建发股份达到历史最高点。
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(一)关注热点
1，人民币汇率突破7.77。
2.人民币升值的主动性增强。
3.造纸行业:看好有上游和技术优势的公司。
4.造纸行业:2007年投资要点及建议。2只股票的评级。
(二)a股聚焦
5.阶段调整带来局部机会。
6、箱体振动代替主升浪！
7、调整未结束，谨慎对待反弹。
(一)关注热点
单日涨幅0.21%，创历史纪录。
人民币汇率突破7.77。
昨日银行间外汇市场美元对人民币汇率中间价为65438美元+0对人民币7.7615。与前一交易日相比，人民币大幅升值161个基点，达到0.21%，创造汇改以来最大单日涨幅。这样，新年刚过一个多月，人民币汇率累计升值达到0.61%，汇改以来累计涨幅达到4.49%。
询价交易中，人民币汇率最低7.7623，最高达到7.7548，也是汇改以来的首次，最终收于7.7585。人民币较前一日收盘价大幅升值154个基点。在竞价交易中，人民币汇率最低仅触及7.76，最高达到7.7550，最终收于7.7561，较前一日上涨171个基点。(中国证券报)
有望为推动人民币升值奏响最强音。
单日涨幅161个基点，中间价7.7615，盘中价7.7548，收盘价7.7585。2月份的第一个交易日，人民币汇率几乎在每一项重要数据上都创下了汇改以来的新纪录。
对于新年以来的人民币汇率来说，创出新高是常事。截至昨日，在今年已经结束的21个交易日中，人民币汇率中间价第九次创出汇改以来新高，人民币对美元汇率中间价累计升值472个基点，达到0.61%，汇改以来累计涨幅也达到4.49%。
多数分析人士认为，虽然昨日人民币汇率的大幅上涨有内外因素的共同作用，但归根结底，预期才是推动人民币升值的最强动力。
创新已经成为一种习惯
新年以来，人民币汇率创出新高几乎成了一种习惯。算上昨天，在今年已经结束的21个交易日中，人民币汇率已经9次创出汇改以来的新高，而且几乎每隔一个交易日就会创出新高。在此期间，人民币汇率中间价连续突破7.80、7.79、7.78、7.77四个整数关口，昨日盘中首次突破7.76。
即便如此，人民币汇率在一天之内升值如此之多，并创下汇改以来所有重要指标的纪录，实属罕见。
更重要的是，人民币汇率不仅在中间价上强，在交易价格上也更强。中间价首次突破7.77时，盘中价和收盘价首次突破7.76关口。在询价交易中，人民币汇率最高达到7.7548，收盘于7.7585，在竞价交易中，最高达到7.7550，收盘于7.7561，均大幅提升了之前的纪录。
这说明投资者对人民币后续走势还是很看好的，所以在交易过程中抛售了大量美元来做多人民币，这一点也得到记者采访的多位银行外汇交易员的证实。
预期是人民币最强的驱动力。
昨天人民币大幅升值有几个解释:第一，受美联储声明和美国财长保尔森讲话影响，周三纽约时段美元走弱，昨日亚洲时段美元也大幅波动，直接导致人民币兑美元再创新高。
其次，从内部因素来看，昨天有消息称，今年中国外汇体制改革将有大动作。未来，中国的汇率改革预计将采取许多措施，如增加人民币汇率的弹性，理顺外汇供求关系，缓解高顺差压力，抑制流动性过剩。在人民币升值已成大趋势的背景下，上述消息变化进一步提振了市场短期内做多人民币的信心。
申万研究所研究员梁认为，上述消息变化可以说是刺激人民币汇率走强的最直接因素，但从根本上说，预期才是推动今年人民币快速升值的根本因素。
梁认为，中央金融工作会议后，抑制外贸顺差的过快增长和外汇储备的快速增加已成为下一阶段的重要任务。在追求外贸平衡的过程中，人民币汇率无疑是一个重要的手段。如果人民币汇率在调节外贸平衡中的作用增加，必要的快速升值是必不可少的。
