在恒瑞医药的黑暗时刻，高莹重回前十大股东。
六年来第一次限牌！8月20日，恒瑞医药(600276。SH)迎来了“黑暗时刻”。
股价腰斩，公司裁员，基金出逃...曾经的“大白马”、“医药一哥”已经落后迈瑞医疗(300760。SZ)和药明康德(603259。嘘)。
19晚间，恒瑞医药披露2021半年报。报告期内，累计R&D投资25，865，438+0万元，同比增长38.48%。R&D投资占销售收入的比例高达19.41%，但净利润几乎为零，增长率为65438+。
8月20日开市后，恒瑞医药股价多次触及跌停。到早盘11，已经被封杀2.5万多单，收盘48.46元/股，总市值31000亿元。相比今年6000亿的市值，已经减半了。与此同时，网上传的安徽省检验科试剂集采会议纪要，让“仪器毛”迈瑞医疗暴跌17%。
受“药茂”“仪茂”影响，南威医药(688029。SH)、万福生物(300482。SZ)、金宇医药(603882。SH)和通策医疗(600763。SH)跌幅超过10%。
上市以来的21年，恒瑞股价整体向上波动，但近半年来下跌曲线陡峭，前所未有。“妖猫”为什么会走到这一步？最近两年，恒瑞接连犯错，利润空间不断缩小，就像半个月前财剑道指出的:恒瑞医药容错不起。半年报中的麻烦立刻在资本市场引起了巨大的波澜。
仿制药的未来已经被打破，创新药和国际化的前景还不明朗。近日，63岁的孙飘扬重返董事长之位，被视为拯救恒瑞医药的一线曙光。
01
不利集中开采
医疗保险谈判失误
恒瑞医药日子不好过主要有两个原因:
公司半年报显示，受国家和地方采购影响，公司传统仿制药销量下降。报告期内，2020年6月5438日至10月065438日开始的第三批集中采购涉及的6个药品销售收入环比下降57%。另一方面，主力产品Karelizumab从3月1，2021开始执行医保谈判价，降幅达85%。此外，由于产品入院难、各地医保实施时间不一等诸多问题，Karelizumab销售收入环比负增长。
罗马不是一天建成的。在今年6月进行的第五批集中采购中，由于恒瑞的报价策略不当，犯下大错，无意中遗漏了重产品碘克沙醇注射液和格隆溴铵注射液，占公司总收入的7.1%；与竞争对手相比，其他中标产品的价格也远没有优势。如投标最大的苄嘧磺隆阿曲库铵注射液的价格为158元，远高于其他两家公司(241.8元和343.8元)。
集中采购和医保对于药企的重要性不言而喻。稍有不慎，之前的努力就可能功亏一篑。
Karelizumab PD-1的医保谈判已经失败，因此即将到来的医保谈判尤为关键。
7月30日，通过初审的271药品名单向社会公布。恒瑞医药和百济神州各有三个新药，数量最多，其中两个面临直接竞争。恒瑞医药的新药有PD-1单克隆抗体和PARP抑制剂。另一个重磅新药是1创新药TPO-R激动剂Hettropopa乙醇胺片。据郭盛证券测算，若能进入医保快速放量，估计该药销售峰值有望超过6543.8+0亿元。这一轮医保谈判，对恒瑞医药来说是救命稻草。
02
被推翻的多米诺骨牌“股票”
自2000年上市以来，恒瑞已经跑出了百倍的牛市行情，甚至在2008年的金融危机中成为了最大的抗跌蓝筹之一——当时股价全年跌幅仅为18.79%。2021第二季度恒瑞扣非净利润单季下降，上一次单季利润同比下降是在2011年前的第四季度。
但这一切早有伏笔。
恒瑞医药上半年仓位资金已经出逃。截至6月30日，* * *旗下326只基金披露持有恒瑞医药，合计持有2.36亿股，环比减少29.38%。与一季度相比，北向资本香港中央结算有限公司二季度减持约0.1.9亿股，持股7.66亿股，持股比例由12.26%降至11.97%，仍为恒瑞医药第三大股东。《奥本海默》基金公司-中国基金甚至因为减持退出了前十大股东。
机构离开，散户接手，但不断入市“抄底”的散户一直被套牢。据统计，恒瑞医药股东人数大幅增长，尤其是二季度，增幅超过60%。截至2020年末，恒瑞医药股东人数为281.80人，至3月末已增至36.76万人，增长约30%。二季度末，恒瑞医药股东户数激增至665，438+0.065，438+000户，较3月末增长65.97%。
值得注意的是，高瓴资本被动成为恒瑞医药前十大股东之一，可能是资本市场仍有大机构看好恒瑞医药的信号。高燕资本自2015年2月左右开始建仓恒瑞医药，一年内两次加仓。根据恒瑞医药公布的前十大流通股东数据，2016年三季度增持至2193万股，并于去年2020年退出前十大股东。今日高瓴资本持股4046438+0.9万股，持股比例0.63%。
与此同时，一些奶牛告诉洛鸣路，他们将在下一个交易日进入市场抄底。
03
裁员的冗余
恒瑞为什么要反击？
8月20日，关于“恒瑞医药大幅裁员”的信息在网上疯传，甚至出现在《东方财富》导读栏目中。此次裁员主要涉及仿制药的医药代表，同时会增加创新药的研发人员。有消息称，恒瑞医药大幅裁员，员工数量将从3万人减少到2万人。针对此事，恒瑞医药证券部工作人员回应称，公司在半年报中对此事进行了说明，“公司要集中资源进行创新，对国际化进行运营改革”。此前，恒瑞医药内部一位内部人士在接受媒体采访时表示，“其实组织架构的演变从今年6月份就开始了”。
新的业务调整和大幅裁员，这些新动作的背后，站着恒瑞医药的“掌门人”和头号灵魂人物孙飘扬。8月4日，孙飘扬正式复出担任主席。能不能给恒瑞打一针强心剂？还是未知。
财报数据显示，恒瑞在美国、欧洲等地建立了65，438+036个海外R&D团队。主要成员是来自罗氏、诺华、辉瑞、默沙东等知名药企的中高层人才。正在开展23项国际临床试验，其中国际多中心三期项目7项，超过10项研究处于准备阶段，86个海外中心已经启动。
值得注意的是，主打产品Karelizumab为恒瑞带来了首个国际多中心ⅲ期临床研究——Karelizumab联合阿帕替尼治疗晚期肝癌的国际多中心ⅲ期研究已在海外完成，并已启动FDA BLA/ NDA的提交准备工作；此外，还有多项产品实现全球同步开发。
这些海外项目能否尽快破局？这是在测试孙飘扬的速度。
为了凸显恒瑞的持续创新能力，本次半年报还披露了恒瑞的创新药收入和管道。创新药销售收入达到52.07亿元，同比增长43.80%，占总销售收入的39.15%。像高R&D投资一样，恒瑞打赌创新药物的真正本质根本没有改变。虽然竞争越来越激烈，但R&D、国际化、运营优化、孙飘扬王者归来依然是恒瑞的护城河。
1990，32岁的孙飘扬被任命为厂长，挽救了一个账面资金只有8万元的小厂“江苏恒瑞药业有限公司”。后来，他把它扶到了“白马股”医药龙头的位置。在电影《黑暗时刻》的结尾，丘吉尔说:没有最终的成功，也没有致命的失败，最重要的是继续前进的勇气。
(尹丽娜对本文亦有贡献)