a股分拆上市的原因是什么？

近年来，a股分拆上市日渐火热。据证券时报记者初步统计，目前已宣布有分拆上市意向的a股上市公司已超过百家。所以今天边肖在这里整理一下a股拆分上市的原因。我们来看看吧！

a股分拆上市公司画像

随着万科等巨头加入分拆，a股上市公司日益频繁的分拆备受投资者关注。据记者统计，截至目前，表示愿意分拆上市的a股公司已经超过100家。

以Wind的分拆上市指数为例。该指数的成份股涵盖了历史上已宣布有意分拆上市的a股上市公司。截至目前，指数* * *有102只成份股，对应102家a股上市公司，上述a股上市公司拟分拆11家子公司上市。

通过对已表示愿意分拆上市的a股上市公司进行分析，可以发现这一组行业分布广泛。按照中信一级行业分类，电子行业12，医药行业，最多。9 .电力设备和新能源产业；房地产、建筑、电力和公用事业行业6家；交通运输行业、计算机行业、机械行业、基础化工行业各有5家；煤炭行业和石油石化行业只有1。一般来说，愿意分拆上市的a股上市公司集中在电子、医药等行业，容易孵化出新经济企业或“黑马”企业，使得这类企业分拆上市成为可能。

从拟拆分上市公司的板块来看，表达拆分上市意愿的公司集中在主板和创业板，尚未见到科技创新板和北交所。

从公司规模来看，已表示愿意分拆上市的上市公司规模普遍较大。从总资产来看，上述102家公司中，有30家公司总资产超过1000亿元。包括万科、中国焦健、中国中铁、中国铁建在内的很多公司的总资产甚至超过万亿元。但仍有一些规模较小的公司表示愿意分拆上市，如东方精工、奥佳华等，市值和总资产都不到100亿元。

从海外分拆到国内分拆，“一拆一”逐渐成为主流。

值得注意的是，a股上市公司境内分拆已经取代境外分拆，成为分拆的主流模式。

以往a股上市公司计划分拆子公司上市时，分拆目的地多为港股市场，少数公司选择分拆至韩国证券交易所等其他证券市场。

2021年2月25日，a股上市公司艺声科技旗下的艺声电子在科创板成功上市。此后，a股上市公司分拆子公司的去向明显发生了变化，从之前的选择港股市场转向a股市场。

据记者统计，截至目前，共有17家a股上市公司分拆17家子公司成功登陆a股市场。这17家公司都是主板公司，分拆上市的17家子公司主要在创业板和科技创新板上市，主板上市的只有两家。

按照中信一级行业分类，上述17家a股上市公司中，电子行业3家，有色金属、医药、建筑行业2家，综合、商业零售、计算机、基础化工、机械、非银金融、电力设备和新能源、电力、公用事业行业1家。相比之下，分拆上市的17家子公司中，电子、机械、医药和基础化工行业有3家，电力设备和新能源、电力和公用事业、传媒、计算机和国防军工行业有1家。可以看出，分拆上市公司的母公司行业比较广，既有热门行业，也有非热门行业，但分拆上市子公司多集中在电子、机械、医药等热门行业，更容易出现新技术、新商业模式。

为什么近年来a股上市公司在选择分拆去向上变化如此明显？这需要从a股市场分拆上市的制度和实践的历史演变说起。

事实上，对于a股市场来说，分拆上市的产生、发展和完善经历了一个漫长的过程。

2004年，证监会发布《关于规范境内上市公司所属企业境外上市有关问题的通知》(简媜发[2004]67号，以下简称《境外分拆通知》)，允许符合一定条件的a股上市公司分拆其子公司境外上市。

2065438+2009年2月，证监会发布《关于上市公司子公司境内上市试点的若干规定》(证监会公告[2065 438+09]27号，以下简称《境内拆分规定》)。至此，成熟资本市场通行的境内分拆上市在a股市场正式实施，填补了a股市场境内分拆上市的制度空白，改变了企业难以实现境内分拆上市的局面。

根据证监会的说法，分拆到海外上市和分拆到国内上市对上市公司的影响类似。国内的分拆规定也是在充分借鉴海外分拆通知的基础上形成的，并对制度进行了优化。两种机制同源，一脉相承，规范目标一致。因此，整合这两项规则不存在法律冲突和障碍。同时，针对两个规则适用过程中市场反映的实际操作问题，证监会以整合为契机，结合市场发展实际予以明确。

5438年6月+2022年10月，证监会进一步发布《上市公司拆分规则(试行)》(简称拆分规则)。本分拆规则自发布之日起施行，2019 12 2004年2月12日实施的境内分拆规定和2004年7月21日实施的境外分拆通知同时废止。

《拆分规则》明确规定了上市公司拆分的条件。比如上市公司股票在国内上市满三年；最近三个会计年度连续盈利；最近三个会计年度扣除拟按权益拆分子公司的净利润后，累计归属于上市公司股东的净利润不低于6亿元人民币(以扣除非经常性损益前后的较低者为准)；待拆分子公司在最近一个会计年度合并报表中按权益实现的净利润不超过归属于上市公司股东净利润的50%，待拆分子公司在最近一个会计年度合并报表中按权益实现的净资产不超过归属于上市公司股东净资产的30%。

