央行多次放出两个大招:三次RRR降息，放水超过1.7万亿。
释放约4000亿长期资金。
3日下午，央行宣布，为支持实体经济发展，推动加大对中小企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定对仅在省级行政区域内经营的农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和城市商业银行降低存款准备金率1个百分点，分两次于15年4月和15年5月实施。
此外，中国人民银行决定从4月7日起，将金融机构在央行的超额存款准备金利率由0.72%下调至0.35%。
中国人民银行更加灵活地实施稳健的货币政策，更加注重支持实体经济的恢复和发展，注重定向调控，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，保持货币信贷和社会融资规模增长与经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境。
为什么定向下调存款准备金率？
这一次有针对性地下调存款准备金率，是市场早就预料到的。
3月31日国务院常务会议提到，会议决定进一步强化对中小企业的普惠金融支持措施。一是增加中小银行再贴现额度1万亿元，进一步实施中小银行定向降准，引导中小银行向中小企业提供多种优惠利率的贷款，支持扩大对农业、外贸和受疫情影响严重行业的信贷投放。支持金融机构发行3000亿元小微金融债券，全部用于发放小微贷款。
因此，定向下调存款准备金率是对周二国务院(31)例会的回应。
此次RRR降息是三周内的第二次，也是今年的第三次。
65438+10月1，官网，央行显示，决定于2020年6月65438+10月6日降低金融机构存款准备金率。为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年6月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8000亿元。
3月13日，央行发布通知，决定于2020年3月16日定向下调存款准备金率，释放5500亿元长期资金。
这三次RRR削减总共释放了近1.75万亿的长期资金！
此外，3月中下旬以来，央行货币政策逆周期调整步伐明显加快，反映出宏观政策层面稳增长的紧迫性。就在4天前，3月30日，央行也超预期大幅降息。据官方网站消息，央行为保持银行体系流动性合理充裕，2020年3月30日，中国人民银行以利率招标方式开展了500亿元7天逆回购操作，中标利率为2.2%，较此前的2.4%下调20个基点。
为什么下调超额准备金利率？
这一次，出乎意料的是，央行还宣布决定从4月7日起，将金融机构在央行的超额存款准备金利率由0.72%下调至0.35%。
这个大招，上一次发生在火力全开的2008年。
央行解释，超额准备金是存款类金融机构缴纳法定准备金后自愿存放在央行的款项，由银行自行支配，可随时用于清算和提取现金。中国人民银行对超额准备金支付利息，其利率为超额准备金利率，自2008年从0.99%下调至0.72%后一直未调整。央行将超额准备金利率从0.72%下调至0.35%，可以促进银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济，尤其是中小企业。
中小银行定向下调存款准备金率如何支持实体经济？
此次定向下调存款准备金率可释放约4000亿元长期资金，每家中小银行可获得约65438+亿元长期资金，有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源，每年可降低银行资金成本约60亿元。通过银行传导，有利于促进降低小微企业贷款实际利率，直接支持实体经济。2005年4月15和2005年5月15两次定向下调存款准备金率，以防止过多的一次性释放造成流动性积累，并确保RRR降息的中小银行将所有资金以较低的利率投资于中小企业。RRR降息后，4000多家中小存款类金融机构(包括农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)的存款准备金率已降至6%。从中国的历史和发展中国家的情况来看，6%的存款准备金率是比较低的。
为什么这次定向下调存款准备金率选择了中小银行？
此次定向下调存款准备金率针对的是中小银行，包括两类机构，一类是农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行等农村金融机构，另一类是仅在省级行政区域内经营的城市商业银行。有近4000家中小型银行从定向下调存款准备金率中获得了资金，占银行系统的99%。他们数量众多，分布广泛，立足本地，扎根基层，是服务中小企业的重要力量。进一步降低中小银行存款准备金率，将增强其资金实力，有助于引导其以更优惠的利率向中小企业发放贷款，扩大对受疫情影响严重的农业、外贸和行业的信贷投放，增强对实体经济恢复和发展的支持。
