4万亿的故事能否重现？

央行数据显示，1年末，广义货币(M2)余额243.1万亿元，同比增长9.8%；狭义货币(M1)余额为61.39万亿元。剔除春节错时的影响，M1同比增长2%左右。流通中货币(M0)余额10.62万亿元，同比增长18.5%。当月净投放现金1.54万亿元。

贷款额大幅增加。央行数据显示，6月人民币贷款增加3.98万亿元，438+10月，是月度统计新高，同比多增3944亿元。分部门看，住户贷款增加8430亿元，其中，短期贷款增加6543.8+0006亿元，中长期贷款增加7424亿元；此外，公司贷款增加3.36万亿元。

新增贷款额度近4万亿元，引起市场广泛关注。让人不禁想起2008年的4万亿计划。当时受国际金融危机影响，中国经济增速快速下降，政府推出4万亿投资计划。货币宽松导致资产价格上涨，房地产行业快速复苏。

然而，这一次明显不同。广东省住房政策研究中心首席研究员李分析，2008年4万亿的经济体量是31.9万亿，现在中国的经济体量已经超过十亿。而且2008年的城市化率和现在对基础设施的需求完全不同，无法直接比较。

结构上，信贷继续向实体经济倾斜。据央行初步统计，2022年1年末社会融资规模存量320.05万亿元，同比增长10.5%，实体经济人民币贷款余额195.71万亿元，同比增长11.6%。

中国人民银行副行长刘国强近日表示，2022年，央行将加大跨周期调节力度，聚焦前沿，引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新和绿色发展的支持力度，稳定宏观经济市场，为促进经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。

01 3.98万亿信贷增量再创新高。

6月5438+10月新增社会融资规模同比增加近万亿元，远超市场预期，新增人民币贷款3.98万亿元为有数据记录以来的历史最高。RealData首席市场分析师徐小乐认为，这是2021年末以来央行连续降RRR、降息、稳增长、稳预期政策带来的正面效应，有利于打破市场对“信贷崩盘”的担忧，稳定良好的信贷投放有望促进经济增长企稳。

6月5438+10月信贷能否实现“开门红”，可能对未来稳增长政策的节奏和力度影响较大。中国民生银行(600016)首席研究员文彬认为，总体来看，本月金融数据超出市场预期，新增信贷、社会融资等主要指标创单月新高。

总体来看，本月M2增速加快回升，新增信贷和社会融资略超预期，反映出货币政策和财政政策支持稳增长。不过，文彬认为，从金融数据来看，企业融资状况有所改善，需求有所回升，但居民消费需求依然疲软。

文彬认为，下一阶段，稳增长应该继续扩大内需，稳定外需。目前，美联储货币政策的紧缩路径已经逐渐清晰。预计它将在3月份结束债券购买后开始加息，并将在适当的时候开始缩表。中国宏观政策要利用好美联储政策大幅收缩前的窗口期，用好总量和结构性政策解决总需求不足的问题，加强财政政策和货币政策的协调配合，尽快扭转市场预期，提振信心，确保经济运行在合理区间。

"不排除RRR在第一季度小幅减产的可能性。"置信投资研究所高级研究员王云金认为，6月5438+10月金融机构存贷比存量升至83.3%，再破新高。2021年末RRR降息后，银行体系的资金状况并没有明显改善，货币政策仍将保持宽松。他预计，2月份信贷增量季节性回落，余额增速可能企稳回升至11.6%左右，国债发行加速有望进一步提振社会融资增速至10.7%左右。

房地产能从货币宽松中受益吗？

值得注意的是，虽然货币大增，但更多的是流入了实体经济，进入房地产的部分还是非常有限的。

首先来看居民的房贷情况。据贺勋地产统计，6月5438+10月住户贷款项下中长期贷款增加7424亿元，去年同期为9448亿元，与去年相比仍有较大差距。业内人士认为，这主要是由于春节前房地产市场低迷，疫情反复。房地产销售端不景气，使得按揭贷款受限。

然而，随着市场回暖，这种情况有望得到改善。RealData数据显示，2022年6月5438+10月贝壳50城二手房价格指数环比跌幅仍在收窄，代表市场预期的景气指数已回升至20以上的稳定运行区间。徐小乐预测，随着疫情的有效控制和节日效应的结束，市场交易活跃度将逐步恢复。

徐小乐进一步表示，总体来看，居民消费意愿较低。在中央稳增长的需求下，对居民消费的支持政策有望加快，房地产房贷利率有进一步下降的空间，有利于支持居民合理的住房消费。

从企业融资来看，房企6月5438+10月的融资规模并没有明显改善。RealData数据显示，2022年6月5438+10月，房企在境内外发行债券4865438+亿元，同比大幅下降70%。中指的数据还显示，2022年6月5438+10月房企融资总额为792.2亿元，单月融资规模同比下降11个月。其中，房地产行业信用债券融资下降53.6%，境外债权融资下降88.0%，信托融资下降83.9%，ABS融资下降47.2%。

不过，这种情况在一定程度上得到了改善。2月10日，根据银行间交易商协会非金融债务融资工具登记信息系统显示，绿城地产集团股份有限公司关于2022年第六期中期票据(M&A)发行的登记报告状态为“预评估中”，本期债券发行额度上限为30亿元。据悉，龙湖和旭辉近日分别获得50亿元中期票据的注册通知。

据智信投研数据显示，6月5438+10月公司债新增5799亿元，为2020年5月以来单月增量最高，同比多增1882亿元。王云金认为，经过两年多违约事件的负面影响，债券发行逐渐回归正常节奏，市场有明显回暖趋势。

王云金进一步认为，表外融资业务四年来一直在萎缩，总计8.7万亿元。保持房地产市场稳定发展，需要及时恢复表外业务，满足优质房企合理的融资需求。

值得一提的是，信贷对房地产行业的支持将向保障性租赁房倾斜。根据央行上周发布的《关于保障性租赁房相关贷款不得纳入房地产贷款集中管理的通知》，鼓励银行业金融机构加大对保障性租赁房发展的支持力度。业内人士认为，这一政策将推动住房租赁金融体系的建立。

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