制药业

主持人:心悦

客户:东方证券马晓晴公司。

主持人:2005年上半年以来，医药行业总体增速保持了较快稳定发展。请问各子行业具体情况如何？

马晓晴:中国医药行业有4613家生产企业。

根据中国经济统计数据库的数据，2005年6-8月，制造业企业实现产品收入2450.99亿元，同比增长25.72%。利润总额204.38亿元，同比增长22.44%。而多家企业亏损，合计1198，亏损比例为25.97%。亏损金额22.64亿元，同比上涨16.99%。

各子行业中，化工制造企业原材料产量94.07万吨，同比增长23.45%；产品收入742.47亿元，同比增长29.63%；利润总额41.49亿元，同比增长1.81.4%。884家制造业企业中，亏损212家，亏损额7.07亿元，同比上升0.91%。1.078家化学制剂企业实现产品总收入71.26亿元，同比增长22.77%；利润总额765，438+0.26亿元，同比增长265，438+0.83%。317家企业亏损，合计亏损7.07亿元，同比增长0.91%。

中药生产企业中，中药饮片生产企业391家，实现销售收入365438+6300万元，同比增长22.83%；利润总额3.7亿元，同比增长18.15%。亏损企业88家，亏损654.38+0.59亿元，同比增长654.38+0.62%。但中药生产企业1160家，总产量53.95万吨，同比增长16.22%；实现销售收入560.05亿元，同比增长22.01%；利润总额54.54亿元，同比增长65，438+08.39%。349家企业亏损，金额为461亿元，同比增长12.56%。

生物制品行业，全国相关企业427家，实现销售收入1821.2亿元，同比增长32.98%；利润总额65，438+0，945，438+0亿元，同比增长39.20%。亏损企业108家，亏损2.38亿元，同比增长12.45%。

上述情况表明，医药行业整体增速保持了快速稳定发展。其中，生物制品行业增长最为突出，收入和利润均增长30%以上，远高于目前化学药品生产企业和中药生产企业20%左右的增速。

从产业链来看，我国生物医药产业的发展目前处于中间强两头弱的格局。即在研发和制剂开发上处于弱势地位；在中间加工技术上，由于技术水平的提高和低廉的劳动力、环境成本，这一环节具有国际竞争力。

主持人:最近医药市场表现不错。市场热点有哪些？

马晓晴:这里的市场焦点在于股改和一些源于科学发展观的主题。

股改大大提高了整个医药行业的价值水平。从已实施股改并公布股改方案的13家医药上市公司来看，股改方案的平均对价水平为每10股3.4股。

对于中小板的医药公司来说，8家上市公司都是细分行业中的比较优势。因为其历史问题小，质地优良，品牌、定价、规模优势。这些优质公司，送股后，投资价值突出。这些企业IPO后的项目将在未来两年集中产生效益，因此未来竞争力较强。

当市场对股改的热情略有下降，结合科学发展观的政策，市场衍生出一些新的热点。比如新能源热点，自主知识产权热点。如西藏药业(拥有一个国家一级新药，重组脑钠肽)、华神集团(拥有一个国家一级新药，美托碘131)、武汉健民(拥有一个国家一级新药，人工培育牛磺酸)等品种，市场走势较强。

但我想提醒投资者，在追逐市场热点的同时，更应该关注企业的R&D实力、良好的治理结构和市场开拓能力，这些才是企业长期可持续发展的动力。

主持人:从未来更长的一段时间来看，医药行业有什么样的投资价值？

马晓晴:我认为长期投资医药行业应该注意几个基本原则:

1.目前，我国整个医药行业的原创R&D能力很弱，国内企业主要以强仿制为主，很少有产品拥有自主知识产权。所以国内药企很难保持持续的高利润。未来可能是准备环节可以在整个产业链上有大的突破。

2.化学制药这个子行业，我觉得可以关注模仿能力强，R&D实力强，技术优势明显，制剂能力强的企业。这些企业产品储备丰富，一旦其储备的产品专利到期，将迎来盈利高峰；而准备水平的逐步提高，也会使这些企业在未来的竞争力不断增强。

3.中药子行业的投资要关注相关企业的发展方向和实力。目前我国中药产业主要向两个方向发展:一个是化学方向；二是传统处方药的发展。毫无疑问，行业内发展方向明确的优势企业具有长期投资价值。

4.对于生物制药企业的价值分析，其研发能力和产品前景尤为重要。目前，中国企业在治疗性疫苗、靶向药物和单克隆抗体的应用方面处于领先地位。生物制药有望成为整个医药行业原创研发最具突破性的领域；同时，国内部分企业在生物制品的强仿方面优势明显。如生物基因工程技术领域的I [131I]美妥昔单抗注射液、重组E-PO、重组人胰岛素等产品具有一定的市场前景。

5.对于医药商业的企业来说，我们应该关注那些拥有先进管理和资源优势的企业，当行业的拐点到来时，他们将是最大的受益者。中国医药业务经历了近三年全行业亏损的阵痛，行业内整合速度大幅提升，净利率进入稳定阶段。能活下来的企业一定是管理优秀、渠道完善的企业；此外，在国家政策的引导下，医药流通企业的经营环境正在改善。如果政策鼓励减少流通环节，提倡直接物流，未来医药流通领域的改革是必然趋势。我认为这个行业未来的复苏是毫无疑问的。目前行业内具有网络和管理优势的企业拐点已经出现。

主持人:目前投资者可以关注医药板块各子行业的哪些上市公司？

马晓晴:我认为在化学制药行业，可以关注恒瑞制药、海正制药、现代制药、复星医药等R&D实力和产品储备丰富的药企，以及特色原料药企业。生物制药行业，可关注柯华生物、天坛生物、双鹿药业、金奎大基因，研发能力强，产品前景好。中药行业，可重点关注营销能力强、有品牌优势、股价低的企业，如天士力、九芝堂等。对于医药商业行业，可关注盈利能力强、发展前景好的，如国药股份、一致药业、上海医药等。此外，我认为投资者还可以关注新和诚、华邦制药、京信药业、柯华生物、华兰生物等在各自领域处于领先地位的中小企业。

中国王耀