为什么不降低存款基准利率？
央行副行长刘国强在发布会上表示，利率下降显然意味着银行的利差在收窄，但我们也会采取很多措施，比如央行提供低成本的资金，保持市场流动性合理充裕，使银行从金融市场的融资成本大大降低。
同时，我们也在考虑加大对银行的支持力度，尤其是中小银行。然后，对于存款利率来说，它是利率体系中的压舱石。当然作为工具是可以用的，但是这个工具比较特殊，是“压舱石”，所以在实现上要多考虑。
比如物价情况，现在CPI明显高于一年期存款利率，存款利率是1.5%，CPI是5.3%，这个问题要考虑。此外，还要考虑经济增长、内外平衡因素、低利率、货币贬值压力是否会加大等等。特别是存款利率，更直接关系到老百姓。如果允许负利率，应该充分评估，考虑老百姓的感受。
所以，总的来说，它可以作为一个工具，但需要更全面的评估。
对a股有什么影响？
据统计，央行此前的RRR降息(包括定向下调存款准备金率)对a股市场产生了不同的影响。
释放出强烈的宽松信号
提振市场信心。
方正证券首席经济学家色老师分析，央行对中小银行定向下调存款准备金率的反应符合我们的预期。目前，新冠肺炎疫情在全球范围内愈演愈烈，对全球经济增长造成了突然而深刻的打击。全球宽松政策大幅加码。全球经济的恶化势必对中国经济产生更大的影响，要求中国的政策进一步放松和灵活。因此，央行周一将OMO利率下调了20个基点。本次中小银行RRR降息后，我们保持了本月央行将在17附近同步下调MLF利率20bp，20日同步下调一年期LPR利率20BP的预期。
央行下调OMO和MLF利率，就是为了降低银行的资金成本，通过这种方式引导贷款利率进一步下行。这也是落实政治局会议和国务院常务会议对金融营利性实体的要求。我们预计20日LPR利率也将下调20个基点。然而，目前银行不到20%的负债与OMO和MLF挂钩，但近50%的资产与LPR挂钩。因此，同时降低OMO/MLF/LPR将进一步降低银行的净息差(NIM)。这是中央总体政策的要求。比如，全国人大常委会明确提出，要求金融惠及实体。换句话说，今年经济下行压力这么大，银行业整体应该不会有利润增长。但如果进一步降低银行的净息差，会增加中小银行的经营风险，伤害其放贷意愿。因此，这次央行对存款准备金率进行了100bp的定向下调，目的是兼顾中小银行的稳健经营，降低金融风险，提高贷款意愿，以更好地服务于实体经济。同时，大幅下调准备金率的要求也向市场发出强烈的宽松信号，提振市场信心。
央行超额准备金率自2008年从0.99%下调至0.72%后，一直没有调整。此次央行将超额准备金利率从0.72%下调至0.35%，目的是促进银行提高资金使用效率，增加放贷意愿，使银行更好地服务实体经济，尤其是中小企业。同时，银行更愿意购买更多的债券，这也将为后续发行更多的专项国债和地方专项债券提供流动性支持。但无论银行增加贷款还是购买更多债券，都会进一步扩大银行业的资产负债表，因此商业银行仍然需要补充更多的法定准备金，以满足央行的准备金要求。因此，对于央行来说，这种操作实际上是将部分超额准备金转为法定准备金，而准备金账户中的资金总量并没有太大变化，但这种操作实际上增加了经济体系中的流动性，起到了金融支持实体的作用，有助于国债和专项债的发行以及实体经济信用的增加。
我们认为，今天的央行操作进一步明确了在当前经济环境下，央行有决心落实政治局会议和全国常委会精神，实施更加宽松灵活的货币政策，但对存款基准利率的调整更加谨慎。我们之前一直强调，存款基准利率的调整不符合利率市场化改革的方向，也会损害企业和存款人的利益，所以这是央行非常谨慎的原因。但我们认为，本月下旬，随着一季度数据的公布，财政和货币政策的宽松幅度可能会进一步加大。我们认为，由于当前国际国内经济下行压力较大，一季度数据很可能出现超预期下滑。总书记在浙江调研时指出，要努力实现今年的经济增长目标，必然要求财政政策和货币政策进一步发力。我们认为，一季度数据公布后，政治局会议可能会根据经济形势的变化做出相应的调整和安排，进一步加大财政和货币政策的宽松力度。我们不排除月底政治局会议之后，会有超预期的宽松，包括2-4万亿的特别国债，包括可能的存款基准利率的调整。
央行甚至更极端地迫使商业银行放贷。
中信证券首席FICC分析师明确解释说，央行历史上已多次下调超额存款准备金率。2002年和2008年有所下调。超额准备金利率是商业银行在央行的存款利率。央行下调超额存款准备金率，会减少商业银行在央行存款的收益。实际上，是央行鼓励商业银行将更多的资金投放到信贷中，而不是将资金存放在央行的账户中获取收益。
如果和其他央行做个比较，比如类似欧洲央行超额准备金的利率就是负利率。也就是说，在欧洲，商业银行把钱存在欧洲央行，却因为利率为负而收取费用。
因此，央行降低超额存款准备金率实际上是一种更为极端的政策，以迫使商业银行放贷。当然，对于中国来说，超额存款准备金利率长期维持在0.72%，从2008年到12都没有动过。央行此次下调也表明，央行进一步鼓励商业银行支持实体经济，特别是中小企业，以应对疫情对实体经济的冲击。