此外，刚刚公布的2006年经济数据进一步提高了人民币升值的预期。去年中国GDP增速远超预期，从根本上支撑了人民币的走势，同时也进一步打开了人民币升值的空间。
事实上，市场本身已经对这种预期做出了最好的诠释。今年以来，即使在人民币汇率中间价回调的几个交易日，其交易价格也始终远强于中间价，这说明无论中间价如何变动，都无法改变市场看涨人民币的现实。正如一位银行外汇交易员所说，在整个市场都预期人民币快速升值的时候，谁还敢冒险买入美元？(中国证券报)
首次突破7.77元关口，人民币升值主动性增强。
今年以来第九次，人民币昨日再创新高。中间价7.7615，使得人民币首次升破7.77元关口，也以161个基点创下汇改以来的最大单日涨幅。汇改以来人民币累计升值4.49%，今年累计升值攀升至0.59%。
观察去年四季度以来人民币汇率的升值轨迹可以发现，人民币快速上涨、强势美元的特征不断出现。专家指出，这表明人民币汇率升值的主动性在增强。但也反映出市场对人民币单边升值的预期在增强，不利于汇率弹性的增强。
“人民币汇率的上涨可能与前天美联储宣布将继续暂停加息以及美国财政部长鲍尔森表示中国应加快汇率改革有关。”商业银行交易员指出，前天美联储关于维持联邦基金利率不变的措辞非常温和，没有给美元走势带来任何支撑。此外，保尔森告诉国会，他将继续敦促中国加快汇率改革的步伐。
不过，中国社会科学院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉认为，昨日人民币大涨是在外部压力出现之后，更多的是一种巧合。“人民币升值趋势已经形成，这些事件只是增加了一些细节，并不能影响人民币升值的整体趋势。”
支撑人民币整体上行的是其升值主动性的增强。"自人民币汇率突破8以来，其升值明显倾向于主动."刘煜辉指出，汇改后很长一段时间，人民币的强势是由美元走弱带动的，升值有些被动。但从去年四季度开始，人民币的强势和美元的强势往往同时出现，这与两种货币同涨同跌的一般常识相悖，人民币升值的主动性在增强。“作为宏观调控和解决国际收支问题的一种手段，汇率变量可能更多地被货币当局所考虑。”
这种主动升值的特征在今年1的月份更加突出。数据显示，美元指数从年初的83.7点附近一直稳步上升，最高点已经超过85点。但在此期间，人民币也是一路狂奔，突破了几个重要的心理关口，屡创新高。
有银行交易员指出，市场对人民币升值已形成相对稳定的预期，持有人民币是相对安全的操作，因此美元抛售一直较大，导致汇率步步高升。
然而，这种一致的升值预期也在一定程度上为人民币弹性的增强制造了无形的障碍。刘煜辉指出，任何金融产品的价格只有在市场存在差异时才会出现大幅波动。“如果人民币升值预期占主导地位，那么放宽人民币汇率日间波动限制的意义不是特别大。”
从昨日交易市场的价格走势来看，中间价高企带来的引导作用也使得市场对人民币大幅上涨的预期有所增强。大量美元抛售导致美元兑人民币汇率早盘快速下跌，在1个交易日突破7.77和7.76元两大关口，在询价市场和撮合市场分别达到7.7548和7.7550元的低点。午后随着美元买盘的出现，略有好转，最终收盘分别为7.7585和7.7561元，较前一日分别下跌154和171个基点。(上海证券报)
跟踪受益于升值的行业:
造纸行业看好有上游和技术优势的公司
流动性的增强继续推高公司估值。用3.0%的无风险利率来衡量公司的估值，可能对当前的投资更有意义，但投资风险也可能相应增加。维持行业中性评级，继续看好上游的岳阳纸业和涂布技术领先的太阳纸业。
流动性继续推高估值。
基于对长期无风险利率的判断，我们在前期对纸业公司的估值过程中，一直使用4.0-4.5%。由于市场流动性越来越大，投资预期收益率趋于下降，710年期国债利率也维持在2.8-3.0%的低位，可能形成市场对无风险利率维持低位的预期，进而推高公司估值。
