歌尔的财报透露了哪些秘密？

现在是密集披露年报的时间节点。本周末，歌尔亮丽的年报和一季报预告成为市场关注的焦点。

2020年165438+10月16，“又一个白马龙头人，燃眉！在文章中，老张对歌尔突然暴涨的高库存、高负债做了全面的解读，并提醒大家中期布局一定要等到年报出来。

如今，自此歌尔股价进入漫长的下跌之路，从最高点跌去一半，只是一路下跌，与目前年报披露一致。

老张对公司的解读也是有始有终。让我们来看看公司的年度报告和季度预测。

2021年3月27日，歌尔发布年报，公司实现净利润28.48亿元，同比增长12241%。

别的不说，先来看看前面提到的公司的几个异常题材。

一是应收账款方面，2020年底达到99亿元，且仍在增加。但增速并不太明显，在公司体量大幅增长的情况下，应收账款的存量和增量是合理的。

另外，虽然公司的应收账款看起来很大，但是公司的平均回款周期持续大幅下降，说明公司的回款速度在加快，公司的运营能力在增强，这是没有问题的。

二是存货方面，2020年末存货92亿元，较2019增加近40亿元。

数据显示，三季报中，歌尔存货达到6543.8+02.2亿元，公司给出的解释是规模增加，运输方式调整。

年报显示，库存比三季度下降了30亿，说明库存在好转，可能真的是运输方式的影响。另外，从季度来看，公司的存货周转天数也在下降，说明公司的存货周转在加快。

另外，从公司的体量来看，这个库存数量也是正常的。

但是，有一点。从年报数据来看，歌尔的库存增长主要是库存商品，而不是原材料等。但2020年公司库存商品只增加了65，438+065，438+0%，库存金额却增加了近80%，达到40亿元。

所以可以推断，大概率是库存产品价格大幅上涨，储存的是高端产品。但即便如此，如果单纯从收入端和成本端计算，与这个增长额还是有相当大的差距。

所以这一块需要公司更多的数据说明，否则还是有大额减值的风险。

三是数额巨大的应付账款，2020年末达到6543.8+055亿元。说白了就是公司大幅增加的库存，占用了上游客户的资金，产品出不去，钱也给不了别人。

但在公司营收的大幅增长下，这个金额的增长是正常的。另外，应付账款的金额不能简单，还要看现金流。2020年末歌尔现金流有明显改善，光货币资金就有近80亿，还能应付。此外，公司的杠杆率也开始下降，逐渐向好。

第四，R&D投资。

2020年，歌尔的R&D投资剧增，这让老张想起了深圳欧膜科技有限公司，一方面，深圳欧膜科技有限公司被排除在苹果的产业链之外，另一个重要因素是技术跟不上苹果的需求。

由此可以推断，歌尔也有可能遇到技术瓶颈，或者加大新方向的投入，扩大业务范围，从而实现成败在此一举。

然而，在R&D的大量投资确实是一件好事。至少公司意识到了危机，努力的方向应该是VR。而公司2020年30多亿的R&D投资基本已经费用化，说明公司还是不错的。

接下来我们再来看歌尔的季报，更加抢眼。

公司预计2021一季度利润为82355.36万元-97061.67万元，同比增长180%-230%。

乍一看是不是很亮，但是！！！

在第一季度预测中，有这样一句话:

歌尔旗下的这家公司叫高平电子，在美股上市。很有意思，歌尔持有近760万股。

这个高平电子2021一季度估值如下，一季度翻了五六倍，被美国散户用游戏站炸了。

歌尔在一季度也确认了这个股权投资收益，也就是说歌尔的季度业绩很大一部分是这个股市赚的。

事实上，2020年，高平电子的公司股价也翻了一倍，歌尔也在上面赚了一笔，大概是1亿。

根据歌尔持有的股份和高平电子的股价，估计歌尔一季度收入3-4亿元。如果扣除这一点，其一季度的业绩就没那么亮眼了。

另外这个高平电子也是垃圾股，业绩是亏损的。这次炒作背后很大概率会是一地鸡毛，歌尔怎么赚的可能都没了。这个地方也需要格外小心。

所以总体来说，歌尔的问题不大，一些经营指标在持续改善，但是还有一些问题需要解决，这个投资收益也存在很大的不确定性，乐观之下还是要谨慎。

……

云南白药:2020年净利润同比增长32%，拟10送39元，尚可。

华测导航:预计一季度净利润同比增长149%-181%，也是不错的业绩。

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