甜蜜的烦恼:全球糖业研究报告。
不同零食品牌在调价上“不约而同”的一个重要原因是上游材料全线飙升。糖的价格涨幅虽然不大，但是特别显眼:从今年10月初的65438+到4月底，糖主力合约已经从4660涨到5439。之后虽有所回落，但仍在5100点上方。
糖业一直有“二牛三熊”的说法，一颗糖的价格周期一般长达5-6年。自2016下半年达到高点以来，糖价已经连续下跌了近三年，而这次短期的上涨，虽然只是长周期的小幅波动，但无疑给疲惫的市场带来了一丝曙光:
图糖价周期长达5~6年，涨多跌少(来源:广西糖业网、广发证券)
本轮高价是走出了前期低迷的阴影，还是只是“死猫跳”？今天我们就从糖的起源入手，深挖“甜的烦恼”。
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从贵族到平民:糖的简史
糖对我们所有人来说都很熟悉，被视为甜蜜的象征。根据形态不同，糖可分为红糖、白糖和冰糖:
虽然三种糖的形态差别很大，但主要成分并无不同——都是蔗糖，只是杂质不同。无论是白糖还是冰糖，生产的原料都是红糖。
红糖、白糖、冰糖同源。
红糖的制作非常简单。甘蔗或甜菜经压榨、过滤、煮沸后，可浓缩成红糖。在红糖处理的基础上，增加了提纯脱色的工序，最后去除杂质，就成了白糖。通过白糖晶体的繁殖，形成冰状冰糖。
在这里，不得不提一下传说中的“冰糖降火，糖上火”的谣言:现在我们很清楚，同样的东西，只是外表丑陋不同，哪里能有不同的功效？同时，市场上很多关于“红糖补血”的传言都没有科学依据。
至于女生中流行的“我大姨妈来了要喝红糖水”的说法，真正管用的是热水，而红糖唯一的作用就是提供更多的热量，加速身体发胖。
不过，虽然“保健功能”不靠谱，但糖的甜味对每个人来说都是不可抗拒的。正因为如此，从东方到西方，糖自古以来就是人类饮食的重要组成部分。
现在的糖才几块钱一斤，大家都不以为然，但是历史上的糖是非常珍贵的食物。
糖的进化史
中国的制糖业历史悠久。早在商代就有糖的记载，但此时糖变成了“焦糖”，接近于今天的麦芽糖，是从淀粉质的谷物中提取出来的。当时粮食亩产量很低，不可能把大量的粮食当糖。因此，焦糖只是上层贵族才能享用的奢侈品。
到了唐代，制糖业进一步发展。据《新唐书》记载，唐高宗李治上元元年(674年)，国内制糖者已能采用接近现代化学脱色的生产方法。南宋时期，福建、浙江、四川都大量产糖，南宋甚至设立专门机构管理制糖。忽必烈兄弟蒙哥生前从未攻占的钓鱼城，是南宋蔗糖的重要产地。
明代宋著《开工开物》，其中“甘瘾”一章也详细描述了种植甘蔗、制糖的各种方法。
当时白糖是这样做的:
“福建、广西冬天会把甘蔗成熟，榨甘蔗汁，放进坛子里，然后用火煮，等到变成黄黑色的糖浆，倒进桶里凝结成黑糖。然后在一个坛子顶上放一个瓷砖漏斗，用吸管堵住漏洞，把黑糖倒入漏斗，等黑糖结成块状，再把吸管去掉，然后把漏斗里的黑糖用黄泥水倒进去，黑渣从漏斗流到下面的坛子里，漏斗里的黑糖就变成了白霜。最上面一层大概五寸，很白，就像我们今天吃的白糖。”
图古代制糖技术(来源:天工吴凯)
明朝中叶前后，从中国移民过来的侨民将制糖技术传播到东南亚的菲律宾，再漂洋过海传到夏威夷等地。至于西欧国家的蔗糖生产技术，是在七世纪时通过阿拉伯人从印度传入西班牙、意大利等国的。
但在很长的历史时期，由于制糖技术的落后，糖的产量很低，所以只有相对富裕的人和地区才能把“甜”当成一种普通的消费。重糖不仅是一种饮食习惯，也是富有地位的标志。比如在经济发达的吴越，很多名菜都是“甜到发丝”。
到了近代，由于大规模工业技术的应用，糖的生产成本大幅下降，不仅让劳动人民有机会尝到了甜头，也成就了一批著名的工业巨头。比如香港的太古集团、马来西亚的益海嘉里，早年都是依靠食糖生产和贸易获得巨额财富的。
但因为糖的普及，甜食、含糖饮料大行其道，导致肥胖、高血压、糖尿病、心脏病等层出不穷，成为“甜蜜的烦恼”。