很难判断这种预期会持续多久，但它确实显著影响了当前的公司估值，并且可能会持续下去。由于低长期利率可能会持续一段时间，因此以3.0%的无风险利率计算的公司估值对当前投资可能更有意义，但投资风险也可能相应增加。
继续看好有上游和技术优势的公司。
在我们的造纸估值体系中，原材料控制和行业竞争是高端盈利的决定性因素。由于造纸行业过剩是长期趋势，技术优势成为享受不充分竞争、避免市场过剩的有效途径。因此，继续看好上游的岳阳纸业(600963)和涂布技术领先的太阳纸业(002078)。
岳阳纸业(600963):在少数采用林浆纸一体化的上市纸业公司中，岳阳纸业的上游盈利趋势最为明朗。基于对发行后业务的预期，我们估计公司目前的合理价值为13.2元，半年和一年后的合理价值分别为17.0元和20.8元。
该价值尚未包括公司未来再融资和林地持续扩张的预期:
再融资方面，由于融资是企业的必然行为，上述基于自然增长的估值处于较低水平，其在半主导期的自然增长率从24.3%下降到8.0%。融资的增长取决于融资额，而融资额是不可预测的。假设年均增长率为20%，我们估算公司目前的合理价值为65，438+05.8元，半年和一年后的合理价值分别为20.4元和25.1元。
在新增林地方面，大股东泰格林纸业集团计划在“十一五”末建设65万公顷(975万亩)林地。这个私募集团把茂源林业公司的股份全部转让给上市公司，注入国有林地654.38+0.9万亩，可见该集团要做大上市公司的决心。654.38+0.05万亩林地预计不是岳阳纸业最终的林地面积。我们估算每8.4万亩林地，EPS增加0.035元，价值增加1.2元/股。
维持公司股票“推荐”评级。
太阳纸业(002078):太阳纸业凭借多年积累的铜版纸技术优势，在市场顶端享受了不充分的竞争，募投项目液体包装纸将再次提升产品档次。随着2007-08年两条纸浆生产线的投产，公司的产品成本将下降，毛利率将提高，ROE将在高效运行下保持在造纸行业的高端。
目前公司的合理价值为26.1元，半年和一年后的合理价值为28.7元和31.4元。虽然我们长期看好太阳纸业的估值，但目前的价格并没有明显的吸引力，维持“中性”的投资评级。(国信证券)
造纸行业:2007年投资要点及建议。两个股票评级。
纸张消费:目前接近6000万吨，约占全球16%。00-05年年均增长率为11%，预计05-10年年均增长率为7%，与GDP基本同步。2010年，总量将超过8000万吨，相当于目前最大消费国美国的水平。
纸的供应:目前和消费基本持平。00-05年年均增长13%，高于消费增速；预计2005年至10年的年均增长率为8-9%，略高于消费的增长率。自2006年下半年以来，中国纸制品的出口已经超过了进口。我们的判断是，这将演变成一个长期趋势，可以持续10年以上。主要原因是中国造纸企业开始具备国际竞争优势。
市场分散，强者恒强。我国造纸企业仍有3000多家，没有1家企业占全国总产能或总收入的7%以上。但是，在某些产品中，强者的特征已经非常突出。例如，靳东纸业的涂布纸国内市场份额超过50%，华泰股份的新闻纸接近30%。随着国内总产能供大于求，企业两级分化的局面将继续演变，行业兼并重组将加速。我们判断，2010年，中国市场将出现千万吨级造纸企业，可与美欧日大型企业比肩。我们认为中国企业的优势是:1)拥有世界上最好的造纸设备；2)相对较低的能源和劳动力成本；3)在大型经济实体中，中国仍将是增长最快的市场。
财务表现:行业毛利率基本维持在14%左右，净利润水平在5%左右，全行业收入规模约3000亿元(不含浆纸产品)。全行业平均总资产负债率高达62%。行业特点是高负债产能扩张和产品结构升级。我们预计，随着产能增速放缓，行业负债率将有所降低，现金流状况将有所改善。
