风险管理指导材料:计算VaR值的基本方法

①方差-协方差法，又称Delta正态法。

方差-协方差法原理简单，计算速度快。确定性表现在三个方面:一是突发事件的风险无法预测，因为方差-协方差法是基于历史数据来估计未来的，其假设是未来和过去存在分布的一致性，但突发事件打破了这种分布的一致性，其风险无法从历史序列模型中揭示。第二，方差-协方差法的正常假设受到质疑。由于“肥尾”现象的普遍存在，许多金融资产的收益分布不符合正态分布，因此基于正态近似的模型往往会低估实际风险值。第三，方差-协方差法只反映风险因素对整个投资组合的一阶线性影响，不能完全度量非线性金融工具(如期权)的风险。

②历史模拟法

历史模拟法是利用当前投资组合中证券的权重和证券的历史数据来重构投资组合的历史序列，从而得到重构后的投资组合收益率的时间序列。

历史模拟法克服了方差-协方差法的一些缺点，如考虑“肥尾”现象和度量非线性金融工具的风险，历史模拟法通过历史数据构建收益率分布，不依赖于特定的定价模型，因此不存在模型风险。

但历史模拟法仍存在诸多缺陷:一是风险包含了时间的变化，单纯依靠历史数据来衡量风险会低估收益率的突然波动；其次，风险计量的结果受到历史时期长短的限制；再次，历史模拟法基于大量历史数据，对数据依赖性强；最后，历史模拟方法在衡量大型复杂投资组合的风险时工作量很大。

③蒙特卡罗模型

蒙特卡罗方法分两步:第一步，设定金融变量的随机过程和过程参数；第二步，针对未来利率的所有可能路径情景，模拟投资组合中证券的价格走势，从而编制投资组合的收益分布来度量VaR。

蒙特卡罗模拟法的优点包括:它是一种全值估计法，可以处理非线性、大波动和“肥尾”问题；生成大量路径模拟场景，比历史模拟方法更准确可靠；通过设置缩减因子，模拟结果可以更快地反映最近的市场变化。其不足之处包括:对基本风险因素和部分模型风险仍有一些假设；计算量大，精度提高慢。如果一个因子的精度要提高10倍，模拟次数必须增加100倍以上。如果生成的数据序列是伪随机数，可能会导致错误的结果。

5.灵敏度分析

敏感性分析是指在保持其他条件不变的情况下，研究单一市场风险因素(利率、汇率、股票价格和商品价格)的变化可能对金融工具或资产组合的收益或经济价值产生的影响。

敏感性分析简单易懂，在市场分析中得到了广泛应用。但是，敏感性分析也有一定的局限性，主要表现在对于更复杂的金融工具或资产组合，无法衡量其收益或经济价值相对于市场风险因素的非线性变化。

6.情况分析

与敏感性分析不同，情景分析是一种多因素分析方法，将各种可能情景的概率结合起来，同时研究多个因素可能产生的影响。

7.压力测试

压力测试的目的是评估银行在极端不利情况下的损失容忍度，敏感性分析和情景分析主要用于模拟和估计。

8.回溯测试