项目融资的历史是怎样的？

大多数人认为项目融资是最近的现象，但它的历史可以追溯到几百年前甚至近千年前。最早有记载的项目融资行为是在1299年，英国国王招募佛罗伦萨商业银行协助开发加拿大北部德文岛银矿。银行获得了一年的租赁权，作为支付采矿作业所有费用的交换，可以获得这一年开采的全部银矿产品。如果开采的矿产资源的数量或价值低于预期，英国国王没有追索权。今天，这种类型的贷款被称为生产付款贷款。在17世纪和18世纪早期的交易中，也有基于一个项目的融资活动。投资者感谢东印度公司和英国东印度公司为他们在亚洲的航行活动提供资金。之后，他们将根据销售时承担的货物数量获得报酬。从历史上看，由于可以获得更多长期不变类型的资金，这些公司将削减其对海事项目或项目的特殊融资措施。在美国，最早的项目融资发生在自然资源利用和房地产领域。20世纪30年代，美国德克萨斯州和俄克拉荷马州的“野猫井”勘探者利用生产付款贷款为陷入困境的油田勘探提供资金。同样，房地产开发商在20世纪的项目基础上建造和资助独立的商业地产项目(包括建筑工地上建造的房屋)。在这两种情况下，债权人都有权只对获得资助的项目主张权利。

20世纪70年代，项目融资开始进入现代模式，部分承接了一些大型自然资源开发项目，并在一定程度上推动了能源价格的飙升，进而导致人们对非常规能源需求的增加。20世纪70年代初，英国石油公司通过一个工程项目筹集了9.45亿美元，用于勘探和开发北海的40个油田。大约在这个时候,"自由港矿产"项目资助了印度尼西亚Ertsberg铜矿的开采，澳大利亚ConzincRiotionto项目资助了巴布亚新几内亚布干维尔铜矿的开采。现代项目融资措施已经开始，大量统计数据表明，美国在20世纪80年代初就以这种方式建成了几座电站。20世纪70年代飙升的能源价格趋势促使美国国会通过了《公共事业监管政策法案》(PURPA)，作为促进替代(非化石燃料)能源投资的一种方式。该法案要求当地公共事业公司根据合同购买所有产品。股权投资者创造了新型的独立公司——它们拥有自己的发电厂，并以无追索权债务的形式为其融资。这些发电厂是独立的电力生产商。

下图显示了一个典型的工程系统，它包含65，438+05个组件，这些组件相互垂直连接，或者通过一些更多的合同契约形成一个IPF。其显著特点是，一个开发商必须签订四个重要合同:(65，438+0)建筑和设备合同，多为与有经验的承包商签订的一般合同；(2)长期燃料供应合同；(3)与信誉良好的公用事业部门签订的长期购电合同；(四)运营维护合同。这些合同和大量其他合同签订后，项目负责人可以在这个项目的基础上注入资金。因为这些合同应用广泛，一些项目融资也可以作为合同资金。

IPP标准项目融资体系

项目融资是一种很有吸引力的方式，它可以为项目组织者的资产和负债提供有限或无限的债权。贷款人可能会对这一条款感到满意，因为IPP拥有符合信用贷款条件的长期公共债券和合同，加上对方稳定的现金流支持，因此可以受到常规标准的约束。20世纪80年代，电力公司获得了项目融资总投资额度的三分之二。正因如此，在20世纪90年代之前，项目融资已经成为美国电力融资的代名词。但与此同时，也出现了分化。现代工程项目融资的前身是公共部门将使用免税市政债券为高速公路建设、水处理厂和其他基础设施项目融资。市政当局和其他实体通常依靠其良好的声誉和信用能力来获得传统的债券存款——作为他们自己的融资资金。长期以来，他们一直使用特别股息现金流返还的收入债券(由美国城市和州政府发行，以收入为担保)作为融资手段。