产品趋势:从消费增速来看，2000-2005年，增速最快的是白纸板(17.6%)、箱板纸(16.9%)和新闻纸(16.4%)，而包装纸(1.8%)和特种纸。从消费占比来看，新闻纸(6.0%)、铜版纸(6.1%)、白纸板(14.6%)、箱板纸(18.8%)、书写印刷纸(18.2%)等主要品种的占比在增加。我们判断，未来五年，铜版纸占比仍会上升，新闻纸和书写纸占比会下降，但国内消费增速会下降。
价格变化:2002-2006年，原材料价格处于上涨周期，国内进口针叶木浆价格上涨30%以上；但由于国内造纸产能快速扩张，新闻纸、轻量涂布纸、铜版纸、白卡纸等主要品种价格均有不同程度的下降(4~10%)。我们的判断是，2007年白卡纸和新闻纸价格可能会反弹(产能已经释放)，而轻量涂布纸和铜版纸仍有下行压力。纸浆价格走势是针将维持高位(美元相对加元贬值，新增产能有限)，预计2007年均价在750-770美元/吨；阔叶纸浆价格将略有下降，预计2007年均价为600美元/吨，这主要是因为亚洲和南美新增了大量产能。
总体评价:2007年将是出口超过进口的一年，出口将演变为大趋势；国内产能扩张将放缓，行业整合加深；总的来说，预计原材料价格是一个下行的趋势(废纸价格短期内会有一定压力)，而纸价下行压力会有所缓解，部分纸价可能会上涨。
投资建议:
短期内继续看好华泰的主要原因有:1)具有全球竞争力的新闻纸企业；2)出口销售的大幅增长可以带来可持续的利润增长；3)目前估值水平不高，07年市盈率只有13倍。关键点:新闻纸价格不再下跌。
长期看好陈明，主要理由:1)可能成为世界级中国造纸企业之一；2)2007年业绩可能反转；2)如果业绩能够满足股改时做出的承诺，2007年对应的市盈率小于10倍。要点:2007年1季度业绩能实现大幅增长。
(二)a股聚焦
反弹力度明显弱于前期。
阶段调整带来局部投资机会。
对于周三的市场大跌，市场整体反应明显过度。一旦这种驱动力得到有效释放，市场将回到一个相对稳定的运行轨道。事实上，从昨日半数以上股票上涨、30余只股票涨停的整体表现来看，当前市场仍蕴含着做多的强劲动力，整体强势格局仍难以撼动。
阶段性调整的序幕已经拉开。
但即便如此，市场阶段性调整的序幕已经拉开，突出表现在三个方面:一是作为本轮行情风向标的大盘蓝筹群体进入全面整改阶段，从以工商银行、中国人寿为代表的金融股，到以万科A、保利地产为代表的地产股，再到以中国石化、宝钢股份为代表的石化、钢铁股，均出现短期见顶迹象，最终决定进入全面整改期。
二是管理层担心“泡沫”而采取的一系列调控措施，包括限制资金流入、融资融券、推迟股指期货推出等，直接抑制了投资者继续做多的信心。
第三，来自市场内部的调整。截至目前，本轮行情自2006年初启动以来，基本完成了从成长股、价值股到投资股、补涨股的一轮完整牛市上涨。虽然当前市场仍有内在上涨动力，但很难带领市场继续出现明显的上涨空间。随着年报业绩的逐步披露，越来越多的公司股价将逐渐面临真正的考验，调整通常是这一阶段最重要的特征。
稳定应该是调整期的主基调
市场不具备深度调整的动力和基础。
首先，从估值角度来看，虽然目前关于市场“泡沫”的争论明显增多，但如果仔细分析，结论还是乐观的。以沪深300为例，按照2007年相对保守的20%的增长预测，动态市盈率在22倍左右，不存在明显的高估。如果考虑到股指期货带来的宏观向好、人民币升值、税改、套期保值等多重利好因素，部分品种仍有吸引力，客观上增强了机构投资者的持股信心。
