32%，国债发行额从91年的2865438+2500万元上升到2003年的62801亿元。创新产业的成长、居民收入水平的提高和对实体经济投资的扩大，使得对金融活动的参与度大大提高，金融市场有了很大发展，资源配置的方式越来越多地通过金融市场进行。
(3)有效的金融市场？反馈？金融中介机构
金融市场的发展使中国金融业以更强的趋势冲击传统框架，金融中介必将在新的环境中迎来效率的发展:市场竞争促使传统金融机构进行制度创新和产品创新；强化金融监管的市场意识，放松对金融机构业务范围的严格控制；高端金融服务发展空间广阔，等等。
在实践中，市场化的金融创新不断推进。比如国有商业银行实现了股份制改革，债转股处理不良资产的模式就是金融市场发展推动的金融中介的改革创新。有学者用DEA方法对1997以来我国商业银行的技术效率和规模效率进行了测算和排序，发现10股份制商业银行最具活力和效率，尤其是服务范围跨区域、服务功能多样化的银行。
第四，功能金融学的总体分析
上述讨论表明，在中国金融改革的实践中，金融中介与金融市场的发展总体上是相互促进的。但也要看到，在整个金融体系中，两者是不同的主体，有各自的比较优势。这意味着当金融市场发展到一定阶段并占据主导地位时，以银行为代表的间接金融领域中介机构的地位将下降，在竞争基础上形成的市场基准收益率将取代银行利率成为金融体系和经济活动的基准收益率，银行体系配置资金规模的绝对主导地位将发生动摇。
它们之间虽然在规模和地位上有一定的替代关系，但不可能完全替代，它们之间有很强的互补关系。从金融体系分散和管理风险的功能来看，金融市场的作用是横向风险分担，而金融中介的作用是跨期风险分担。前者通过匹配不同的资产组合和多样化的金融产品，实现风险分散；后者为资产提供了长期的避险场所。此外，金融中介的多元化发展有赖于市场的发展，金融市场的发展有赖于中介提供高质量的信息、服务和监管。
总之，我国金融中介与金融市场的发展关系应该放在整个金融体系中来研究。它们的发展目标是实现有效配置资源和分散管理风险的金融功能。为了同一个目标，它们相互协调，在不同阶段有不同的具体发展环节形式。我们不需要对这些具体形式进行定性的描述或判断，而是要在金融体系中找到它们之间的相互作用机制，探索更好的方式来建立它们之间的关系，从而更好地实现金融功能。正如诺贝尔经济学奖获得者默顿所说，现实中金融体系的重要部分是金融机构的功能而不是金融机构本身。因此，从功能金融学的角度进行整体分析，可以使我们更好地理解和完善金融体系的格局及其内部主体之间的关系。
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