如何看待2065438+2005年9月2日CICC发布股指期货四大新政
没有股指期货，我们会失去什么？
9月2日，CICC宣布再采取四项措施抑制股指期货过度投机，包括单个产品异常交易行为、单日开仓量超过10手，构成“一日内较大开仓量”；非套期保值头寸保证金标准上调至40%，套期保值头寸保证金标准上调至20%；日平仓手续费提高到平仓金额的万分之二十三；加强股指期货市场长期未交易账户管理。
这个震撼到什么程度？
尽管CICC此前已经两次出手三次，但胜利日假期前夕发布的消息仍然震惊了整个市场。市场人士纷纷表示“股指期货已经没有交易价值”“股指期货的功能已经基本消失”，也有不少文章回顾了“纪念股指期货”的话题。专业人士普遍认为，正是近期专家学者和投资者对期指的不断舆论轰炸，才迫使监管部门出现了“自残”行为。那么这些措施有多严重，有多震撼呢？基金君在这里做一个简单的分析:
首先，“10手”的限制，无论你每天开多单还是空单，开10手后都是违法的。8月25日CICC第一次出手时，数字是“600手”；8月28日第二次出手时，数字是“100手”，可见实力之强，不可想象。一个股民每天买10手股票也是常有的事，更何况是期货市场。此举使得程序化、高频交易基本告别股指期货。对于稍微大一点的机构来说，除了套期保值，10的手数限制使得其在期指的交易基本没有意义。
其次，40%的保证金在世界期货史上极为罕见。按照沪深300股指期货2965点收盘价和40%保证金计算，一级保证金在36万左右，正常时期为10%。以前可以做4手钱，现在只能做1手，资金成本增加了4倍。那些刚刚达到50万开户门槛的投资者，现在只能做1手。此外，套期保值保证金提高到20%，机构套期保值成本也大大增加。
三、当日普通仓万分之二十三的手续费。“今日和平”俗称“T+0”。粗略估计“T+0”的手续费在2000元以上！连只做一手的投资者都害怕这样恐怖的手续费。8月26日之前手续费0.23 ‰，8月26日之后手续费1.15。你可以理解23 ‰的强度。沪深300股指期货一个点是300，投资者必须获得八个指数点的权利，“T+0”才能赚钱。因此，盘中大幅下跌几乎是不可避免的。
第四，如果有人想通过多开户来规避，那么“加强股指期货市场长期未交易账户的管理”也会堵住这个漏洞。
综上所述，我想读者们都看到了，即使你只是一个合格的投资者，你也已经觉得期指“不行”了。下周一开市后的期指应该不用再担心“抑制投机”了。从这个意义上说，今年全球排名第一的中国股指期货实际上已经“废了”。下一个最大的可能是期指逐渐成为只有零星交易的小品种。
从理性的角度来看，世界上没有任何一家交易所能做出如此不可思议的“自残”之举。那么，是什么样的压力迫使世界第一综艺走到了这样的境地？
针对期指的惨烈“舆论战”
6月15以来的暴跌，成为期指命运的转折点。日期2010 16是指上市后，沪深300股指期货经过5年的发展，基本实现了日成交100-200万手、日持仓量20万手左右的大品种。用来衡量期指成熟度的交易持仓比例也在5: 1左右，已经逐渐接近成熟市场。然而，股灾的发生引来了对期指铺天盖地的指责，其中刘姝威、叶檀、易宪容等非业内专家的声音最大。当然，也有很多学者如巴曙松的反击，尤其是巴曙松的《股指期货，我们应该指责它还是大力发展它》，论证了“股指期货市场一直保持着自己的多空平衡，并没有对股市形成压力，反而接受了股市抛售压力。据统计，2015年6月至2015年7月31日，股指期货日均净卖出压力约25.8万手，合约面值近3600亿元，相当于减轻了现货市场3600亿元的卖出压力。”然而，这项研究发表后，还是遭到了网友的抨击。
即从6月底开始，由于融券通道关闭，大量股票停牌，期指相对于现货的“贴水”明显加大，市场指责期指推动了下跌。由此，期指“限制开仓”的消息不断传出，外界也将此视为监管层应对舆论压力的行动。那么，正是这些非常规措施，引发了部分长期稳定的参与期指资金流出，持仓大幅减少，导致期指交易持仓比例恶化，这在一定程度上为外界指责期指“过度投机”提供了证据。管制措施的进一步出台，导致期指流动性进一步消失，导致期指升水进一步加大，进一步加剧了非专业人士的愤怒，并将其视为期指“开车下跌”的证据。于是，期指市场陷入恶性循环，最后以极其惨烈的方式“弃武”自保。