正是因为糖的泛滥带来的一系列问题，一些人把糖当成咖啡、烟酒等“成瘾物质”，恨不得一劳永逸。更有甚者，一些外国政客打着“健康”的幌子，扬言要对所有含糖量超标的食品加税，以此来限制消费，但效果如何？可以参考之前“限塑令”带来的效果。
无论糖是带来“甜蜜”的天使，还是带来“肥胖”的魔鬼，人类都注定要与糖“相爱相杀”。糖的生产和消费已经成为一个庞大的产业，上亿人依靠这个产业链生活。现在，让我们走进制糖产业链，了解产业链中的每一个环节，也了解产业链中的头部国家。
2
全球生产的糖能满足消费者需求吗？
虽然含糖的东西数不胜数，但就有经济价值的大规模生产而言，世界上的糖原料主要有两种来源:甜菜和甘蔗。虽然这两种作物一个像树干，一个像萝卜，但产生的糖分是蔗糖。除非另有说明，以下的糖是指蔗糖。
图甘蔗和甜菜的区别(来源:悟空问答)
其中，甘蔗产糖量占目前糖产量的80%。甘蔗种植区域集中，主要集中在中南美洲的巴西(世界最大的产糖国)，亚洲的中国、印度和泰国。甜菜种植区主要集中在北半球的欧洲、俄罗斯等高纬度地区，我国北方部分地区也有种植。总之，甘蔗喜热，甜菜喜冷。
在中国，这种“南甜北甜”尤为明显:甘蔗糖业主要分布在广东、广西、云南、福建、海南、四川等地。甜菜产业集中在黑龙江、内蒙古、吉林、新疆等地。在我国，甘蔗糖与甜菜糖的产量比约为15:1。
图中国“南甘北甜”布局(来源:郭俊农业)
早在2014年，全球就经历了10年来最强的厄尔尼诺现象，当时印度遭遇了长达数月的干旱。受此影响，全球糖产量从2015大幅下降至2016。2017厄尔尼诺影响逐渐消退，世界主要产糖国食糖产量逐渐回升。
图2013—2017全球食糖产量(来源:智研咨询)
表2013-2018全球各国食糖产量统计(千吨)(图片来源:中国工业信息网)
就需求而言，世界上食糖消费量最大的国家是印度，与中国同属亚洲。印度人，男女老幼，对糖果几乎没有“免疫力”，可以说“看糖眼”一点也不为过。即使每天喝红茶，也要把多糖收起来；印度有很多种甜点。
如下表所示，印度是世界上最大的糖消费国和第二大糖生产国，印度的人口几乎与中国持平。2017年糖的消费量相当于1.7个中国，真是“产销两旺”。
印度国内的产销情况直接决定了它在国际市场上是进口国还是出口国，会对国际市场的供求格局产生较大影响。
图2013-2018全球各国食糖需求统计(千吨)(图片来源:中国工业信息网)
说完了世界，我们再回头看中国:中国是世界上主要的糖净进口国，因为国内的糖产量满足不了消费需求。为什么不能满足需求？可以从生产和消费两个方面来分析:
从产量来看，我国甘蔗主产区地形崎岖，生产自然条件相对较差，成本相对较高:2016年，我国甘蔗生产成本为360-400元/吨，与巴西(134-158元/吨)、印度(140-6544)相比，
与国际相比，中国的甘蔗生产成本更高(来源:郭俊证券)。
甘蔗宿根三年的特点，使得国内甘蔗种植面积呈现三年增产后减产的周期性特征。2007/2008年度，中国食糖产量达到历史最高水平，达到1482万吨，约占全球产量的654.38+00%。预计19/20榨季国内食糖产量为10.6万吨。
图中国食糖总产量周期性波动(来源:郭俊证券)
从消费量来看，中国是一个糖大国。2003年以来，我国食糖消费总量从965438+万吨增加到15万吨，增长近65%。一方面源于中国人口的增长，另一方面也源于经济的增长和糖业的发展。
然而，由于对健康的日益关注，近年来糖消费量的增长速度有所放缓。2017/18榨季，全国食糖消费总量为15万吨，与上一榨季持平。
图中国食糖消费量稳步上升(来源:郭俊证券)
中国是世界上主要的糖净进口国。长期以来，国内生产的白糖一般是低品质白糖，而国际贸易主要是原糖和优质白糖；另一方面，由于成本较高，中国糖价相对国际价格偏高。因此，我国食糖没有出口优势，国内食糖生产主要满足国内消费需求。