对于上市公司的分拆，资深投行人士王在接受证券时报记者采访时指出，拟分拆的上市公司多为各行各业的龙头企业，拥有较好的发展资源和各行各业最前沿的信息技术，因此孵化新的增长点更容易、更方便。

对于近年来a股上市公司的分拆，王认为，国内分拆政策放开后，选择去境外市场分拆意义不大，因为要面对不同的监管环境，不同的信托制度，不同的市场活动。

a股公司分拆的目的是什么？

分拆上市并不是什么新鲜事，但对于a股投资者来说，很长一段时间以来，分拆上市的案例并不多见。但为什么近两年越来越多的a股上市公司选择拆分上市，尤其是“一拆一”的情况明显增多？

资深市场人士桂郝明在接受证券时报记者采访时指出，近年来上市公司出现了一个新的情况，就是企业多元化，所持有的资产属于不同的行业，或者同一行业的不同类别，相互独立运作。随着企业的发展，会出现一些新的问题，比如业务多，管理难，估值难。在这种情况下，如果将这些与主营业务没有直接关系的独立运营资产拆分上市，有利于加强专业管理，有利于对这些资产单独定价，上市后往往会获得更高的定价。一方面，母公司可以获得资产增值收益；另一方面，子公司拆分后，可以单独融资，实现更快的发展。因此，市场对此普遍表示欢迎，上市公司对分拆上市的热情更高。

从实际案例来看，通过梳理和分析近年来a股市场分拆的实际案例，可以发现a股上市公司分拆的目的是多样的，主要包括进一步理顺业务结构、拓宽融资渠道、提升公司整体市值、增强对子公司核心员工的激励、提升公司整体盈利能力、提升公司整体竞争力。

如诚志股份近日在筹划控股子公司北京诚志永华分拆上市的提示性公告中表示，北京诚志永华将充分发挥资本市场在优化资源配置中的作用，拓宽融资渠道，提升企业的持续盈利能力和核心竞争力；同时，北京诚志永华的上市有利于公司的进一步发展，优化公司在半导体显示材料行业的布局，强化公司的市场和技术优势，实现公司制度的增值，实现公司全体股东的价值最大化。

艺声科技此前表示，希望通过此次分拆，艺声科技将更加重视覆铜板和粘合板的设计、生产和销售。艺声电子将依托上交所科技创新板平台进行自主融资，推动自身印刷电路板R&D的发展、生产和销售业务。艺声科技表示，此次分拆将进一步提升公司整体市值，提升公司及子公司的盈利能力和综合竞争力。

值得注意的是，为了实现发展规划，满足发展需要，部分a股上市公司有时会有不止一家子公司被分拆上市。

比如今年2月28日，大族激光分拆子公司大族数控，在深交所创业板上市。今年3月，大族激光发布公告称，公司还计划分拆旗下另一家子公司大族光电在深交所创业板上市。海康威视拟分拆旗下萤石网络在科技创新板证券交易所上市，拟分拆旗下海康威视机器人在深交所创业板上市。

当然，分拆计划并非一帆风顺，上市公司提出分拆计划后中途终止或停牌的情况也不少。例如，浙江数字文化近日发布公告，决定终止浙江报业传媒科技分拆上市，并在科技创新板上市。对于本次分拆终止的原因，浙江数字文化表示，考虑到公司的经营状况和未来业务战略定位，公司将统筹安排业务发展和资本运作规划。经与相关各方充分沟通和审慎论证，公司拟终止对浙媒科技的分拆。早在2020年6月5438+2月65438+4月，浙江数字文化第九届董事会第七次会议、第九届监事会第六次会议审议通过了《关于浙江数字文化子公司浙江传媒科技上市的议案》等相关议案，开始了本次分拆。2021年9月23日，浙江数字文化还披露了《浙江数字文化关于子公司上市进展的公告》。2021年9月23日，浙媒科技在嘉兴市市场监督管理局完成股份制改革工商变更登记，整体变更为股份有限公司。

不宜揣测上市题材的分拆。

与大多数题材一样，分拆上市一度成为a股市场部分投资者的热门话题。部分a股上市公司宣布分拆消息后，股价受到热捧，甚至出现上涨。但总体来看，这一题材并没有给相关股票带来明显的超额收益，与a股市场其他热门题材股频频上涨的情况相去甚远。

以近几年Wind分拆上市指数的表现为例。2020年该指数上涨27.97%，跑赢同期上证综指13.87%的涨幅，但明显跑输同期深证综指38.73%的涨幅。2021，Wind分拆上市指数上涨18.07%，跑赢同期上证综指和深证成指；2022年以来，a股市场大幅调整，分拆上市指数也未能幸免，累计跌幅超过20%，超过同期上证综指。

桂郝明认为，二级市场对分拆上市的整体反应较为平淡，原因有几个:一是在分拆过程中，如果子公司资产质量比较高，市场会担心分拆后母公司在优质资产中的持股比例会降低；第二，子公司分拆后，市场很难给出特别高的估值，因为分拆前，这部分资产在母公司的估值已经得到一定程度的体现；第三，虽然分拆后是两家公司，但控股权没有变化，能否真正完善治理结构还需要时间检验。

桂认为，无论是分拆上市还是上市公司并购，都是资本市场运作的常态。应遵循三个原则:一是标准化；二是有利于全体股东；第三，有利于企业的长远发展。从这个角度来看，桂认为，适当情况下鼓励分拆上市，但不宜炒作分拆题材。