债券指数的比较分析
通过实证分析，2003年10月2日65438+至5月6日65438+期间，中信国债指数上涨1.71%，波动率为4.55，上证国债指数上涨1.77%，调整后指数波动率为3.98。二者差别不大，两个指数的走势基本同步。与双指数设计安排相比，这主要是因为除了指数样本和利息再投资处理外，双指数设计基本相同。中信国债指数样本选取交易所市场所有上市债券，包括两只浮动债券，而上交所国债指数仅包括固定利率债券和一次性还本付息债券；对于利息再投资，中信国债指数假设利息按照原权重投资于指数，而上证国债指数假设利息按照原权重投资于指数，并规定月末最后一个交易日必须排除在指数之外。两者的差异对指数影响不大。综合考虑收益率和波动率，两个指数基本可以很好的反映市场变化。中国银行-银行债券指数和银行间债券指数是市场上使用最广泛的银行间债券指数。同样，由于中银银债指数的基值为100，为了比较两个指数，将每个时间点的中银银债指数的指数值放大10倍；同时，考虑到最新的中银债券指数自2002年6月3日起开始使用，为增强两个指数之间数据的可比性，比较时间定为2002年6月3日。
通过实证分析，2002年6月3日至2003年5月29日，中国银行债券指数上涨0.12%，波动率为7.26；银行间同业拆借中心指数上涨1.30%，波幅4.75。两者走势差异较大，尤其是同行业中心银行间债券指数走势较为平缓。第二个指数的样本量、流动性和样本调整规则的差异是导致不同趋势的主要原因。对比一年来债券市场的行情演变，特别是2002年年中以来的下调、2002年底的盘整乃至随后的上涨，比较第二个指数的走势:银行间中枢指数自2002年6月以来基本没有下跌，波动较小，市场上涨时没有明显的上涨。该指数在反映市场变化的及时性和为债券组合投资分析提供参考方面，略弱于中银-银债指数。目前描述银行间国债、金融债、企业债整体价格走势的指数主要有:银行间中枢综合指数、中国银行银行间综合指数、中信银行债券指数。为了便于比较，中国银行同业综合指数的数值也放大了10倍，分析比较的时间定在2002年6月3日。
2002年6月3日至2003年5月29日，贸易中心综合指数上涨1.14%，波动率为4.58；中国银行间综合指数上涨0.10%，波幅8.00；中信银行债指数上涨-0.38%，波动率8.72。相对于银行间债券市场的演变，综合考虑收益率和波动性，中国银行银行间综合债券指数和中信银行间债券指数比银行间中枢综合指数更能准确描述整个银行间债券市场的演变。其中，中信银行间综合指数覆盖银行间市场所有债券，而中国银行银行间债券指数不包括银行间企业债券。两个指数在样本区间上的细微差异，为满足不同投资者的需求提供了可能。