其次，随着基金等机构的资金规模突破万亿，a股市场整体逐渐演变为机构主导的市场，最终导致当前市场的稳定性有了很大的提升。从市场博弈的角度来看，在基本面没有根本改变，市场预期依然向好，流动性泛滥格局短期内难以有效解决的情况下，机构主动减仓的风险可能远大于按兵不动。最终管理层的调控可能会降低机构资金的投资冲动，但导致其大幅减持的概率很小。另外，从管理层的角度来说，虽然我们不希望股市因为担心“泡沫”而暴涨，但我们也不希望暴跌。因此，股指在经历了短期大幅振荡后，稳定将是调整期最重要的特征，围绕个股的结构性分化将变得市场化。
当地的投资机会仍然存在。
随着大盘蓝筹、金融、地产等龙头板块进入整理阶段，市场热点将进入主流品种相对缺乏的时期。但由于市场格局整体偏强，一些具有主题投资特征的机会会逐渐显现。从最近两天的市场热点分布来看，券商股、网络传媒等部分科技股开始脱颖而出，海鑫股份、宝鼎天鹅、广电传媒、上海梅林等均涨停。显然，在当前市场主流热点处于整理阶段时，那些具有主题投资机会的品种有望迎来全面上涨。包括3G、航天军工、高成长小盘股，那些整体上市、优质资产注入的品种有望受到资金追捧，值得关注。(北京首映)
箱体振动代替主上升波
江苏天鼎甘丹
未来a股市场的走势将出现两个新特点。一个是主升浪会被箱体震荡代替，一个是个股会代替板块行情。
小阳缩量暗示多头能量下降。
对此，分析人士喜忧参半。好消息是，昨日a股市场出现了止跌的技术信号，也从一个侧面说明，在多头没有四面楚歌的情况下，止跌企稳意味着多头仍有能力掌控市场走势。令人担忧的是，昨日a股市场止跌企稳，但并未看到量能的持续放大。反而呈现出典型的量能急剧收缩的特征，这意味着昨日a股市场止跌的动力更多来自于做空力量的减少，而非场外大量新资金的进入。
更重要的是，a股市场前期也是暴跌，但随后会引来多头资金更猛烈的反击，从而形成更大的上涨行情。但昨日a股市场只是缩量、止跌、企稳，说明多头能量确实下降了。正因为如此，分析人士认为，a股市场的运行格局将发生变化，即由原来的主升浪行情转为箱体震荡行情。换句话说，昨天的企稳可能不会带来本周五的持续报复性上涨和上涨，但极有可能继续窄幅震荡。
新格局能否带来新机遇？
由此可见，未来a股市场的走势将出现两个新的特点。第一，主升浪会被箱体震荡所取代，尤其是那些长期活跃在证券市场的主流资金，他们有一个经验就是，跟随政策导向往往可以获得超额投资回报。所以，在当前估值争论中权威人士声音越来越强的背景下，敏感的主流资金自然会降低做多热情。
第二，个股机会替代板块行情。箱体震荡的格局必然带来热点的变化，因为a股市场以往的经验表明，只有连续的板块行情才会带来主升浪行情，而箱体震荡中往往只有个股机会或细分行业、小板块的投资机会。也就是说，前期上涨行情中的银行股、钢铁股、地产股等主流热点将暂时看不到，而部分股票或子行业的投资机会将会出现，这正好符合当前箱体震荡趋势格局的特征。当然，在箱体震荡中，还有一个热点演变特征，就是同一个板块中的个股也会出现分化。
由此可见，箱体震荡中也会有投资机会，但投资机会主要局限于小范围甚至部分股市，而非之前主升浪行情中的投资机会。连续的板块上涨行情，主要是基金等机构资金的推动。现在机构资金都在思考监管、禁止银行资金违规入市等政策导向。所以个股机会主要在于游资和少量仓位相对宽裕的机构资金。
关注三类股票投资机会
在这种背景下，笔者建议投资者的操作思路可以稍微改变一下。一方面，他们要尽量不要空仓，因为目前只是短期的趋势变化，而不是998以来牛市的转折，因为人民币升值、中国经济增长、上市公司业绩增长以及支撑a股市场牛市的资金泛滥依然存在。所以目前不需要清仓离场。另一方面，当前a股市场的短期趋势确实发生了变化，继续保持股票策略似乎并不明智。
建议投资者可以根据三个策略来把握投资机会。第一，年报业绩超预期的股票，包括年报业绩和分红可能超预期的股票，在游资的追捧下极有可能获得超额收益，如金陵药业、建发股份、成兴股份等。二、业绩亮眼的股票。近期，行业分析师的研究报告不时推荐2007年业绩亮眼的股票，包括魏云、海南椰岛、维维股份等股票。第三，有预期注资题材的股票，沪东重机和东软已经做出了榜样，所以也可以跟踪有预期注资题材的股票，如江南重工、金国实业、国电电力、鲍彤能源、东安电力等。
