泡沫经济的历史

17世纪日本江户时代的鲁园泡沫经济。

18世纪英国南海公司的泡沫经济(南海泡沫事件)。这一事件成为泡沫经济的词源。

大萧条。

1980年代日本的泡沫经济

1994墨西哥主导的中南美洲泡沫经济

1997亚洲金融危机

1999-2000美国互联网泡沫经济

大概从2000年开始——中国的房地产泡沫经济一般认为在上海、北京、广州、深圳等一线城市比较明显。

2003年-美国主导的全球房地产泡沫经济

2007年——美国主导的全球金融海啸经济——次贷危机美国房地产泡沫:一个7.5万人的城市有2.5万个房产中介，1926被破，间接引发了20世纪30年代的世界经济危机。

20世纪20年代中期，美国经济经历了短暂的繁荣，建筑业日益繁荣。在这种背景下，地理位置特殊的佛罗里达州出现了前所未有的房地产泡沫。

佛罗里达州位于美国东南端，地理位置优越，冬季气候温暖湿润。第一次世界大战结束后，它迅速成为普通人的冬季度假胜地。因为佛罗里达的地价一直比美国其他州低很多，所以佛罗里达成为了理想的投资地。许多美国人来到这里，迫不及待地购买房地产。随着需求的增加，佛罗里达州的地价开始逐渐升值。尤其是在1923-1926期间，佛罗里达的地价大幅上涨。例如，棕榈滩的一块土地在1923年价值80万美元，在1924年价值1925年价值400万美元。房地产投机的狂热越来越高涨。据统计，到1925，迈阿密共有2000多家房地产公司。当时全市只有75000人，其中房产中介25000人。平均每三个居民中就有一个专门从事房地产交易。当时，地价每上涨10%，投机者的利润几乎会翻倍。那些年，人们的口头禅是“今天不买，明天就买不到”！在这股狂潮的推动下，一向保守冷静的银行界也加入了炒房团的行列。

然而好景不长。到1926，佛罗里达房地产泡沫迅速破裂，许多破产的企业家和银行家自杀或发疯，还有人沦为乞丐。据说美国商界著名的“麦当劳教父”雷·克罗克穷到17年被迫做纸杯推销员。然后这个泡沫加剧了美国的经济危机，导致华尔街股市崩盘，最终导致了30年代的世界经济危机。日本的泡沫经济是日本在20世纪80年代末到90年代初出现的一种日本经济现象，根据不同的经济指标，这个时期的长短是不一样的，但一般指的是从1986 65438+2月到1991 2月的4年零3个月的时期。这是日本继上世纪60年代末经济高速发展之后的第二次大发展时期。

这一轮经济浪潮是由大量的投机活动支撑的，所以随着90年代初泡沫的破灭，日本经济出现了大倒退，随后进入了平成大萧条。

在日语中，“平成景气”基本上是这个的代名词，但有时也包括随后的经济萧条阶段。

日本房地产泡沫:东京地价超过美国全国地价之和，1991破，导致日本经济萧条15。

20世纪30年代后的60年，世界房地产领域基本没有大的波澜，但90年代后，日本房地产泡沫再次震惊世界。

上世纪80年代末，日本央行为了刺激经济发展，采取了非常宽松的金融政策，鼓励资本流入房地产和股票市场，导致房地产价格暴涨。1985年9月，美国、联邦德国、日本、法国、英国财政部长签署广场协议，决定同意美元贬值。美元贬值后，大量国际资本进入日本房地产行业，进一步刺激房价上涨。从1986到1989，日本房价翻了三倍。受房价大幅上涨的诱惑，许多日本人开始失去耐心。他们发现炒股票和房地产更快，于是拿出积蓄来炒。到了1989，日本的房地产价格已经飙升到了一个可笑的地步。当时的土地面积相当于日本的加州，其地价总市值相当于整个美国的4倍。到1990，仅东京的地价就相当于美国的总地价。一般工薪阶层就算花光了毕生积蓄也买不起大城市的房子。只有亿万富翁和少数大公司的高管才能买得起房子。

所有的泡沫都会在某个时候破灭。1991年后，随着国际资本获利后的撤离，外资推动的日本房地产泡沫迅速破灭，房地产价格随即暴跌。到1993，日本的房地产业彻底崩溃，企业纷纷倒闭，留下的坏账高达6000亿美元。

