橡胶用久了会累。
橡胶底振荡一年多，无论趋势策略还是逆势策略，都未能达到预期收益。目前市场一致看衰橡胶。主要逻辑是2012前后大面积橡胶种植现处于高产期，全球经济下行需求侧偏多，导致天然橡胶长期弱势。现在主要考虑两个问题。第一，能降多少，也就是天然橡胶的盘面成本是多少？二、什么因素才能真正刺激橡胶走牛？
我们先来分析一下成本问题。天然橡胶的生产成本主要由三部分组成:一是植胶成本，二是割胶人工成本，三是加工运输成本。
我们以海南为例:每亩种植成本425元/亩，海南每亩产量75公斤/亩，运输成本1500元/吨，割胶工拿55%。最后我们计算出海南橡胶平均成本为13000元/吨。每当低于13000元/吨时，海南就会出现大面积的抛荒。认为13000元/吨是当时海南橡胶的成本价。
东南亚主要橡胶生产国的工资成本是马来西亚>:泰国>:越南>印尼，因为90%的橡胶出口国集中在东南亚四国，泰国和印尼的产量占70%。价格太低就放弃割胶，但橡胶的成本价绝对不会低于泰国(产量36%)。我们选择泰国的平均工资作为计算，因为低于平均工资，工人从事割胶的意愿会降低，会出现大规模的弃胶现象。
因为在割胶天然橡胶的时候，一般的橡胶园丁和割胶工人都会把橡胶分成五份，橡胶成本主要看当地的人工成本。资料显示，泰国平均工资(14842泰铢)折合人民币3350元/月，海南平均工资5310元/月。按照相应的计算，泰国的橡胶成本应该在8300元/左右。
我们观察了曼谷橡胶的历史平均成交价格图，发现在2015年末全球经济最悲观的时候，有一小块区域被抛弃了。对应最低价125美元/100KG，换算成8500元/吨，和我们预估的价格差不多，我们认为很难再创新低。
然后我们计算到货价格:17%税率，20%关税税率，或者从中国进口的烟草薄片胶1500元/吨，以较低者为准。从东南亚进口天然橡胶到中国的成本是8300+1500 = 9800(人民币/吨)，青岛仓库涨价也可以验证。
然后我们需要计算交割的相关成本，包括:一是交易手续费，是交易金额的0.45%。二、配送费，双方分别支付4元/吨。第三是仓储费，从仓储完成到最后发货，由卖家按照1.3元/天支付。四、仓储费，30元/吨(卖方出仓储费，买方出配货费)。五、质检费15元/吨(1500元/100吨一批，不足100吨一批收取)。六、仓单印刷费:10元/吨(100元/张，每张仓单面值为10吨)。第七，资金占用利息:包括现货占用成本和期货保证金占用成本。八是增值税。
因此，交割成本约为367元/吨，加上橡胶成本价9700元/吨，期货盘面价格约为10000元/吨，应该是合理的橡胶盘面成本。
我们再来看另一个问题，橡胶如何走牛市？因为轮胎作为天然橡胶的主要需求，与全球经济走势密切相关，短期内经济大幅好转的可能性不大。供应方面，2010左右泰国大面积种植橡胶树，新种植的现在进入高产期，未来几年仍会供大于求。因为橡胶是多年生植物，前期投入高，一般不容易放弃割胶或砍伐胶林。割胶有收入，不割就不割，这是他们的主要收入来源。供需都比较稳定，可以实时观察库存和仓单。如果橡胶要大幅上涨，暂时可能只是主产区的重大天气灾害。我们先来看看几种常见的气候对天然橡胶的影响。一是干旱，热带植物不缺雨，橡胶抗旱性强。二是渍水，雨水太多可能导致橡胶树胶原蛋白病，关键是影响胶农户外割胶活动。三是风，热带植物根浅，大风会导致大面积减产。四、寒冷，热带植物一般抗寒能力差。
根据以上分析，我们认为胶盘的成本在10000元/吨左右，如果没有风冷之类的自然灾害，可能会持续几年。
(作者单位:创元期货)
来源:期货日报
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