图国内糖价明显高于国际糖价(来源:郭俊证券)
2017之前，巴西、古巴和泰国是我国食糖进口的主要来源国，约占我国食糖进口总量的90%。但是，2017，发生了一些变化。第一，巴西仍然是食糖进口第一大国，但巴西的食糖进口量大幅减少，从2017年的1989万吨减少到2017年的79万吨，减少幅度高达60.3%。
图2017中国食糖进口国(来源:中国工业信息网)
那么为什么2017年中国从巴西的食糖进口量会大幅下降呢？归根结底还是和税收有关:
2017年5月，中国对超出关税配额的进口糖征收保障措施关税，大幅提高进口糖关税，实施期限为三年:自2017年5月22日至21年5月，保障措施关税税率为45%；2018年5月22日至2019年5月22日，保障措施关税税率为40%；2019年5月22日至2020年5月21日，保障措施关税税率为35%。
这一措施限制了中国从巴西等供应国的进口。那么巴西的糖业到底有多强？让我们来了解一下“世界独一无二”的巴西糖业。
三
全球独立:巴西的糖帝国有多强大？
巴西位于南美洲的东南部，是世界上第五大国家。大西洋以东，陆地面积854.7万平方公里，约占南美洲总面积的46%，我国可耕地面积约4亿公顷。巴西大部分地区为热带气候，南部部分地区为亚热带气候，是甘蔗的优良产区。在过去的两个种植季中，巴西中南部的种植面积可以达到巴西北部的10倍。
图巴西食糖种植面积(来源:中信建投)
图巴西中南部是该国甘蔗主产区(来源:郭俊证券)
糖业巨头，建立霸权
不仅该地区高度集中，而且巴西的制糖业也集中在一些大公司手中:Raizenergias。a是巴西大型甘蔗加工厂，2065，438+07/18榨季甘蔗压榨量约为665，438+0.2万吨。约占巴西甘蔗产量的65，438+00%。收购另外两家糖厂后，生产能力达到每个榨季7300万吨。
另一糖业巨头Copersucar在巴西拥有35家成员糖醇厂，2017/18榨季收获甘蔗约8500万吨，占巴西中南部的14.25%，产糖460万吨，占巴西中南部的12.75%。
然而，2013上市，法国农业巨头路易达孚(Louis Dreyfus)持有73%股份的Biosev在巴西拥有11糖厂，榨季为2018/19。到6月底，甘蔗压榨量增加了17.1。
图巴西各地的必赛夫糖厂(来源:邢正期货)
正是这么多的糖业巨头，奠定了巴西糖业的霸主地位。相比巴西糖业巨头的年产能，中国糖企还有很大的追赶空间:以中粮糖业为例，公司目前国内年产能654.38+0.5万吨，海外澳大利亚年产能30万吨。
近年来，巴西甘蔗产量一直位居世界前两位，巴西糖产量占全球比重16%；而巴西的糖出口量一直是世界第一(占比近40%)，对全球糖业有着举足轻重的影响。目前巴西甘蔗种植面积占巴西耕地面积的2.5%，近10万公顷。
图巴西的糖产量在世界上举足轻重(来源:郭俊证券)
但在18/19榨季期间，情况发生了变化，巴西产糖量大幅下降，整个榨季产糖量不足3000万吨。印度已经超过巴西成为产糖量最大的国家。这主要是因为乙醇的替代和政策的影响，导致巴西的糖产量大幅下降，甚至让印度坐上了头把交椅。
图18/19巴西糖产量大幅下降(来源:郭俊证券)
乙醇是如何“蚕食”巴西甘蔗的？
说到乙醇的替代，不能不说巴西甘蔗主要有两个用途，一是做糖，二是做乙醇，作为汽油的添加剂。使用乙醇作为添加剂，不仅可以节约汽油，还可以增加汽油中的含氧量，提高燃烧效率。
第一次石油危机后，巴西发展了燃料乙醇技术，成为世界上最早的国家之一。目前巴西汽油中添加乙醇的比例高达27%。同时，政府还鼓励人们使用车用乙醇燃料，这大大促进了乙醇燃料在巴西的应用。
目前，巴西有300多家乙醇燃料生产企业，乙醇产能达到2000多万吨，其中95%以上的乙醇用作燃料，乙醇已占巴西汽车燃料消耗量的一半。很多企业用甘蔗同时生产糖和乙醇。