从后果来看，上世纪90年代破灭的日本房地产泡沫是历史上影响时间最长的一次。这个泡沫不仅重创了房地产行业，还直接引发了严重的金融危机。受此影响，日本迎来了史上最长的经济衰退，陷入了15年的萧条和萧条。即使在2012年，日本经济也没有完全走出阴影。难怪人们常常把这次房地产泡沫称为“二战后日本的又一次战败”，把90年代视为日本“失去的十年”。1997年7月以来，爆发了一场东南亚金融危机，这场危机从泰国开始，然后迅速波及整个东南亚，波及全球，导致东南亚多个国家和地区的外汇市场和股票市场依次暴跌，金融体系乃至整个社会经济受到重创。从1997年7月到1998年10月才半年时间，而同期的东南亚和大部分国家。这些国家和地区的股市下跌了30% ~ 60%。据估计，在这次金融危机中，仅外汇市场和股票市场下跌给东南亚家庭和地区造成的经济损失就达6543.8+0000亿美元以上。受外汇和股市暴跌影响。这些国家和地区都经历了严重的经济衰退。

这场危机首先始于泰铢的贬值。1997年7月2日，泰国被迫宣布泰铢与美元脱钩。实行浮动汇率制度。当日，泰铢汇率暴跌20%。像菲律宾、印度尼西亚和马来西亚这些和泰国有着同样经济问题的国家很快就受到了泰铢贬值的冲击。7月11日，菲律宾宣布允许比索在更大范围内与美元兑换。当日比索贬值11.5%。同一天，马来西亚通过提高银行利率防止林吉特进一步贬值。印尼被迫放弃本国货币与美元的汇率，印尼盾从7月2日贬值14%，至14。

继泰国等东盟国家金融风暴后，台湾省台湾市场贬值，股市下跌，掀起第二波金融危机。6月65438+10月65438+7月台湾市场贬值0.98元，达到1美元兑29.5台币，创下6月1987以来的新低。相应的，台湾省股市当天下跌65438+。新台币跌至30.45元，报1美元。台湾省股市再跌301.67点。台湾省货币贬值和股市暴跌不仅加剧了东南亚的金融危机，还引发了包括美国股市在内的大幅下跌。10月27日10，美国道琼斯指数暴跌554.26点，迫使纽约证券交易所自1988以来首次使用交易暂停系统。10年10月28日，日本、新加坡、韩国、马来西亚、泰国股市分别下跌4.4%、7.6%、6.6%、6.7%。特别是香港股市受到外部冲击。香港恒生指数分别于2008年6月27日和6月28日下跌765.33点和1.200点，10月28日下跌1.400点。这三大港股市场累计跌幅超过25%。

165438+10月下旬，韩国汇市和股市轮番下跌，形成了金融危机的第三波。165438+10月当月，韩元汇率持续下跌，其中165438+10月20日开盘半小时内暴跌10%，创下1139韩元兑1美元新低。到11收盘时，韩元对美元汇率已经下跌了30%，韩国股市也下跌了20%以上。与此同时，日本的金融危机也加深了。6月165438+10月，日本多家银行和证券公司破产或倒闭，日元兑美元也跌破130关口，较年初贬值17.03%。

从1998到1，东南亚金融危机的焦点转移到印尼，形成了金融危机的第四波。8月8日，印尼盾兑美元汇率暴跌26%。6月12日，在印尼从事巨额投资业务的香港百富勤投资公司宣布清算。当天，香港恒生指数暴跌773.58点，新加坡、台湾省和日本股市分别下跌102.88点、362点和330.66点。直到2月初，东南亚金融危机恶化的趋势才得到初步遏制。

东南亚和香港的房地产泡沫:香港业主平均损失267万港币，1997破万，香港“输家”有几十万。

继日本之后，泰国、马来西亚、印尼等东南亚国家的房地产泡沫也是惨痛的经历，尤其是泰国。20世纪80年代中期，泰国政府将房地产作为优先投资领域，相继出台了一系列刺激政策，促进了房地产市场的繁荣。海湾战争后，大量开发商和投机者涌入房地产市场，银行信贷政策的放任助长了房地产泡沫的出现。与此同时，大量外资也进入东南亚其他国家的房地产市场进行投机活动。遗憾的是，当时这些国家调控不力，最终导致房地产市场供给大大超过需求，构成了巨大的泡沫。1996年金融危机爆发前，泰国房地产业处于全面危境，房屋空置率持续上升，写字楼空置率达到50%。随着65438年至0997年东南亚金融危机的爆发，泰国等东南亚国家的房地产泡沫彻底破灭，直接导致各国经济严重衰退。