20世纪90年代初，美国市政当局开始将工程项目的融资与私营企业的投资紧密结合起来，以促进在特定目标下更好的管理。并且支持者可以更有效地分担风险，这些公共部门和私营企业也可以获得更多的可用资金。事实上，这限制了政府的预算。近年来，公共部门和私营企业之间的合作模式(英文缩写为PPP)变得更加规范。例如，英国在1992建立了私人金融倡议(PFI)，该倡议包括私人企业对社会基础设施项目的融资和管理。到1999，英国已经签署了250个PFI项目，总价值16亿美元。根据早期的成功，英国政府已经确认了更多可以纳入PFI的项目，包括建设百科医院、学校和监狱。近年来，包括澳大利亚、爱尔兰、意大利和南非在内的许多国家都建立了类似的PFI。PPP模式是混合制的另一个例子。PPP模式利用私人资金和私人公司组建和运营工程基金，如道路、监狱、学校等。从历史上看，这些都是由公共基金资助并以盈利为目的的。

通过PPP模式，政府将建设和运营的风险转移给民营企业，民营企业往往可以更有效地筹集和运营这些资金。然而，政府预见到了市场风险(例如，在高速公路收费的情况下，将存在与交通收入有关的风险)。政府的市政部门比私营企业(公司)能更好地应对许多重大和长期的风险。随着未来PPP模式的应用，公共部门和私营企业在公共工程基金开发和运营中的角色将继续确定。那些在非传统领域(如电力行业以外的工业部门)获得资助的项目或新兴市场项目将从IFI和其他形式的保险中获得更多支持。

投资者正在寻找新的方法来解决最重要的风险和控制宏观经济风险，部分原因是市政部门参与后提供的保护措施比工程承包商事先想象的要弱。相反，这些工程承包商使用政治风险保险(PRI)来抵消当前货币贬值、没收(土地或财产)和不履行合同所造成的损失。正如预期的那样，PRI的价格正在上涨，因为需求开始超过实际供应。此外，标准商业活动和其他类型的商业保险的终止费用越来越贵。尤其是2002年9月11的惨剧发生后，保险公司对恐怖主义危害的保险金额大大增加。此后，保险公司要求为恐怖事件支付一部分保险金。此前，这一金额包含在普通财产和意外保险金额中。这种成本的增加使得许多项目融资以及已经实施但需要再次提高的措施更加难以实施。其他特别棘手的问题是外币兑换的汇率风险，这对发展中国家和“零售”项目(即这些项目涉及与高速公路收费、电力和供水有关的个人用户)来说更是个问题。目前，这些项目将以本币融资，以解决货币贬值带来的损失，这种趋势越来越明显。一个相对较新的措施是货币贬值保险。2001，海外私人投资公司(OPIC)和美国银行推出了一种新的防止货币贬值损失的形式。例如，在巴西的一个水电项目中，AES Tiete使用了3亿美元的融资资金。在这些没有投资级别的国家，货币贬值保险已经成为投资资金的主要来源。

2002年，全球所有工程项目融资市场的资本约为6543.8+035亿美元，包括工程承包公司的贷款和股权投资，比2006年的2654.38+07亿美元下降了38%。在2003-2007年期间，工程项目的融资正增长，特别是在海湾合作委员会和中东，总投资以平均每年23%的速度增长。随着中东成为世界上最大的项目融资市场，从迪拜到整个中东，所有收购投资都以债务融资的方式进行，这是一个明显的趋势。在过去几年中，阿联酋，尤其是迪拜酋长国对债务融资的兴趣稳步持续增长。日益活跃的中东地区已成为全球最大的项目融资市场:2006-2007年期间，全球项目融资贷款额已达2755亿美元，其中仅中东地区的项目融资就高达654.38+0013亿美元。基础设施建设的投资不仅仅是在传统的以能源为主的项目，而是在所有领域。来自海湾合作委员会的市场开发贷款和市场资本分配持续快速增长，这种增长也可见于企业联合组织的贷款市场。自2003年以来，海湾合作委员会联合企业组织的贷款市场一直在持续增长。企业联合组织贷款以总额6543.8+0905亿美元的股权市场闻名于世。成为全球最大的OPI(份额39%)，沙特阿拉伯份额最大(份额47%)。