图巴西乙醇生产工业流程(来源:郭俊证券)
图18/19巴西乙醇/汽油比在榨季处于低位(来源:郭俊证券)
高油价下，巴西乙醇产量难以减少。
由于汽油价格上涨，2065438+2007年7月底，巴西调整了汽油、柴油和乙醇的税率。调整后，使用乙醇燃料的成本仅为使用汽油成本的70%左右，极大地刺激了乙醇需求，导致巴西乙醇产量增加，进而导致甘蔗比例下降(糖醇比例降至35%的历史低点)。
国际原油价格与巴西以美元计价的乙醇价格高度正相关，但近年来，受巴西汇率和国内通胀的影响，巴西汽油价格一直呈上升趋势。未来不排除巴西乙醇价格不会因为巴西汽油价格上涨而下跌，导致甘蔗比例难以大幅提升(乙醇生产利润更高)。
图高油价推动巴西乙醇产业发展(来源:郭俊证券)
除了受油价影响，巴西乙醇价格季节性明显。根据郭俊期货的研究，巴西绝对乙醇的价格往往随着中国中南部收获季节的开启而大幅下跌，随着收获季节的结束又会快速上涨。乙醇价格通常在7月初触底反弹。同时，在收获季节中后期(8月-65438+2月)，巴西乙醇价格会出现季节性上涨。
目前，根据远期交割的巴西乙醇期货价格，5-6月乙醇价格的季节性低点达到13.5美分/磅，而后期由于季节性上涨，乙醇转化为糖的价格将超过13.5美分/磅。但在乙醇比糖更赚钱的情况下，糖醇快速上涨的概率还是很小的。
图巴西乙醇价格的季节性波动(来源:郭俊证券)
同时，目前国际糖价持续低迷，榨糖利润明显低于制乙醇。因此，对利润的追求导致甘蔗比重急剧下降，尤其是18/19榨季，下降了近10%。与此同时，巴西2018年度食糖出口同比下降26%。
图乙醇抑制巴西的糖出口(来源:郭俊证券)
综上，我们可以得出一个结论，不仅人可以吃糖，酒也可以吃糖！这似乎和中国历史上某个特殊时期不惜一切代价保证茅台的粮食供应有异曲同工之妙。那么问题来了。产糖“一哥”产量下降这么多。糖价未来会怎么走？
四
减产消息频出，糖价会不会极为有利？
如果全球食用糖市场只有巴西陷入困境，其他主产国的“四面楚歌”肯定不会让国际糖价波动太大。不幸的是，幸福总是相似的，有时不幸也是如此。
输出:听“减产”
在印度，产业政策使得出口食用糖变得困难。目前印度正处于政府过渡阶段，现任印度总理莫迪可以给他最大票仓——农民足够的选票，实行高甘蔗收购价和最低甘蔗收购价的政策。这导致印度甘蔗收购价很高，农民种植甘蔗的积极性很高。
但如前所述，甘蔗生长需要3年左右的时间，而且由于印度实行的采购政策，甘蔗国内收购价居高不下，国际糖价与国内收购价差距较大，导致印度糖难以出口，这对糖价无疑是一个利好。
图产糖大国印度连续四年食糖出口下滑(来源:郭俊证券)。
其他产糖国的情况似乎也不乐观:过去，全球糖库存高企和天气对糖价的压制也影响了泰国和欧盟的糖产量。预计2019/20榨季泰国和欧盟的糖产量将减少约10%。
产量减少了。需求呢？
随着全球对健康问题的日益关注和糖替代品的开发，人们主动减少糖的使用，因此全球糖消费量的增长速度缓慢。下图清晰的显示了2012年以来全球食糖消费动力不足，2013年至2016年全球食糖消费处于缓慢上升趋势。
图全球食糖消费量增长缓慢，2017年甚至出现下降(来源:前瞻产业研究院)。
虽然涨幅缓慢，但与供应量的下降相比显得微不足道:2018/2019全球食糖供应过剩减少，国内外糖价处于低位，糖厂亏损并拖欠蔗农货款，各国采取不同措施保护蔗农利益和糖厂正常运营，支撑糖价。因此，多家机构预测，2019/2020年全球食糖供应缺口为100-2亿吨，2019年将是国内外食糖由供过于求到供不应求的转折点。而且从下图可以看出，糖价目前处于比较低的水平，所以未来很有可能不会很好。
图2010—2019全球食糖供需平衡(来源:信达期货)
图当前糖处于相对底部(来源:广发证券)