东南亚的金融危机也直接导致了香港房地产泡沫的破灭。香港的房地产繁荣可以追溯到20世纪70年代。当时李嘉诚、包玉刚等商界大亨纷纷投资房地产领域，香港十大地产公司也纷纷上市，日本、东南亚、澳洲的资金也蜂拥而入。在多种因素的推动下，香港房价和地价大幅上涨。到1981，香港已经成为全球房价最高的地区，仅次于日本。

从1984到1997，香港房价年均增长率超过20%。在中环、尖沙咀等中心区域，每平方米价格高达10万港元，一些黄金地段的写字楼甚至每平方米近20万港元。在房价飙升的刺激下，香港炒房迅速流行，涌现出一大批近乎疯狂的“炒房团”。在当时的香港，人们盲目投资房地产。为了抓住机会，很多人往往根据房产中介在电话中给出的描述，就仓促决定买一套豪宅。有些经纪人甚至会对客户说这样的话:“什么？你想考虑一两天吗？当然不是！有许多人在等着。不买，3分钟就没了！”1996年，香港买房前要花65438港币+0.5万买新房，这是一件很奇怪的事情。

就在香港房地产泡沫达到顶峰的时候，东南亚金融危机来了。1998到2004年，香港的楼价大幅下跌。比如著名的中产住宅小区“太古城”，楼价从最高的13000港元，跌到每平方英尺四五千元。据专家计算，从1997到2002年的5年间，香港房地产和股票市场总市值损失约8万亿港元，比香港同期的GDP还多。对于普通香港市民来说，房地产泡沫的破灭更是难以承受。在这场泡沫中，香港每个业主平均损失267万港元，10多万人一夜之间从百万“百万富翁”变成百万“失败者”。投机者的类型

根据投机者的心理状态，大致可以分为以下三类:

第一种投机狂热的参与者是清醒的。他们没有疯，只是觉得别人头脑发热。这样的投机狂热没有理论基础，不可能吸引一批死忠信徒。谁都知道他们只是逢场作戏，只是希望自己能在金字塔倒塌的前夜退出。俄罗斯的MMM公司就是一个典型的例子——大部分人都知道MMM公司除了倒卖自己的股票没有其他利润来源，但他们还是疯狂抢购这些股票，因为他们认为再蠢一些的人肯定会成为他们的“下家”。

第二种投机狂热有忠实的支持者，也有明确的反对者。支持者炮制了一套不言自明的故事或理论，认为自己不是在投机，而是在“做长期投资”。他们认为，有些资产虽然现值低，但具有高成长性，人们应该为这种成长付出任何代价。反对者认为，那些精心编造的故事都是骗人的，理论有漏洞；退一步说，即使这个故事是真的，你也不应该以这么高的价格购买那些资产。英国南海公司的丑闻就是一个极好的例子。当时很多人真的相信南海公司能赚大钱，但是很多人一开始就指出南海公司的股票被高估了。

第三种投机狂热是最可怕的。它有忠实的支持者，但缺乏明确的对手。支持者炮制的故事或理论得到了广泛认可，反对者却拿不出有力的反驳。有的人不参与炒作，不是因为看到故事的漏洞，而是对这些故事感到陌生，“心里没底”；更有甚者，一些反对者其实心里也相信这些故事，只是出于自身利益考虑，不方便承认。所以支持者更是勇往直前，把市场从一个高峰推向另一个高峰；对手正在节节败退，甚至无法组织像样的抵抗。少数反对者可能知道故事的软肋，但人数太少，无法形成新的力量。

1995-2000年的网络股泡沫炒作狂潮

1995-2000的网络股泡沫，就是典型的第三种投机狂热。它有一套完整的理论(“新经济”理论)，一堆感人的故事(网景、亚马逊、易贝等。)，以及一群非常强大的支持者(华尔街上的卖方分析师和风险投资家)。另一方面，对手并没有组织起真正像样的反击。他们甚至同意“网络经济将从根本上改变世界”，但同意程度很弱。更多的人选择保持沉默。他们不碰网络股只是因为不了解或者不想了解(比如股神巴菲特)。所以这样的投机狂潮会持续五年，把一些存疑公司的股价推到不可思议的高度，最终酿成大祸，是完全可以理解的。美国的次贷危机，又称次贷危机，也译作次贷危机。它指的是美国的一场金融风暴，是由次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭和股票市场剧烈震荡引起的。导致了全球主要金融市场流动性不足的危机。美国的“次贷危机”在2006年春天开始逐渐显现。2007年8月开始席卷美国、欧盟、日本等全球主要金融市场。次贷危机现已成为全球热点问题。