调整未结束，谨慎反对反弹。
武汉新兰德余凯
周三大跌后，沪深两市周四惯性下跌后小幅反弹，盘中个股活跃度明显回升，但基本各行其是。部分前期主流品种，如钢铁、银行、交通运输等板块继续走弱，20日均线也对两市股指形成明显压力。同时，成交量萎缩显示反弹动力并不充足，市场调整压力仍需进一步释放。
严重分歧导致剧烈波动。
2007年以来，用剧烈波动来形容a股市场并不为过。在6月5438+10月的大部分交易日中，上证综指的波动区间都超过了100点，而两市日均成交量超过了11000亿元，这就造成了参与者对市场未来走势的巨大分歧。无论是大盘指数还是成交量，都创下了a股交易史上的最高纪录。与之相对应的是，经过去年以来的大幅普涨，各板块估值并不低，部分行业存在结构性泡沫，部分公司炒作已非理性。虽然整个市场还没有出现泡沫，但是短期估值快速上涨，中长期提前透支，很难跟上。
值得关注的是，截至6月26日65438点，全部a股的动态市盈率已经超过30倍，达到32.95倍，即使从全球范围来看，也处于较高水平。与此同时，以蓝筹股为代表的沪深300、上证180、上证50市盈率分别高达28.07、27.34、26.96倍。即使按照2007年的预测，主要指数的市盈率也超过了25倍。显然，在这种背景下，估值压力对市场的作用显而易见。
此外，政策风险有所增加。从近期出台的房地产调控政策、暂停新基金审批、严查节后违规银行资金入市、督促国企防范股市投资风险、加大股市调整风险等一系列措施来看，管理层给股市降温的意图非常明显。同时，增加股票市场的供给。比如中国人寿、兴业银行、平安保险的发行进程都比对方快，国企整体上市的速度和力度也超出市场预期。虽然这些措施实际效果有限，不太可能改变市场长期牛市格局，但在市场整体估值较高、心态不稳的情况下，可能成为短期多空定向选择的重要砝码。受此影响，周三a股市场大幅跳水，上证综指和深证成指分别下跌4.92%和7.62%，创下阶段性单日跌幅新纪录。
震荡调整将持续
短期内大量做空能量释放后，在指标股企稳的带动下，市场出现反弹。两市涨停股增多，股权券商、重组等概念股活跃。前两天大跌的地产、医药板块大幅反弹。而中国石化、中国联通、中国工商银行等权重指标股暂时止跌，但仍以反弹为主，继续上涨的能力有限。但成交量有一定程度的萎缩，说明整个市场继续反弹的信心仍然不足。题材股的活跃与主流品种的停滞构成了鲜明的对比，市场整体持续反弹的基础并不牢固。
另一方面，即使考虑到中国经济的高增长，与国际水平相比，目前a股近33倍的市盈率明显处于高位，显著透支了未来的业绩增长，基本面因素削弱了市场进一步上涨的动力。但由于资金面依然宽松，上市公司年报整体业绩增长将较前三季度继续改善，市场大幅调整的可能性不大。整体市场将进入震荡修复阶段，这种调整将伴随结构性分化。年报高于预期的公司股价可能进一步上涨，年报较低的公司调整压力加大。结构性分化，风险与机遇并存将是春节前市场的主基调。
控制风险要谨慎。
在动荡的市场中，由于短期市场波动风险的增加，也意味着操作难度的增加。因此，在市场调整后的反弹阶段逐步降低持仓比例将是一个相对稳健的操作策略，尤其是对于那些阶段涨幅巨大、缺乏基本面支撑的强势品种。从长期来看，在中国经济快速持续发展、资本市场体系改革和扩大以及全球流动性聚焦中国的共同努力下，中国a股的长期发展仍值得期待。
需要提醒的是，未来支撑股市上涨的动力将来自于2007年的业绩增长预期。从行业市盈率对比发现，不同行业和部分股票在年报公布期间仍有较好的投资机会，如工程机械、有色金属、电力、汽车、煤炭等，其中一些龙头公司在调整过程中值得高度关注。