我想请教股市专家刘桦，600423。

2010 10 10月26日16:06华泰联合证券我要评论(0)字号:T|T

公司于10年10月23日发布10三季报。10-9月主营业务收入同比增长47.1%，归属于母公司净利润56，654.38+万元，对应EPS 0.14元，低于市场预期。主要原因是Q3单季净利润同比下降30%，环比下降60%，单季利润0.02元/股，大幅低于市场预期。

公司业绩下滑的主要原因是销售费用和管理费用大幅增加，分别较上月增加65，438+080%和65，438+050%，分别增加230%和965，438+0%。公司表示，销售费用率高达7%的主要原因是公司三季度增加了广东、海南、湖南的双氧水销量，运费增加。管理费率6.5%的高费率主要是维护费用的支出，以前是年底。联胺和胜强今年7月开始维护，胜强化工去年5月开始合并报表。

第三季度产品市场价格环比上涨。广西尿素市场价格环比上涨65，438+065，438+0%至65，438+0.85元/吨。硝酸系列和双氧水产品市场回暖，价格回升。主营业务单季度毛利率提升3个百分点。6月5438-9月，公司加大产品结构调整，增加盈利产品负荷，主营业务毛利率由去年同期的13.5%提升至18.6%。

四季度以来，受油价上行影响，国内化工产品价格大幅上涨。10自10月20日起，联合化工、开封金华相继上调硝酸铵出厂报价，公司多孔硝酸铵产品涨幅20%，至2700元/吨。同时，得益于国际化肥价格和出口的上涨，公司尿素价格环比上涨。我们预计该公司第四季度的营业利润将继续环比增长。

本集团目前管理的中成化工拥有60万吨双氧水和40万吨保险粉的产能。如果未来进一步收购其股权，可能会因同业竞争而被整合。

鉴于Q3业绩大幅低于预期，我们将公司10和11的EPS分别下调至0.25和0.47元，静态估值并不便宜。长期来看，看好公共领域优势和拓展煤化工产业链的发展战略，存在资产整合预期，公司高管大幅增持公司股份，平均成本约为8.87元/股。我们认为也反映了他们对公司未来经营的信心，管理层利益与公司利益一致，公司未来业绩增强，维持“增持”评级。主要风险是市场对过氧化氢产品的需求不足影响了性能。