无论这场巨大的争论谁对谁错，这一幕都将载入中国资本市场发展史。同样的事件也发生在世界第一和第二大经济体，并成为后来研究的经典。
再来看当年的第二大经济体日本。日本股市在1990大跌后，舆论谴责股指期货是罪魁祸首，甚至有学者出书论证股指期货导致股市下跌。在这种压力下，日本实施了提高保证金、征税、提高手续费等一系列措施来“废除”股指期货。但随着日本股市进入长达20多年的熊市，后来人们逐渐看到泡沫的破灭导致了股市的崩盘。对期指的争议在1995之后逐渐淡化，但日本期指的市场一直被新加坡占领。
在美国，1987爆发“八七股灾”后，generate对股指期货提出强烈质疑，以至于美国财政部长布雷迪发布布雷迪报告予以谴责，美国调查机构以卧底调查的形式进入期货公司。随着调查的深入，以及美联储主席格林斯潘的国会证词和诺贝尔经济学奖得主莫顿·米勒的独立调查的完成，美国股指期货并没有像日本那样受到压制，反而加快了发展的步伐。
从历史经验来看，各国股指期货的发展都经历了巨大的艰辛。中国期货市场能否躲过这一劫，是像日本期货市场的崩盘，还是像美国期货市场的重生，我们不妨拭目以待。
没有股指期货，我们会失去什么？
股指期货是股票价格指数期货的简称，是指以股票价格指数为标的物的期货。比如沪深300股指期货，就是以沪深300指数为标的进行交易的期货品种。投资者根据自己对股市走势的预期，报出不同的价格指数进行交易。如果他们认为指数会上涨，就会买入股指期货，否则就会卖出。股指期货最大的作用就是投资者可以用来套期保值。
如果投资者看好格力电器，想长期持有分红收益，同时又不想在市场下跌中被迫止损卖出，可以做相应的股指期货空单，相当于为自己的持股买了一份“保险”，这就是套期保值。对他来说，市场的下行风险转移给了期货多头。很明显，用期指套期保值的人，本质上其实是多头，目的不是卖股票。如果机构利用期指对冲，也有利于其长期持股，减少其在股灾中的抛售压力。这也是巴曙松研究的理论基础。
那么，期指本质上是“自残”后，可能会有哪些后果？
首先，失去对冲“保护伞”的机构投资者将彻底回归散户，财富管理能力将大打折扣。在股市中，就像散户一样，追涨杀跌，接下来的市场波动可能会进一步加大。中国新发展起来的对冲基金行业也会因为工具的流失而大幅萎缩。基金账户、券商资管、理财产品的很多策略可能都要终止了。从此收入绝对是路人。
上海某私募基金在6月上半月对市场做出了准确的判断，大幅减仓，只留下一些极有前景的优质股票，对冲期指。由于操作精准，该基金躲过了6月份最初的暴跌。但由于股指期货反复“空间有限”，机构不得不在暴跌中大量抛售股票，引发基金净值大幅回撤，实际上对市场形成了抛售压力。就整个市场而言，面临这样情况的不止一家私募。
因此，有业内人士感叹，没有股指期货，整个财富管理行业将倒退十年，回到“靠天吃饭”的时代。
其次，一个失去了“卖空机制”的市场可能会变得更加情绪化。从成熟市场来看，有了做空机制，市场的意见可以得到更好的发挥，价格会更快更有效率地变得更真实。这个道理有时候可能是以提前一步戳破泡沫为代价的，这可能是意气风发的大众无法接受的。但在期指“错配”消除后，市场是否会迎来更为波澜壮阔的暴涨暴跌，是否会回到从998点暴涨至6124点再暴跌回1664点的巨大波动市场环境？
第三点，也是很现实的一点，期货指数是没有国界的。随着中国股指期货的消亡，新加坡和美国的中国相关期货指数可能会快速发展。对应国内市场的新加坡A50股指期货已经成为国内股指期货的首要替代品。近期，随着国内股指期货的“不断自残”，新加坡不断推广股指期货，吸引国内投资出海交易。该做期货的还会继续做期货，只是监管难度加大。不过，普通市民可能很难再分享这种“跨国”的避险工具了。