工具

很多投行为了获取暴利，使用20-30倍的杠杆。假设A银行有30亿资产，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这家银行A以30亿资产作为抵押，借款900亿用于投资。如果投资获得5%的收益，那么A将获得45亿元，相对于A的自有资产为1.50%。反之，如果投资损失5%，那么A银行损失全部资产，还欠6543.8+0.5亿。

CDO合同

由于杠杆操作的高风险性，按照正常的规定，银行是不进行这种高风险操作的。于是有人想出了一个办法，拿杠杆投资当“保险”。这种保险被称为CDO(抵押债务保险)。比如，A银行为了规避杠杆风险，找到了B机构。机构B可能是另一家银行或保险公司，等等。甲对乙说，你给我的贷款上违约保险怎么样？我每年给你交5000万的保费，10年，共计5亿。如果我的投资没有违约，你会白拿保费。如果违约，你要赔偿我。a认为，如果我不违约，我可以赚45亿，其中5亿用于保险，我还可以净赚40亿。如果有违约，反正有保险赔。所以对于A来说，是只赚钱不赔钱的生意。b是个精明的人。他没有马上答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1%。做100笔生意，总共可以获得500亿保险金。如果其中一家违约，赔偿不超过50亿。即使两家公司违约，仍能赚400亿。甲和乙都认为这笔交易对他们有利，于是他们立即做出了决定，大家都很高兴。CDS市场(信用违约互换)B做了这个保险业务后，C吃醋了。c跑去跟B说，你把这些100的CDO单子卖给我怎么样？每份合同我给你两亿，一共200亿。b原以为要10年才能拿到我的400亿，现在转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为呢？所以B和C马上就成交了。这样，CDO就被分割成一张张CD，像股票一样流向金融市场，可以交易和购买。实际上，C拿到这批CD后，并不想等10年再收200亿，而是放在市场上以220亿的价格出售。d看到这个产品，算了一下400亿减220亿，还有6543.8+08亿可以赚。这是“原始股”，不贵，马上就买了。一转手，C就赚了20亿。此后，这些CDS在市场上被反复炒作，如今CDS总市值已被炒至62万亿美元。

次贷和次贷危机

a、B、C、D、E、F...都在赚大钱，那么钱从哪里来？从根本上说，这些钱来自于A和类似A的投资人的利润..而他们的大部分利润都来自美国的次级贷款。

房价涨到一定程度就不涨了，没人接盘。这时候炒房团急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不断还。终于有一天走投无路了，房子就留给了银行。至此，违约发生了。这时候A就有点后悔了，赚不了大钱，但也不能输在那里。不管怎样，B有保险。b也不担心，反正保险已经卖给c了，这样，这个CDS保险就落入G手里了，G刚刚花300亿从F手里买了100张CDS。在它转手之前，突然收到消息说这些CDS被降级，其中有20个违约，大大超过了原来估计的违约率1%到2%。每次违约要交50亿保险费，总支出6543.8+000亿。减去G收到的500亿保险金，再加上300亿CDS收购费，G的损失总计800亿。G虽然是美国10顶尖院校之一，但也经不起这么巨大的损失。所以g濒临破产。

金融危机

如果G倒闭了，A花了5亿美元买的保险就泡汤了。更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理进行投资，根据前面的分析，不足以让A还清全部资产。因此，A有立即破产的危险。除了A，还有A2，A3，...、A20，都准备破产了。因此，G，A，A2，...A20一起来到美国财政部长面前，带着鼻涕和眼泪进行游说。g一定不能破产。一旦破产，所有人都完了。当财政部长态度缓和后，他将g公司收归国有。从那以后，A公司的保险费，...A20总计6543.8+000亿美元，全部由美国纳税人支付。

美元危机

上面说的100张CD市价300亿。CDS总市值是62万亿，假设有10%违约，那么违约CDS就有6.2万亿。这个数字是300亿的207倍(四舍五入后)。如果美国政府购买价值300亿的CDS，将损失6543.8+0000亿。那么，对于剩余的违约CDS，美国政府将支付20.7万亿元。不交，就会看到A21，A22，A23等等相继破产。上述计算中使用的假设和数字会与实际情况有所不同，但美国金融危机的严重性不可低估。

注:CDS合约和次级贷款都是金融衍生品，CDS市场是当前金融体系中重要的金融交易系统。