可转债为什么涨得这么好？

2019以来，a股出现阶段性反弹，尤其是春节后。在正股的带动下，可转债市场也获得了可喜的涨幅。以2019第一个交易日收盘价为基准，测算年初以来的累计涨幅。截至2月15日，上证综指上涨8.81%，中证转债指数上涨8.71%。

1.1.可转债指数跑赢股指吗？

年初以来的27个交易日中，中证转债指数跑赢上证综指的天数为15天。分别是65438+10月3日，65438+10月8日~ 65438+10月14，65438+10月17，65438+10月24日~ 2月1。半数以上的交易日，可转债指数跑赢股指，市场弹性良好。

1.2.哪些可转债表现较好？

年初以来，上市的65，438+065，438+08转债普遍上涨，仅江南转债出现下跌，跌幅为65，438+0.70%。117转债中，涨幅超过10%的有26只，涨幅在5% ~ 10%的有58只，其中涨幅前五的债券分别是专项转债(26.62%)和周明转债(22.6000%)。

从可转债来看，根据我们的统计，年初以来，可转债跑赢可转债的债券有59只，可转债跑赢可转债的债券有59只。其中，卢生转债、中信转债、岭南转债抗跌能力较强。卢生可转债股票下跌9.45%，可转债上涨7.84%；中信转债股价下跌10.06%，转债上涨6.11%；岭南转债下跌12.23%，转债上涨3.05%。这说明正股上涨只是推动可转债上涨的因素之一。估值的提高是可转债市场飙升的另一个因素。

从可转债品种来看，目前偏股型可转债涨幅最好，年初以来累计涨幅为11.61%；其次是平衡型，累计涨幅达到7.47%；涨幅稍弱的是偏债型，涨幅仅为5.41%。

从行业来看，可转债市场覆盖申万26个一级行业，没有矿业和综合类行业。年初以来，各行各业均有所上涨，包括通信(18.14%)、钢铁(11.24%)、轻工制造业(10.93%)、农林牧渔业(10.438+)。

从股票市场来看，年初以来，家用电器(17.96%)、电子(17.25%)、食品饮料(17%)、农林牧渔(16.56%)、电气设备(13.43%)。由于可转债市场深度有限，从行业表现来看，可转债市场与股票市场存在一定的分化。

2.当前推动可转换债券上涨的因素

我们常常把可转债价格的影响因素分为四项:股票、债底、估值和博弈条款。其中，最核心也是最重要的因素是股票的价格走势。这主要是由我国可转债的盈利模式决定的。由于中国a股市场卖空机制不完善，股价上涨是推动可转债价格上涨的根本盈利模式。

2.1.积极的股票推动

可转换债券价格变化的重要因素来自股票的驱动。随着部分上市公司逐步披露2018的业绩预告，业绩较好的公司股价和可转债价格均有所上涨，如三一转债。三一重工于2019年10月26日发布2018年度业绩预告，预计2018年度归属于上市公司股东的净利润同比增长182%至202%。对于那些业绩持续增长的公司，未来股票有一定的上涨空间。在风险可控的情况下，看好相应的可转债。

2.2.偏股型可转债估值提升。

目前偏股型可转债的转股溢价率为3.94%，处于历史44%的分位数；而债偏可转债的YTM为3.52%，处于历史28%的分位数，低于偏股。偏股型可转债估值大幅提升。

2.3.流动性的改善

年初以来，可转债市场成交大幅增长，日均成交约22亿元。市场流动性有所改善，流动性的改善也在一定程度上反映了投资者情绪的改善。此外，偏股型可转债的累计成交金额明显高于平衡股型可转债和偏债型可转债，说明可转债市场的此轮上涨主要是由偏股型可转债的上涨带动的。

3.关于可转换债券市场的思考

3.1.弱债务底部保护

目前可转债市场估值有所提升，后续可转债市场的走势更多取决于股市的表现。可以看到，目前市场上有29只到期收益率为负的可转债，这些可转债在第二轮行情中表现出色。目前平均价格水平已经达到117元，相对性价比下降，对债底保护较弱。建议不要盲目追涨，在出现短期价格回调时进入，谨慎选择债券。

3.2.投资策略

我们认为，目前应该立足基本面，选择股票正的优质可转债。建议关注航电转债、周明转债、三一转债、海尔转债、童渊转债、隆基转债。另外，考虑到银行可转债防御性强，股息率高，我们认为更适合中长期配置资产，增加仓位安全边际。建议关注平银转债、常熟转债、宁兴转债。最后，多关注新债，适当参与创新，提高仓位性价比。

二、本周市场回顾

1.股票市场

股票市场本周有所好转。截至周五收盘，上证综指上涨2.45%，收于2682.39点。创业板指数上涨6.81%，收于1，357.84点。板块方面，本周行业普遍上涨。仅银行板块下跌1.02%。其中，涨幅最大的行业为电子、农林牧渔和通信，涨幅分别为10.97%、10.59%和8.37%。

2.债券市场

债券市场本周继续上涨。周一债券上涨，国债期货强势上涨，逆回购暂停，短期资金价格上涨。10年主力合约上涨0.31%，5年主力合约上涨0.19%。现券10年期主要利率债收益率下跌超过3bp。现券交易量清淡，短端相对活跃，收益率走势分化；周二大部分国债期货收跌，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.02%，现券10年期主力利率债收益率微跌。周三债券期货弱势，10年主力合约跌0.12%，5年主力合约跌0.03%，2年主力合约走平。现券10年期主要利率债收益率小幅上涨；周四现券走弱，10收跌0.23%，主动债收益率上涨近2bp，新债发行回暖。周五国债期货跳水涨幅明显收窄。10年期债券主力合约收涨0.05%，5年期债券主力合约涨0.03%。

3.可转换债券市场

本周中证转债指数较上周上涨1.64%，收于302.12点。从个股表现来看，大部分转债都有所上涨，其中康泰转债、专项转债、万顺转债涨幅最大，涨幅分别为10.58%、9.86%、8.77%。光大转债、蔡东转债、海尔转债跌幅最大，跌幅分别为0.84%、0.95%、2.15%。

本周可转债市场成交654.38+070.55亿元，较前一周增长52.09%。

4.一级市场发行的进展

本周，* * * 7家公司发布可转债最新进展，其中3家公司发布可转债董事会预案，4家公司可转债预案获股东大会通过。

第三，风险提示

1)经济基本面变化和股市波动带来的风险。

2)正股业绩不及预期，股权质押风险。

本文来自杜悦债券市场。

更多精彩资讯请登陆财经网站(www.jrj.com.cn)。