人民币对美元汇率中间价大幅下调222点。为什么人民币加入SDR后又跌了？
IMF对人民币加入SDR有两个要求:一个是看你在国际贸易中的进出口份额。目前中国占全球18%，排名第一；二是“自由兑换”。而这种“自由兑换”正是人民币的软肋。目前人民币自由兑换程度较低，国内资本账户没有完全放开，外汇受到严格的监控和管制。
目前人民币国际化最大的障碍是人民币自由兑换。随着金融改革深水区的扩大，人民币将于6月5438+10月1正式加入国际货币基金组织(IMF)创设的SDR篮子，成为继英镑、欧元、日元、美元之后第五个纳入SDR篮子的全球主要货币。
人民币将以10.92%的权重加入SDR，美元权重不变，仍为41.73%，欧元、日元、英镑权重相应降低，占比分别为30.93%、8.33%、8.09%。其实这是一个很高的权重，但对中国金融体系的影响不容忽视。著名的蒙代尔-克鲁格曼不可能三位一体提出，一个政府只能实现资本自由流动、货币政策独立和货币稳定这三个目标中的两个。中国现在的状态是货币政策的独立性，侧重于包括美元在内的一篮子货币，资本账户不开放。实际上，这意味着中国的中央银行体系将通过失去货币政策的独立性来实现人民币的自由流动和币值的稳定。
对于中国这样一个面积大、情况复杂的国家来说，放弃货币政策的独立性是不可能的。所以只能放弃固定汇率，让人民币对美元等国际货币自由浮动。放开后人民币兑美元汇率将如何波动，如何实现合理套期保值，规避市场和交易风险，值得关注。
首先，人民币进入世界货币，香港人民币市场存在激烈的资本博弈。从9月14到9月19，香港隔夜人民币银行同业拆息不断创出历史新高，并连续数日脱离市场正常水平。9月19日，隔夜香港人民币银行间同业拆放利率(CNH Hibor)甚至报23.68%，较9月15日的7.95%大幅上升，创下2010年3月以来的历史第二高值，仅次于今年的65438+10月12。不仅隔夜利率，而且所有其他条件下，离岸人民币贷款利率都处于历史第二高水平。7天期CNH Hibor从8.99%涨至12.45%，14天期CNH Hibor也攀升至12.45%。
毫无疑问，人民币国际化对中国大有裨益，纳入SDR将在未来5年吸引4-7万亿人民币(6260亿-1.1万亿美元)流向中国。加入SDR无疑会促进人民币的国家化，而这方面最有利的板块就是人民币跨境结算银行、国际商务和物流公司。
人民币加入SDR后，人民币实际上经历了一个人民币货币美元化的过程。即人民币与世界其他货币的自由兑换，而这个兑换过程实际上是以美元作为动态基准来判断的。因此，基于美元的强势货币地位和世界货币的性质，人民币在加入SDR前三到五个月将面临贬值调整区。中国银行于去年8月11实施“汇改”，一天内贬值1.83%，并于去年底最终被IMF批准为SDR的第五种货币。关键时刻秀肌肉之后，央行更多的是“表演”。果不其然，去年年底人民币正式获准加入SDR后，今年以来资本管制力度明显加大。
6月5438+00正式加入SDR后，人民币将没有快速大幅贬值的动力。所以过了这个调整期，人民币开始自由兑换。一旦发行量增加，就意味着货币本身的世界货币属性加强。在商品赎回的强力支持下，人民币势必成为强大的世界货币资产，开启强势的货币升值之路。
作为IMF的第三大股东和SDR货币的新发行国，中国有必要保持其汇率政策的稳定性和透明度，以增强其公信力。G20会议强调，汇率过度波动会影响经济和金融稳定，并承诺避免竞争性贬值。中国作为今年的轮值主席国，不会率先放开人民币贬值。
人民币10.92%的权重意味着IMF成员国将通过其SDR份额自动形成约309亿人民币的敞口，这不是一笔小数目。外汇储备和中国持续的双边本币互换已经进行得如火如荼。入篮将促进储备资产向人民币的再配置，人民币资产的实际估值将得到提升。
10月1日对中国来说是一个重要的值得纪念的节日，人民币加入SDR将齐头并进，人民币成为世界货币之路将一片光明。