中国美元债市场在哪里？

1.投资级中资美元债券经历了先跌后涨再跌的过程，年初以来的回报仅为0.02%，其中房地产投资级指数回报为-2.2%，非金融投资级回报为0.5%。自9月底以来，投资级、房地产投资级和非金融投资级分别下跌-0.61%、-2.1%和-0.5%。非金融投资级延续了2022年以来的良好表现，整体收益率良好。2022年以来，金融投资级受华融和房地产行业影响，收益率一般。

2.中资地产美元债二级市场价格大幅下跌，到期收益率明显上升。当然，花样年事件只是催化剂，核心在于房地产政策持续收紧，现金流紧张，债务融资不畅，恒大等实体信用风险持续发酵。在此轮大幅下跌中，非金融行业由于涉及的风险主体较少，相对占优；以房地产为代表的高收益债券的收益率和利差达到了近年来的高点，近期呈现加速上行的趋势。二级市场的表现传导到一级市场，房企在一级市场的融资表现也很差。从2022年相关部门的表态来看，介入甚至支持介入房企信用风险处置的意向不足，言论上的倾向还是更加市场化。

这就决定了房企信用状况显著改善的可能性较低，市场还是会用脚投票，整体风险无法轻易收敛。这与承包人和咏梅之后的情况不同。从历史角度看，2022年，中国美元债处于情绪底部，信贷压力决定未来难以乐观。美债的走势也带来了流动性压力。当然，除了关注风险，警惕债务到期压力较大的房企，还需要合理看待房地产企业等具备一定转型条件的行业主体。

高收益人民币债券收益率和利差大幅上升，2022年已超过2020年疫情期间达到的收益率和利差峰值。2020年，高收益人民币债券的到期收益率和利差先后经历了流动性冲击、恒大事件冲击和咏梅违约冲击。进入2021后，先后受到美债利率上行、恒大负面消息持续发酵、花样年违约影响。2022年，高收益人民币债券的收益率和利差已经升至近年来的最高水平。